Ratio de Calmar: CAGR, drawdown y periodo comparable

Antes de comparar dos cifras llamadas Calmar, pide numerador, ventana, frecuencia y tratamiento de flujos y costes. Una etiqueta común no demuestra cálculos iguales. Un dato histórico resume las observaciones elegidas; no asegura que la próxima caída sea menor o que el rendimiento se repita.

Qué mide el cociente y qué no mide

Aquí Calmar = CAGR / MDD positivo. Morningstar documenta esta convención; PerformanceAnalytics describe una ventana tradicional de tres años, aunque su función permite otras longitudes. Declara ambas decisiones. La mayor caída desde un máximo previo no es la desviación típica de todos los rendimientos.

Ejemplos hipotéticos: CAGR del 12 % con MDD del 15 % da 0,8. CAGR del 20 % con MDD del 25 % también da 0,8, sin convertir las dos trayectorias en equivalentes. CAGR del 9 % con MDD del 5 % da 1,8: la caída observada más pequeña no prueba menor riesgo futuro o menor volatilidad.

Si MDD es positivo, Calmar superior a 1 significa que el porcentaje CAGR supera la magnitud porcentual de esa caída histórica. No compara directamente ganancias y pérdidas EUR: pueden corresponder a bases de capital distintas. Con MDD cero, esta división no está definida; no la reemplaces por un número arbitrariamente alto.

Calcula crecimiento compuesto y caída desde un máximo

Sin flujos externos, CAGR = (equity final / equity inicial) elevado a 1 / años, menos 1. Un crecimiento total exactamente del 39 % en tres años da aproximadamente 11,60 % anual compuesto. Es distinto del modelo +18 %, −4 % y +23 %, que acumula 39,3344 % y produce cerca de 11,69 %. Redondear antes de calcular puede ocultar esa diferencia.

MDD es la mayor caída porcentual desde un máximo acumulado anterior hasta una observación posterior de la ventana, también si aún no se ha recuperado. Usa equity y declara frecuencia. Un archivo de operaciones cerradas puede omitir pérdidas flotantes o intradía. Aportar o retirar efectivo exige un tratamiento consistente antes de comparar retornos y caída.

Modelo fuente de dos años exactos: 100 unidades al inicio, 90 después de un año y 144 después de dos. Suponemos trayectoria lineal completa entre esos puntos, sin flujos externos o costes adicionales. MDD es 10 %, de 100 a 90. El crecimiento total es 44 %, pero CAGR = raíz cuadrada de 1,44 − 1 = 20 %. Calmar es 20 / 10 = 2.

Dividir 44 por 10 da 4,4, usando otro numerador. La cifra mayor no mejora la trayectoria. Tampoco una CAGR del 20 % significa que ambos años realmente ganaron un 20 %. Dividir 44 % entre dos da 22 %, pero dos factores de 1,22 producirían 148,84 desde 100, no 144.

Si comparas un informe llamado MAR, inspecciona su ventana y numerador. Una ventana móvil puede dejar fuera una caída antigua; una desde inicio la conserva. En esta última aún cambian retorno anualizado y nuevas caídas. El nombre no fija por sí solo cada convención de cálculo.

Tres años hipotéticos: CAGR no es media aritmética

El primer año gana 18 %, el segundo pierde 4 % y el tercero gana 23 %, sin flujos externos. El factor compuesto es 1,18 × 0,96 × 1,23 = 1,393344, crecimiento total de 39,3344 %. Su raíz cúbica menos 1 da CAGR del 11,6913 % aproximadamente.

Añadimos como supuesto independiente un MDD del 20 % durante el segundo año. Es compatible con una caída dentro de ese año, pero no se deduce de perder 4 % entre cierres. Con esa trayectoria supuesta, Calmar = 11,6913 / 20, aproximadamente 0,585. No determina tipo de estrategia o encaje personal.

La media aritmética de 18, −4 y 23 es 12,3333 %. Dividirla por 20 da aproximadamente 0,617. Es otro numerador. Para estos factores positivos, la media geométrica no supera la aritmética; ninguna garantiza rendimiento o drawdown futuros. El segundo año tampoco permite etiquetar por sí solo un régimen de mercado.

