Forexは長期投資に向いているのか？
読者の方からよく寄せられる質問があります。上昇するドルを眺めて、こう考えるのは自然なことでしょう。どうせ値上がりするのなら、貯金を銀行に置いておくより、Forexで買って数年そのまま持っていればよいのではないか、と。理屈は一見もっともらしいのですが、これはForexが本来どういうものかについての誤解の上に立っています。Forexは外貨建ての貯蓄口座ではありません。レバレッジのかかった契約の市場であり、価格の動きを売買するために作られたものであって、ポジションを何年も保有するための仕組みではないのです。以下では、その理由と、長期の保有に本当に適したものを説明します。
なぜForexは本質的に短期向けなのか
個人の通貨取引は、ほぼ常にCFD（差金決済取引）を通じて行われます。これは価格差だけを決済する契約です。これらの商品は設計上レバレッジがかかっています。英国の規制当局であるFCAは、30:1から2:1までのレバレッジ上限、必要証拠金の50パーセントでの自動ロスカット、そしてマイナス残高に対する保護を定めています。ここではレバレッジは追加で選ぶオプションではなく、初めから前提とされた動作モードなのです。
そして、問題の核心はここにあります。レバレッジは短い距離では見事に機能します。数十pipsの動きを捉えてポジションを閉じるような場面です。ところが数年というスパンになると、それは罠に変わります。主要通貨ペアは、ごく普通の調整として数パーセント押し戻すことがあります。レバレッジ1:30では、その動きが証拠金の大半を食い潰し、あなたが当てにしていたトレンドが始まる前にロスカット水準に達してしまうのです。レバレッジのかかったポジションを何年も持つことは投資ではなく、マージンコールの縁での絶え間ない綱渡りです。この契約が実際に何であるのかは、CFDの仕組みを扱う解説で一つずつ分解しています。
ポジションを1年保有するといくらかかるのか
最も過小評価されているコストがスワップ（スワップポイント）です。オーバーナイトで持ち越したポジションごとに、FX会社はスワップを課します。これはペアを構成する2つの通貨の金利差によって決まり、そこに業者自身のマージンが上乗せされます。水曜日には通常3倍が課され、週末分を前倒しで決済します。スワップがあなたにとってマイナスの場合、これは低金利側の通貨を買うときに通常そうなるのですが、コストは相場があなたの思惑どおりに動くかどうかとは無関係に、毎日積み上がっていきます。
具体的な数字を、あくまで例として当てはめてみましょう。1ロットあたり1日2 USDのマイナススワップを仮定します。これは無害に聞こえます。ところが市場は年におよそ250日取引されますから、2 USD×250日で、フルロット1枚につき年間およそ500 USDの流出になります。これは開閉時のスプレッドをまだ数えていない段階での話です。3年保有したポジションなら、契約を保有しているというだけの理由で、およそ1,500 USDをFX会社に手渡すことになります。スワップがどのように課され、どんなときに自分に有利に働くのかは、基本の解説カテゴリーで別途取り上げています。
「投資とは、徹底した分析に基づき、元本の安全と適切なリターンを約束する行為である。これらの条件を満たさない行為は投機である。」 — Benjamin Graham, 1949.
