Opciones de divisas: call, put, prima y resultado neto

Un derecho con moneda, importe y fecha

El comprador de una opción adquiere un derecho y paga una prima. Para un subyacente y una convención de cotización definidos, una call da derecho a comprar y una put a vender al precio de ejercicio o strike. No basta con elegir dirección: debes conocer importe nominal, moneda de la prima, vencimiento, forma de liquidación y condiciones de ejercicio.

Una opción de estilo europeo se ejerce al vencimiento; una americana permite ejercicio anterior conforme a sus términos. Estos nombres describen el calendario del derecho, no el país donde se negocia. La fecha y la hora límite importan: si las lees desde España, conserva la zona horaria del contrato y su conversión para esa fecha a Europe/Madrid.

Una opción sobre un futuro de divisas tiene ese futuro como subyacente. No es automáticamente una opción sobre un tipo al contado ni un contrato que entregue moneda. El ejercicio puede crear una posición y obligaciones posteriores. La afirmación de que el comprador pierde como máximo la prima de una opción aislada no describe todas las exposiciones que puedan surgir después.

Opciones simples, exóticas y binarias

Una call o put simple, también llamada vanilla, tiene un pago distinto del importe fijo de una binaria o del resultado condicionado a una barrera de una opción exótica. Lee la fórmula y sus condiciones; la palabra «opción» no identifica el pago. La comparación con spot, forward, futuros y CFD ayuda a separar derechos, entrega y liquidación.

La intervención inicial de ESMA sobre binarias minoristas se aplicó durante tres meses desde el 2 de julio de 2018. No creó una prohibición permanente para todo el mundo. Para España, el artículo 1 de la resolución CNMV de 2019 prohíbe su comercialización, distribución o venta a minoristas según su definición y excepciones. Esa norma no convierte toda opción simple de divisas en una binaria; comprueba producto, jurisdicción y categoría de cliente.

De qué depende la prima

El precio de una opción puede reflejar tipo de cambio, strike, tiempo, volatilidad y supuestos de financiación. Según la convención de valoración, se analiza como valor intrínseco más valor temporal. Sensibilidades como theta y vega describen cambios parciales en un modelo manteniendo otros factores constantes. No prometen que el precio total disminuya cada día ni que la volatilidad se desplome después de cada anuncio.

Supón una call europea hipotética con liquidación en efectivo: nominal de 10.000 EUR, strike de 1,1000 USD por EUR y prima pagada de 100 USD. Si el tipo final es 1,1200, el pago es max(1,1200 − 1,1000; 0) × 10.000 = 200 USD. Después de la prima, el resultado es +100 USD. Con tipo final 1,1100, el pago de 100 USD cubre la prima y el resultado es cero. Con 1,1000 o menos, el pago es cero y pierdes los 100 USD pagados, antes de otros costes.

El punto de equilibrio al vencimiento es 1,1000 + 100 / 10.000 = 1,1100 USD por EUR. «Dentro del dinero» solo indica un pago intrínseco positivo para este contrato: a 1,1050 serían 50 USD, insuficientes para recuperar la prima de 100. No confundas un derecho favorable con un beneficio neto.

Una put gana valor intrínseco cuando baja el tipo final

Usa ahora otra opción hipotética, no una segunda posición implícita de la call: put europea, liquidación en efectivo, nominal 10.000 EUR, strike 1,1000 USD por EUR y prima 100 USD. Con tipo final 1,0800, el pago es max(1,1000 − 1,0800; 0) × 10.000 = 200 USD; el resultado después de prima es +100 USD.

A 1,0900, el pago es 100 USD y el resultado neto cero. A 1,1000 o por encima, el pago es cero y el resultado −100 USD. El punto de equilibrio de esta put es 1,1000 − 100 / 10.000 = 1,0900. Se excluyen comisiones, fiscalidad y conversión a otra moneda de cuenta. No son especificaciones de un producto cotizado ni precios disponibles.

Un coste adicional modifica el equilibrio aunque no cambie el strike. Si el comprador de esta put paga además 10 USD de costes totales, necesita recuperar 110 USD: el nuevo equilibrio es 1,1000 − 110 / 10.000 = 1,0890. Con un tipo final de 1,0900, que antes daba cero, perdería 10 USD. Este cálculo sirve para diagnosticar la diferencia entre equilibrio antes y después de costes.

Vender antes del vencimiento y utilizar una cobertura

En un caso separado, compras la call anterior por 100 USD y antes de vencer dispones de un precio de venta supuesto de 70 USD, aunque EUR/USD ha subido a 1,1050. Si vendes, el resultado es −30 USD antes de otros costes. Ese precio se asigna para el ejercicio: no se deduce de la fórmula de pago al vencimiento ni constituye una previsión de valoración.

Una opción puede cubrir una exposición o expresar una opinión sobre dirección o volatilidad. Para una cobertura, contrasta cantidad, fecha, moneda y liquidación con la obligación que pretendes proteger. Puede quedar riesgo residual y la prima tiene coste. Una opción protectora no limita automáticamente toda pérdida de una posición distinta o de mayor tamaño.

La posición del vendedor es diferente. Puede perder más que la prima cobrada y necesitar garantías. El perfil depende del derecho y del subyacente; no toda opción vendida tiene pérdidas ilimitadas. Revisa también ejercicio, asignación y las posiciones resultantes antes de aplicar a un conjunto la pérdida máxima de una opción comprada aislada.

Comprobar acceso y condiciones desde España

La disponibilidad depende de entidad jurídica, residencia admitida, permisos y producto exacto. Que una marca ofrezca CFD no establece todo su catálogo de opciones ni que tengas acceso a él. Comprueba especificación, política de ejercicio, posible asignación, garantías y costes por escrito. Una opción sobre un futuro requiere entender también ese futuro.

Los errores más habituales son contar el pago bruto como beneficio, usar la fórmula final como precio actual, suponer ejercicio anticipado en toda opción y extender al vendedor el límite de prima del comprador. Una previsión acertada de dirección tampoco basta sin considerar cuánto pagaste y cuándo puede realizarse el derecho.

Tres tareas antes de evaluar una opción

1. Describe el derecho exacto con subyacente, nominal, unidades del tipo de cambio, prima y moneda, vencimiento y liquidación. Identifica si el ejercicio genera otra posición. El resultado debe permitir distinguir una opción sobre un futuro de un contrato sobre una cotización de divisas.
2. Calcula pago bruto y resultado neto para tipos por debajo, en y por encima del strike. Incluye prima y costes por separado y obtén el punto de equilibrio. Contrasta esos importes con una venta antes de vencimiento sin utilizar la fórmula final como cotización actual.
3. Consulta las condiciones de acceso, ejercicio, asignación y garantías de la entidad que contratarías desde tu residencia. Si pretendes cubrir una obligación, compara importes y fechas y registra el riesgo que queda sin cubrir. La existencia de una cobertura posible no obliga a comprarla.