Bu makalede
Bu makaleyi okuduktan sonra…
- İki dövizde varlık ve borcu dönem dönem bileşik hesaplayabilirsiniz.
- Vade sonu ile erken teminat kapanmasını aynı getiri sanmadan kıyaslayabilirsiniz.
- TRY kuponunu erken USD’ye çevirmekle TRY olarak tutmanın borç kapatma farkını hesaplayabilirsiniz.
Kavramları makaleden ayrılmadan öğrenin
Baz para birimi Kotasyon para birimi Swap: CFD taşıma finansmanı Pozisyonun nominal tutarı Merkez bankaları Demo hesapDöviz carry trade’i, bir para birimindeki varlığı başka bir para biriminde fonlayarak gelir arar. Pozitif faiz toplam sonucun pozitif olmasını garanti etmez: ters kur hareketi, çevrilen varlığın borcu ödemeye yetmemesine yol açabilir. Nakit kredi ve varlık yapısını türev döviz riskinden ve perakende CFD finansman koşullarından ayırın.
Carry trade gerçekte nedir?
Ders kitabı yapısında fonlama dövizini borçlanır, spotta çevirir, yatırım dövizinde faizli varlık alırsınız. BIS bunu forward, FX swap veya opsiyonla sentetik risk almaktan ayırır. Düz forward geleneksel nakit kredi veya kurumdan günlük faiz alacağı olmadan döviz riski yaratabilir. Gelir zamanı ve yükümlülükler sözleşmeye bağlıdır.
Perakende FX CFD ayrı sözleşmedir: fiyat sonucu ve finansman kurum şartlarına göre hesaplanır; müşteri yabancı mevduatın sahibi olmaz. Teminat o mevduatın anaparası değildir. Varlık ve borç dövizleri, gerçek çevirme/dolum fiyatları, finansman ve diğer maliyetleri ayrı tutun. Merkez bankası faiz tablosu platformda pozitif swap vadetmez. Aynı politika faizi, herkesin aynı borçlanma oranına eriştiğini de göstermez.
İki faiz farkı neden toplanmaz?
Her dönem varlık ve borcun sonraki faiz tabanını ayrı değiştirir.
Kaynak iki yarıyıl modelinde 1.000.000 JPY borçlanıp 100 JPY/AUD ile 10.000 AUD varlık alınır. Kur başta ve sonda aynıdır. Varlık getirileri +%3 ve −%1, borç faizi her yarıyıl +%0,5 olsun. Her dönemin sonunda bileşik hesap yapılır. Dağıtım, hedge, erken çıkış, spread, ücret ve vergi yoktur. Bunlar atanmış koşullardır, kullanılabilir kredi teklifi değil.
Varlık 10.000 × 1,03 × 0,99 = 10.197 AUD; borç 1.000.000 × 1,005 × 1,005 = 1.010.025 JPY. Son kurla varlık 1.019.700 JPY eder, borç sonrası 9.675 JPY kalır. %3 − %1 − %0,5 − %0,5 toplamını anaparaya uygulamak 10.000 JPY verir; sonucu 325 JPY fazla yazar. Kutular tutarı gösterir, yüksekliğe göre kıyaslanmaz.
Forward fiyatlaması ve kurum finansmanı farklı hesaplar
Örtülü faiz paritesi, döviz riski hedge edilmiş diğer açılardan karşılaştırılabilir varlıklar için ideal ilişkidir. BIS, gerçek çapraz döviz bazının likidite, kredi ve bilanço kısıtlarıyla kalabildiğini açıklar. Bu her perakende hesaba erişilebilir koşulsuz arbitraj değildir. Faiz paritesi ve Forex swapı ayrı kavramları işler.
Somut kurum örneği OANDA (Canada) Corporation, FX fonlama oranlarında likidite sağlayıcıların tom-next oranlarının harmanını ve ürüne özgü idari düzeltmeyi belgeler. Alış/satış birimleri ve takas takvimini o tüzel kişi için kontrol edin. Belgelenen tipik çarşamba ayarı ve tatil istisnaları evrensel üçlü swap gecesi değildir; Kanada açıklaması Türkiye’de hizmet yetkisi sayılmaz.
CFD’de gerçek giriş/çıkış fiyat sonucuna kaydedilmiş finansmanı ekleyip diğer maliyetleri düşersiniz. Spread dolumlarda yer alıyorsa bir daha düşmeyin. Oran alacak yerine borç olabilir ve pozisyon açıkken değişebilir. Ürün birimi, long/short oranı, idari ayar ve hesap dövizine çevirme önemlidir; politika faiz farkının sabit payı varsayılmaz.
Ucuz yen ve yüksek faizli yatırım dövizi
BIS’in Eylül 2024 analizi, nispeten düşük yen faizini tarihsel fonlama teşviklerinden biri olarak açıklar; gerçek carry tutarını ölçmenin zorluğunu da vurgular. Yen kredisi veya net türev yükümlülüğü her işlemin carry olduğunun kanıtı değildir. Bir kısmı hedge veya likidite yönetimidir. Düşük politika faizi ücretsiz kişisel kredi veya her AUD/JPY, USD/JPY hesabında pozitif finansman demek değildir.
