การ hedge สถานะ — การเปิดออเดอร์ตรงข้ามมีเหตุผลจริงหรือไม่?
มาเร็คถือสถานะซื้อ EUR/USD ที่กำลังขาดทุนอยู่ แทนที่จะปิดมันและยอมรับตัวเลขสีแดง เขากลับเปิดสถานะขายขนาดเท่ากันบนคู่เดียวกัน เขามองด้วยความโล่งใจเมื่อผลลัพธ์หยุดเคลื่อนไหว ขาดทุนถูก "แช่แข็ง" ไว้ แต่มันไม่ได้หายไปไหนเลย มาเร็คเพิ่งจ่ายสเปรดเป็นครั้งที่สอง มีค่าธรรมเนียมข้ามคืนสองรายการที่กัดกินบัญชีของเขาทุกคืน และการตัดสินใจที่เขาหลีกเลี่ยงก็ยังคงค้างอยู่ที่เดิม การ hedge สถานะฟังดูเหมือนความระมัดระวัง แต่สำหรับนักเทรดรายย่อยแล้ว มันมักเป็นเพียงไม้ค้ำยันทางจิตใจที่ราคาแพง ด้านล่างนี้ผมจะอธิบายว่ามันได้ผลเมื่อใด และเมื่อใดที่มันเพียงดูดเงินออกจากบัญชี
การ hedge สถานะ คืออะไรกันแน่
การ hedge ในโลกของนักเทรดรายย่อยหมายถึงการเปิดสถานะตรงข้ามกับสถานะที่คุณถืออยู่แล้ว ไม่ว่าจะบนเครื่องมือเดียวกันหรือบนเครื่องมือที่มีความสัมพันธ์กัน เวอร์ชันตรงไปตรงมาหน้าตาเป็นแบบนี้: คุณมีสถานะซื้อ EUR/USD เปิดอยู่ แล้วคุณเพิ่มสถานะขายขนาดเท่ากันเข้าไปบนคู่เดียวกัน นับจากวินาทีนั้น ทุกการเคลื่อนไหวขึ้นจะบันทึกกำไรในด้านหนึ่งและหักลบจำนวนเท่ากันในอีกด้านหนึ่ง ความเสี่ยงสุทธิลดลงเหลือศูนย์ และผลลัพธ์ในตลาดของคุณก็แช่แข็ง
เป้าหมายที่อ้างกันมักเหมือนเดิมเสมอ คือแช่แข็งขาดทุนแทนการปิดมัน ฟังดูสมเหตุสมผลจนกระทั่งคุณนับสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ขาดทุนที่คุณแบกอยู่ในวินาทีที่เพิ่มสถานะขายไม่ได้ระเหยหายไป มันถูกบันทึกและค้างอยู่บนบัญชี คุณยังล็อกมาร์จิน (margin) เป็นสองเท่าไว้กับสองสถานะที่หักล้างกันเอง พูดง่ายๆคือ คุณจ่ายเงินเพื่อหลีกเลี่ยงการมองปัญหาไปสักพักหนึ่ง
เหตุใดการ hedge ตรงจึงมักเป็นภาพลวงตาสำหรับรายย่อย
เพราะคุณไม่ได้อะไรสุทธิเลย ในขณะที่ต้องจ่ายถึงสามต่อ ต้นทุนแรกคือสเปรดครั้งที่สอง การเปิดสถานะขายมีค่าใช้จ่ายเท่ากับการเทรดอื่นๆ คุณจึงยื่นส่วนต่างราคาซื้อ-ขายให้โบรกเกอร์เป็นครั้งที่สองทันที ต้นทุนที่สองคือค่าธรรมเนียมข้ามคืน (swap) ที่เก็บจากการถือสถานะข้ามคืน และจุดที่ต้องระวังคือ เมื่อ hedge คุณจ่าย swap ทั้งสองขา และมาร์จินของโบรกเกอร์อาจทำให้ทั้งสองขาติดลบ ต้นทุนที่สามและแพงที่สุดนั้นมองไม่เห็น นั่นคือคุณเลื่อนการตัดสินใจที่ยังไงก็ต้องทำออกไป
เพราะการปิดสถานะที่ขาดทุนให้ผลต่อความเสี่ยงเหมือนกันทุกประการ เพียงแต่ถูกกว่าและเสร็จในครั้งเดียว เมื่อคุณปิดแล้ว คุณจะมีสถานะเปิดเป็นศูนย์ มาร์จินถูกปลดล็อก และสถานการณ์ชัดเจน หลังจาก hedge คุณกลับมีสองสถานะ ต้นทุนการถือสองเท่า และขาดทุนเท่าเดิมเพียงแต่ถูกซ่อนไว้ อย่าหลอกตัวเอง: ในเก้าจากสิบกรณี เมื่อมือใหม่ hedge สถานะซื้อที่ขาดทุนของตัวเอง เขาทำเพื่อหลีกเลี่ยงการกดปุ่มที่เจ็บปวดเท่านั้น
"นักเทรดรายย่อยส่วนใหญ่ที่กำลังขาดทุนติดต่อกัน มักพยายามเทรดเพื่อหนีออกจากหลุม เขายิ่งเปิดออเดอร์เพิ่มและเพิ่มขนาด ทั้งหมดนี้กลับขุดหลุมให้ตัวเองลึกลงไปอีก" — Alexander Elder, Trading for a Living, Wiley, 1993.