外貨預金とレバレッジ付きCFDの比較
同じ10,000 EURを使って、1年間の2つのシナリオを見てみましょう。これは説明のための例ですが、数字は現実的なものです。第1のシナリオでは、銀行のレバレッジなしの外貨口座にお金を置きます。あなたは本物のユーロを保有し、金利に連動した利息を受け取ります。ここでの参照点はECBの預金ファシリティ金利です。そしてユーロが自国通貨に対して上昇すれば、評価額で得をします。毎日のスワップはなく、レバレッジもなく、誰かにポジションを閉じられるリスクもありません。
第2のシナリオでは、10,000 EUR相当をマイナススワップのレバレッジ付きCFDとして買います。ここでは、たとえ相場がまったく同じ動きをしても、毎日のスワップポイントが資金を削っていき、数パーセントの逆方向の振れがロスカットを引き起こして、あなたが期待していた動きが訪れる前に損失でポジションを閉じてしまう可能性があります。同じ相場の動きから、まったく異なる2つの結末です。この差は予想から来るのではなく、商品の構造から来ています。率直に言えば、通貨を何年も保有するのなら、預金こそが適切な道具であり、CFDはそうではないということです。外貨建てのファンドや債券ETFといったレバレッジなしの選択肢も、同じ理由から長期保有には預金と並んで現実的な選択肢になります。
スワップがプラスになるなら、キャリートレードはどうなのか
おそらく今こう考えているでしょう。スワップがプラスになるようにペアを選べばどうなのか、と。それがまさにキャリートレードの発想です。金利の高い通貨を買い、FX会社が毎日わずかな額を入金してくれるのです。紙の上では年金のように見えます。実際には、これは市場で最も油断のならない戦略の一つです。プラスのスワップが警戒心を眠らせてしまうからです。
問題は、プラスのスワップポイントが為替リスクに比べて通常は小さいことです。ペアの一度の急激な反転が、数日のうちに何か月もの静かなロールオーバーの利益を消し去ることがあります。古典的な例が日本円です。長年キャリーの資金調達通貨として好まれてきましたが、突然の円高に転じるたびに、穏やかな収入を当てにしていた投機家を繰り返し破滅させてきました。そのメカニズムと落とし穴は、通貨ペアのカテゴリーで分解しているほか、ForexMechanicsのキャリートレードの用語解説に簡潔な定義があります。きれいごとは抜きにして言えば、キャリートレードは資金を失う現実的なリスクを伴う投機的な戦略であって、利息上乗せ付きの安全な貯蓄ではありません。
これから何をすべきか
もしあなたの目的が、相場の動きを売買することではなく、ある通貨への長期的なエクスポージャーを持つことなら、1単位を入金する前に、その2つをはっきり切り分けてください。これは投資助言ではありません。詳細はご自身の銀行や顧問に確認してください。日本では、店頭FXの個人口座のレバレッジは金融庁（FSA）により最大25倍に制限されており、金融庁の登録を受けた業者を選び、無登録の海外業者には注意が必要です。以下に、今週から実行できる3つの具体的な手順を挙げます。
- 道具を選ぶ前に、自分の目的を正直に言葉にしてください。15分ほど腰を据えて、自分が本当に何を望んでいるのかを一文で書き出します。ユーロやドルを数年保有したいのか、それともその動きを能動的に売買したいのか。前者であれば、ForexとCFDは定義上対象外です。あなたが探しているのはレバレッジ口座ではなく、預金やファンドだからです。
- その通貨を1年保有する実際のコストを、両方の選択肢で比較してください。外貨口座の金利は自分の銀行のサイトで確認し、検討しているペアのスワップポイント表はFX会社で確認します。1日あたりのスワップを250日で掛け、預金の利息と並べてみてください。どちらの選択肢が自分のために働き、どちらが業者のために働くのかが、はっきりと見えてきます。
- Forexは、失っても構わない投機用の資金だけに限って取っておいてください。それでも通貨市場で取引したいのなら、それを老後の貯蓄を置く場所ではなく、リスクマネーを入れた別の引き出しとして扱いましょう。この2つの世界をなぜ分けて管理しなければならないのかについては、リスク管理のカテゴリーで詳しく説明しています。
出典・参考文献
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European Securities and Markets Authority ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors · Komunikat ESMA z 27 marca 2018 potwierdzający lewarowany i wysokoryzykowny charakter CFD oraz dane, że 74–89% rachunków detalicznych traci na tych produktach pieniądze. www.esma.europa.eu ↗
