Ngang giá lãi suất: forward, lượng hedge và spot chưa biết

Ngang giá lãi suất tách giá forward thỏa thuận hôm nay với spot chưa biết lúc đáo hạn. Covered parity so đầu tư đã phòng ngừa đổi tiền; uncovered parity nói về lợi suất kỳ vọng khi chưa khóa. Ghi tên tiền/đơn vị trước diễn giải chênh lãi suất. Tài trợ qua đêm bán lẻ là phép tính hợp đồng khác.

Ngang giá lãi suất là quan hệ nào?

CIP liên hệ spot, forward và mức vay/gửi tương đồng dưới giả định không arbitrage. Bài định EUR/USD là USD mỗi EUR cho cả S và F. Với lãi đơn năm và chung tỷ phần năm T: F=S×(1+r_USD×T)/(1+r_EUR×T). Đảo chiều niêm yết thì đảo tỷ số. Premium/discount forward định giá trao đổi đã khóa, không bắt spot tương lai tới F.

Ví dụ lãi đơn một năm USD 5%, EUR 1%: F/S=1,05/1,01=1,03960396, premium≈3,9604%, không đúng 4 điểm phần trăm. Quan hệ giả định kỳ hạn tương đồng và có thể vay/gửi/khóa đồng thời không hạn chế trước chi phí.

Khóa gốc chưa khóa lãi

Mô hình riêng: gửi 10.000 EUR lãi 2% một năm, đáo hạn 10.200 EUR. Forward đã thỏa thuận F=1,12 USD/EUR chỉ cho 10.000 EUR gốc; 200 EUR còn đổi tại spot chưa biết.

Spot 1,05:11.200+210=11.410 USD, ít hơn khóa đủ 14 USD. Spot 1,20:11.200+240=11.440, nhiều hơn khóa đủ 16 USD. Khóa toàn 10.200 tại 1,12 thu 11.424. Chênh=200×(spot−F), chỉ từ lãi chưa khóa. Từ “forward” chưa nói khóa lượng bao nhiêu; khớp tiền, ngày và toàn dòng tiền trước.

CIP: đối chiếu hai dòng tiền có khóa

Mô hình một năm khác: S 1,10 USD/EUR, lãi USD 5%, EUR 2%, lãi đơn cố định; hợp đồng đồng thời/thực hiện đủ, không spread, phí, thuế, rủi ro tín dụng hoặc giới hạn tài trợ. F=1,10×1,05/1,02=1,132352941…USD/EUR, premium 2,9412%, không đúng 3 điểm%.

11.000 USD gửi nhận lãi 550 thành 11.550 USD. Tuyến khác: 11.000/1,10 mua 10.000 EUR, gửi nhận 200 thành 10.200 EUR; forward cho toàn 10.200 tại F chưa làm tròn cho đúng 11.550 USD. Đây là đẳng thức dòng tiền dưới giả định, không dự báo spot hoặc cơ hội thực thi không rủi ro. Khóa gốc riêng vẫn hở lãi như mô hình F 1,12 trong hình.

BIS tháng 9/2016 nghiên cứu độ lệch CIP dai dẳng sau khủng hoảng tài chính, kết hợp nhu cầu hedging và giới hạn arbitrage, quản trị rủi ro/chi phí bảng cân đối. Quy định chỉ một phần bối cảnh, không nguyên nhân duy nhất. Trước gọi sai lệch quote là lời chắc, hãy so Bid/Ask thực thi, lãi vay/gửi, kỳ hạn và phí. Basis là điều chỉnh lãi suất cho nhánh tiền được nêu; số pip FX không cùng số điểm cơ bản lãi suất.

UIP và bài toán forward premium

UIP so lợi suất danh nghĩa kỳ vọng của đầu tư tương tự chưa khóa forward. Trong bản đơn giản không premium rủi ro,lợi lãi suất cao được bù bởi mất giá kỳ vọng của tiền đó. “Kỳ vọng” không là giá hiện thực lúc đáo hạn; khác dòng tiền đã khóa của CIP.

Sai lệch thực nghiệm được bàn dưới tên forward-premium puzzle; phụ thuộc mẫu và cách đo. Abstract nghiên cứu Fed 2023 về một nền kinh tế mới nổi nêu khác biệt tiểu kỳ, premium rủi ro và lỗi kỳ vọng. Không kết luận UIP luôn thất bại hoặc carry chắc sinh lời. Kỳ vọng quyết định chính sách là một câu hỏi khác; đọc quyết định Fed và tỷ giá.

Swap trên tài khoản không phải toàn mô hình CIP

Tài trợ bán lẻ theo hợp đồng/công cụ/pháp nhân. Ví dụ OANDA Corporation US mô tả mức tom-next từ nhà cung cấp thanh khoản có điều chỉnh quản trị và lịch phát sinh; không bảng phí CFD chung. Kiểm pháp nhân,công cụ,long/short,đơn vị,chuyển đổi và lịch của chính hợp đồng. Mức hiện tại không dự báo cả năm.

Mô hình số học tự đặt: tài trợ dương không đổi 4%/năm trên phơi nhiễm tiền định giá 100.000 USD là 4.000 USD/năm, 4.000/365≈10,96 USD/ngày. Biến động giá bất lợi 1% trên cùng phơi nhiễm USD là 1.000 USD, bằng một phần tư tín dụng năm. Đây không quy tắc swap broker hoặc lãi suất chính sách hiện tại.

Chưa khóa thì số tiền trả nợ vẫn phụ thuộc spot

Dùng mô hình USD 5%/EUR 2% trên, nhưng chưa forward: vay 10.000 EUR, đổi 11.000 USD và gửi. Đáo hạn có 11.550 USD, nợ 10.200 EUR. USD còn lại=11.550−10.200×S_T. Spot 1,10→+330 USD; 1,15→−180; đúng F chưa làm tròn→0. Đây tiền sau trả nợ, không phần trăm trên một vốn equity chưa xác định.

Quy ước ngày cũng đổi phép tính. Mô hình 90 ngày S 1,10, USD 5%, EUR 2%: A dùng 90/360 cho USD và 90/365 cho EUR→F≈1,10828449. B dùng 90/365 cho cả hai→F≈1,10809706, chênh≈1,87 pip với pip 0,0001 USD/EUR. Đây quy ước hợp đồng tự tạo, không gán cho sản phẩm thực; đổi day-count tự nó chưa là bằng chứng basis.

Bước tiếp theo

1. Ghi swap long/short,chế độ tính,đơn vị,đổi tiền và hệ số ngày. Tổng âm chưa xác định số tiền/duy nhất nguyên nhân margin broker;so hợp đồng và benchmark liên quan.
2. Đổi points hoặc đơn vị thật ra tiền tài khoản cho đúng lượng,rồi áp lịch ngày/chuyển đổi. Nhân pointquote×volume×365 có thể sai đơn vị hoặc đếm ngày hai lần. Mức tương lai cố định chỉ là giả định.
3. Tách lịch chính sách với giá hợp đồng. Điều kiện tài trợ có thể đổi giữa cuộc họp;lãi suất chính sách không tự quy định phí tài khoản.
4. So ba cấu trúc: gửi đã hedge toàn dòng tiền, vay ngoại tệ chưa hedge, và vị thế đòn bẩy bán lẻ. Ghi dòng tiền/rủi ro được tính trước so kết quả. Đây bài giáo dục, không hướng dẫn vay/chuyển tiền hoặc xác nhận được tiếp cận sản phẩm từ Việt Nam.