Хеджирование позиций — есть ли смысл открывать встречные сделки?

Марек держит убыточный лонг по EUR/USD. Вместо того чтобы закрыть его и признать минус, он открывает шорт того же размера по той же паре. Он с облегчением наблюдает, как результат перестаёт двигаться — убыток «заморожен». Только вот никуда он не делся. Марек только что заплатил второй спред, теперь два свопа начисляются против него каждую ночь, а решение, которого он избегал, по-прежнему стоит на том же месте. Хеджирование позиции звучит как осторожность, однако для розничного трейдера это чаще всего дорогой психологический костыль. Ниже я объясняю, когда оно работает, а когда лишь опустошает счёт.

Что такое хеджирование позиции, если точнее?

Хеджирование в розничном мире означает открытие сделки, противоположной той, что у вас уже есть, — либо по тому же инструменту, либо по коррелирующему. Прямая версия выглядит так: у вас есть открытая длинная позиция, и вы добавляете к ней короткую того же размера по EUR/USD. С этого момента каждое движение вверх приносит прибыль с одной стороны и вычитает ровно столько же с другой. Чистая экспозиция падает до нуля, и ваш рыночный результат замерзает.

Заявленная цель всегда одна и та же: заморозить убыток вместо того, чтобы его закрыть. Звучит разумно, пока вы не подсчитаете, что произошло на самом деле. Убыток, который вы несли в момент добавления шорта, не испарился — он зафиксирован и лежит на счёте. Вы также заблокировали двойную маржу на двух позициях, которые взаимно гасят друг друга. Проще говоря, вы заплатили за то, чтобы какое-то время не смотреть на проблему.

Почему прямой хедж для розницы обычно иллюзия?

Потому что вы не выигрываете ничего в чистом остатке, зато платите трижды. Первая издержка — второй спред: открытие шорта стоит столько же, сколько любая другая сделка, так что вы сразу второй раз отдаёте брокеру разницу между bid и ask. Вторая издержка — своп-пункт, начисляемый за перенос позиции через ночь, и вот в чём подвох: с хеджем вы платите своп по обеим ногам сделки, а брокерская наценка может сделать оба свопа отрицательными. Третья, и самая дорогая, — невидимая: вы откладываете решение, которое всё равно придётся принять.

Потому что закрытие убыточной позиции делает для вашей экспозиции ровно то же самое, только дешевле и сразу. Как только вы закрываете, у вас ноль открытых позиций, освобождённая маржа и ясная ситуация. После хеджа у вас две позиции, двойная стоимость удержания и тот же убыток, просто спрятанный. Не обманывайте себя: в девяти случаях из десяти, когда новичок хеджирует собственный убыточный лонг, он делает это, чтобы не нажимать кнопку, которая причиняет боль.

«Большинство частных трейдеров на серии убытков продолжают пытаться выторговать себя из ямы. Он открывает всё новые сделки и наращивает объём, всё время роя себе яму глубже». — Александр Элдер, Trading for a Living, Wiley, 1993.

Почему США запрещают хеджирование, а Европа — нет?

В Соединённых Штатах решающее правило — NFA 2-43(b), введённое саморегулятором рынка деривативов. Оно прямо гласит, что форекс-компания не может держать взаимозачётные позиции на счёте клиента — она обязана закрывать их по принципу «первым пришёл — первым ушёл» (first-in, first-out), так что сначала зачитывается самая старая позиция. Уведомление CFTC для розничных клиентов форекс лежит в том же регуляторном русле: защитить клиента от структуры, которая приносит деньги дилеру и не даёт трейдеру никакой выгоды. Прямой хедж — именно такая структура.

Европа смотрит иначе — здесь решает технология платформы. MetaTrader различает две системы учёта позиций. В режиме неттинга (netting) по инструменту есть одна позиция, поэтому встречный ордер уменьшает или закрывает её. В режиме хеджирования (hedging) каждый новый ордер открывает отдельную позицию, поэтому длинная и короткая по одной паре могут сосуществовать рядом. MT4 всегда работает в режиме хеджирования, MT5 позволяет выбирать — и это различие изложено в официальной документации MetaTrader 5. Европейский регулятор это разрешает, поэтому ответственность ложится на вас.