Sharpe, Sortino y Calmar describen aspectos distintos

Sharpe relaciona rendimiento diferencial con su desviación típica; especifica referencia y periodicidad. Sortino compara exceso medio sobre un objetivo declarado con desviación a la baja respecto a ese objetivo. Esta última no es simplemente la desviación típica de operaciones perdedoras.

Calmar usa la mayor caída observada desde un máximo. Dos series pueden compartir ese descenso y tener dispersiones, duración bajo máximos y dependencia muy diferentes. /es/gestion-riesgo/ratio-de-sharpe-fundamentos/, /es/gestion-riesgo/ratio-sortino-fundamentos/ y /es/gestion-riesgo/que-es-el-drawdown-maximo/ amplían esas definiciones; ninguna métrica es universalmente más exacta o un pronóstico completo.

Añadir tasa de acierto y profit factor informa sobre resultados de operaciones en una muestra; no identifica por sí solo la calidad de cada entrada. Un panel con varias métricas ayuda a formular preguntas, sin certificar que datos o estrategia sean fiables. Todas deben usar costes, periodo y flujos compatibles.

Interpreta bandas sin inventar una clasificación de calidad

Con MDD positivo, por debajo de 0,5 significa que CAGR es menos de la mitad de su magnitud; entre 0,5 y 1, entre la mitad y el total; entre 1 y 2, de una a dos veces; entre 2 y 5, de dos a cinco; por encima de 5, más de cinco. Son descripciones aritméticas, no grados profesionales o objetivos validados.

Para comparar un fondo o índice necesitas datos identificados, ventana exacta, dividendos y otras distribuciones, costes y observaciones de caída. Aquí no ofrecemos una base verificada de índices o managed futures que valide esas bandas. Una ventana favorable puede omitir episodios difíciles sin que una cifra aislada pruebe excelencia o engaño.

Un Calmar hipotético de 1,2 en dos años describe esos dos años según su convención. No significa que los siguientes conservarán esa relación. Comprueba si cambió la ventana antes de atribuir una mejora del ratio a una estrategia mejor.

Más historia y más observaciones no son la misma cosa

Un año aporta una ventana limitada, sin ser una operación matemática inválida. Tres años son una convención tradicional, no garantía de representar varias fases o shocks raros. Cinco añaden historia sin establecer un mínimo absoluto; diez tampoco cubren todo evento futuro. Declara lo observado y lo omitido.

Contraste EUR añadido: equity inicial 10.000, cierre del primer año 9.000 y cierre del segundo 14.400, sin flujos externos o costes adicionales. Si conoces toda la trayectoria lineal entre esos tres puntos, CAGR es 20 %, MDD 10 % y Calmar 2, como en el modelo de unidades.

Ahora especifica otra trayectoria con un máximo observado de 12.000 EUR antes de la caída a 9.000, sin extremos adicionales más profundos. Los mismos cierres conservan CAGR 20 %, pero MDD pasa a (12.000 − 9.000) / 12.000 = 25 %; Calmar es 0,8. No se ha modificado la ganancia final: cambió la trayectoria conocida. No uses cierres escasos para negar una pérdida flotante documentada.

Qué debe acompañar al informe

Guarda inicio, fin, equity, flujos, costes, frecuencia y fórmula junto al resultado. Informa CAGR, MDD y duración, y añade Sharpe, Sortino, tasa de acierto o profit factor con sus definiciones si ayudan a responder una pregunta. Un dato ausente no se vuelve cero por no aparecer en una exportación.

Distingue revisión operativa y estadística histórica. Si un umbral de caída activa una revisión, escribe umbral y acción. Aquí no se establece corte universal Calmar de 0,5 o drawdown del 15 %. Revisar tampoco limita un fill adverso. Para una cuenta EUR, unidades consistentes facilitan reconciliar registros; no eliminan conversiones del instrumento ni convierten un ratio en beneficio monetario garantizado.

¿Qué puedes comprobar ahora?

1. Recoge equity y flujos. No uses solo operaciones cerradas para negar pérdidas flotantes. Conserva frecuencia y tratamiento de aportaciones y retiradas.
2. Recalcula definiciones compatibles. Calcula CAGR y MDD de la misma ventana, con costes y unidades declarados. Añade otras métricas según la pregunta.
3. Separa revisión de predicción. Registra cuándo revisas una estrategia y qué acción implica. No atribuyas garantías futuras a un valor histórico.