Paritatea dobânzilor separă un preț forward stabilit astăzi de cursul spot viitor, încă necunoscut. Varianta acoperită compară fluxuri cu schimbul valutar contractat; varianta neacoperită privește randamente așteptate fără acel hedge. Începe cu moneda, data și suma, apoi compară ratele. Finanțarea overnight a unei poziții retail este alt contract.

Relația acoperită și unitățile

În modelul nostru EUR/USD înseamnă USD pentru 1 EUR atât la spot S, cât și la forward F. Cu dobânzi simple și aceeași fracție de an T, F = S×(1+r_USD×T)/(1+r_EUR×T). Inversarea cotației inversează raportul. Modelul presupune maturități comparabile, împrumut și plasament accesibile, contracte onorate și absența costurilor.

La dobânzi anuale fictive 5% USD și 1% EUR, pentru un an F/S=1,05/1,01≈1,03960396. Prima forward este circa 3,9604%, nu exact diferența de patru puncte procentuale. Prețul contractat nu obligă spotul viitor să ajungă la el.

Acoperirea principalului lasă dobânda expusă

Model separat: depui 10 000 EUR, cu dobândă exact 2%, deci la scadență primești 10 200 EUR. Un forward fictiv la 1,12 USD/EUR acoperă numai cei 10 000 EUR. Restul de 200 EUR se schimbă la spotul de atunci, care nu este cunoscut la început.

Principal acoperit, dobândă expusăScadență 10 200 EUR, forward doar 10 000 la 1,12 USD/EUR. Restul 200 EUR la spot 1,05 dă total 11 410 USD; la 1,20 dă 11 440. Integral la 1,12 dă 11 424.Scadență: 10 000 + 200 = 10 200 EUR10 000 EUR × F200 EUR × spot= 11 200 USD= sumă variabilăSpot 1,05: 11 200 + 210 = 11 410 USDSpot 1,20: 11 200 + 240 = 11 440 USDIntegral: 10 200 × F = 11 424 USDDoar suma integrală dă încasare fixă.
Principal acoperit, dobândă expusă. Scadență 10 200 EUR, forward doar 10 000 la 1,12 USD/EUR. Restul 200 EUR la spot 1,05 dă total 11 410 USD; la 1,20 dă 11 440. Integral la 1,12 dă 11 424.

Segmentul mic este tot expunere: contractează moneda, data și suma efectivă, nu doar principalul.

Pe un ecran mic poți derula diagrama orizontal sau o poți mări. Valorile și concluzia apar și în textul de mai jos.

La spot 1,05 primești 11 200+210=11 410 USD; la 1,20 primești 11 200+240=11 440 USD. Acoperirea întregilor 10 200 EUR la 1,12 ar da 11 424 USD. Diferența acoperire parțială minus completă este 200×(spot−F): −14 sau +16 USD. Segmentul mic din diagramă reprezintă 200/10 200 din suma reală; mărimea mică nu îl face acoperit.

F=1,12 este o ipoteză contractuală a acestui exemplu, nu rezultatul formulei CIP precedente. Excludem costuri, taxe, neexecutare și reziliere anticipată. Cuvântul forward nu precizează singur cantitatea acoperită.

Două trasee cu aceeași sumă la scadență

Alt model pentru un an: S=1,10 USD/EUR, dobândă USD 5%, EUR 2%, simple și fixe. F=1,10×1,05/1,02=1,132352941… USD/EUR, adică primă de aproximativ 2,9412%, nu trei puncte procentuale exact. Folosim F nerotunjit în egalitatea fluxurilor.

11 000 USD plasați devin 11 550. Alternativa cumpără 10 000 EUR, ajunge la 10 200 EUR și îi schimbă integral la F: tot 11 550 USD. Sunt fluxuri egale în ipotezele modelului, nu oportunități disponibile garantat unui client retail. Împrumutul și depozitul pot avea rate diferite, iar prețurile executabile au Bid și Ask.

Studiul BIS din septembrie 2016 explică abateri persistente de la CIP prin cererea de acoperire și limitele arbitrajului, inclusiv costul folosirii bilanțului și constrângeri de finanțare. Acesta este context istoric, nu măsurarea unei baze EUR/RON actuale. O diferență de preț afișată nu dovedește profit fără risc accesibil după costuri.