USD/JPY incelemesi çiftin bağlamını ele alır. Aşağıdaki kredi-varlık modeli güncel Japonya/Avustralya faizleri, kurum şartları veya tarihsel işlem değil, kurgu sözleşmedir. Forward ile hedge edilmiş sürüm için anlaşılmış forward fiyatı ve başka hesap gerekir. Aynı döviz çifti adı, farklı sözleşmelerde aynı gelir veya borç yapısı oluşturmaz.
Gözden kaçan kur ve kaldıraç riski
Kaldıraç sınırı ülke, müşteri statüsü, kurum ve ürüne bağlıdır. Tarihsel ESMA 2018 geçici perakende CFD kararında USD/EUR/JPY/GBP/CAD/CHF içinden iki dövizli çiftlerde başlangıç teminatı %3,33; başka döviz içerenlerde %5’ti. AUD/JPY ve NZD/JPY bu ikinci, 20:1 eşdeğeri gruptadır. Madde 4 ilk uygulamayı 1 Ağustos 2018’den üç ayla sınırlar; bu belge tek başına her hesabın bugünkü kuralı veya Türkiye kuralı değildir. Ayrı basit varsayımda pozisyon başlangıç teminatının 20 katıysa %1 ters fiyat hareketi maliyet öncesi o teminatın yaklaşık %20’sidir; tüm hesabın %20’si olmak zorunda değil.
BIS Bulletin 90, Ağustos 2024 başındaki oynaklığı değişen politika beklentileri ve 2 Ağustos ABD istihdam açıklaması sonrasında, kaldıraç azaltımı ve teminat baskısıyla güçlenen hareket olarak analiz eder. Yaklaşık orta büyüklük tahmini 40 trilyon JPY, 250 milyar USD’dir; veri boşlukları ve ölçüm sınırları açıkça vardır. Tam yen carry sayımı değildir. Piyasalar sonradan hızla istikrar kazansa da bu aşağıdaki kurgu kredinin şartlarını doğrulamaz.
Bir yıllık tamamen hayalî örnekte %1 ile 1.000.000 JPY borçlanıp 100 JPY/AUD’den %5 yıllık getiren 10.000 AUD varlık alın. Yıl sonunda tek kapitalizasyon, tam itfa, temerrütsüz ödeme; hedge, spread, ücret ve vergi yoktur. Varlık 10.500 AUD, borç 1.010.000 JPY olur. Faizler teklif veya merkez bankası verisi değildir.
| JPY/AUD | Varlık JPY | Borç JPY | Net fark JPY |
|---|---|---|---|
| 100 | 1.050.000 | 1.010.000 | +40.000 |
| 95 | 997.500 | 1.010.000 | −12.500 |
| 90 | 945.000 | 1.010.000 | −65.000 |
Değişmeyen kurdaki fazlalık borç anaparasının %4’üdür, belirtilmemiş özkaynak getirisi değildir. Kur 95’te AUD anaparası çevirmede 50.000 JPY kaybeder, 500 AUD faiz 47.500 JPY eder, kredi faizi 10.000 JPY: sonuç −12.500. Başa baş 1.010.000/10.500 ≈ 96,1905 JPY/AUD, yaklaşık %3,81 düşüştür; tam %4 değil, çünkü kur AUD faizini de etkiler. Ayrı atanmış 5.000 JPY yıl sonu ücret, 95 senaryosunu −17.500 JPY yapar.
Dürüst değerlendirme: vade sonuna ulaşabilir misiniz?
Ayrı teminat varsayımında AUD varlığın dışında faizsiz 100.000 JPY özkaynak tutun. Borç nominali bunun 10 katıdır. 12.500 ve 65.000 JPY kayıplar bu özkaynağın %12,5 ve %65’idir; kredi veren yıl sonuna kadar bekletmek zorunda değildir. Kurgu sözleşme net teminat 20.000 JPY altındaysa kapatma istesin. Yarıyılda kur 92, varlık yalnız anaparadan itfa ve borç faizi %0,5 olursa: 100.000 + 10.000 × 92 − 1.005.000 = 15.000 JPY. Şart sağlanır, özkaynak 85.000 JPY düşmüştür. Daha sonra kurun 100’e dönmesi kapanmış riski veya yıl sonu fazlasını geri getirmez. Gerçek değerleme ve erken itfa şartları sözleşmeden okunur.
Döviz, fonlama, likidite ve karşı taraf riskini ayrı inceleyin. Ortak fonlama dövizli semboller ortak risk taşıyabilir; bütün portföyler aynı getiriyi verir veya mutlaka çöker sonucu çıkmaz. Aynı pozisyon büyüklüğünde daha yüksek izinli kaldıraç tek başına parasal kâr/zararı değiştirmez. Özkaynağa göre pozisyonu büyütmek hem olumlu hem ters fiyat etkisini büyütür.
