Caixin PMI China — der private Index und der australische Dollar

Es ist früher Morgen in Europa, die meisten Trader schlafen noch, und eine einzige Zahl aus China trifft die Märkte in Sydney und Tokio. Das ist der Caixin PMI — eine private Umfrage unter Einkaufsmanagern chinesischer Unternehmen. Verfehlt der Wert die Prognose, zucken zuerst der australische und der neuseeländische Dollar, nicht der Greenback. In diesem Artikel erkläre ich, wie sich der Caixin vom offiziellen chinesischen Staatsindex unterscheidet und warum es sich für einen europäischen Trader lohnt, früh aufzustehen.

Was der Caixin PMI wirklich ist

Der Caixin PMI ist eine monatliche private Stimmungsumfrage unter Einkaufsmanagern chinesischer Unternehmen. PMI steht für Purchasing Managers' Index, also Einkaufsmanager-Index. Die Umfrage wird von S&P Global erstellt und von Caixin Media, der Finanzmediengruppe, deren Namen der Indikator trägt, gesponsert. Jeden Monat stellt die Umfrage Einkaufsmanagern eine einzige Frage: ob das Geschäft in ihrem Unternehmen besser, gleichbleibend oder schlechter als einen Monat zuvor läuft.

Der Indikator erscheint in mehreren Varianten. Es gibt eine separate Lesung für das verarbeitende Gewerbe, eine für den Dienstleistungssektor sowie einen zusammengesetzten Index, der beide abdeckt. Die Industrie-Lesung erhält in der Regel die meiste Aufmerksamkeit, denn der Industriesektor zieht den chinesischen Rohstoffbedarf am stärksten an. Wie alle PMIs ist Caixin ein Diffusionsindex — er misst nicht die Produktion in Yuan, sondern den Anteil der Unternehmen, die eine Verbesserung melden. Deshalb reagiert er schneller als Harddaten, die mit zeitlicher Verzögerung in Geldeinheiten gemessen werden. Einen breiteren Überblick über Fundamentalanalyse im Forex-Handel findest du in unserer Kategorienseite zu makroökonomischen Indikatoren.

Die 50er-Linie — Grenze zwischen Expansion und Kontraktion

Der gesamte Aufbau des Indikators dreht sich um eine einzige Zahl: fünfzig. Sie ist der Gleichgewichtspunkt, an dem genau so viele Unternehmen eine Verbesserung wie eine Verschlechterung melden. Ein Wert über 50 bedeutet, dass der Sektor expandiert; ein Wert unter 50, dass er sich zusammenzieht. Je weiter von der Linie entfernt, desto schneller das Veränderungstempo: 53 Punkte sind eine solide Expansion, während 47 Punkte einen deutlichen Rückgang der Aktivität anzeigen.

Eine Feinheit ist es wert, im Gedächtnis zu behalten. Entscheidend ist nicht nur das absolute Niveau, sondern auch die Richtung. Ein Rückgang von 52 auf 50,5 ist immer noch Expansion, aber eine, die spürbar abbremst — und der Markt kann allein auf diese Verlangsamung reagieren, auch wenn die Zahl noch über fünfzig liegt. Der zweite Punkt ist der Vergleich mit der Prognose: Wenn Analysten 49 erwartet hatten und der Wert bei 50 herauskommt, ist das eine positive Überraschung, auch wenn die Lesung die Linie kaum übertrifft. Die Reaktion auf die Differenz zwischen Prognose und tatsächlichem Wert ist allen Makrodaten-Veröffentlichungen gemeinsam.

Caixin versus der offizielle NBS-Index — warum zwei Messinstrumente

China veröffentlicht jeden Monat zwei verschiedene PMI-Lesungen, die leicht zu verwechseln sind. Die erste ist der offizielle Index, herausgegeben vom National Bureau of Statistics (NBS) — also einer Regierungsbehörde. Die zweite ist Caixin, eine private Erhebung. Sie unterscheiden sich nicht nur durch ihren Herausgeber, sondern vor allem durch die Stichprobe der erfassten Unternehmen.

Der offizielle NBS-Index ist stärker auf große Staatsunternehmen ausgerichtet — große Betriebe, die oft eng mit der Wirtschaftspolitik Pekings verflochten sind. Die Caixin-Stichprobe neigt dagegen zu kleineren, privatwirtschaftlichen und exportorientierten Unternehmen. Deshalb können beide Messinstrumente divergieren: Es kommt vor, dass der Staatsindex eine leichte Expansion zeigt, während Caixin im selben Monat einen Rückgang der Aktivität meldet. Keiner der beiden ist „wahrer" — sie schauen einfach auf verschiedene Segmente der Wirtschaft. Zusammen gelesen liefern sie ein vollständigeres Bild: Der offizielle Index zeigt die Gesundheit des staatlichen Kerns, Caixin den Puls des privaten, exportorientierten Rands, der einen Wendepunkt im Zyklus oft früher spürt.

