Rapporto COT: posizioni, netto e finestra dell’indice

Il rapporto Rapporto Commitments of Traders, COT della CFTC aggrega posizioni dichiarate sui mercati coperti di futures e, secondo il formato, opzioni. È pubblico, ma non identifica ogni fondo e non fotografa tutto il mercato valutario. Il nome completo è Commitments of Traders, al plurale. Un estremo di posizione non è un calendario di inversioni.

Perimetro, categorie e due date

Il COT descrive open interest, cioè posizioni aperte, non volume scambiato durante la settimana. Copre mercati con almeno venti operatori che raggiungono le soglie di segnalazione. Normalmente le posizioni del martedì sono pubblicate il venerdì alle 15:30 US Eastern; festività possono modificare il calendario. In un test storico il dato diventa utilizzabile alla pubblicazione, non alla data delle posizioni.

Non mescolare le classificazioni. TFF distingue Dealer/Intermediary, Asset Manager/Institutional, Leveraged Funds e Other Reportables. Legacy usa commercial e non-commercial per gli operatori dichiaranti. La classificazione riguarda il ruolo dell’operatore, non lo scopo di ogni singola operazione: anche un fondo a leva può coprire altre esposizioni. Nonreportable è il residuo per lato dopo le posizioni dichiarate, non un gruppo identificato di clienti retail.

Futures Only e Futures and Options Combined sono formati diversi. Il secondo converte le opzioni in equivalenti futures con fattori delta forniti dalle borse. Non aggiungere conteggi grezzi di opzioni ai futures e non chiamare la differenza tra varianti “numero di opzioni”. Mantieni formato, mercato e categoria coerenti per tutto il confronto.

Stessa posizione, finestra diversa

Serie inventata di cinque osservazioni consecutive nette: 200, 0, 20, 60, 80 contratti arbitrari, stessa categoria e formato Futures Only. Le ultime quattro hanno minimo 0 e massimo 80: indice personalizzato 100 × (80 − 0) / (80 − 0) = 100. Includendo l’osservazione più vecchia 200, il massimo sale a 200 e l’indice diventa 40. Il netto attuale resta 80.

Questa normalizzazione è nostra, non una lettura ufficiale CFTC: indice = 100 × (netto − minimo) / (massimo − minimo), con osservazione corrente inclusa. Se massimo e minimo coincidono è indefinita, non zero. Non è un percentile, una mediana o una probabilità del cambio. Conserva finestra, versione dei dati e categoria insieme al numero.

Che cosa può dire il posizionamento

Un netto estremo lo è rispetto a una categoria e finestra scelte. Non conta tutti i compratori o venditori disponibili e non prova che la capacità di acquisto sia esaurita. La tesi di affollamento resta un’ipotesi: gli estremi possono persistere.

Una variazione settimanale confronta fotografie aggregate; non identifica necessariamente le stesse imprese che aggiungono o chiudono posizioni. Riclassificazioni, ingresso o uscita di dichiaranti e variazioni lorde opposte possono cambiare il totale. Nemmeno un successivo movimento del grafico dimostra che tutti i fondi debbano chiudere. Distingui descrizione del dato da spiegazione causale.

Copertura, ritardo e interpretazione

Il COT non è un censimento mondiale di spot, forward e CFD. Le posizioni sui futures coperti possono servire a una tesi specifica, ma non provano il portafoglio complessivo dei Hedge fund nel mercato valutario o dell’intero mercato OTC. Spot e futures FX: stessa valuta, contratti e cassa diversi aiuta a distinguere costruzione degli strumenti e scadenze.

Open interest è stock, turnover è flusso negoziato: confrontarne le dimensioni senza misure compatibili è fuorviante. La categoria commercial non garantisce che ogni posizione sia soltanto copertura o priva di esposizione direzionale. TFF Leveraged Funds e Legacy non-commercial non sono due etichette intercambiabili della stessa serie.

Salva l’istante effettivo della pubblicazione e la versione usata; il normale intervallo martedì-venerdì non autorizza un ritardo fisso di tre giorni o un’ora locale invariabile. Per un lettore in Italia converti America/New_York in Europe/Rome sulla data concreta. Nel Backtesting non rendere visibile il dato prima dell’istante in cui era accessibile.

