Antes de calcular escribe qué significa no alcanzar el objetivo. No es necesariamente perder dinero. Un mes con retorno 1 % queda bajo un objetivo 2 %, aunque el capital final sea mayor. La desviación utilizada aquí mide déficit respecto al objetivo, no dispersión de meses negativos alrededor de su propia media.

Qué cambia respecto a Sharpe

Sortino = (media de retorno − objetivo T)/desviación de déficit. En nuestra convención discreta, calcula raíz de la suma de[min(0, retorno de cada periodo−T)] al cuadrado dividida entre todos los N periodos. Los que alcanzan o superan objetivo contribuyen cero, pero siguen contando.

Sharpe usa desviación típica de retornos diferenciales frente a benchmark. Sortino usa déficit respecto a objetivo. Solo coinciden los numeradores cuando benchmark y objetivo coinciden. Ninguno mide todo el perfil de riesgo, y desviación de déficit no equivale a drawdown.

Modelo fuente de trayectoria: cuenta ficticia empieza mes en 100, cae a 90 y termina en 100, sin flujos y en moneda constante. Retorno mensual 0 % y objetivo 0 %: déficit del mes 0. La caída observada 100→90 es 10 % y recuperar 90→100 requiere 11,11 % aproximadamente.

Los extremos mensuales no muestran todo el caminoCuenta ficticia sin flujos, moneda constante, objetivo mensual 0 %. Inicio 100, observación intermedia 90 y cierre 100. No es muestra representativa o nuevo valor válido de Sortino.EJEMPLO DE CÁLCULOInicio y cierre100→100: retorno mensual0 %Dentro del mes100→90: caída 10 %Recuperación observada90→100: crecimiento11,11 %
Los extremos mensuales no muestran todo el camino. Cuenta ficticia sin flujos, moneda constante, objetivo mensual 0 %. Inicio 100, observación intermedia 90 y cierre 100. No es muestra representativa o nuevo valor válido de Sortino.

El mes aporta déficit mensual 0, pero la trayectoria contiene caída 10 %. Para ese único dato, 0/0 es indefinido.

Inicio y cierre
100→100: retorno mensual 0 % – Un mes sin déficit respecto a T 0.
Dentro del mes
100→90: caída 10 % – Requiere observación intramensual; no se deduce solo del retorno.
Recuperación observada
90→100: crecimiento 11,11 % – Otra base; tarjetas de hitos, sin curva continua observada prometida.

El dato mensual no niega la caída intermedia. Para ese único retorno, desviación de déficit 0 y numerador 0: Sortino 0/0 está indefinido, no es cero o prueba de seguridad. Cambiar frecuencia no crea datos que faltaban en el informe anterior; necesitas observaciones dentro del intervalo.

Procedimiento y unidades del denominador

Empareja retorno y objetivo en la misma frecuencia y unidad. Para T mensual constante, resta T a cada mes, toma mínimo entre cero y diferencia, eleva al cuadrado, suma, divide por todos los meses y extrae raíz. Después divide media mensual menos T entre ese denominador mensual.

No calcules desviación ordinaria de solo los resultados inferiores a T alrededor de su propia media. Tampoco dividas suma de cuadrados por número de déficits si declaras la convención de todos los periodos. Ambas modificaciones crean cálculos distintos.

No multipliques automáticamente un Sortino mensual por raíz de 12 para llamarlo anual. Agregación, dependencia y conversión del objetivo alteran el déficit. La discusión CFA de 2012 advierte específicamente sobre este atajo y diferencias entre métodos discretos y continuos. Un método más elaborado tampoco inventa resultados extremos desconocidos.

Doce retornos mensuales y cambio de objetivo

Serie hipotética neta:3 %, 5 %,−2 %, 6 %, 10 %,−1 %, 2 %, 8 %,−3 %, 4 %, 12 % y 1 %. Suma 45 puntos porcentuales y media aritmética 3,75 % por mes. La suma no es retorno anual compuesto y estos datos no son resultados observados de una estrategia.

Con objetivo mensual 0 %, cuadrados de déficit 4; 1 y 9 puntos porcentuales al cuadrado, suma 14. Todos los doce periodos cuentan: desviación=raíz de 14/12=1,080123… puntos. Cociente mensual 3,75/1,080123…=3,471825… No anualizamos o atribuimos calidad institucional a la cifra.

