Корреляция валютных пар и розничный миф об «арбитраже»

Один знакомый трейдер как-то хвастался, что «диверсифицировал свой портфель»: он одновременно купил EUR/USD и GBP/USD, ведь это всё-таки две разные пары. Неделю спустя доллар внезапно укрепился, обе позиции упали вместе, и его убыток оказался вдвое больше ожидаемого. Это была не неудача и не заговор брокера. Это была корреляция — та тихая сила, которая превращает две, казалось бы, отдельные ставки в одну и ту же. В этой статье я объясняю, как её читать, почему она меняется и почему «арбитраж» для розничного трейдера во многом миф.

Что на самом деле такое корреляция валютных пар

Корреляция — это число, описывающее, насколько синхронно движутся две валютные пары. Она лежит в диапазоне от минус единицы до плюс единицы. Коэффициент плюс единица означал бы, что пары всегда движутся в одном направлении, в полном согласии. Минус единица означала бы идеально зеркальное движение — когда одна растёт, другая падает на ту же величину. Ноль говорил бы, что их движения никак не связаны друг с другом. На практике вы никогда не встретите крайних значений; рынок работает где-то посередине, и самое интересное происходит при высоких, но неидеальных связях.

Ключ в том, чтобы понять: корреляция — это не какое-то мистическое свойство пар, а простое следствие того, из каких валют они состоят. Если две пары делят одну и ту же валюту, их судьбы неизбежно связаны. Именно поэтому доллар США, присутствующий в подавляющем большинстве оборота на валютном рынке, — самый частый общий знаменатель и главная причина корреляций, которые мы наблюдаем каждый день.

Положительная и отрицательная корреляция на конкретных примерах

Возьмём две самые известные связи. EUR/USD и GBP/USD обычно сильно положительно коррелированы, часто около плюс 0,9. Причина проста: в обеих парах доллар стоит на одной стороне, как котируемая валюта. Когда доллар слабеет, обе пары растут; когда укрепляется — обе падают. С точки зрения риска покупка обеих сразу — это не две сделки, а одна увеличенная ставка на направление доллара. Характер EUR/USD я описываю отдельно, потому что именно эта пара обычно задаёт тон всей долларовой головоломке.

Противоположный полюс — EUR/USD и USD/CHF, которые движутся зеркально, с коэффициентом часто около минус 0,9. Здесь доллар — котируемая валюта в EUR/USD и базовая валюта в USD/CHF, поэтому одно и то же движение доллара толкает одну пару вверх, а другую вниз. Добавьте к этому близость швейцарской экономики и экономики еврозоны. Почему франк играет роль «тихой гавани» и как это формирует его поведение, я раскрываю в статье о швейцарском франке.

«Все рынки взаимосвязаны — финансовые и товарные, внутренние и международные. Ни один рынок не движется в изоляции». — Джон Дж. Мёрфи, Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships, Wiley, 2004.

Как корреляция незаметно удваивает ваш риск

Здесь мы добираемся до сути дела — той части, которая обходится розничным трейдерам дороже всего. Когда вы открываете две сильно положительно коррелированные позиции в одном направлении, вы не распределяете риск — вы его умножаете. Предположим, чисто гипотетически, что у вас есть счёт на 10 000 евро и вы покупаете EUR/USD и GBP/USD, рискуя одним процентом капитала на каждой паре. Выглядит так, будто у вас две независимые сделки, каждая с риском в сто евро. На деле, поскольку обе пары реагируют на доллар почти одинаково, внезапный взлёт доллара означает, что вы теряете на обеих сразу. Ваш реальный риск на единственный фактор — доллар — не сто, а двести евро, столько же, сколько у одной позиции двойного размера.

Зеркальное отражение этой проблемы работает в вашу пользу, если вы используете его осознанно. Покупая EUR/USD и одновременно покупая USD/CHF, две сильно отрицательно коррелированные пары, вы во многом нейтрализуете свою экспозицию на направление самого доллара. Остаётся ставка на соотношение евро и франка. Такое хеджирование может быть полезным, но требует понимания, что вы объединяете два инструмента в один. Прочные основы управления риском — это здесь предпосылка, а не дополнение.

