Caixin PMI Китая — частный индикатор и австралийский доллар

Раннее утро в Европе, большинство трейдеров ещё спят, а одно число из Китая приходит на рынки в Сиднее и Токио. Это Caixin PMI — частный опрос менеджеров по закупкам в китайских компаниях. Когда значение не совпадает с прогнозом, первыми вздрагивают австралийский и новозеландский доллары, а не доллар США. В этой статье я объясняю, чем Caixin отличается от официального государственного индекса Китая и почему ради этих данных европейскому трейдеру стоит проснуться пораньше.

Что такое Caixin PMI на самом деле

Caixin PMI — это ежемесячный опрос настроений среди менеджеров по закупкам в китайских компаниях. Аббревиатура PMI расшифровывается как Purchasing Managers' Index (индекс менеджеров по закупкам). Опрос составляет S&P Global при поддержке Caixin Media — финансово-новостной группы, чьё имя индикатор носит на рынке. Каждый месяц в ходе опроса менеджеров по закупкам спрашивают об одном: идут ли дела в их компании лучше, так же или хуже, чем месяцем ранее.

Индикатор выходит в нескольких вариантах. Есть отдельное значение по производству, отдельное по услугам и композитный показатель, построенный из них двоих и охватывающий всю экономику. Производственное значение обычно привлекает наибольшее внимание, потому что именно промышленность сильнее всего тянет китайский спрос на сырьё. Как и другие PMI, Caixin — это диффузионный индекс: он измеряет не объём выпуска в юанях, а долю компаний, сообщивших об улучшении. Именно поэтому он реагирует быстрее, чем жёсткие данные, измеряемые в деньгах с задержкой.

Отметка 50 — граница между расширением и спадом

Вся конструкция индикатора держится на одном числе: пятьдесят. Это точка равновесия, где об улучшении сообщает столько же компаний, сколько об ухудшении. Значение выше 50 означает, что сектор расширяется; значение ниже 50 — что он сокращается. Чем дальше от этой отметки, тем быстрее темп изменений: 53 пункта — это уверенное расширение, а 47 пунктов — явное падение активности.

Стоит держать в голове одну тонкость. Важен не только абсолютный уровень, но и направление. Падение с 52 до 50,5 — это всё ещё расширение, но расширение, которое явно тормозит, и рынок может отреагировать уже на это замедление, хотя число по-прежнему выше пятидесяти. Второй момент — сравнение с прогнозом: если аналитики ждали 49, а вышло 50, для рынка это позитивная неожиданность, хотя значение едва преодолевает отметку. Реакция на разрыв между прогнозом и фактическим значением свойственна любой макроэкономической публикации, и подробнее я разбираю её в материале об основах фундаментального анализа.

Caixin против официального индекса NBS — зачем нужны два показателя

Китай каждый месяц публикует два разных значения PMI, и их легко перепутать. Первое — официальный индекс, который выпускает Национальное бюро статистики (NBS), то есть государственный орган. Второе — Caixin, частный опрос. Они различаются не только издателем, но прежде всего выборкой компаний.

Официальный индекс NBS сильнее смещён в сторону крупных госпредприятий — больших заводов, часто тесно связанных с экономической политикой Пекина. Выборка Caixin, напротив, склоняется к более мелким, частным компаниям, которые сильнее ориентированы на экспорт. Именно поэтому два показателя могут расходиться: бывает, что государственный индекс показывает умеренное расширение, тогда как Caixin в том же месяце фиксирует спад активности. Ни один из них не является «более правдивым» — они просто смотрят на разные срезы экономики. Вместе они дают более полную картину: официальный показывает здоровье крупного государственного ядра, а Caixin — пульс частной, ориентированной на экспорт периферии, которая зачастую раньше чувствует разворот цикла.

«Инвесторы постоянно ищут валюту, которая приносит наибольшую доходность — капитал течёт в рынки с более высокими процентными ставками, и именно эти потоки задают долгосрочные валютные тренды». — Кэти Лиен, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

Почему Caixin двигает австралийский доллар, а не американский

Это самое важное, что европейскому трейдеру нужно понимать об этой публикации. Китай — крупнейший в мире импортёр сырья и крупнейший отдельный участник торговли товарами. Когда китайская экономика ускоряется, растёт спрос на железную руду, уголь, медь и газ — а это именно то сырьё, на котором строят свой экспорт Австралия и, в меньшей степени, Новая Зеландия. Связь между ценами на сырьё и сырьевыми валютами я подробнее раскрываю в работе о межрыночном анализе.

Поэтому неожиданность в Caixin в первую очередь бьёт по чувствительным к Китаю сырьевым валютам: австралийскому и новозеландскому долларам, а также по самим ценам на сырьё. Значение выше ожиданий обычно поддерживает эти валюты, потому что указывает на больший спрос на китайский импорт; значение ниже давит на них. На доллар США Caixin влияет куда слабее и довольно опосредованно — через общее отношение к риску, а не напрямую по торговому каналу. Это хорошая иллюстрация того, как на валютном рынке валюта реагирует на данные своих основных торговых партнёров, а не только на собственные публикации. Цепочку «макроданные — реакция цены» я прослеживаю подробнее вокруг индекса ISM по производству США, который играет для доллара роль, схожую с той, что Caixin играет для австралийца.

Ранний час и малоликвидная азиатская сессия

Caixin публикуется ранним утром по европейскому времени, примерно между 02:45 и 03:45 по центральноевропейскому времени в зависимости от отчёта — утро в Пекине, тогда как в Европе ещё ночь. Поэтому для трейдера на континенте публикация приходится на азиатскую сессию — самую малоликвидную часть дня на валютном рынке.

Низкая ликвидность имеет реальные последствия. В этом окне spread (разница между ценой покупки и продажи) может расширяться, а проскальзывание (slippage) усиливается, потому что на другой стороне меньше участников, готовых принять заявку. Первая реакция на неожиданное значение часто бывает резкой и хаотичной, и направление не обязательно сохранится после открытия лондонской сессии. Так что сам факт важности данных не означает, что их нужно торговать в первую минуту. Как заранее планировать подобные публикации и для начала правильно настроить свой часовой пояс, я пошагово разбираю в материале о том, как пользоваться экономическим календарём.

Что сделать, закрыв эту страницу

1. Добавьте Caixin в свой экономический календарь. Откройте календарь у своего брокера или на макроэкономическом портале, установите местный часовой пояс и отметьте ежемесячные значения Caixin по производству и услугам как события высокой важности. Тогда раннеутренний всплеск волатильности по австралийскому доллару не застанет вас врасплох.
2. Поставьте Caixin рядом с официальным значением. При следующей публикации выпишите индекс Caixin и государственный индекс NBS за один и тот же месяц рядом друг с другом. Проверьте, находятся ли оба по одну сторону от пятидесяти или расходятся — расхождение служит сигналом, что частная, ориентированная на экспорт периферия экономики чувствует нечто иное, чем государственное ядро.
3. Сравнивайте значение с прогнозом, а не с пятьюдесятью. Прежде чем судить, хорош ли результат, проверьте, чего ждал рынок. Реакция цены зависит от разрыва между значением и консенсус-прогнозом, а не от абсолютной величины. Заранее запишите прогноз и сопоставьте его с публикацией в момент выхода данных.
4. Следите за парой с австралийским долларом, а не с американским. Поскольку Caixin в первую очередь бьёт по сырьевым валютам, научитесь читать реакцию рынка на этот показатель именно на них. После публикации дождитесь, пока остынет первая хаотичная волна на малоликвидной азиатской сессии, и только затем оценивайте, устоялся ли курс в направлении, соответствующем неожиданности.