FX swap: dvě větve, dohodnutý kurz a splatná jistina

Institucionální FX swap spojuje dvě dohodnuté směny měn s různými daty vypořádání. Sledujte, kolik jistiny v každé větvi předáváte a dostáváte. Kurz vzdálenější větve sjednaný dnes není budoucí spotová prognóza. Financovací položka nazvaná swap na retailovém účtu CFD představuje jinou smluvní konstrukci.

Dvě směny a dvě data splatnosti

Strany sjednají směnu dvou měn a zpětnou směnu v jiném termínu. Swap začínající spotově používá příslušné spotové datum vypořádání; den obchodu a den dodání nejsou totéž. Existují také později začínající swapy. Neodvozujte automaticky vypořádání první větve v den obchodu nebo vždy T+2. Rozhoduje potvrzení částek, měn, kurzů a obou dat.

Swapové body tvoří rozdíl vzdáleného a blízkého kurzu. Úrokový rozdíl pomáhá vysvětlit jejich cenu, ale působí také financovací podmínky, spread a měnová báze. Cross-currency swap s pravidelnými úrokovými platbami je jiná struktura. Spot, forward a futures pomohou odlišit jednotlivé závazky.

Původní podnikový model na 90 dní

Hypotetický evropský výrobce má při první splatnosti 5 000 000 USD a stejnou dolarovou částku bude znovu potřebovat za 90 dní. Dočasně ji směňuje za EUR. Zadané jednoduché roční peněžní sazby jsou USD 5,25 % a EUR 3,75 %, zlomek ACT/360 činí 90/360 = 0,25. Nejde o aktuální sazby centrálních bank nebo kotaci. Model vylučuje bázi, spread a samostatné poplatky.

Na malé obrazovce posouvejte tabulku vodorovně, abyste přečetli všechny sloupce.

Eurové částky jsou zobrazené na centy, avšak druhá se vypočítává z nezaokrouhleného modelového forwardu. Pro kotaci v USD za EUR patří dolarová sazba do čitatele a eurová do jmenovatele. Vyšší předpokládaná USD sazba tak zvyšuje modelový forward EUR/USD. Rozdíl eurových částek není úplný zisk firmy: chybí další toky a cena financování. Dál existuje vypořádací i protistranové riziko.

Dohodnutý kurz se nepřepíše novým spotem

Samostatný původní swap: A nejprve předá 100 000 EUR a přijme 110 000 USD při 1,1000. Ve vzdálené větvi vrací 110 500 USD a dostává 100 000 EUR při dohodnutých 1,1050. Pokud v tento den spot dosáhne hypotetických 1,1500, nový nákup stejných EUR by stál 115 000 USD. Nezměněný, řádně a včas plněný kontrakt však dál požaduje 110 500 USD.

Rozdíl 4 500 USD srovnává dvě platby, nikoli úplný zisk swapu. Vynechává blízkou větev, financování a ocenění případného předčasného uzavření. Ani 500 USD, rozdíl mezi původním dolarovým příjmem a pozdější platbou, nenahrazuje hrubou částku potřebnou při vypořádání.

Nový samostatný CZK případ: A předá v první větvi 10 000 EUR a přijme 250 000 Kč při 25 Kč/EUR. Druhá větev stanoví vrácení 251 000 Kč a přijetí 10 000 EUR při 25,10. Má-li A v den splatnosti k dispozici jen 250 500 Kč, chybí 500 Kč. Nestačí tvrdit, že náklad rozdílu činí pouze 1 000 Kč, nebo že druhý partner vrací eura dostatečné korunové hodnoty.

Předpokládáme samostatné hrubé dodání obou měn bez smluvního započtení, bez dalších poplatků či úrokových toků. Dostupná částka je nižší než splatná jistina. Příchozí platba o den později tento termín nesplní. Kontrola částky a času je jiný úkol než výpočet forwardových bodů.

Obrat dokládá aktivitu, nikoli výdělek

Konečná tabulka BIS pro duben 2025 vykazuje na bázi net-net denní průměr FX swapů 4 015 293 milionů USD, přibližně 4,02 bilionu USD. Spot činí 2 951 766 milionů, asi 2,95 bilionu USD. Net-net upravuje stanovené lokální i přeshraniční dvojí započtení. Jde o historické měření transakcí, nikoli zisk účastníků nebo počet retailových CFD účtů.

Banky a podniky mohou swapy používat pro měnové financování a sladění plateb. Jedna smlouva ale neodstraní všechna rizika celé firmy. Je třeba ověřit související aktivum či závazek, dostupné financování, protistranu a způsob vypořádání.

Swapové linky centrálních bank mají vlastní rámec

Fed ve svém výkladu dolarových likviditních linek popisuje dodání USD zahraniční centrální bance, která je může půjčit místním institucím. Povinnost vůči Fedu zůstává této centrální bance a ta nese úvěrové riziko vlastních půjček. Zpětná směna používá stejný kurz jako první, zatímco úrok se platí samostatně.

To se liší od podnikového modelu, v němž rozdílné kurzy vyjadřují zadané financovací předpoklady. Čerpání linky měří dodanou likviditu; nedává automatický pokyn, že dolar musí růst nebo klesnout. Nepřebíráme historický seznam ani objem linek jako jejich dnešní stav.

Krytá parita závisí na předpokladech

Pro USD za EUR zní zjednodušený vztah F = S × (1 + rUSD × t) / (1 + rEUR × t). Potřebuje srovnatelné peněžní sazby a odpovídající časový zlomek. Pouhé dosazení dvou měnověpolitických sazeb nevytvoří proveditelnou bankovní kotaci. Opačně vyjádřená měna vyžaduje odpovídající převrácení konvence.

Studie BIS o měnové bázi vysvětluje roli poptávky po zajištění a omezení arbitráže. Odchylka skutečné kotace od jednoduchého vzorce není sama snadným bezrizikovým výdělkem. Smluvní cenový rozdíl není očekávaná budoucí spotová změna.

Retailové financování posuzujte odděleně

Přístup, minimální částka, dokumentace a zajištění závisí na instituci, produktu a zemi. Definice FX swapu nestanoví celosvětové minimum jednoho milionu USD ani jednu povinnou smlouvu pro všechny. Na retailu čtěte jednotku sazby a harmonogram konkrétního kontraktu: body, peněžní částka nebo stanovený úrokový režim nejsou zaměnitelné.

Středa není univerzálním dnem trojitého účtování. Retailový swap vysvětlí význam financovací položky; během držení se může změnit sazba i počet účtovaných dní. Dvě dodávky jistin z tohoto článku nelze vydávat za stejný tok jako jednu řádku financování CFD.

Kontrola peněžních toků

1. Pro každou větev zapište datum valuty, placenou měnu a částku i přijímanou měnu a částku.
2. Přidejte samostatně financování, poplatky a předpoklad předčasného ukončení.
3. Ověřte dostupnost hrubé splatné jistiny ve správný den; čistý rozdíl plateb ji nenahradí.
4. NDF poté porovnejte jako odlišné vypořádání rozdílu bez dodání obou celých měn.