Caixin PMI de China — el medidor privado y el dólar australiano

Es de madrugada en Europa, la mayoría de los traders todavía duerme y una sola cifra procedente de China aterriza sobre los mercados de Sídney y Tokio. Es el Caixin PMI, una encuesta privada entre los gerentes de compras de las empresas chinas. Cuando el dato se aparta de la previsión, los primeros en moverse son el dólar australiano y el neozelandés, no el estadounidense. En este artículo te explico en qué se diferencia el Caixin del índice oficial del gobierno chino y por qué, para un trader europeo, son datos que merecen madrugar.

¿Qué es realmente el Caixin PMI?

El Caixin PMI es una encuesta mensual sobre el clima de negocios entre los gerentes de compras de las empresas chinas. PMI son las siglas de Purchasing Managers' Index, es decir, índice de gerentes de compras. La encuesta la elabora S&P Global y está patrocinada por Caixin Media, el grupo de noticias financieras cuyo nombre lleva el indicador en el mercado. Cada mes los encuestadores preguntan a los responsables de compras una sola cosa: si en su empresa el negocio va mejor, igual o peor que un mes antes.

El indicador tiene varias versiones. Hay una lectura separada para la industria manufacturera, otra para los servicios y un índice compuesto (composite) construido a partir de ambas que abarca toda la economía. La lectura manufacturera suele atraer la mayor atención, porque es la industria la que tira con más fuerza de la demanda china de materias primas. Como los demás PMI, el Caixin es un índice de difusión: no mide la producción en yuanes, sino el porcentaje de empresas que declaran una mejora. Por eso reacciona más rápido que los datos duros medidos en dinero, que llegan con retraso.

La línea de 50: la frontera entre expansión y contracción

Toda la construcción del indicador gira en torno a un número: el cincuenta. Es el punto de equilibrio, en el que tantas empresas declaran una mejora como un empeoramiento. Una lectura por encima de 50 significa que el sector se expande; una lectura por debajo de 50 significa que se contrae. Cuanto más lejos de la línea, más rápido es el ritmo del cambio: 53 puntos es una expansión sólida, mientras que 47 puntos es una caída clara de la actividad.

Conviene tener presente un matiz. No solo importa el nivel absoluto, sino también la dirección. Una caída de 52 a 50,5 sigue siendo expansión, pero una expansión que frena con claridad, y el mercado puede reaccionar a esa desaceleración por sí sola, aunque el número siga por encima del cincuenta. Lo segundo es la comparación con la previsión: si los analistas esperaban 49 y el dato salió 50, para el mercado es una sorpresa positiva, aunque la lectura apenas supere la frontera. La reacción a la diferencia entre la previsión y el valor real es común a toda publicación macro, y la desarrollo con más detalle en el texto sobre los fundamentos del análisis fundamental.

Caixin frente al índice oficial NBS: por qué hay dos medidores

China publica cada mes dos lecturas distintas del PMI, y es fácil confundirlas. La primera es el índice oficial, divulgado por la Oficina Nacional de Estadística (National Bureau of Statistics, NBS), es decir, un organismo gubernamental. La segunda es el Caixin, una encuesta privada. Se diferencian no solo en quién las publica, sino sobre todo en su muestra de empresas.

El índice oficial NBS se inclina más hacia las grandes empresas estatales: plantas de gran tamaño, a menudo estrechamente ligadas a la política económica de Pekín. La muestra de Caixin, en cambio, se decanta hacia firmas más pequeñas, de propiedad privada y más orientadas a la exportación. Por eso ambos medidores pueden divergir: sucede que el índice gubernamental muestra una expansión leve mientras que el Caixin, en el mismo mes, muestra una contracción de la actividad. Ninguno es "más verdadero": simplemente miran porciones distintas de la economía. Leídos juntos ofrecen una imagen más completa: el oficial muestra la salud del gran núcleo estatal y el Caixin, el pulso del margen privado y exportador, que a menudo intuye antes un giro del ciclo.

