Paritas suku bunga: forward, UIP dan risiko carry

Paritas suku bunga memisahkan harga forward yang disepakati hari ini dari kurs spot pada jatuh tempo yang masih belum diketahui. Paritas tertutup membandingkan investasi yang pertukaran mata uangnya dilindungi kontrak; paritas terbuka membahas imbal hasil yang diharapkan tanpa lindung nilai itu. Sebutkan mata uang dan satuannya sebelum menafsirkan selisih bunga. Pembiayaan semalam pada rekening ritel merupakan perhitungan kontrak tersendiri, bukan otomatis transaksi deposito dan forward yang sama.

Apa sebenarnya paritas suku bunga?

Covered interest parity (CIP), atau paritas suku bunga tertutup, menghubungkan kurs spot, kurs forward yang dikontrakkan serta bunga pinjaman atau deposito yang sebanding dengan asumsi tidak ada arbitrase. Di sini EUR/USD selalu berarti USD per EUR, baik untuk S maupun F. Dengan bunga tahunan sederhana dan fraksi tahun T yang sama, F = S × (1 + r_USD × T) / (1 + r_EUR × T). Jika kuotasi dibalik, rasio faktor bunganya juga dibalik. Premi atau diskonto forward menetapkan harga pertukaran dalam kontrak; kurs spot mendatang tidak diwajibkan mencapai F.

Dalam contoh rekaan satu tahun, bunga USD 5% dan EUR 1% memberi F/S = 1,05/1,01 = 1,03960396. Premi forward sekitar 3,9604%, bukan tepat selisih bunga empat poin persentase. Hubungan ideal ini mengasumsikan jatuh tempo sebanding serta akses pinjaman, penempatan dana dan forward tanpa kendala, sebelum biaya. Membandingkan bunga deposito yang dapat diterima dengan bunga pinjaman yang tidak tersedia bagi Anda belum membuktikan peluang arbitrase.

Forward atas pokok saja menyisakan bunga tanpa lindung nilai

Model hipotetis terpisah: deposito pokok 10.000 EUR menghasilkan bunga 2% selama setahun. Jumlah pada jatuh tempo ialah 10.200 EUR. Forward yang disepakati dengan F = 1.12 USD/EUR hanya mencakup pokok 10.000 EUR; bunga 200 EUR masih harus ditukar pada spot yang belum diketahui. Lindung nilai atas pokok tidak otomatis melindungi keseluruhan jumlah pada jatuh tempo.

Pada spot 1.05, hasilnya 10.000 × 1,12 + 200 × 1,05 = 11.410 USD. Pada spot 1.20, hasilnya 11.200 + 240 = 11.440 USD. Jika forward sejak awal mencakup seluruh 10.200 EUR, hasil tetapnya 10.200 × 1,12 = 11.424 USD. Dibanding lindung nilai penuh, cakupan parsial memberi 14 USD lebih sedikit pada spot pertama dan 16 USD lebih banyak pada spot kedua. Selisih itu persis 200 × (spot − F), seluruhnya berasal dari bunga yang belum dilindungi.

Asumsi: pokok tepat 10.000 EUR dan bunga tepat 200 EUR, dalam mata uang serta pada tanggal yang sama; kedua kontrak dipenuhi penuh. Biaya, pajak, risiko pihak lawan dan pengakhiran dini dikeluarkan dari model. F = 1.12 ialah harga kontrak rekaan, bukan hasil rumus CIP pada contoh sebelumnya. Cocokkan mata uang, tanggal penyelesaian serta jumlah penuh arus kas dahulu. Kata “forward” sendiri tidak menerangkan besarnya cakupan kontrak. Metode pencocokan arus kas dibahas dalam penjelasan CIP dan forward oleh CME Group.

Versi tertutup: kesetaraan arus kas dan batas arbitrase

Untuk model satu tahun yang lain, gunakan S = 1.10 USD/EUR, bunga USD 5% dan EUR 2%. Bunga sederhana tetap, kontrak dibuat bersamaan dan dipenuhi penuh; spread, komisi, pajak, risiko kredit serta pembatasan pendanaan diabaikan. Hasilnya F = 1,10 × 1,05 / 1,02 = 1.132352941… USD/EUR. Premi forward EUR sekitar 2,9412%, bukan tepat tiga poin persentase selisih bunganya.

Penempatan 11.000 USD menghasilkan bunga 550 USD sehingga menjadi 11.550 USD. Jalur lain: 11.000 / 1,10 membeli 10.000 EUR, lalu deposito menghasilkan bunga 200 EUR. Forward yang sejak awal mencakup seluruh 10.200 EUR memberikan tepat 11.550 USD pada F yang belum dibulatkan. Kedua jalur menghasilkan arus kas yang sama menurut asumsi tersebut. Forward atas pokok saja tetap menyisakan bunga, seperti ilustrasi terpisah dengan F = 1.12.

Studi BIS September 2016 membahas penyimpangan CIP yang bertahan sejak krisis keuangan global. Kerangkanya menggabungkan permintaan lindung nilai dengan batas arbitrase yang lebih ketat, termasuk biaya neraca dan kendala risiko. Regulasi merupakan bagian konteks itu, bukan satu-satunya penyebab. Selisih harga yang dikutip belum membuktikan laba bebas risiko yang dapat diambil: periksa Bid/Ask yang dapat dieksekusi, bunga pinjaman dan deposito, jatuh tempo yang cocok serta biaya. Cross-currency basis dapat dinyatakan sebagai penyesuaian tingkat bunga pada sisi mata uang tertentu; sejumlah pip FX bukan jumlah basis poin bunga yang sama.

