Caixin PMI da China — o medidor privado e o dólar australiano

É de manhã cedo na Europa, a maioria dos traders ainda dorme, e um único número vindo da China chega aos mercados de Sydney e Tóquio. É o Caixin PMI — uma pesquisa privada junto aos gerentes de compras de empresas chinesas. Quando o dado decepciona em relação à previsão, são o dólar australiano e o neozelandês que estremecem primeiro, não o dólar americano. Neste artigo explico como o Caixin difere do índice oficial do governo chinês e por que, para você que opera de longe, vale a pena acordar cedo por esse dado.

O que o Caixin PMI realmente é

O Caixin PMI é uma pesquisa mensal de clima de negócios entre os gerentes de compras de empresas chinesas. A sigla PMI vem de Purchasing Managers' Index, ou seja, índice de gerentes de compras. O levantamento é elaborado pela S&P Global e patrocinado pela Caixin Media, o grupo de notícias financeiras cujo nome o indicador carrega no mercado. A cada mês a pesquisa pergunta aos gerentes de compras uma única coisa: se o negócio na firma deles está melhor, igual ou pior do que um mês antes.

O indicador vem em várias versões. Há uma leitura separada para a indústria, outra para os serviços e um índice composto, construído a partir das duas, que cobre toda a economia. A leitura industrial costuma atrair a maior atenção, porque é a indústria que puxa com mais força a demanda chinesa por matérias-primas. Como os demais PMIs, o Caixin é um índice de difusão — não mede a produção em yuanes, mas a parcela de empresas que reportam melhora. É por isso que reage mais rápido do que os dados concretos medidos em dinheiro, que chegam com defasagem.

A linha dos 50 — a fronteira entre expansão e contração

Toda a construção do indicador gira em torno de um número: cinquenta. É o ponto de equilíbrio, no qual tantas empresas reportam melhora quantas reportam piora. Uma leitura acima de 50 significa que o setor está em expansão; uma leitura abaixo de 50 significa que está em contração. Quanto mais distante da linha, mais rápido o ritmo da mudança: 53 pontos é uma expansão sólida, enquanto 47 pontos é uma queda clara da atividade.

Vale guardar uma sutileza. O que importa não é só o nível absoluto, mas também a direção. Uma queda de 52 para 50,5 ainda é expansão, mas uma expansão que claramente freia — e o mercado pode reagir só a essa desaceleração, mesmo que o número siga acima de cinquenta. A segunda coisa é a comparação com a previsão: se os analistas esperavam 49 e o dado saiu em 50, trata-se de uma surpresa positiva para o mercado, ainda que a leitura mal ultrapasse a linha. A reação à diferença entre previsão e valor efetivo é comum a toda divulgação macro, e a destrincho com mais calma nos textos de análise fundamental.

Caixin contra o índice oficial NBS — por que dois medidores

A China publica dois dados de PMI diferentes todo mês, e é fácil confundi-los. O primeiro é o índice oficial, divulgado pelo Escritório Nacional de Estatística (National Bureau of Statistics, NBS) — isto é, um órgão do governo. O segundo é o Caixin, uma pesquisa privada. Eles diferem não só no editor, mas, acima de tudo, na amostra de empresas.

O índice oficial NBS pende mais para as grandes empresas estatais — usinas enormes, muitas vezes estreitamente ligadas à política econômica de Pequim. A amostra do Caixin, por outro lado, se inclina para firmas menores, privadas e mais voltadas à exportação. É por isso que os dois medidores podem divergir: acontece de o índice do governo mostrar uma expansão leve enquanto o Caixin, no mesmo mês, mostra a atividade em contração. Nenhum é "mais verdadeiro" — eles simplesmente olham para fatias diferentes da economia. Lidos juntos, dão um retrato mais completo: o oficial mostra a saúde do grande núcleo estatal, e o Caixin, o pulso da margem privada e exportadora, que muitas vezes pressente uma virada do ciclo mais cedo.

