Что такое CFD — контракт на разницу цен в форексе и акциях

Контракт на разницу цен, обычно сокращаемый как CFD, — это производный договор, на котором держится примерно девяносто процентов европейской розничной торговли на форексе. Когда трейдер говорит «я купил один лот EUR/USD» через регулируемого брокера из ЕС, он на самом деле не приобрёл сто тысяч евро — он открыл контракт с брокером, по которому стороны рассчитываются только по разнице между ценой открытия и ценой закрытия базового инструмента. CFD находятся под надзором ESMA, имеют жёсткие лимиты плеча, включают встроенную защиту от отрицательного баланса и влекут особое налогообложение в каждом государстве — члене ЕС. Ниже я объясняю, как этот контракт работает на самом деле.

Что такое CFD с юридической и экономической точки зрения

Контракт на разницу цен — это двусторонний договор между розничным клиентом и брокером, в котором обе стороны обязуются обменяться разницей между ценой базового инструмента в момент открытия позиции и в момент её закрытия. Если клиент открывает длинную позицию по EUR/USD на уровне 1,0850 и закрывает её на 1,0900, брокер выплачивает клиенту пятьдесят пунктов (pip), умноженных на размер контракта, — или, в противоположном сценарии, снимает эти средства с депозита. Ни на каком этапе не происходит реальной поставки валюты. Именно это отличает CFD от межбанковского спотового рынка, где два банка проводят физический обмен валюты на условиях T+2.

Экономически эффект для розничного клиента почти неотличим от спотовой торговли — цена CFD повторяет рыночную котировку, спреды (spread) и проскальзывание ведут себя так же, а профиль прибыли и убытка идентичен. Различие проявляется в трёх местах: в механике расчётов (деньги, а не валюта), в правовом статусе продукта (производный инструмент, а не сам базовый актив) и в объёме регуляторного надзора (отдельные нормы для розничных производных инструментов в Европейском союзе и полный запрет в Соединённых Штатах согласно правилам CFTC).

Механика длинных и коротких позиций

Трейдер, открывающий длинную позицию по одному стандартному лоту EUR/USD на уровне 1,0850, не покупает сто тысяч евро за доллары. Брокер просто регистрирует контракт в клиентской книге с экспозицией в сто тысяч евро, блокируя около трёх тысяч трёхсот долларов в качестве требуемой маржи при лимите плеча 1:30. Остальная стоимость контракта синтетически финансируется на стороне брокера. Если цена сдвигается до 1,0900, каждый пункт (pip) на полном лоте стоит десять долларов, поэтому закрытие позиции даёт пятьсот долларов реализованной прибыли, зачисляемой на счёт в валюте расчётов счёта.

Короткая позиция по CFD «естественна» в том смысле, в каком короткая продажа на регулируемом фондовом рынке таковой не является, — трейдер может продать EUR/USD, не одалживая предварительно сто тысяч евро у контрагента. Та же механика ещё важнее в случае CFD на акции: короткая продажа отдельной акции на регулируемой бирже требует займа бумаг, комиссии за заём и всей инфраструктуры прайм-брокериджа. CFD на ту же акцию — это лишь контракт на разницу цен, поэтому брокер может свести обе стороны вообще без участия займа бумаг — и в этом фундаментальное отличие от ETF, где инвестор действительно владеет паями фонда; полное структурное сравнение приведено в материале ETF против CFD: владение активом против контракта на разницу. Это одна из главных причин, по которым платформы CFD стали столь популярны у краткосрочных трейдеров, — мгновенный доступ к короткой стороне на любом инструменте, от фондового индекса до сырьевого товара.

Лимиты плеча ESMA и розничные ограничения

С августа 2018 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) применяет жёсткие лимиты плеча для розничных клиентов CFD. Максимальное плечо на основных валютных парах — EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD и их близких аналогах — составляет 1:30. На минорных парах и основных фондовых индексах лимит снижается до 1:20. Сырьевые товары и менее ликвидные индексы — это 1:10. Отдельные акции ограничены уровнем 1:5. Криптовалюты, там где розничные CFD на них вообще разрешены в соответствующей юрисдикции, идут по 1:2. Польша идёт дальше базового уровня ЕС — KNF полностью запретил предлагать криптовалютные CFD розничным клиентам, независимо от лимита ESMA.