Versi terbuka dan teka-teki premi forward

Uncovered interest parity (UIP), atau paritas suku bunga terbuka, membandingkan imbal hasil nominal yang diharapkan dari investasi sejenis tanpa forward. Dalam versi sederhana tanpa premi risiko, bunga lebih tinggi diimbangi oleh ekspektasi pelemahan mata uang tersebut. Ekspektasi bukan realisasi. Kurs mendatang tetap belum diketahui; hipotesis ini berbeda dari arus kas kontraktual dalam CIP.

Penyimpangan empiris dari hubungan ekspektasi sederhana itu sering dibahas sebagai forward-premium puzzle. Penafsirannya bergantung pada sampel dan pengukuran. Abstrak studi Federal Reserve tahun 2023 mengenai sebuah ekonomi berkembang membedakan subperiode serta peran premi risiko dan kesalahan ekspektasi. Itu tidak menjamin UIP selalu gagal atau strategi carry menghasilkan laba. Dampak keputusan Fed terhadap forex membahas ekspektasi kebijakan secara terpisah. Dasar perbandingan kedua ekonomi dijelaskan dalam analisis fundamental Forex.

Penerapannya pada rekening: swap dan carry trade

Pembiayaan semalam ritel mengikuti spesifikasi instrumen serta kontrak penyedia. Sebagai contoh yang terbatas pada entitas dan produk, halaman forex OANDA Corporation Amerika Serikat menjelaskan suku bunga tom-next dari penyedia likuiditas yang disesuaikan biaya administrasi, dengan akrual menurut tanggal. Ini bukan tarif CFD universal dan bukan bukti izin atau ketersediaan layanan bagi penduduk Indonesia. Periksa entitas rekening sendiri, instrumen, suku bunga long/short, satuan, konversi serta jadwal. Bunga yang dikutip hari ini bukan ramalan untuk setahun.

Dalam model rekaan lain, kredit pendanaan konstan 4% setahun atas eksposur senilai 100.000 USD dalam mata uang kuotasi menghasilkan 4.000 USD setahun, sekitar 10,96 USD per hari dengan pembagi 365. Gerak harga merugikan 1% atas eksposur USD yang sama bernilai 1.000 USD, setara seperempat kredit tahunan. Ini bukan 100.000 unit mata uang dasar dan bukan tarif swap broker aktual. Satuan serta bunga konstan dipilih untuk perhitungan. Mekanisme lain dapat dipelajari di konsep dasar Forex.

Teori dan hasil posisi nyata

Kembali ke model USD 5% / EUR 2%, kini tanpa lindung nilai: pinjam 10.000 EUR, tukarkan menjadi 11.000 USD dan depositokan dolar. Setahun kemudian tersedia 11.550 USD, sedangkan utang termasuk bunga ialah 10.200 EUR. Sisa dalam USD setelah pelunasan adalah 11.550 − 10.200 × S_T. Spot akhir 1.10 memberi +330 USD; spot 1.15 memberi −180 USD; spot sama dengan F model yang belum dibulatkan memberi nol. Angka ini merupakan jumlah setelah pelunasan, bukan persentase imbal hasil atas modal sendiri yang tidak ditentukan atau hasil masa depan yang dijamin.

Konvensi hari juga penting. Dalam perbandingan hipotetis 90 hari yang terpisah, S = 1.10, bunga USD 5% dan EUR 2%. Kontrak A memakai 90/360 untuk USD serta 90/365 untuk EUR, sehingga F ≈ 1.10828449. Kontrak B memakai 90/365 untuk keduanya, sehingga F ≈ 1.10809706. Selisihnya sekitar 1,87 pip jika satu pip = 0.0001 USD/EUR. Konvensi ini rekaan dan tidak dipasangkan pada produk mata uang aktual. Mengubah konvensi belum merupakan bukti cross-currency basis. Carry trade USD/JPY membahas pasangan lain beserta risiko mata uangnya. Lihat juga manajemen risiko Forex untuk menilai ukuran eksposur dan kemampuan menanggung pergerakan merugikan.

Langkah selanjutnya

1. Baca spesifikasi instrumen. Catat nilai swap long dan short, mode perhitungan, satuan, konversi mata uang rekening serta pengali hari. Jumlah kedua arah yang negatif saja tidak menunjukkan besarnya atau satu-satunya penyebab margin broker; bandingkan kontrak dengan acuan pendanaan yang relevan.
2. Hitung sesuai mode yang dinyatakan. Ubah poin atau satuan lain menjadi mata uang rekening untuk volume aktual, kemudian terapkan pengali hari terjadwal dan kurs konversi. Mengalikan angka poin dengan volume dan 365 secara langsung dapat menghasilkan satuan salah atau menghitung akrual dua kali. Bunga masa depan yang konstan hanya boleh menjadi asumsi model. Bedakan perubahan pendanaan dari perubahan saldo karena transaksi lain.
3. Pisahkan berita kebijakan dari harga kontrak. Kalender kedua bank sentral menunjukkan peristiwa bertanggal untuk diamati. Kondisi pendanaan pasar serta tarif penyedia dapat berubah di antara rapat; keputusan bunga tidak menetapkan secara mekanis biaya overnight rekening Anda.
4. Bandingkan konstruksi transaksi. Pisahkan deposito dengan lindung nilai penuh, pinjaman mata uang tanpa lindung nilai dan posisi ritel berleverage. Catat arus kas serta risiko yang dimasukkan sebelum membandingkan hasil. Kursus analisis fundamental ForexMechanics merupakan bacaan lanjutan eksternal berbahasa Inggris tentang hubungan data, pendanaan dan model valuasi.