เหตุใดสหรัฐฯจึงห้าม hedge ขณะที่ยุโรปอนุญาต
ในสหรัฐอเมริกา กฎที่ชี้ขาดคือ NFA 2-43(b) ที่ออกโดยองค์กรกำกับดูแลตนเองของตลาดอนุพันธ์ กฎนี้ระบุชัดเจนว่า บริษัทฟอเร็กซ์ไม่อาจถือสถานะที่หักล้างกัน (offsetting) บนบัญชีของลูกค้าได้ ต้องปิดมันตามหลัก first-in, first-out คือสถานะที่เก่าที่สุดถูกหักล้างก่อน คำเตือนของ CFTC สำหรับลูกค้าฟอเร็กซ์รายย่อย ก็อยู่ในจิตวิญญาณการกำกับเดียวกัน คือปกป้องลูกค้าจากโครงสร้างที่ทำเงินให้ดีลเลอร์แต่ไม่ให้ประโยชน์ใดแก่นักเทรด การ hedge ตรงคือโครงสร้างเช่นนั้นพอดี
ยุโรปมองต่างออกไป ที่นี่เทคโนโลยีของแพลตฟอร์มเป็นตัวตัดสิน MetaTrader แยกระบบบัญชีสถานะออกเป็นสองแบบ ในโหมด netting มีหนึ่งสถานะต่อหนึ่งเครื่องมือ คำสั่งตรงข้ามจึงลดหรือปิดมัน ในโหมด hedging ทุกคำสั่งใหม่เปิดเป็นสถานะแยกต่างหาก สถานะซื้อและสถานะขายบนคู่เดียวกันจึงอยู่เคียงข้างกันได้ MT4 ทำงานในโหมด hedging เสมอ ส่วน MT5 ให้คุณเลือกได้ และความแตกต่างนี้ระบุไว้ใน เอกสารทางการของ MetaTrader 5 หน่วยงานกำกับของยุโรปอนุญาต ความรับผิดชอบจึงตกอยู่ที่คุณ
การ hedge มีเหตุผลจริงเมื่อใด
เมื่อคุณปกป้องความเสี่ยงที่มีอยู่จริง ไม่ใช่ปกปิดสถานะที่ขาดทุนเพียงสถานะเดียว ตัวอย่างคลาสสิกคือบริษัทที่ต้องจ่ายใบแจ้งหนี้ก้อนใหญ่เป็นดอลลาร์ในอีกสามเดือนข้างหน้า บริษัทซื้อดอลลาร์ล่วงหน้าหรือทำสัญญา forward เพื่อล็อกอัตราแลกเปลี่ยนและเลิกขึ้นอยู่กับว่า EUR/USD จะอยู่ตรงไหนในวันชำระเงิน นั่นคือการ hedge ภาระผูกพันในอนาคตที่รู้แน่ชัด เป็นสิ่งที่มีอยู่นอกบัญชีเทรด
การ hedge ด้วยความสัมพันธ์ (correlation) ก็มีเหตุผลสำหรับนักเทรดขั้นสูง คือการถ่วงดุลความเสี่ยงระหว่างเครื่องมือที่ในอดีตเคลื่อนไหวไปด้วยกัน เช่นการหักล้างสถานะซื้อบนคู่หนึ่งบางส่วนด้วยสถานะขายบนอีกคู่ที่เชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ตาม เครื่องมือนี้ต้องอาศัยความเข้าใจเรื่องการบริหารความเสี่ยงอย่างเป็นระบบและพฤติกรรมของความสัมพันธ์ในทางปฏิบัติ เพราะความสัมพันธ์อาจหลอกตาและมักพังลงในจังหวะที่เลวร้ายที่สุด สำหรับนิยามพื้นฐานและบริบทที่กว้างขึ้น ดู รายการ hedging ในอภิธานศัพท์ของ ForexMechanics
ตัวอย่าง: การ "แช่แข็ง" ขาดทุนมีต้นทุนเท่าไรกันแน่