«Ограничения на CFD необходимы, потому что эти продукты сложны и рискованны, и большинство розничных клиентов теряют на них деньги. Мы вводим лимиты плеча, защиту от отрицательного баланса и стандартизированное предупреждение о риске». — Стивен Майор, председатель Европейского управления по ценным бумагам и рынкам, 2018

Стандартизированное предупреждение о риске, которое каждый европейский CFD-брокер обязан публиковать на своём сайте, основано на статистических данных, собранных ESMA в течение 2017 и 2018 годов, когда управление запросило показатели убытков розничных клиентов более чем у ста брокеров. Результаты оказались тесно сгруппированы — в зависимости от брокера, по данным ESMA, от семидесяти четырёх до восьмидесяти девяти процентов розничных счетов завершали отчётный период с чистым убытком. Этот диапазон теперь является обязательным текстом предупреждения в рекламных материалах, и дисклеймер нельзя ни убрать, ни уменьшить в размере.

Издержки торговли — спред, комиссия и своп

Клиент CFD платит в трёх местах. Первое — это спред (spread), разница между ценой покупки (bid) и продажи (ask). На EUR/USD счёт типа ECN обычно показывает спред от 0,1 до 0,17 пункта, тогда как стандартный счёт с брокерской наценкой даёт от 0,8 до 1,2 пункта. Вторая издержка — комиссия, присутствующая в основном на ECN-счетах, где отраслевым стандартом считаются три–семь долларов на один миллион оборота с каждой стороны. Третья, наименее заметная для новичка, — это своп-пункт (swap), взимаемый за удержание позиции через ночь.

Своп-пункт отражает разницу процентных ставок между двумя валютами пары, скорректированную на маржу брокера. Если ставки по евро ниже ставок по доллару, длинная позиция по EUR/USD генерирует отрицательный своп — клиент платит за финансирование. В обратном направлении клиент получает своп-пункты. На CFD на акции механика аналогична: длинная позиция генерирует издержку финансирования, рассчитанную как базовая ставка плюс наценка брокера, тогда как короткая позиция может давать положительный или отрицательный кэрри в зависимости от ставки заёма бумаг. CFD не даёт клиенту юридического права на дивиденд по базовой акции, но брокер всё же начисляет так называемую дивидендную корректировку — длинный CFD получает зачисление, эквивалентное чистому дивиденду, а короткий CFD получает соответствующее списание в дату отсечки.

Защита от отрицательного баланса и механизм стоп-аута

Вторым столпом реформы ESMA 2018 года стала обязательная защита от отрицательного баланса на розничных счетах CFD. Прямой повод появился тремя годами ранее — 15 января 2015 года Швейцарский национальный банк отменил привязку EUR/CHF на уровне 1,20, и франк укрепился более чем на двадцать процентов за несколько минут. Клиенты многих брокеров оказались далеко ниже нуля на своих счетах, потому что при плече 1:200 и выше очередь стоп-лоссов не могла исполниться. Некоторые брокеры ушли в ликвидацию — Alpari UK была закрыта, — а другие пытались взыскать остаточный долг с розничных клиентов. С 2018 года такие исходы юридически исключены в пределах Европейского союза.

Современный европейский счёт CFD теперь имеет два уровня встроенной защиты. Маржин-колл срабатывает, когда собственный капитал падает до ста процентов требуемой маржи, — брокер отправляет клиенту предупреждение. Стоп-аут срабатывает на уровне пятидесяти процентов — система автоматически ликвидирует убыточные позиции, начиная с самой крупной, пока капитал не поднимется выше порога. Если, несмотря на автоликвидацию, капитал всё же опускается ниже нуля, брокер списывает дефицит за свой счёт. С точки зрения клиента это означает твёрдую гарантию того, что он никогда не останется со счётом CFD, на котором числится долг перед брокером, даже при самых экстремальных движениях рынка. Более широкий регуляторный пласт разбирается в статье о регулировании MiFID II.

Налогообложение CFD в странах ЕС

Налоговые последствия для CFD различаются в зависимости от государства — члена ЕС, но несколько правил общие. Большинство юрисдикций классифицируют прибыль по CFD как прирост капитала, а не как доход от бизнеса или трудовой деятельности, с плоской ставкой, которая не смешивается с зарплатой в основной налоговой декларации. Налоговой базой служит реализованная прибыль, пересчитанная в местную валюту, поэтому сделки, закрытые на счёте, номинированном в иностранной валюте, требуют пересчёта по справочному курсу центрального банка за день до сделки. Открытые на конец года позиции в расчёт не входят — учитываются только закрытые сделки.