"Os investidores estão perpetuamente à procura da moeda que oferece o maior retorno — o capital flui para os mercados com juros mais altos, e são esses fluxos que conduzem as tendências cambiais de longo prazo." — Kathy Lien, 2016

Por que o Caixin move o dólar australiano, e não o americano

Esta é a coisa mais importante que você precisa entender sobre essa divulgação. A China é a maior importadora de matérias-primas do mundo e o maior participante isolado no comércio de bens. Quando a economia chinesa acelera, sobe a demanda por minério de ferro, carvão, cobre e gás — e essas são exatamente as commodities sobre as quais a Austrália e, em menor grau, a Nova Zelândia constroem suas exportações. O mesmo elo entre preços de commodities e moedas-commodity vale para o Brasil, grande exportador de minério e grãos, cujo real também sente o ritmo da China; aprofundo essa lógica na análise intermercado.

Por isso uma surpresa no Caixin atinge primeiro as moedas sensíveis à China e ligadas a commodities: o dólar australiano e o neozelandês, e os próprios preços das matérias-primas. Uma leitura mais forte do que o esperado costuma impulsionar essas moedas, porque aponta para maior demanda por importações chinesas; uma mais fraca as pressiona. Sobre o dólar americano o Caixin age de forma bem mais fraca e bastante indireta — pelo humor amplo em relação ao risco, não diretamente pelo canal comercial. É uma boa ilustração de como, no mercado de câmbio, uma moeda reage aos dados de seus principais parceiros comerciais, e não só aos seus próprios. Sigo a cadeia "dado macro até reação do preço" com mais detalhe em torno do índice ISM da indústria dos EUA, que cumpre para o dólar um papel parecido com o que o Caixin cumpre para o australiano.

A hora cedo e a sessão asiática rarefeita

O Caixin é divulgado de manhã cedo no horário europeu, mais ou menos entre 02:45 e 03:45 do horário da Europa Central, dependendo do relatório — manhã em Pequim, enquanto na Europa ainda é noite. Para você que opera de fusos distantes, o dado, portanto, cai durante a sessão asiática, a parte mais rarefeita do dia no mercado de câmbio.

A liquidez fina tem consequências reais. Nessa janela o spread pode se alargar e o slippage (derrapagem de preço) aumenta, porque há menos participantes do outro lado prontos para aceitar uma ordem. A primeira reação a um dado surpreendente costuma ser brusca e caótica, e a direção não necessariamente se mantém depois que a sessão de Londres abre. Então o simples fato de o dado ser importante não significa que você tenha de operá-lo no primeiro minuto. Como planejar a observação de divulgações assim e ajustar seu fuso horário, eu detalho passo a passo nos textos de como usar o calendário econômico.

O que fazer agora

1. Adicione o Caixin ao seu calendário econômico. Abra o calendário na sua corretora ou em um portal macro, ajuste o fuso horário para o seu local e marque as leituras mensais de indústria e serviços do Caixin como eventos de alto impacto. Assim o salto de volatilidade da madrugada no dólar australiano não vai pegar você de surpresa.
2. Coloque o Caixin ao lado do dado oficial. Na próxima divulgação, anote lado a lado o índice Caixin e o índice do governo NBS referentes ao mesmo mês. Verifique se ambos estão do mesmo lado da linha dos cinquenta ou se divergem — um descompasso sinaliza que a margem privada e exportadora da economia sente algo diferente do núcleo estatal.
3. Compare o dado com a previsão, não com cinquenta. Antes de julgar se um resultado é bom, verifique o que o mercado esperava. A reação do preço depende da diferença entre o dado e a previsão de consenso, não do valor absoluto. Anote a previsão com antecedência e a confronte com a divulgação no momento do dado.
4. Observe o par com o dólar australiano, não com o americano. Como o Caixin atinge primeiro as moedas-commodity, aprenda a ler nelas a reação do mercado a esse medidor. Depois da divulgação, espere a primeira onda caótica da sessão asiática rarefeita esfriar, e só então avalie se a cotação firmou uma direção alinhada à surpresa.