Costruire un archivio riproducibile

Usa rapporti e dati scaricabili CFTC. Registra nome e codice di mercato, formato, categoria, data delle posizioni, pubblicazione e versione del file. TFF è pertinente ai futures finanziari, non universalmente il più facile da leggere. Una voce anonima “posizione dei fondi” è incompleta senza categoria e contratto.

Confronta il posizionamento con Analisi fondamentale Forex: dati, attese e revisioni e i ruoli in Trading retail e istituzionale: risorse, costi e obiettivi. Osservazioni concordi non sono automaticamente prove indipendenti. Non sommare due rapporti parzialmente sovrapposti come se descrivessero capitali diversi, e non attribuire un limite di rischio individuale a una categoria aggregata.

Netto maggiore con meno Long: tutti i passaggi

Modello in contratti della stessa categoria TFF, mercato e Futures Only. Settimana A: Long 120000, Short 80000, open interest totale di mercato 400000. B: Long 110000, Short 60000, open interest 450000. Il netto Long meno Short passa 40000 → 50000, benché Long scenda di 10000, perché Short scende di 20000. Dire “i fondi hanno comprato altri 10000 contratti” non è ciò che dimostrano le fotografie.

La nostra misura ausiliaria netto/open interest passa da 10% a 11,1111% circa: +1,1111 punti percentuali. Non è la quota di investitori che prevede un rialzo. Aggiungiamo in B 30000 contratti di spreading da entrambi i lati: (110000 + 30000) − (60000 + 30000) resta 50000. Qui spreading indica posizioni compensative, non spread bid-ask. Open interest totale conta un lato, non la somma Long più Short.

Osservazione successiva: Long 105000 e Short 70000, netto +35000. È 15000 meno di B, ma resta netto positivo: riduzione del netto Long non significa netto Short. Nel distinto modello con finestra dichiarata di 52 osservazioni, inclusa quella corrente, netto +50000, minimo −50000 e massimo +150000 danno indice 50. È il punto medio dell’intervallo; non segue che sia mediana o probabilità del 50%.

Il formato Combined aggiunge un’altra distinzione. Mantieni invariate 10000 opzioni call comprate e cambia soltanto il delta positivo assegnato da 0,20 a 0,60. L’equivalente futures Long passa 2000 → 6000, +4000, senza comprare altre opzioni. Nei dati reali possono cambiare insieme delta e posizioni: questo modello non identifica una causa settimanale effettiva.

Controlla anche il verso della quotazione. I futures yen CME 6J sono espressi in USD per JPY, opposti allo spot USD/JPY in JPY per USD. Long sul future yen non significa Long USD/JPY. Scadenze differenti impediscono di trattare il prezzo futures come reciproco esatto dello spot corrente.

Nuovo esempio EUR sulla valorizzazione: contratto Euro FX CME 6E da 125000 EUR, netto ipotetico invariato di 100 contratti della stessa categoria. Il riferimento nominale è sempre 12500000 EUR. Con prezzi assegnati di 1,10 e poi 1,08 USD per EUR, il corrispondente riferimento in USD passa 13750000 → 13500000, −250000 USD. Non dimostra vendite o deflusso: cambia la valorizzazione, mentre il numero netto e la misura EUR sono invariati.

Non è il valore di mercato dei futures né il patrimonio del gruppo: il nominale non coincide con margine, premio o profitto. Il modello ignora scadenze diverse, coperture e costi e non rappresenta un rapporto CFTC reale. È un controllo per chi incontra un grafico di posizionamento in “dollari” senza sapere se siano cambiati i contratti o il cambio di riferimento.

Checklist della prossima lettura

1. Identifica codice, formato e categoria; registra Long, Short, spreading e open interest di tutto il mercato.
2. Mantieni data delle posizioni, istante della pubblicazione e versione; usa soltanto informazioni disponibili alla decisione storica.
3. Mostra variazioni lorde e nette, denominatori e finestra. Segnala rapporti indefiniti invece di inventare valori.
4. Separa unità, valorizzazione e interpretazione; documenta ipotesi, evidenza contraria e costi. Né estremo né rottura successiva garantiscono un’inversione.