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Financial Conduct Authority PS19/18: Restricting contract for difference products sold to retail clients · Brytyjski policy statement potwierdzający limity dźwigni od 30:1 do 2:1, automatyczne zamknięcie przy 50% marginu i ochronę przed ujemnym saldem — dowód, że CFD to produkt lewarowany i krótkoterminowy. www.fca.org.uk ↗
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European Central Bank Official interest rates · Tabela kluczowych stóp procentowych ECB (w tym stopa depozytowa) — punkt odniesienia dla różnicy stóp, która determinuje znak punktu swapowego oraz oprocentowanie nielewarowanej lokaty walutowej. www.ecb.europa.eu ↗
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Bank for International Settlements OTC foreign exchange turnover in April 2022 · Raport Triennial Survey BIS pokazujący, że rynek walutowy zdominowany jest przez krótkoterminowe instrumenty (FX swaps to około połowa obrotu), a nie kupno walut z myślą o trzymaniu ich latami. www.bis.org ↗
よくある質問
Forexのポジションを数年間持ち続けることはできますか？
技術的にはできます。十分な証拠金を維持しているかぎり、1年が経過したというだけの理由でFX会社がポジションを閉じることはありません。しかし営業日ごとに、オーバーナイトで持ち越したことに対してスワップポイントが課され、水曜日には週末分を含めて通常3倍が課されます。スワップがマイナスなら、コストは時間とともに直線的に増えていき、長い期間では相場の動きそのものから得られる利益を上回ることもあります。そこにレバレッジが加わります。レバレッジのかかったポジションを長く持つほど、ごく普通の数パーセントの押し戻しがロスカット水準に達する確率が高まります。つまり何年も保有することは可能ですが、それは商品の構造を利用するのではなく、構造に逆らって戦うことなのです。
外貨への長期的なエクスポージャーには何が向いていますか？
レバレッジのかからない商品、つまり価格差へのエクスポージャーだけではなく実際に資産そのものを保有する商品です。最も単純なのは銀行の外貨口座や外貨預金です。本物のユーロやドルを保有し、その通貨の金利に連動した利息を受け取り、毎日のスワップは払いません。より進んだ選択肢として、外貨建てのファンドや、通貨・債券のETFがあります。これらは為替へのエクスポージャーに加えて利息収入を与えてくれます。いずれもレバレッジ1:30を使わないため、相場が数パーセント下落しても、それは単に評価額が下がるだけであり、マージンコールや自動決済ではありません。これはレバレッジのかかったCFDとはまったく異なるリスクプロファイルです。
キャリートレードは長期的な収入を得る安全な方法ですか？
いいえ。キャリートレードとは、買う通貨のほうが金利の高いペアで買い（ロング）ポジションを持ち、それによってスワップポイントがプラスになり、毎日わずかな額が入金される取引のことです。年金のように聞こえますが、それは安全だという錯覚です。プラスのスワップは為替リスクに比べて小さいことが多く、ペアの一度の急激な反転が、何か月も積み上げたロールオーバーの利益を数日で消し去ることがあります。古典的な例が日本円で、突然の円高に転じるたびに、穏やかなキャリーを当てにしていた投機家を繰り返し破滅させてきました。これは投機的な戦略であって貯蓄ではありません。リスク管理と、資本を失いうるという受け入れが求められます。
EUR/USDのCFDを買うと、実際にユーロを保有することになりますか？
いいえ。CFDは差金決済取引、つまりポジションの始値と終値の差だけを決済する契約です。EUR/USDのCFDを買っても、10万ユーロ、あるいはどんなユーロの金額もあなたの口座に入るわけではありません。あなたが持つのはそのペアの動きに対する経済的なエクスポージャーだけです。通貨の現物の受け渡しもなく、外貨預金の利息もありませんが、金利差とFX会社のマージンによって決まるスワップポイントはあります。だからこそCFDは短期・中期の価格の動きを売買するのに向いており、外貨建ての長期的な資本の保管庫という役割には向いていないのです。通貨を本当に保有したいのであれば、レバレッジのかからない外貨口座か外貨預金が必要です。