Qué es un CFD — contrato por diferencias en Forex y acciones

Un contrato por diferencias, abreviado habitualmente como CFD (contrato por diferencias), es un acuerdo derivado sobre el que se apoya cerca del noventa por ciento de la operativa minorista de Forex en Europa. Cuando un trader dice «he comprado un lote de EUR/USD» a través de un bróker regulado en la UE, en realidad no se hace propietario de cien mil euros: abre un contrato con el bróker en el que ambas partes liquidan únicamente la diferencia entre el precio de apertura y el de cierre del instrumento subyacente. Los CFD están bajo la supervisión de ESMA, llevan límites estrictos de apalancamiento, incluyen una protección frente a saldo negativo y tributan de forma específica en cada Estado miembro. A continuación te explico cómo funciona de verdad el contrato.

Qué es un CFD en términos jurídicos y económicos

Un contrato por diferencias es un acuerdo bilateral entre un cliente minorista y un bróker, en el que ambas partes se comprometen a intercambiar la diferencia entre el precio del instrumento subyacente en el momento en que se abre la posición y el momento en que se cierra. Si un cliente abre una posición larga en EUR/USD a 1,0850 y la cierra a 1,0900, el bróker le paga cincuenta pips multiplicados por el tamaño del contrato, o le retira esos fondos del depósito en el escenario opuesto. En ningún momento se produce una entrega real de divisa. Eso distingue al CFD del mercado spot interbancario, donde dos bancos liquidan un intercambio físico de divisa en T+2.

En lo económico, el efecto para un cliente minorista es casi indistinguible de operar en el mercado spot: el precio del CFD sigue la cotización del mercado, el spread (la horquilla) y el slippage (deslizamiento del precio) se comportan igual, y el perfil de beneficios y pérdidas es idéntico. La diferencia aparece en tres puntos: en la mecánica de liquidación (efectivo, no divisa), en la naturaleza jurídica del producto (un derivado, no el subyacente) y en el alcance de la supervisión regulatoria (un marco propio para derivados minoristas en la Unión Europea, con una prohibición total en Estados Unidos bajo las normas de la CFTC). Si quieres asentar antes la base de términos como el pip, el lote o el margen, conviene repasar los conceptos técnicos del trading de divisas, porque son las unidades con las que se mide todo lo que viene después.

Mecánica de la posición larga y la posición corta

Un trader que abre una posición larga sobre un lote estándar de EUR/USD a 1,0850 no compra cien mil euros con dólares. El bróker simplemente registra un contrato en el libro del cliente con una exposición de cien mil euros, bloqueando alrededor de tres mil trescientos dólares como margen requerido bajo el límite de apalancamiento (leverage) de 1:30. El resto del valor del contrato se financia de forma sintética en el lado del bróker. Si el precio se mueve hasta 1,0900, cada pip sobre un lote completo vale diez dólares, de modo que cerrar la posición genera quinientos dólares de beneficio realizado, que se abona en la cuenta en la divisa de liquidación correspondiente.

Una posición corta en CFD es «natural» de una forma que la venta en corto en un mercado de acciones regulado no lo es: el trader puede vender EUR/USD sin pedir prestados antes cien mil euros a una contraparte. La misma mecánica importa todavía más en los CFD sobre acciones: vender en corto un único valor en una bolsa regulada exige un préstamo de títulos, una comisión de préstamo y toda la infraestructura de prime brokerage. Un CFD sobre esa misma acción es solo un contrato sobre la diferencia de precio, así que el bróker puede casar ambos lados sin recurrir a préstamos de títulos, y ahí está la diferencia de fondo frente a un ETF, donde el inversor sí posee participaciones de un fondo. Esa es una de las razones principales por las que las plataformas de CFD se hicieron tan populares entre los traders de corto plazo: acceso inmediato al lado corto en cualquier instrumento, desde un índice bursátil hasta una materia prima.

Límites de apalancamiento de ESMA y restricciones para el minorista

Desde agosto de 2018, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) aplica límites estrictos de apalancamiento para los clientes minoristas de CFD. El apalancamiento máximo en los pares de divisas principales —EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD y sus equivalentes cercanos— es de 1:30. En los pares no principales y en los grandes índices bursátiles, el límite baja a 1:20. Las materias primas y los índices menos líquidos se sitúan en 1:10. Las acciones individuales quedan limitadas a 1:5. Las criptomonedas, allí donde los CFD minoristas sobre ellas están siquiera permitidos en la jurisdicción correspondiente, operan a 1:2. Polonia va más allá del mínimo de la UE: la KNF prohibió por completo ofrecer CFD sobre criptomonedas a clientes minoristas, con independencia del límite de ESMA.

