Opções cambiais: direitos, prémio e pagamento líquido

O comprador de uma opção paga prémio para adquirir um direito com condições especificadas. Call e put diferem, tal como estilo de exercício e liquidação. Estar dentro do dinheiro não significa compra lucrativa: deduza prémio e encargos separados, verificando também a moeda de cada fluxo.

Direito de comprar ou vender qual subjacente?

Definindo moeda e convenção de cotação, call dá direito a comprar e put a vender subjacente pelo strike. Estilo europeu permite exercício no vencimento; americano permite antes, conforme termos. Nomes não identificam geografia da bolsa. Escreva subjacente, nominal, moeda do prémio, vencimento e liquidação.

Opção sobre futuro FX refere-se ao futuro; não é automaticamente opção sobre taxa cambial liquidada em dinheiro. Exercício pode criar posição e obrigações posteriores. Limite de perda do prémio da opção comprada isolada não descreve toda exposição que surja depois, nem encargos adicionais.

Vanilla, barreira e pagamento binário diferem

Call/put vanilla não tem pagamento fixo binário nem condição de barreira de outro contrato. Leia definição em vez de confiar apenas na palavra «opção». Em 2018 a proibição temporária ESMA de binárias para retalho UE aplicou-se por três meses desde 2 julho; medidas nacionais substituíram temporárias. Não foi proibição mundial permanente criada nesse dia.

Em Portugal consulte âmbito, produto e classe do investidor no Regulamento CMVM 5/2019. Não transfira proibição de uma categoria para todos os derivados com nome opção, nem interprete existência de página de fornecedor como autorização para qualquer residência ou conta.

Prémio, pagamento e lucro são números diferentes

Preço pode refletir taxa subjacente, strike, tempo, volatilidade e financiamento. Na convenção relevante pode analisar-se valor intrínseco e temporal. Sensibilidades theta/vega mantêm outros fatores fixos num modelo; não garantem queda diária do preço total nem colapso de volatilidade após toda notícia.

Modelo fictício de call europeia sobre EUR, liquidação em dinheiro USD, nominal 10000 EUR, strike 1,1000 USD/EUR e prémio 100 USD. Ao vencimento 1,1200, pagamento positivo (1,1200−1,1000)× 10000=200 USD; líquido após prémio +100. A 1,1100 pagamento 100 e líquido zero. A 1,1000 ou abaixo pagamento zero e resultado −100 USD. Excluímos outras despesas, imposto e conversão.

A put beneficia de taxa final mais baixa

Modelo separado com mesmo nominal, strike, prémio e liquidação europeia em dinheiro. A 1,0800, put paga (1,1000−1,0800)× 10000=200 USD; deduzir 100 deixa +100 USD. A 1,1000 ou acima, pagamento zero e perda 100. Regra é máximo entre strike menos taxa final e zero, vezes nominal. Não use diferença negativa como pagamento exigido ao comprador.

A 1,0900 pagamento 100 cobre prémio: líquido zero. Esta é taxa de equilíbrio ao vencimento do modelo; put pode estar dentro do dinheiro sem lucro depois do prémio. Fórmula não calcula preço de mercado antes do vencimento e não replica contrato negociado numa bolsa específica.

Extensão EUR própria da call: prémio 100 USD é pago quando EUR/USD fictício 1,0900, custo 91,74 EUR. Pagamento 200 USD no vencimento 1,1200 converte-se 178,57 EUR; resultado dos dois fluxos EUR≈86,83. Converter apenas lucro 100 USD à taxa final daria 89,29 EUR e usaria implicitamente taxa final também para prémio antigo. Não refaça despesa passada à taxa posterior. Valores exatos antes de arredondar, sem juros ou conversão paga; não é oferta de opção ou previsão do prémio.

Acesso e exercício exigem documentação do produto

Disponibilidade depende de entidade, residência, permissões e contrato. Marca de corretora é ponto de investigação, não garantia de elegibilidade. Consulte catálogo, especificação, política de exercício automático, assignment se vender, liquidação e margem de eventual posição resultante.

Oferta de CFD não identifica todo catálogo de opções. Exemplo CME explica direitos em opções sobre futuros; nosso modelo usa taxa cambial. Página internacional Saxo descreve vanilla e possibilidades de liquidação, mas não confirma que mesmos termos sejam oferecidos a toda pessoa em Portugal. Não adotamos preços indicativos ou mínimo universal.

Cobertura e operação direcional precisam de preço e prazo

Uma opção pode cobrir exposição ou expressar visão sobre direção/volatilidade. Cobertura exige montante, vencimento e forma de liquidação compatíveis; deixa eventualmente risco residual e custa prémio. Comprar opção protetora não limita toda perda de uma posição não relacionada.

Outro cenário independente antes do vencimento: call foi comprada 100 USD e está cotada para venda 70 USD enquanto subjacente subiu a 1,1050. Vender realiza −30 USD antes de outros custos. Movimento favorável não recuperou prémio. Preço 70 é entrada atribuída ao exercício, não previsão obtida pela fórmula de pagamento final.

Cinco equívocos a verificar

Não confunda pagamento bruto com resultado líquido. Não use fórmula de vencimento como cotação antes dele. Não presuma exercício antecipado para todos os estilos. Não estenda limite do comprador ao vendedor: perdas do emitente podem superar prémio e dependem de opção/subjacente, sem afirmar que toda opção vendida tem perda ilimitada. Não trate previsão direcional como suficiente sem preço, tempo e volatilidade.

Uma etiqueta de «risco limitado» exige dizer qual posição está a medir, que custos excluiu e se há outro ativo ou obrigação após exercício. Estes elementos são verificáveis no contrato; uma curva bonita de payoff não os substitui.

Três ações antes de considerar opções

1. Identifique direito, moeda, subjacente e liquidação. Compare com spot/futuros/CFD, sem inferir estrutura pelo par EUR/USD.
2. Calcule pagamento e resultado líquido abaixo, no e acima do strike. Inclua prémio, moeda e datas dos fluxos; teste put 1,0900 que paga 100 mas rende zero no modelo.
3. Leia exercício, assignment, custos e margem de posições resultantes. Teste exposição combinada; CFD é outro contrato e hedge não é recomendação universal de comprar opção. Uma dúvida sobre liquidação deve ser resolvida antes de risco real.