El ejercicio de contraste usa objetivo hipotético 0,33 % mensual, distinto de un tercio exacto de punto. Los tres déficits son −2,33; −1,33 y −3,33 puntos; cuadrados suman 18,2867. Desviación=raíz de 18,2867/12=1,234460…; numerador 3,75−0,33=3,42; cociente 2,770442… mensual.

Los otros nueve meses quedan sobre ese objetivo y aportan cero a la suma, sin desaparecer del recuento. Cambiar T modifica numerador y denominador. No se ha sustituido una tasa actual del BCE o retorno de un activo disponible.

Cómo leer rangos sin inventar grados de calidad

Por debajo de 1, el exceso medio es menor que la desviación de déficit bajo esa convención. No informa máxima caída. Entre 1 y 2 o entre 2 y 3 son intervalos numéricos para comparar con igual objetivo, frecuencia, ventana y método; no promedios de industria comprobados.

Por encima de 3, inspecciona cantidad de datos y déficits antes de interpretar. Un denominador pequeño puede generar un cociente muy alto. No hace falta esperar exactamente 36 meses para que la fórmula esté definida, ni ese plazo vuelve fiable una estimación futura.

Desviación típica mide distancias a media; desviación de déficit, a objetivo. Una no es siempre menor que otra. No asumas que Sortino debe superar a Sharpe o que su diferencia identifica automáticamente asimetría favorable.

Objetivo positivo, muestreo y riesgos omitidos

Elige T para la pregunta: cero, requisito explícito o referencia coincidente contestan cosas diferentes. Una tasa de política no es necesariamente retorno realizable y una tasa anual no debe usarse silenciosamente como mensual. Registra también si objetivo cambia entre periodos.

Contraste EUR añadido: sin flujos, cuenta 1.000 termina mes en 1.010. Retorno 1 %, mientras objetivo hipotético 2 % implicaría 1.020. Hay beneficio 10 EUR, pero faltan 10 frente al objetivo: déficit de retorno 1 punto porcentual, cuadrado 1. No lo llames pérdida realizada de 10 EUR.

Una muestra corta o poco representativa puede subestimar déficit, sobre todo con pocos meses por debajo de T. Más observaciones no eliminan selección, dependencia o regímenes ausentes. La fórmula histórica no exige normalidad, pero no incluye por sí sola pérdidas que no figuran en los datos.

Revisa escenarios de cola, liquidez y equity entre observaciones. Ni un cociente alto ni otro indicador histórico asegura protección frente a catástrofe. Declara qué se calculó y qué datos faltan, sin confundir capacidad de describir el pasado con probabilidad futura conocida.

Acompañar el cociente con otras preguntas

/es/gestion-riesgo/ratio-de-sharpe-fundamentos/ mide variabilidad diferencial; /es/gestion-riesgo/sortino-ratio-vs-sharpe/ compara denominadores explícitos. /es/gestion-riesgo/ratio-calmar-fundamentos/ relaciona retorno anualizado declarado con máximo drawdown en su ventana. /es/gestion-riesgo/formula-de-expectativa/ trata resultado medio por trade. No son intercambiables.

Conserva ventana, total de observaciones, déficits, media, objetivo y desviación. Si cambia Sortino, revisa esos componentes en lugar de atribuirlo a una distribución concreta por la distancia frente a Sharpe. Define acciones de revisión y exposición antes de resultados; estar bajo 1 dos trimestres no impone una pausa universal o autoriza reanudar.

¿Qué puedes comprobar ahora?
  1. Guarda una serie coherente. Define periodos completos, costes y flujos. Anota observaciones y déficits; un plazo elegido no valida por sí solo la muestra.
  2. Reproduce ambos objetivos. Calcula T 0 y T 0,33 % mensual bajo la misma convención. Compara numerador y denominador sin afirmar tasa actual o anualización automática.
  3. Relaciona la revisión con exposición. Registra equity, drawdown, liquidez y acciones para órdenes abiertas. Un cociente o límite elegido no garantiza pérdida máxima o recuperación.