Когда хеджирование действительно имеет смысл?

Когда вы защищаете реальную экспозицию, а не маскируете одну убыточную сделку. Классический пример — компания, которой через три месяца предстоит оплатить крупный счёт в долларах. Она покупает доллары заранее или заключает форвард, чтобы зафиксировать курс и перестать зависеть от того, где будет EUR/USD в день платежа. Это хеджирует будущее известное обязательство — то, что существует вне торгового счёта.

Хеджирование на корреляциях тоже имеет смысл для продвинутых трейдеров — балансировка риска между инструментами, которые исторически движутся вместе, например частичный взаимозачёт лонга по одной паре шортом по другой, тесно с ней связанной. Однако этот инструмент требует понимания того, как корреляции валютных пар ведут себя на практике, потому что корреляция бывает обманчивой и склонна ломаться в самый неподходящий момент. Базовое определение и более широкий контекст смотрите в статье о хеджировании в глоссарии ForexMechanics.

Пример: во что на самом деле обходится «заморозка» убытка?

Возьмём наглядный пример. Марек держит лонг размером в один стандартный лот (lot) EUR/USD, открытый по 1,0900, и курс упал до 1,0850. Он на пятьдесят пунктов в минусе, примерно 500 USD убытка. Вместо того чтобы закрыть, он открывает шорт в один лот по той же паре. С этого момента результат замер — но брокер начисляет своп по обеим ногам сделки, скажем, в совокупности эквивалент десятка с лишним долларов за ночь, а при открытии шорта Марек отдал второй спред.

Через неделю удержания у Марека всё тот же убыток в 500 USD, запертый в замороженном лонге, плюс накопленные своп-пункты и дважды уплаченный спред. Когда он наконец распутывает хедж, он оказывается в худшем положении, чем если бы просто закрыл лонг в первый же день и принял эти 500 USD как есть. Короткая пауза: посчитайте сами, сколько начислений свопа вы заплатили бы за месяц такого подвешенного состояния — цифра, которую большинство хеджирующихся никогда не проверяют.

Что сделать завтра

1. Просмотрите открытые позиции и найдите каждый скрытый хедж. Откройте платформу и проверьте, нет ли у вас одновременно лонга и шорта по одному инструменту. Если есть, сложите, сколько свопа было начислено по обеим ногам с момента их открытия, — это реальная цена откладывания решения, оплачиваемая каждую ночь без всякой пользы для вашей экспозиции.
2. Превратите каждый прямой хедж в ясное решение. Для каждой пары встречных позиций ответьте на один честный вопрос: если бы эта позиция была закрыта сегодня, открыли бы вы её снова? Если нет — закройте обе ноги и высвободите капитал, вместо того чтобы бесконечно и без причины держать работающую двойную стоимость удержания.
3. Ставьте стоп-лосс там, где раньше тянулись к хеджу. Выберите уровень, на котором ваша идея перестаёт быть верной, и разместите там защитный ордер — подробнее об этом в статье о разнице между стоп-лоссом и тейк-профитом. Тогда ваш максимальный убыток известен заранее, а не погребён под второй позицией.
4. Сократите размер следующей позиции, прежде чем её открыть. Если вас тянет захеджироваться, это обычно означает, что позиция слишком велика для вашего счёта. Подберите размер так, чтобы движение до стоп-лосса стоило не больше одного процента капитала, — основы изложены в статье об основах риск-менеджмента трейдера.

Это не инвестиционная рекомендация — это точка зрения аналитика, который с 2007 года наблюдает, как розничные трейдеры запутываются во встречных сделках. Если вы ограничиваете риск, делайте это стоп-лоссом и меньшей позицией, а не хеджем. Прямой розничный хедж чаще всего психологический костыль, а не стратегия.