MiFID II: appropriatezza, adeguatezza e tutele in Italia

MiFID II è il quadro europeo dei servizi d’investimento per gli strumenti e soggetti previsti. In Italia incontra il recepimento nazionale e la disciplina applicabile al servizio concreto: non certifica che un prodotto online sia sicuro o redditizio. Appropriatezza, adeguatezza, esecuzione e misure sui CFD rispondono a domande diverse.

Direttiva, regolamento e società del contratto

La direttiva 2014/65/UE si applica dal 3 gennaio 2018 attraverso il recepimento nazionale; il regolamento Mi FIR è uno strumento distinto. Per l’Italia consulta il TUF e i regolamenti CONSOB aggiornati, poi identifica ragione sociale, servizio e autorizzazione con ambito transfrontaliero pertinente. Non basta il logo di un’autorità nel piè di pagina.

Una società del gruppo autorizzata nell’UE non estende automaticamente il proprio perimetro a un’altra entità offshore. Il Regno Unito ha un quadro domestico: la sola autorizzazione FCA non costituisce un passaporto UE. Anche un indirizzo estero, preso isolatamente, non dimostra che ogni tutela locale sia assente.

Che cosa cambia rispetto a MiFID I

MiFID II ha sostituito la direttiva precedente ampliando il quadro di condotta e mercato. Le domande pratiche sono: quali informazioni ricevo, che cosa deve valutare l’impresa e come gestirà l’ordine? Un riepilogo della riforma del 2018 non è il testo consolidato di ogni obbligo nel 2026.

La consultazione del testo vigente serve anche a distinguere norme, orientamenti, proposte e condizioni contrattuali. L’obbligo dell’intermediario non è un punteggio di qualità commerciale del broker e una pagina di marketing non sostituisce le informazioni richieste sul servizio.

Best execution e trasparenza dei costi

L’esecuzione considera prezzo, costi e altri fattori pertinenti secondo regole e politica applicabili. Non promette il miglior prezzo visualizzato a ogni tick. Leggi la politica, il mercato o modello d’esecuzione e l’effetto di una tua istruzione specifica; conserva poi esiti e volumi per confrontare un’operazione concreta.

Il comunicato ESMA del 13 febbraio 2024 distingue i cambiamenti della pubblicazione RTS28 dal dovere sostanziale di esecuzione. Non trovare un vecchio rapporto annuale nel vecchio formato non basta, da solo, a provare assenza di quel dovere. La pagina di revisione MiFID II/Mi FIR ricorda inoltre decorrenze e misure di attuazione distinte.

Le informazioni sui costi distinguono stime e oneri effettivi. Non dimostrano che errori o costi non dichiarati siano impossibili. Riconcilia periodo, importo e base percentuale; non sottrarre lo spread una seconda volta quando è già incluso nella differenza fra fill d’entrata e uscita.

Classificazione e valutazioni del cliente

La classificazione retail/professionale modifica il quadro di condotta applicabile. Per il professionale su richiesta servono valutazione adeguata e procedura scritta, con almeno due criteri: operazioni significative sul mercato pertinente in media 10 per trimestre nei quattro precedenti; portafoglio compresi contanti e strumenti superiore 500.000 EUR; almeno un anno in un ruolo finanziario professionale con conoscenza pertinente. Due criteri non completano automaticamente il cambio di status.

Nel linguaggio italiano appropriatezza indica la verifica di conoscenza ed esperienza pertinenti per i servizi nel perimetro dell’articolo 25(3). Adeguatezza, per consulenza e gestione di portafogli dell’articolo 25(2), comprende anche situazione finanziaria e capacità di sopportare perdite, obiettivi e tolleranza al rischio. Non tradurre entrambe con la stessa parola.

Sapere spiegare un CFD non completa il profilo

Cliente immaginario chiede consulenza e sa spiegare un CFD, ma non fornisce obiettivi, data di una spesa prevista o situazione finanziaria. Manca informazione su altre aree: non segue che non capisca il prodotto, né che la valutazione finale sia già favorevole o negativa. Per raccomandare occorrono le informazioni necessarie; l’esempio non assegna un voto al questionario.

Due verifiche, ampiezza diversa

Scorri orizzontalmente o ingrandisci il diagramma per leggere i dettagli.

Se il prodotto è ritenuto non appropriato nel perimetro 25(3), è previsto un avvertimento; se mancano informazioni sufficienti, l’avvertimento riguarda l’impossibilità di determinarne l’appropriatezza. Sono motivazioni diverse. L’eccezione execution-only richiede le condizioni dell’articolo 25(4), non soltanto un pulsante scelto dall’utente. Nessuna valutazione predice il profitto di un CFD.

La governance del prodotto riguarda anche a chi è destinata l’offerta e come viene distribuita. Non sostituisce la valutazione relativa al servizio del singolo cliente e non rende un contratto adeguato a chiunque appartenga a una categoria commerciale.

Nuovo caso: stesso saldo EUR, vincoli diversi

Due persone hanno 10.000 EUR sul conto e la medesima conoscenza di prodotto. Nel modello A occorrono 9.000 EUR fra due mesi per una spesa già impegnata; nel modello B tale spesa non esiste. Sottrazione 10.000−9.000=1.000 non è un test normativo né capitale autorizzato da rischiare: mostra soltanto un’informazione che il saldo da solo nasconde.

Non possiamo concludere che B possa perdere 10.000 o che A sia automaticamente classificata in un dato modo: mancano passività, redditi, riserve, obiettivi e altri dati necessari. La conoscenza identica non rende identiche capacità finanziaria e orizzonte. Non suggeriamo di modificare risposte per superare un questionario.

La leva CFD è un ulteriore strato

Le misure temporanee ESMA2018 derivavano dai poteri d’intervento Mi FIR. Per il retail italiano identifica la misura nazionale CONSOB20976 e il relativo perimetro. Leva consentita, esposizione effettiva e protezione da saldo negativo restano concetti separati: non ricostruire tutto lo status giuridico dal numero 500:1 mostrato in una pubblicità.

Due conclusioni che i documenti non giustificano

Vigilanza non significa profitto garantito. Essere professionale non implica automaticamente stessa protezione retail né assenza di qualsiasi garanzia contrattuale: leggi l’avvertimento sulle protezioni e sui diritti d’indennizzo che si possono perdere. L’ammissibilità a un sistema d’indennizzo ha condizioni proprie; non dedurla dalla leva.

La società contraente non è intercambiabile con il marchio. Un registro e la relativa autorizzazione si leggono per soggetto e servizio, non soltanto confrontando un nome simile o il logo.

Dal quadro europeo al tuo controllo documentale

Confronta contratto e registro, costi previsti ed effettivi, politica d’esecuzione, categoria cliente e tutela applicabile. Conserva documenti e versioni pertinenti. Prosegui con il controllo prima del live: collega gli obblighi informativi a specifiche e registri di esercitazione senza trasformarli in un invito al deposito.