"Los inversores buscan sin cesar la divisa que ofrece el mayor rendimiento: el capital fluye hacia los mercados con tipos de interés más altos, y son esos flujos los que impulsan las tendencias cambiarias de largo plazo." — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

Por qué el Caixin mueve al dólar australiano y no al estadounidense

Esto es lo más importante que un trader europeo debe entender sobre esta publicación. China es el mayor importador de materias primas del mundo y el mayor participante individual en el comercio de bienes. Cuando la economía china acelera, sube la demanda de mineral de hierro, carbón, cobre y gas, que son justamente las materias primas sobre las que Australia y, en menor medida, Nueva Zelanda construyen sus exportaciones. La relación entre los precios de las materias primas y las divisas vinculadas a ellas la desgrano más a fondo en el trabajo sobre análisis intermercado.

Por eso una sorpresa en el Caixin golpea primero a las divisas sensibles a China y ligadas a las materias primas: el dólar australiano y el neozelandés, y los propios precios de las materias primas. Un dato más fuerte de lo esperado suele impulsar a esas divisas, porque apunta a una mayor demanda de importaciones chinas; uno más débil las penaliza. Sobre el dólar estadounidense el Caixin actúa de forma mucho más débil, y más bien indirecta, a través del clima general hacia el riesgo, no directamente por el canal comercial. Es un buen ejemplo de cómo, en el mercado de divisas, una divisa reacciona a los datos de sus principales socios comerciales, no solo a sus propias publicaciones. La cadena "dato macro a reacción del precio" la sigo con más detalle a propósito del índice ISM de la industria estadounidense, que para el dólar cumple un papel parecido al que el Caixin cumple para el dólar australiano.

La hora temprana y la sesión asiática delgada

El Caixin se publica a primera hora de la mañana europea, aproximadamente entre las 2:45 y las 3:45 hora central europea según el informe: es por la mañana en Pekín, mientras en Europa todavía es de noche. Para un trader del Viejo Continente el dato cae, por tanto, durante la sesión asiática, la parte más delgada del día en el mercado de divisas.

La liquidez escasa tiene consecuencias reales. En esa ventana el spread (la horquilla) puede ampliarse y el slippage (deslizamiento) aumenta, porque al otro lado hay menos participantes dispuestos a aceptar una orden. La primera reacción a un dato sorprendente suele ser brusca y caótica, y la dirección no se mantiene necesariamente una vez que abre la sesión de Londres. Así que el mero hecho de que los datos sean importantes no significa que tengas que operarlos en el primer minuto. Cómo encaja una publicación así dentro del flujo de citas de los grandes bancos centrales lo explico al hilo de los grandes bancos centrales (Fed, BCE y Banco de Japón).

Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.

Qué hacer cuando cierres esta página

1. Añade el Caixin a tu calendario económico. Abre el calendario de tu bróker o de un portal macro, ajusta la zona horaria a la hora central europea y marca las lecturas mensuales del Caixin de industria y servicios como eventos de alto impacto. Así el repunte de volatilidad de madrugada sobre el dólar australiano no te pillará desprevenido.
2. Pon el Caixin junto a la lectura oficial. En la próxima publicación, anota uno al lado del otro el índice Caixin y el índice gubernamental NBS del mismo mes. Comprueba si ambos están del mismo lado del cincuenta o si divergen: una brecha es una señal de que el margen privado y exportador de la economía siente algo distinto del núcleo estatal.
3. Compara el dato con la previsión, no con el cincuenta. Antes de juzgar si un resultado es bueno, comprueba qué esperaba el mercado. La reacción del precio depende de la diferencia entre el dato y el consenso de previsiones, no del valor absoluto. Anota la previsión con antelación y contrástala con la publicación en el momento del dato.
4. Vigila el par con el dólar australiano, no con el estadounidense. Como el Caixin golpea primero a las divisas de materias primas, aprende a leer en ellas la reacción del mercado a este indicador. Tras la publicación, espera a que se enfríe la primera ola caótica de la sesión asiática delgada y solo entonces juzga si la cotización ha fijado una dirección acorde con la sorpresa.