"Investoren sind ständig auf der Suche nach der Währung mit der höchsten Rendite — das Kapital fließt zu den Märkten mit höheren Zinsen, und es sind diese Kapitalflüsse, die langfristige Währungstrends antreiben." — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, 2016.

Warum der Caixin den australischen Dollar bewegt, nicht den US-Dollar

Das ist das Wichtigste, was ein europäischer Trader über diese Veröffentlichung wissen sollte. China ist der weltgrößte Importeur von Rohstoffen und der größte Einzelteilnehmer am Welthandel mit Gütern. Wenn die chinesische Wirtschaft anzieht, steigt die Nachfrage nach Eisenerz, Kohle, Kupfer und Gas — genau den Rohstoffen, auf denen Australien und in geringerem Maße Neuseeland ihre Exporte aufbauen. Auf den Währungspaaren mit australischem Dollar (AUD) lässt sich diese Verbindung direkt beobachten: AUD/USD und NZD/USD reagieren bei einem überraschenden Caixin-Wert unter Umständen noch vor der offiziellen Londoner Eröffnung.

Eine positive Überraschung beim Caixin hebt diese Währungen in der Regel an, weil sie auf eine größere Nachfrage nach chinesischen Importen hindeutet; eine negative Überraschung drückt sie nach unten. Auf den US-Dollar wirkt der Caixin weit schwächer und eher indirekt — über die allgemeine Risikobereitschaft am Markt, nicht direkt über den Handelskanal. Es ist ein anschauliches Beispiel dafür, wie eine Währung auf Daten ihrer wichtigsten Handelspartner reagiert, nicht nur auf die eigenen Indikatoren. Den Zusammenhang zwischen Konzepten der Intermarkt-Analyse und Währungsbewegungen erläutere ich in der Konzepte-Kategorie ausführlicher.

Die frühe Uhrzeit und die dünne asiatische Handelssitzung

Caixin wird früh am europäischen Morgen veröffentlicht, je nach Bericht ungefähr zwischen 02:45 und 03:45 Uhr mitteleuropäischer Zeit (CET) — Morgen in Peking, während in Europa noch Nacht ist. Für einen Trader auf dem Kontinent fällt die Veröffentlichung damit in die asiatische Handelssitzung, den dünnsten Teil des Tages auf dem Devisenmarkt.

Geringe Liquidität hat reale Konsequenzen. In diesem Zeitfenster kann sich der Spread ausweiten und die Slippage (Kursschlupf) steigt, weil auf der anderen Seite weniger Marktteilnehmer bereitstehen, um eine Order anzunehmen. Die erste Reaktion auf eine überraschende Lesung ist oft scharf und unbeständig; die Richtung muss sich nicht halten, wenn die Londoner Sitzung öffnet. Die bloße Tatsache, dass die Daten wichtig sind, bedeutet also nicht, dass du sie in der ersten Minute handeln musst. Wie du das Veröffentlichungsrisiko einplanst und deinen Wirtschaftskalender richtig einstellst, erkläre ich im Artikel über die Grundlagen der Fundamentalanalyse für Forex-Trader.

Was jetzt zu tun ist

1. Caixin in deinen Wirtschaftskalender eintragen. Öffne den Kalender bei deinem Broker oder auf einem Makroportal, stelle die Zeitzone auf deine lokale um und markiere die monatlichen Caixin-Lesungen für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor als hochvolatile Ereignisse. Dann wird dich der frühmorgendliche Volatilitätsanstieg beim australischen Dollar nicht mehr unvorbereitet treffen.
2. Caixin und den offiziellen NBS-Index parallel verfolgen. Notiere bei der nächsten Veröffentlichung beide Werte nebeneinander — den Caixin und den NBS für denselben Monat. Prüfe, ob beide auf derselben Seite der 50er-Linie liegen oder auseinanderlaufen. Eine Lücke zwischen beiden ist ein Signal, dass der private, exportorientierte Rand der Wirtschaft etwas anderes spürt als der staatliche Kern.
3. Den Wert mit der Prognose vergleichen, nicht mit der Fünfzig. Bevor du beurteilst, ob ein Ergebnis gut oder schlecht ist, schau nach, was der Markt erwartet hatte. Die Kursreaktion hängt von der Differenz zwischen dem veröffentlichten Wert und dem Konsensus-Forecast ab, nicht vom absoluten Niveau. Notiere dir die Prognose im Voraus und stelle sie im Moment der Veröffentlichung gegen den Istwert.
4. Die Reaktion auf dem AUD/USD beobachten, nicht auf dem EUR/USD. Da Caixin die rohstoffgebundenen Währungen zuerst trifft, lerne die Marktreaktion auf diesen Indikator an AUD/USD und NZD/USD zu lesen. Nach der Veröffentlichung warte, bis die erste chaotische Welle der dünnen asiatischen Sitzung abklingt, bevor du prüfst, ob sich der Kurs in Richtung der Überraschung eingependelt hat.