Punctele forward sunt F−S pentru datele respective. Pips ai cursului și puncte de bază ale unei dobânzi nu sunt aceeași unitate. O ajustare de rată pe o anumită monedă trebuie specificată, nu dedusă doar din numărul punctelor forward.

Varianta neacoperită

Într-o relație UIP simplă fără primă de risc, avantajul de dobândă este compensat de deprecierea așteptată a monedei. Așteptat nu înseamnă realizat. Fără forward, plata viitoare în cealaltă monedă rămâne expusă spotului. Discuția despre puzzle-ul primei forward privește testarea unei relații de așteptări, nu promite câștig din carry.

Nu am efectuat un nou studiu empiric și nu stabilim că UIP funcționează sau eșuează mereu. Compară cu așteptările despre politica Fed; decizia de politică și condițiile contractului tău sunt întrebări diferite.

Swap retail și costul poziției

Pagina OANDA Corporation pentru SUA descrie rate tom-next de la furnizori ajustate cu o taxă administrativă și acumulări care pot cuprinde mai multe zile. Este exemplul unei entități și al unui produs din SUA, nu tariful aplicabil automat unui cititor din România sau tuturor CFD. Nu preluăm procentele curente ale taxelor.

Verifică entitatea contractantă, simbolul, long/short, unitatea, volumul, conversia și zilele acumulate. O rată indicativă de azi nu este prognoză anuală. Într-un model separat, creditul constant presupus de 4% pe an la expunere 100 000 USD este 4000 USD/an, aproximativ 10,96 pe zi la 365 zile. Mișcarea adversă de 1% pe aceeași expunere este 1000 USD, un sfert din creditul anual; nu reprezintă un tarif real.

Datoria, convenția zilelor și modelul RON

Fără hedge în modelul 5% USD/2% EUR, împrumuți 10 000 EUR și plasezi 11 000 USD. La final ai 11 550 USD și datorezi 10 200 EUR. Restul este 11 550−10 200×S_T: +330 USD la spot 1,10, dar −180 la 1,15. La F exact din model restul este zero. Nu sunt randamente pe un capital propriu nespecificat.

Pentru o comparație distinctă de 90 zile, cu S=1,10 și aceleași procente: convenția A folosește 90/360 pentru USD și 90/365 pentru EUR și dă F≈1,10828449. Convenția B folosește 90/365 pentru ambele și dă F≈1,10809706. Diferența este aproximativ 1,87 pips la pip=0,0001 USD/EUR. Convențiile sunt fictive; modificarea lor nu dovedește singură o bază valutară.

EUR/RON: dobânda mică, suma neacoperită reală

Model nou de jumătate de an: S=5 RON/EUR, dobândă simplă RON 6% pe an și EUR 2%, fără costuri, taxe sau risc de neexecutare. Sunt ipoteze, nu rate BNR, cotații actuale sau condiții de depozit. F=5×1,03/1,01=515/101≈5,0990099 RON/EUR.

50 000 RON devin 51 500 RON. Alternativa cumpără 10 000 EUR, primește 10 100 EUR la scadență și îi schimbă integral la F: tot 51 500 RON. Dacă forwardul acoperă numai 10 000 EUR, rămân 100 EUR expuși. La spot final 5,00 primești aproximativ 51 490,10 RON; la 5,20 primești circa 51 510,10. Diferențele față de acoperirea completă sunt −9,90 și +10,10 RON.

Eroarea de buget nu vine din aplicarea greșită a procentului, ci din cantitatea contractată. Scrie suma fiecărui flux în EUR și termenul său înainte de a transforma totul în RON. Dacă suma, moneda ori data nu se potrivesc contractului, simpla existență a forwardului nu elimină expunerea reziduală.

Fișa de lucru

  1. Notează unitățile S/F și fracția de an a fiecărei rate.
  2. Compară condiții executabile, costuri și acces la finanțare.
  3. Potrivește moneda, data și întreaga sumă viitoare, inclusiv dobânda.
  4. Separă forwardul contractat, carry neacoperit și finanțarea retail.
  5. Pentru swapul contului, verifică specificația concretă; nu multiplica orbește un punct cotat cu 365.