ลองดูตัวอย่างประกอบ มาเร็คถือสถานะซื้อ EUR/USD ขนาดหนึ่งล็อตมาตรฐาน เปิดที่ 1.0900 และราคาลดลงมาที่ 1.0850 เขาขาดทุนอยู่ห้าสิบ pip หรือราว 500 USD แทนที่จะปิด เขาเปิดสถานะขายหนึ่งล็อตบนคู่เดียวกัน นับจากจุดนั้นผลลัพธ์ก็คงที่ แต่โบรกเกอร์เก็บ swap ทั้งสองขา สมมติรวมกันราวสิบกว่าดอลลาร์ต่อคืน และตอนเปิดสถานะขายมาเร็คก็จ่ายสเปรดเป็นครั้งที่สองไปแล้ว
หลังถือไว้หนึ่งสัปดาห์ มาเร็คยังคงมีขาดทุน 500 USD เท่าเดิมล็อกอยู่ในสถานะซื้อที่ถูกแช่แข็ง บวกด้วยค่า swap ที่สะสมและสเปรดที่จ่ายไปสองครั้ง เมื่อเขาคลาย hedge ในที่สุด เขาเดินจากไปในสภาพแย่กว่าหากเขาเพียงปิดสถานะซื้อตั้งแต่วันแรกและยอมรับ 500 USD ไปเสีย หยุดคิดสักครู่: ลองนับเองว่าคุณจะจ่ายค่า swap กี่ครั้งตลอดหนึ่งเดือนของการแขวนสถานะแบบนี้ เป็นตัวเลขที่คนส่วนใหญ่ที่ hedge ไม่เคยตรวจสอบ
สิ่งที่ควรทำต่อไปในวันพรุ่งนี้
- ทบทวนสถานะที่เปิดอยู่และค้นหา hedge ที่ซ่อนอยู่ทุกอัน เปิดแพลตฟอร์มแล้วตรวจว่าคุณถือสถานะซื้อและสถานะขายบนเครื่องมือเดียวกันพร้อมกันหรือไม่ ถ้ามี ให้รวมยอด swap ที่ถูกเก็บจากทั้งสองขานับตั้งแต่เปิด นั่นคือราคาจริงของการเลื่อนการตัดสินใจ ที่จ่ายทุกคืนโดยไม่ได้ประโยชน์ใดต่อความเสี่ยงของคุณเลย
- เปลี่ยน hedge ตรงทุกอันให้กลายเป็นการตัดสินใจที่ชัดเจน สำหรับสถานะตรงข้ามแต่ละคู่ ตอบคำถามตรงไปตรงมาหนึ่งข้อ: หากสถานะนั้นถูกปิดในวันนี้ คุณจะเปิดมันใหม่อีกหรือไม่ ถ้าไม่ ให้ปิดทั้งสองขาและปลดปล่อยเงินทุน แทนการปล่อยให้ต้นทุนการถือสองเท่าเดินหน้าไปเรื่อยๆโดยไม่มีเหตุผล
- วางจุดตัดขาดทุน (Stop Loss) ตรงจุดที่คุณเคยเอื้อมไปหา hedge เลือกระดับที่ไอเดียของคุณหมดความสมเหตุสมผล แล้ววางคำสั่งป้องกันไว้ตรงนั้น ขาดทุนสูงสุดของคุณจะถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า ไม่ใช่ฝังอยู่ใต้สถานะที่สอง การวางแผนแนวรับ แนวต้าน และจุดตัดขาดทุนคือพื้นฐานของการวิเคราะห์ทางเทคนิคที่ใช้ได้จริง
- ลดขนาดสถานะถัดไปก่อนที่คุณจะเปิดมัน หากคุณรู้สึกอยาก hedge มักหมายความว่าสถานะนั้นใหญ่เกินไปสำหรับบัญชีของคุณ กำหนดขนาดให้การเคลื่อนไปถึงจุดตัดขาดทุนเสียค่าใช้จ่ายไม่เกินหนึ่งเปอร์เซ็นต์ของเงินทุน รากฐานเรื่องนี้อยู่ในแนวคิดพื้นฐานของการเทรดที่ทุกมือใหม่ควรเข้าใจก่อนลงสนามจริง
นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน แต่เป็นมุมมองของนักวิเคราะห์ที่เฝ้าดูนักเทรดรายย่อยพันตัวเองในสถานะตรงข้ามมาตั้งแต่ปี 2007 หากคุณต้องการจำกัดความเสี่ยง จงทำด้วยจุดตัดขาดทุนและสถานะที่เล็กลง ไม่ใช่ด้วย hedge การ hedge ตรงของรายย่อยส่วนใหญ่เป็นไม้ค้ำยันทางจิตใจ ไม่ใช่กลยุทธ์
แหล่งอ้างอิงและบรรณานุกรม
-
National Futures Association NFA Compliance Rule 2-43: Forex Transactions · Treść reguły 2-43(b): zakaz trzymania przeciwstawnych (offsetting) pozycji na koncie klienta forex w USA oraz obowiązek zamykania ich w trybie first-in, first-out. www.nfa.futures.org ↗
-
MetaQuotes Software Position accounting systems — MetaTrader 5 Help · Oficjalna dokumentacja MT5 opisująca różnicę między systemem netting (jedna pozycja na instrument) a hedging (wiele pozycji, w tym przeciwstawne, na tym samym instrumencie). www.metatrader5.com ↗
-
Commodity Futures Trading Commission Customer Advisory: Eight Things You Should Know Before Trading Forex · Ostrzeżenie CFTC dla klientów detalicznych rynku forex pozagiełdowego w USA — handel przeciwko dealerowi, brak ochrony depozytu, statystyki strat. www.cftc.gov ↗
-
European Securities and Markets Authority ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors · Komunikat ESMA z 27 marca 2018 — limity dźwigni dla CFD detalicznych, ochrona przed ujemnym saldem; kontekst regulacyjny dla europejskich kont z trybem hedging. www.esma.europa.eu ↗
คำถามที่พบบ่อย
การ hedge สถานะซื้อและสถานะขายบนคู่เดียวกันปกป้องผมจากการขาดทุนหรือไม่?
มันไม่ได้ปกป้อง แต่แช่แข็งขาดทุนไว้ เมื่อคุณถือสถานะซื้อและสถานะขาย EUR/USD ขนาดเท่ากันพร้อมกัน ทุกการเคลื่อนไหวขึ้นจะบวกในด้านหนึ่งเท่ากับที่หักในอีกด้านพอดี ผลลัพธ์ในตลาดของคุณหยุดเปลี่ยนแปลง แต่ขาดทุนที่คุณแบกอยู่แล้วในวินาทีที่เปิด hedge ยังถูกล็อกค้างอยู่บนบัญชี ยิ่งกว่านั้นยังมีต้นทุนตามมา: สเปรดครั้งที่สองตอนเข้า และค่าธรรมเนียมข้ามคืน (swap) สองรายการที่เก็บทุกคืน มักติดลบทั้งสองด้าน ในทางปฏิบัติคุณกำลังจ่ายเงินเพื่อไม่ต้องตัดสินใจ การปิดสถานะที่ขาดทุนให้ผลต่อความเสี่ยงเหมือนกัน เพียงแต่ถูกกว่าและไม่ต้องเลื่อนปัญหาออกไป
เหตุใดโบรกเกอร์อเมริกันจึงไม่อนุญาตให้ถือสถานะตรงข้าม?