Yeni TRY modeli: aynı kupon, farklı dönüşüm zamanı
Ayrı kurgu sözleşmede 1.000 USD kredi alınsın; vade sonunda borç %5 tek faizle 1.050 USD. Başlangıçta USD’yi Bid 40 TRY/USD’den satıp 40.000 TRY varlık alın. Varlık yarıyılda 2.000 TRY tek kupon, yıl sonunda yalnız 40.000 TRY anapara ödesin; kupon yeniden yatırıma gitmez. Bunlar güncel TRY/USD faizleri, mevduat veya kredi teklifi değildir. İki uygulamanın tüm farkı kuponun ne zaman çevrildiğidir.
| Olay | A: kuponu hemen çevir | B: TRY olarak tut |
|---|---|---|
| Yarıyıl kuponu | 2.000 TRY / Ask 40 = 50 USD; faizsiz tutulur | 2.000 TRY; faizsiz tutulur |
| Vade borcu | 1.050 USD’nin 50’si hazır; kalan 1.000 USD × Ask 42 = 42.000 TRY | 1.050 USD × Ask 42 = 44.100 TRY |
| TRY nakit farkı | 40.000 anapara − 42.000 = −2.000 TRY | 40.000 anapara + 2.000 kupon − 44.100 = −2.100 TRY |
A’nın daha erken elde ettiği 50 USD, vade tarihinde 50 USD borcu karşılar; 42 Ask ile 2.100 TRY alım gereğini ortadan kaldırır. B’nin 2.000 TRY nakdinden 100 TRY daha fazla borç kapatma gücüdür. Bu karşılaştırma, kuponun hangi dövizde ne zamana kadar tutulduğunu kaybetmemeyi öğretir. Bütün kuponu son kurdan çevrilmiş sanmak A’yı B’ye dönüştürür. Özkaynak belirtilmediğinden bu farkı özkaynak getirisi diye adlandırmayın.
Kuponları son kurla tek toplamda çevirmek farklı nakit yönetimi politikasıdır. Döviz, ödeme tarihi ve tuttuğunuz tutarı kaydedin; farkı belirtilmemiş özkaynak getirisi saymayın.
Küçük ekranda şemayı yatay kaydırabilir veya büyütebilirsiniz. Değerler ve sonuç aşağıdaki metinde de yer alır.
- A: kuponu erken çevir
- 50 USD hazır; TRY farkı −2.000 – Vade için yalnız 1.000 USD daha alınır: 42.000 TRY.
- B: TRY kuponunu tut
- TRY farkı −2.100 – 42.000 TRY varlığa karşı 44.100 TRY borç alımı gerekir.
- İki politika farkı
- 100 TRY – 50 USD kupon, son Ask ile 2.100 TRY borç alımını karşılar; aynı 2.000 TRY nakit değildir.
Yarın için işlem açmadan çalışma sırası
- Önce sözleşmeyi belirleyin: nakit kredi/varlık, forward veya CFD. Tüzel kişi, ürün, birim, alış/satış finansmanı ve takvimi kaydedin.
- Belirli kur hareketinin parasal kaybını aynı hesap dövizindeki pozitif günlük net finansmana bölün. Sabit kalsa bu kaybı kaç gün gelir karşılar? Pozitif olmayan alacakla bu telafi hesabı yapılamaz; oranlar ve pozisyon değeri değişebilir.
- İşlem açmadan tabloda varlık ve borcu kendi dövizlerinde hesaplayın. Her kuponun tarihini, tutulduğu dövizi ve çevirme fiyatını ayrı yazın.
- Vade sonu ile erken teminat kapatmasını karşılaştırın; sonradan toparlanmanın kapanmış işlemi kurtardığını varsaymayın.
- Faiz kararı, takvim ve fonlama senaryolarını kaydedin; bilinen tarih çözülmenin yön veya büyüklüğünü söylemez.
Anladığınızı kontrol edin
Alıştırma: yaklaşık 2 dakika.
Yanıtı ve açıklamayı göster
10.197 × 100 − 1.010.025 = 9.675. Varlığı önce borç dövizine çevirin.
Diğer sorular
Pozitif swap nereden gelir?
Pozitif faiz neden kaybı önlemez?
Yen neden tarihsel fonlama döviziydi?
Ağustos 2024’te ne oldu?
Yeni TRY kuponunun erken çevrilmesi neyi değiştirdi?
Kaynaklar ve doğrulama
- BIS — carry tutarlarının ölçümü
Nakit kredi/varlık ve sentetik türev; ölçüm ve amaç sınırlamaları.
- BIS Bulletin 90
Ağustos 2024 kaldıraç azaltımı ve yaklaşık büyüklük; kurgu modelin veri kaynağı değildir.
- BIS — örtülü faiz paritesi ve baz
Hedge edilmiş ideal ilişki ve gerçek arbitraj sınırları.
- OANDA Canada — finansman şartları
Tüzel kişiye özgü FX oranı ve takvim, güncel oran teklifi değildir.
- ESMA — 2018 geçici karar bildirimi
Madde 4 ve Ek I: tarihsel uygulama dönemi ve döviz teminat sınıfları.
Hesaplamalar açıkça belirtilen varsayımlara dayanır. Güncel piyasa verilerinin veya sağlayıcının koşullarının yerini almaz.