«Las restricciones sobre los CFD son necesarias porque estos productos son complejos y arriesgados, y la mayoría de los clientes minoristas pierde dinero con ellos. Introducimos límites de apalancamiento, protección frente a saldo negativo y una advertencia de riesgo estandarizada.» — Steven Maijoor, presidente de la Autoridad Europea de Valores y Mercados, 2018

La advertencia de riesgo estandarizada que todo bróker europeo de CFD debe publicar en su web se basa en los datos estadísticos que ESMA recopiló a lo largo de 2017 y 2018, cuando reunió las cifras de pérdidas de clientes minoristas de más de cien brókers. Los resultados quedaron muy agrupados: según el bróker, entre el setenta y cuatro y el ochenta y nueve por ciento de las cuentas minoristas cerraron el periodo de referencia con pérdidas netas. Ese rango es hoy el texto obligatorio de la advertencia en los materiales promocionales, y el aviso no puede eliminarse ni reducirse de tamaño.

Costes de operar — spread, comisión y swap

Un cliente de CFD paga en tres puntos. El primero es el spread, la distancia entre el precio de compra y el precio de venta. En EUR/USD, una cuenta ECN muestra normalmente un spread de entre 0,1 y 0,17 pip, mientras que una cuenta estándar con el margen comercial del bróker se mueve entre 0,8 y 1,2 pip. El segundo coste es la comisión, presente sobre todo en las cuentas ECN, donde el estándar del sector es de tres a siete dólares por millón de volumen y por lado. El tercero, el menos visible para un trader novato, es el swap (cargo por pernocte) que se carga por mantener la posición abierta de un día para otro.

El swap refleja el diferencial de tipos de interés entre las dos divisas del par, ajustado por el margen del bróker. Si los tipos del euro están por debajo de los del dólar, una posición larga en EUR/USD genera un swap negativo: el cliente paga un coste de financiación. En la dirección contraria, el cliente recibe puntos de swap. En los CFD sobre acciones la mecánica es análoga: una posición larga genera un coste de financiación calculado como el tipo de referencia más el margen del bróker, mientras que una posición corta puede producir un carry positivo o negativo según el tipo de préstamo del valor. Un CFD no otorga al cliente el derecho jurídico a un dividendo de la acción subyacente, pero el bróker aplica de todos modos el llamado ajuste por dividendo: el CFD largo recibe un abono equivalente al dividendo neto, mientras que el CFD corto recibe un cargo simétrico en la fecha ex-dividendo.

Protección frente a saldo negativo y el mecanismo de stop out

El segundo pilar de la reforma de ESMA de 2018 fue una protección obligatoria frente a saldo negativo en las cuentas de CFD minoristas. El detonante directo había llegado tres años antes: el 15/01/2015, el Banco Nacional de Suiza retiró el suelo de 1,20 en EUR/CHF y el franco se apreció más de un veinte por ciento en pocos minutos. Los clientes de muchos brókers terminaron muy por debajo de cero en sus cuentas, porque con un apalancamiento de 1:200 o superior la cola de órdenes de stop loss (orden de stop) no llegó a ejecutarse. Algunos brókers entraron en liquidación —Alpari UK fue disuelto— y otros intentaron cobrar la deuda residual a clientes minoristas. Desde 2018, esos desenlaces están legalmente excluidos dentro de la Unión Europea.

Una cuenta de CFD europea moderna cuenta ahora con dos capas de protección integradas. Un margin call (llamada de margen) se activa cuando el equity (patrimonio de la cuenta) cae al cien por cien del margen requerido: el bróker envía una alerta al cliente. Un stop out (cierre forzoso de posiciones) salta al cincuenta por ciento: el sistema liquida automáticamente las posiciones perdedoras, empezando por la mayor, hasta que el equity vuelve a superar el umbral. Si, pese a la liquidación automática, el equity sigue por debajo de cero, el bróker asume el déficit por su cuenta. Para el cliente, esto supone una garantía firme de no abandonar nunca una cuenta de CFD con una deuda frente al bróker, ni siquiera en los movimientos de mercado más extremos. El marco regulatorio más amplio que sostiene todo esto se detalla en la sección de regulación europea de Forex en forexmechanics.com.

