Opzioni FX: call, put, premio e regolamento

Chi acquista un’opzione paga un premio per un diritto definito dal contratto. Call e put non concedono lo stesso diritto; stile di esercizio e regolamento sono altre due informazioni da leggere. Essere in the money non significa avere già recuperato premio e costi. Occorre distinguere l’acquirente dal venditore che assume l’obbligo.

Il diritto si riferisce a un sottostante preciso

Con una convenzione valutaria esplicita, la call dà diritto di comprare il sottostante allo strike; la put di venderlo. Lo stile europeo permette esercizio alla scadenza, quello americano anche prima secondo le condizioni. Questi nomi non indicano il paese o la sede in cui si negozia.

Identifica sottostante, nozionale, valuta del premio, scadenza, regola di esercizio e regolamento. Un’opzione su un future FX riguarda quel future, non automaticamente il cambio spot con regolamento monetario. Esercizio e assegnazione possono creare un’altra posizione con ulteriori obblighi: il limite del premio sulla sola opzione acquistata non descrive ogni esposizione successiva.

Vanilla, barriera e binaria non sono sinonimi

Il payoff variabile di una call/put vanilla è diverso da un pagamento binario prefissato o da una struttura che dipende dal tocco di una barriera. Leggi la definizione anche se il marketing usa semplicemente «opzione». Un’etichetta non stabilisce accesso, rischio o liceità del contratto.

Il divieto temporaneo ESMA2018 sulle binarie retail UE iniziò il 2 luglio per tre mesi, poi fu rinnovato. In Italia la decisione CONSOB20975 si applica dal 2 luglio 2019 fino all’eventuale revoca a commercializzazione, distribuzione e vendita in Italia o dall’Italia ai clienti al dettaglio. È una misura nazionale con definizioni ed eccezioni, non un divieto mondiale permanente creato nel 2018.

L’articolo 1(3) esclude specifiche strutture: per esempio quella il cui pagamento minimo copre il totale versato compresi gli oneri, oppure la struttura che soddisfa congiuntamente durata di almeno 90 giorni, prospetto previsto e assenza del rischio/profitto di mercato del fornitore alle condizioni indicate. Durata lunga da sola non basta. Questo richiamo non classifica una singola offerta né suggerisce come aggirare la misura.

Premio e risultato: fissa prima le ipotesi

Prezzo del sottostante, strike, tempo, volatilità e finanziamento possono influire sul prezzo. Theta e vega sono sensibilità a input tenuti altrimenti fermi in un modello; non garantiscono diminuzione quotidiana del prezzo totale o crollo della volatilità dopo ogni annuncio. La scomposizione in valore intrinseco e temporale dipende dalla convenzione e dal contratto.

Call europea inventata, regolamento monetario sul cambio EUR/USD:10.000 EUR di nozionale, strike 1,1000 USD/EUR, premio 100 USD. A scadenza 1,1200: payoff max(1,1200−1,1000;0)×10.000=200 USD, risultato dopo premio+100. A1,1100 risultatozero; a 1,1000 o meno−100. Costi, conversione e tasse esclusi. La formula non valuta il prezzo prima della scadenza.

La put beneficia di un cambio finale più basso

Contratto separato inventato: put europea sul cambio, stesso nozionale 10.000 EUR, strike 1,1000 e premio 100 USD, finale 1,0800. Payoff max(strike−finale;0)×nozionale=200 USD. Sottratto il premio già pagato, risultato+100. A1,1000 o sopra payoffzero e risultato−100. Non è una specifica di un prodotto quotato CME.

Put: payoff e premio non sono il medesimo importo

Scorri orizzontalmente o ingrandisci il diagramma per leggere i dettagli.

Accesso retail: verifica società e permessi

Disponibilità dipende da residenza, società, permessi e prodotto. Un catalogo di un marchio come Interactive Brokers è un punto da verificare, non garanzia di accesso o adeguatezza. L’offerta CFD del broker non definisce l’intero catalogo di opzioni, e la parola FX non stabilisce regolamento o sottostante.

Confronta specifica, esercizio automatico e istruzioni del cliente, possibilità di assegnazione, scadenze operative, margine e posizioni risultanti. Chiudere sul mercato prima della scadenza richiede un’esecuzione effettiva e liquidità; il diritto contrattuale non garantisce un prezzo di rivendita.

Copertura e speculazione richiedono un confronto completo

Una copertura deve corrispondere a quantità, tempi e regolamento dell’esposizione. Può lasciare rischio residuo e costa il premio; non limita automaticamente la perdita di una posizione estranea. Una previsione di direzione non decide da sola quale premio sia accettabile.

Altro esempio separato: la call acquistata 100 USD è ora rivendibile a un prezzo assegnato 70, mentre il sottostante è salito 1,1050. Se vendi lì, risultato−30 USD prima degli oneri. È prezzo ipotizzato, non una previsione di valutazione: un movimento favorevole non ha recuperato il premio.

Nuovo caso EUR: pareggio USD e flussi convertiti in due momenti

Riprendiamo soltanto il modello call finale 1,1100. Per pagare il premio acquisti 100 USD con EUR al cambio assegnato 1,1000: spendi 90,91 EUR. A scadenza ricevi 100 USD e li converti subito a 1,1100:90,09 EUR. Differenza non arrotondata−0,819 EUR, circa−0,82: il pareggio monetario 100−100=0 USD non è pareggio di questi due flussi EUR.

Nessun costo di cambio, interesse o altro saldo USD nel modello. Se invece mantieni USD o il provider adotta un altro percorso, occorre una riconciliazione diversa. Non convertire il solo nettozero a un unico tasso fingendo di aver modellato i due pagamenti; questa è analisi di cassa, non trattamento fiscale italiano.

Errori che cambiano la domanda

Confondere payoff con profitto, formula di scadenza con prezzo corrente, stile europeo con esercizio anticipato e compratore con venditore produce confronti sbagliati. Il writer può perdere più del premio ricevuto, ma non ogni opzione venduta ha perdita illimitata: profilo e garanzie dipendono dalla struttura e dal sottostante.

Prima del prossimo confronto

Scrivi diritto e regolamento, calcola tre scenari di scadenza, poi separa premio, oneri e conversioni. Controlla cosa accade dopo esercizio o assegnazione e stressa l’esposizione combinata. Prosegui con spot e futures FX per distinguere un diritto d’opzione dagli altri impegni di consegna e regolamento.