เพราะกฎ NFA 2-43(b) ที่ออกโดยองค์กรกำกับดูแลตนเองของตลาดอนุพันธ์สหรัฐฯห้ามไว้ กฎนี้ระบุชัดเจนว่าบริษัทฟอเร็กซ์ไม่อาจถือสถานะที่หักล้างกัน (offsetting) บนบัญชีลูกค้าได้ ต้องปิดมันตามหลัก first-in, first-out คือสถานะที่เก่าที่สุดถูกหักล้างก่อน เหตุผลของหน่วยงานกำกับคือ hedge ตรงไม่ได้ให้ประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริงแก่ลูกค้า ในขณะที่สร้างต้นทุนการทำธุรกรรมสองเท่าที่โบรกเกอร์ได้กำไร แทนการอนุญาตสิ่งที่สถิติบ่งชี้ว่าทำร้ายลูกค้า NFA จึงบังคับให้หักกลบสุทธิอย่างเรียบง่าย ยุโรปมองต่างออกไป โหมด hedging บน MT4 และ MT5 อนุญาตให้ใช้ได้ การตัดสินใจว่าจะใช้หรือไม่จึงตกอยู่ที่ตัวนักเทรด สำหรับประเทศไทย การซื้อขายฟอเร็กซ์อยู่ภายใต้การกำกับของสำนักงาน ก.ล.ต. และธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ส่วนการเทรดผ่านโบรกเกอร์ต่างประเทศที่ไม่มีใบอนุญาตถือเป็นพื้นที่สีเทาทางกฎหมายที่มีความเสี่ยง
การ hedge มีเหตุผลจริงเมื่อใด?
เมื่อคุณปกป้องความเสี่ยงที่มีอยู่จริง ไม่ใช่ปกปิดสถานะที่ขาดทุนเพียงสถานะเดียว ตัวอย่างคลาสสิกคือบริษัทที่ต้องจ่ายใบแจ้งหนี้ก้อนใหญ่เป็นดอลลาร์ในอีกสามเดือน บริษัทซื้อดอลลาร์ล่วงหน้าหรือทำสัญญา forward เพื่อล็อกอัตราแลกเปลี่ยนและเลิกขึ้นอยู่กับว่า EUR/USD จะอยู่ตรงไหนในวันชำระเงิน นั่นคือการ hedge ภาระผูกพันในอนาคตที่รู้แน่ชัด การ hedge ด้วยความสัมพันธ์ (correlation) ก็มีเหตุผลสำหรับนักเทรดขั้นสูง คือการถ่วงดุลความเสี่ยงระหว่างเครื่องมือที่ในอดีตเคลื่อนไหวไปด้วยกัน จุดร่วมคือ การ hedge ปกป้องสิ่งที่มีอยู่นอกบัญชีเทรด การเปิดสถานะขายเพื่อสู้กับสถานะซื้อที่ขาดทุนของตัวเองไม่ได้ปกป้องอะไรเลย เป็นเพียงการเลื่อนการตัดสินใจออกไปเท่านั้น
ถ้าผมต้องการจำกัดความเสี่ยงของสถานะ อะไรดีกว่าการ hedge?
สองสิ่งที่ทำงานเดียวกันได้ง่ายและถูกกว่า: คำสั่งจุดตัดขาดทุน (Stop Loss) และสถานะที่เล็กลง จุดตัดขาดทุนปิดการเทรดที่ขาดทุนที่ระดับที่คุณตั้งไว้ล่วงหน้า ขาดทุนสูงสุดของคุณจึงเป็นที่รู้และถูกจำกัด เงินทุนกลับมาใช้ได้อย่างอิสระแทนการแขวนล็อกอยู่ในสองสถานะตรงข้าม ขนาดสถานะที่เล็กลงทำให้การเคลื่อนไหวเท่าเดิมในหน่วย pip เจ็บน้อยลงเป็นตัวเงิน หากคุณรู้สึกอยาก hedge สถานะ มักเป็นสัญญาณว่าคุณเปิดมันใหญ่เกินไปหรือไม่มีแผนออก การบริหารความเสี่ยงที่แท้จริงคือการตัดสินใจว่าคุณรับขาดทุนได้เท่าไรก่อนเข้า ไม่ใช่การปะสถานะด้วยออเดอร์ตรงข้ามเมื่อมันแย่ไปแล้ว