Брокер с местной лицензией — XTB в Польше, IG в Великобритании, Saxo Bank в Дании — обычно выдаёт годовую налоговую справку с цифрами, готовыми для местной декларации. Брокер, зарегистрированный в другой стране ЕС, оставляет расчёт клиенту. Клиенту приходится выгружать историю сделок, пересчитывать её в местную валюту и заполнять декларацию вручную. Издержки торговли — комиссии брокера и, в зависимости от местной трактовки, спред — относятся к вычитаемым расходам. Убытки, как правило, можно переносить на будущие торговые прибыли, нередко в течение пяти лет, но только в рамках той же категории дохода. Подробный разбор для британского случая находится в разделе налоги и учёт на forexmechanics.com.

Самые частые ошибки трейдеров на первом счёте CFD

1. Предположение, что CFD на акцию даёт право на дивиденд в классическом смысле, — в действительности брокер лишь начисляет дивидендную корректировку без фактической передачи права собственности на акцию и без права голоса на годовом собрании компании.
2. Игнорирование издержки на своп в стратегиях позиционной торговли — трейдер, удерживающий длинный контракт по EUR/USD несколько месяцев, может отдать в своп-пунктах больше, чем дало движение курса, если разница процентных ставок сдвигается против позиции; я развиваю эту мысль в анализе того, подходит ли форекс в качестве долгосрочной инвестиции.
3. Использование лимита плеча 1:30 по максимуму на одной сделке — формальное соблюдение лимита ESMA не решает лежащей в основе арифметики риска разорения, которую я разобрал в статье о лимите плеча 1:30 от ESMA.
4. Открытие счёта у офшорного брокера, чтобы обойти лимит плеча, — такой шаг выводит клиента за пределы ESMA, но одновременно выводит его за пределы защиты от отрицательного баланса, сегрегации клиентских средств и процедур рассмотрения жалоб национальных регуляторов.
5. Пропуск годовой налоговой декларации при торговле через зарубежного брокера — отсутствие местной налоговой справки не отменяет обязанности подавать декларацию, а налоговые органы по всему ЕС получают всё более качественный доступ к данным трансграничных счетов по стандарту автоматического обмена (Common Reporting Standard).

Ваш следующий шаг, если вы открываете первый счёт CFD

1. Проверьте лицензию брокера в реестре соответствующего регулятора ЕС. Только брокер, авторизованный национальным регулятором ЕС — KNF в Польше, CySEC на Кипре, BaFin в Германии, AMF во Франции, CNMV в Испании, — работает в рамках лимитов плеча ESMA и защиты от отрицательного баланса. Более подробный разбор выбора брокера находится в разделе выбор брокера на forexmechanics.com.
2. Осознанно выбирайте тип счёта — ECN или стандартный. Счёт ECN котирует более узкий спред, но добавляет комиссию за оборот; стандартный счёт расширяет спред и обнуляет комиссию. Краткосрочные стратегии часто выходят дешевле на ECN, более долгосрочные — проще в учёте на стандартной модели. Полное сравнение приведено в статье о спреде против комиссии.
3. Поработайте на демо-счёте две–четыре недели перед выходом на реальный. На демо нет реалистичного проскальзывания и эмоционального давления реального счёта, но он позволяет проверить механику выставления ордеров, поведение стоп-лосс-ордеров и способ, которым брокер рассчитывает своп-пункты. Это окно стало стандартной практикой, и я рекомендую его каждому клиенту, открывающему первый счёт.
4. Пополняйте счёт капиталом, который вы реально можете позволить себе потерять. Статистика ESMA о семидесяти четырёх–восьмидесяти девяти процентах счетов с чистым убытком — это не риторический приём, а эмпирически подтверждённая отраслевая норма. Относитесь к первым шести–двенадцати месяцам на счёте CFD как к учебному капиталу, а не как к инвестиционному. По истечении этого периода продолжать ли наращивать объём, решают баланс, торговый дневник и качество процесса принятия решений, а не сам по себе текущий остаток на счёте.