Почему корреляция непостоянна

Самая большая ошибка — относиться к однажды считанной корреляции как к физической константе. Коэффициент рассчитывается по последним нескольким десяткам наблюдений и дрейфует вместе с тем, что движет рынком. Когда внимание всех подчинено политике одного центрального банка, долларовые пары держатся вместе. Но когда на первый план выходит локальная тема, например выборы или данные по инфляции одной страны, пара, которая шла в ногу с другими, начинает идти в собственном ритме.

Сильнее всего корреляции меняются в кризисы. В панике капитал бежит в валюты, которые считаются «тихими гаванями», и тогда всё рисковое падает вместе, независимо от исторических связей. Иногда говорят, что «в кризис корреляции уходят к единице», и именно тогда, когда диверсификация нужна больше всего, она перестаёт работать. Швейцарский франк дал тому драматичный пример в январе 2015 года, когда Швейцарский национальный банк внезапно снял свой потолок и зеркальная связь с евро на мгновение разрушилась полностью. Для более широкой картины того, как рынки движутся вместе, смотрите это углублённое руководство по межрыночному анализу.

Правда об «арбитраже» для розницы

Слово «арбитраж» звучит как обещание бесплатных денег, и именно поэтому его нужно спустить с небес на землю. Классический треугольный арбитраж опирается на то, что курс EUR/GBP, рассчитанный делением EUR/USD на GBP/USD, на доли секунды отличается от напрямую котируемого курса EUR/GBP. В теории на этом разрыве можно было бы заработать. На практике такие расхождения микроскопичны, длятся микросекунды и исчезают раньше, чем розничный ордер вообще успеет добраться до сервера брокера.

Их перехватывают системы высокочастотной торговли, физически стоящие рядом с серверами бирж, с задержкой (latency), измеряемой в миллионных долях секунды. Розничный трейдер работает с задержкой в сотни миллисекунд и платит спред на каждой из трёх пар. Это проигрышная игра по определению, на уровне инфраструктуры, а не мастерства. Именно поэтому ценность корреляции для нас в другом: в осознанном подборе пар, в избегании скрытого удвоения риска и в продуманном хеджировании. Это не машина по печатанию денег, а инструмент, чтобы разумнее распоряжаться тем, что у вас уже есть.

Что сделать завтра

1. Выпишите каждую пару, по которой у вас сейчас открыта позиция, и отметьте для каждой, на какой стороне стоит доллар — если несколько позиций по сути одна и та же ставка на доллар, сложите суммарную экспозицию, прежде чем решить, что вы диверсифицированы.
2. Откройте бесплатную таблицу корреляций у своего брокера или на аналитическом сервисе и проверьте реальные коэффициенты для пар, которыми вы торгуете — сравните их с ориентирами из этой статьи и заметьте, где рынок расходится с вашими ожиданиями.
3. Прежде чем открыть вторую позицию в тот же день, задайте себе один вопрос: это новая, независимая ставка или просто повтор предыдущей — если корреляция превышает плюс 0,7, подумайте о том, чтобы сократить размер обеих позиций вдвое.
4. Запланируйте еженедельное обновление корреляций как фиксированный пункт своего распорядка, а после каждого крупного решения центрального банка или публикации данных по инфляции проверяйте таблицу сразу же, потому что именно тогда исторические связи обычно рушатся.
5. Откажитесь от мысли об арбитраже как источнике лёгкой прибыли и относитесь к корреляции как к инструменту защиты капитала — впишите в свой торговый план простое правило максимальной суммарной экспозиции на одну валюту и последовательно его придерживайтесь.

Корреляция валютных пар — одно из тех понятий, которые звучат академично, но на деле решают, действительно ли ваш портфель распределяет риск или лишь делает вид. Понимание того, что две пары с общим долларом часто являются одной ставкой, стоит больше многих сложных стратегий. Оставьте настоящий арбитраж машинам — вам остаётся нечто более ценное: осознанный контроль над тем, на что вы на самом деле ставите.