Tratamiento fiscal de los CFD en la UE

Los resultados fiscales de los CFD varían según el Estado miembro, pero hay algunas reglas comunes. La mayoría de las jurisdicciones clasifican el beneficio de los CFD como ganancia patrimonial, y no como renta de actividad o del trabajo, con un tipo fijo que no se mezcla con el salario en la declaración principal. La base imponible es el beneficio realizado convertido a la moneda local, de modo que las operaciones cerradas en una cuenta denominada en divisa extranjera requieren una conversión al tipo de referencia del banco central del día anterior a la operación. Las posiciones abiertas a fin de año no entran en el cálculo: solo cuentan las operaciones cerradas.

Un bróker con licencia local —XTB en Polonia, IG en el Reino Unido, Saxo Bank en Dinamarca— suele emitir un certificado fiscal anual con las cifras listas para la declaración local. Un bróker domiciliado en otro país de la UE deja el cálculo en manos del cliente. El cliente tiene que extraer el historial de operaciones, convertirlo a la moneda local y completar la declaración a mano. Los costes de operar —las comisiones del bróker y, según la interpretación local, el spread— son gastos deducibles. Las pérdidas suelen poder compensarse con beneficios futuros de la misma actividad, a menudo durante cinco años, pero solo dentro de la misma categoría de renta. En España, la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) supervisa el mercado, mientras que la tributación efectiva corresponde a la normativa de la Agencia Tributaria. Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.

Errores más frecuentes en la primera cuenta de CFD

1. Dar por hecho que un CFD sobre acciones concede el derecho a un dividendo en el sentido clásico. En realidad, el bróker solo contabiliza un ajuste por dividendo neto, sin transferencia real de la propiedad de las acciones ni derecho de voto en la junta anual de la empresa.
2. Ignorar el coste del swap en las estrategias de posición. Un trader que mantiene una posición larga en EUR/USD durante varios meses puede devolver en puntos de swap más de lo que ganó con el movimiento del precio si el diferencial de tipos se vuelve en su contra; desarrollo este punto al analizar si el Forex sirve como inversión a largo plazo dentro de los conceptos básicos del trading de divisas.
3. Apurar al máximo el límite de apalancamiento de 1:30 en una sola operación. Cumplir formalmente con el tope de ESMA no resuelve la aritmética subyacente del riesgo de ruina, que pesa más en la gestión del riesgo que en cualquier otro factor.
4. Abrir una cuenta con un bróker extraterritorial para escapar del límite de apalancamiento. Ese movimiento saca al cliente del paraguas de ESMA, pero también lo deja fuera de la protección frente a saldo negativo, de la segregación de los fondos del cliente y de los procedimientos de reclamación de los reguladores nacionales.
5. Saltarse la declaración fiscal anual al operar con un bróker no domiciliado. La ausencia de un certificado fiscal local no elimina la obligación de declarar, y las administraciones tributarias de toda la UE tienen un acceso cada vez mejor a los datos del Estándar Común de Información sobre cuentas transfronterizas.

Qué hacer si estás abriendo tu primera cuenta de CFD

1. Verifica la licencia del bróker en el registro del regulador de la UE correspondiente. Solo un bróker autorizado por un regulador nacional de la UE —la KNF en Polonia, la CySEC en Chipre, la BaFin en Alemania, la AMF en Francia o la CNMV en España— opera dentro de los límites de apalancamiento de ESMA y con protección frente a saldo negativo. Tómate el tiempo de comprobar el número de licencia antes de transferir un solo euro, porque es la única garantía real de que esas protecciones te amparan.
2. Elige el tipo de cuenta de forma consciente, ECN o estándar. Una cuenta ECN cotiza un spread más ajustado pero suma una comisión por volumen; una cuenta estándar ensancha el spread y elimina la comisión. Las estrategias de corto plazo suelen salir más baratas en ECN, y las de horizonte más largo resultan más sencillas de seguir en el modelo estándar; revisa la comparación completa de costes con un bróker regulado de Forex antes de decidir.
3. Usa una cuenta demo durante dos a cuatro semanas antes de pasar a real. La demo carece de slippage realista y de la presión emocional de una cuenta real, pero te permite verificar la mecánica de envío de órdenes, el comportamiento de las órdenes de stop loss y la forma en que el bróker calcula los puntos de swap. Esa ventana es hoy una práctica estándar y se la recomiendo a todo cliente que abre su primera cuenta.
4. Financia la cuenta con un capital que puedas permitirte perder de verdad. La estadística de ESMA del setenta y cuatro al ochenta y nueve por ciento de cuentas en pérdidas no es un recurso retórico, sino una norma del sector confirmada empíricamente. Trata los primeros seis a doce meses en una cuenta de CFD como capital educativo y no como capital de inversión. Pasado ese plazo, el saldo, el diario de operaciones y la calidad del proceso de decisión deciden si tiene sentido escalar más, no el saldo en curso por sí solo.