ISM Manufacturing PMI — la industria de EE. UU. y el umbral de 50

El primer día hábil de cada mes, exactamente a las diez de la mañana, hora de Nueva York, una sola cifra con dos decimales aparece en las pantallas de los traders de todo el mundo. Es el ISM Manufacturing PMI, la primera lectura seria sobre la salud de la industria estadounidense del mes que acaba de cerrarse. Una desviación de dos puntos frente al pronóstico basta para zarandear al dólar en cuestión de segundos. Aquí te explico qué es de verdad este indicador, cómo se lee el umbral de los 50 puntos y por qué suele llegar antes que casi cualquier otro dato que produce la economía.

¿Qué es en realidad el ISM Manufacturing PMI?

El ISM Manufacturing PMI es un indicador mensual del clima de la industria estadounidense, elaborado por el Institute for Supply Management (Instituto de Gestión de Suministros), una asociación independiente de profesionales de compras y aprovisionamiento que opera en Estados Unidos desde hace más de un siglo. Las siglas PMI corresponden a Purchasing Managers' Index, el índice de gestores de compras. Cada mes el instituto envía una encuesta a los jefes de compras de cientos de fábricas estadounidenses y les pregunta una sola cosa: en un área concreta de actividad, ¿el negocio va mejor, igual o peor que el mes anterior?

La característica más importante de este indicador es cómo se construye la cifra. El ISM Manufacturing PMI es un índice de difusión (diffusion index): no mide el valor de la producción en dólares, sino el porcentaje de encuestados que declaran una mejora. Por eso reacciona más rápido que los datos duros contados en dinero: en lugar de esperar a que los estadísticos sumen la producción real, pregunta a los gestores directamente por la dirección del cambio. Sus respuestas están disponibles casi en cuanto se cierra el mes.

Cómo leer el umbral de los 50 puntos

Todo el diseño del indicador gira en torno a una sola cifra: el cincuenta. Es el punto de equilibrio, en el que tantas empresas declaran una mejora como un deterioro. Una lectura por encima de 50 significa que el sector manufacturero se está expandiendo. Una lectura por debajo de 50 significa que se está contrayendo. Cuanto más lejos se sitúa la cifra del umbral, más rápido es el ritmo del cambio: 55 puntos señalan una expansión sólida, mientras que 45 puntos apuntan a una caída clara de la actividad.

Conviene tener presente una sutileza. A diferencia de la bolsa, donde lo que cuenta es el nivel absoluto, en el ISM la dirección importa tanto como ese nivel. Una caída de 54 a 51 sigue siendo expansión, pero una expansión que pierde impulso con claridad, y el mercado puede reaccionar solo a esa desaceleración, aunque la cifra siga por encima del cincuenta. La otra cara de la moneda es la comparación con el pronóstico: si los analistas esperaban 48,7 y el dato sale en 50, formalmente es aún el borde de la contracción, pero para el mercado se lee como una sorpresa positiva. Si quieres afianzar términos como el índice de difusión o el propio umbral de los 50, en la sección de conceptos técnicos del Forex los desgranamos uno a uno.

Los subíndices que más importan

La cifra principal —el titular, o headline— es una composición de varios componentes. Un observador con experiencia no se detiene en el titular, sino que se asoma a los tres subíndices que aportan la información más anticipada.

El primero son los nuevos pedidos (new orders). Es el componente más prospectivo de todo el informe: los pedidos cursados hoy se convierten en producción dentro de unas semanas o meses. Una caída de los nuevos pedidos por debajo del umbral de 50 suele ser una advertencia temprana de que todo el índice está a punto de debilitarse. El segundo es el empleo (employment), que da un anticipo de lo que el informe del mercado laboral estadounidense mostrará unos días después. El tercero son los precios pagados por los productores (prices paid), una lectura nítida de la presión inflacionaria: cuando las fábricas pagan cada vez más por materias primas y componentes, tarde o temprano eso se traslada a los precios de toda la economía.

«Los índices de difusión como el ISM se cuentan entre las señales más tempranas del ciclo económico, porque se apoyan en respuestas directas de los gestores y no en estadísticas medidas con retraso.» — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

Por qué este indicador llega antes que el resto

El ISM Manufacturing PMI se publica el primer día hábil del mes a las 10:00 de la mañana, hora del este de Estados Unidos, lo que corresponde a alrededor de las 16:00 en Europa central (la diferencia puede desplazarse una hora en torno a los cambios al horario de verano a cada lado del Atlántico). Eso lo convierte en una de las primeras lecturas sobre el mes recién cerrado: aparece incluso antes que los datos de empleo o de inflación del mismo periodo.

Esa anticipación tiene un valor real. El inversor que trata de entender hacia dónde se dirige la economía estadounidense obtiene una señal al comienzo mismo del mes, cuando el resto del mercado aún espera la confirmación de otras fuentes. Por eso el ISM se trata como un indicador adelantado (leading indicator): no porque sea perfecto, sino porque llega primero y se apoya en las declaraciones de las personas que toman las decisiones de compra. Cómo planificar el seguimiento de publicaciones como esta lo explico dentro del análisis fundamental del mercado de divisas.

Cómo mueve el ISM al dólar

El mecanismo es bastante intuitivo. Un PMI más fuerte de lo esperado sugiere una economía más sana, y una economía más sana da a la Reserva Federal (Fed) margen para mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo. Unos tipos más altos suelen apoyar al dólar, así que una sorpresa positiva en el ISM a menudo fortalece a la divisa estadounidense. También funciona al revés: una caída brusca por debajo del umbral de 50 tiende a debilitar al dólar, porque el mercado empieza a poner en precio una senda más laxa para el banco central.

Hay, sin embargo, una matización importante. La industria representa hoy una porción menor de la producción estadounidense que los servicios. Por esa razón la reacción del mercado al ISM manufacturero suele ser más suave que la reacción a su homólogo de servicios, un indicador hermano que cubre una parte mucho mayor de la economía y que conviene leer junto a este. También merece la pena situar el ISM frente al cuadro más amplio de la actividad que ofrece la lectura del producto interior bruto: un índice de difusión complementa bastante bien los datos duros sobre el ritmo de crecimiento, y su efecto se nota antes que nada en los principales pares de divisas con el dólar, como EUR/USD o USD/JPY.

Qué hacer cuando cierres este artículo

1. Anota la fecha de la próxima publicación en tu calendario. Abre el calendario económico de tu bróker o de un portal macro y pon un recordatorio para el primer día hábil del mes que viene, a las 16:00 hora de Europa central. Marca el evento como una lectura de alto impacto para que un pico de volatilidad en los pares con el dólar no te pille desprevenido.
2. Aprende a leer los tres subíndices, no solo el titular. En la próxima publicación, abre el informe completo del Institute for Supply Management y comprueba tres cifras: nuevos pedidos, empleo y precios pagados. Apunta si confirman el titular o lo contradicen, porque son los componentes que llevan la señal adelantada.
3. Compara el dato con el pronóstico, no con el cincuenta. Antes de juzgar si un resultado es bueno, comprueba qué esperaba el mercado. La reacción del precio depende de la diferencia entre el dato y el consenso, no del valor absoluto. Escribe el pronóstico de antemano y compáralo con la publicación en el instante en que aterriza.
4. Conecta el ISM con el resto del calendario del mes. Revisa cómo encaja el componente de empleo del ISM con el informe posterior del mercado laboral, y cómo encaja el componente de precios con la lectura de inflación. Para un contexto más profundo sobre las publicaciones macro, consulta el material extenso sobre análisis fundamental en ForexMechanics.