Fed, EZB und BoJ vergleichen: Zinsen, Erwartungen, Termine

Ein höherer Leitzins ist ein möglicher Einfluss auf eine Währung, aber keine fertige Handelsregel. Für einen Vergleich von Zentralbanken zählen beide Währungsräume, die bereits erwarteten Entscheidungen und der untersuchte Zeitraum. Inflation, Wachstum, Risikobereitschaft und Marktpositionierung können gleichzeitig wirken. Eine Bewegung nach einer Sitzung beweist deshalb nicht, dass allein das Zinsgefälle sie verursacht hat.

Warum unterschiedliche Geldpolitik eine Rolle spielt

2022 straffte die Fed ihre Politik, während die BoJ noch an negativen Zinsen und ihrer damaligen Zinskurvensteuerung festhielt. Diese historische Divergenz hilft, den Kontext zu verstehen. Sie ist kein vollständiger Nachweis der Ursachen jeder USD/JPY-Bewegung und keine Beschreibung der heutigen BoJ-Politik: Im März 2024 beendete die BoJ das damalige Rahmenwerk einschließlich negativer Zinsen.

Vergleiche zunächst tatsächlich benannte Instrumente. Die Fed verwendet eine Zielspanne für den Federal Funds Rate. Bei der EZB sind Einlagefazilität, Hauptrefinanzierung und Spitzenrefinanzierung verschieden: Einlagen und Spitzenkredit beziehen sich auf über Nacht, Hauptrefinanzierung erfolgt grundsätzlich wöchentlich. Die BoJ beschreibt eine Leitlinie für den unbesicherten Overnight-Call-Satz. Keines dieser Instrumente ist automatisch dein Einlagenzins, Finanzierungszins oder CFD-Swap.

Forward Guidance liefert Informationen über beabsichtigte Politik. Lies die Voraussetzungen mit: Eine Aussage kann vom Inflationsausblick und künftigen Daten abhängen. Aus einer bedingten Absicht wird kein verbindlicher Kalender für weitere Senkungen. Auch ein aus Marktpreisen abgeleiteter Pfad enthält Annahmen und Risikoprämien; er ist keine einheitliche Erwartung aller Marktteilnehmer.

Welche Banken und Dokumente du zuordnest

Für USD beobachtest du die Fed, für EUR die EZB, für JPY die BoJ. Für weitere Währungen ergänzen sich Bank of England und GBP, SNB und CHF sowie Bank of Canada und CAD. Das ist eine Orientierung, keine vollständige Rangliste. Im FOMC können bis zu zwölf Mitglieder stimmen; weitere Reserve-Bank-Präsidenten beraten mit. Bei der EZB trifft der EZB-Rat die geldpolitischen Entscheidungen. Das Policy Board der BoJ hat neun Mitglieder und entscheidet mit Mehrheit.

Der Sitzungstakt ist bankspezifisch. Die Fed und Bank of Canada planen jeweils acht reguläre Zinsentscheidungen im Jahr; die SNB hat vier reguläre Lagebeurteilungen in März, Juni, September und Dezember. Zusätzliche Entscheidungen sind möglich. Öffne daher den aktuellen offiziellen Kalender, statt für alle Banken einen festen Sechs-Wochen-Abstand anzunehmen. Die Einzelheiten vertiefen Fed-Entscheidungen, EZB-Entscheidungen und BoJ-Politik.

Notiere Veröffentlichung und Wirksamkeit getrennt. Bei einer Auswertung zählt außerdem, wann du die Information kennen konntest: Reguläre FOMC-Protokolle erscheinen gewöhnlich drei Wochen nach der Entscheidung. Die BoJ veröffentlicht Entscheidung, Zusammenfassung der Meinungen und Protokoll getrennt. Ein späteres Dokument darf eine frühere Simulation nicht nachträglich verbessern. Für deinen Kalender in Deutschland speicherst du Originalzeitzone und datumsspezifische Umrechnung nach Europe/Berlin.

Zinsgefälle: Niveau, Änderung und Überraschung

Im ersten hypothetischen Modell verwenden wir ausdrücklich den Mittelpunkt der Fed-Spanne als Vergleichskonvention. Vorher beträgt die Spanne 4,25–4,50 %, ihr Mittelpunkt 4,375 %. Der EZB-Einlagesatz ist 3,00 %: Das Gefälle beträgt 1,375 Prozentpunkte oder 137,5 Basispunkte. Diese Mittelpunktrechnung verwandelt die Spanne nicht in einen einzelnen amtlichen Satz.

Die vorab dokumentierte Prognose erwartet eine Senkung beider Fed-Grenzen um 50 Basispunkte auf 3,75–4,00 %. Ihr Mittelpunkt wäre 3,875 %, das Gefälle 87,5 Basispunkte. Tatsächlich werden die Grenzen im Modell nur um 25 Basispunkte auf 4,00–4,25 % gesenkt. Der Mittelpunkt beträgt 4,125 %, das Gefälle 112,5 Basispunkte. Es liegt 25 Basispunkte unter dem vorherigen Niveau und zugleich 25 Basispunkte über der Prognose. „Höher als erwartet“ bezeichnet hier eine kleinere Senkung.

Hältst du den Fed-Mittelpunkt von 4,125 % anschließend konstant und senkst ausschließlich den hypothetischen EZB-Einlagesatz auf 2,75 %, steigt das Gefälle wieder auf 137,5 Basispunkte. Du musst also beide Seiten aktualisieren. Aus diesen Differenzen folgt weder eine feste EUR/USD-Richtung noch eine Rendite auf einem EUR-Konto.

Ein zweites, unabhängiges Modell untersucht Wirksamkeitsdaten. Ausgangspunkt sind Fed-Mittelpunkt 4,25 % und EZB-Einlagesatz 3,00 %, also 125 Basispunkte. Am Tag D kündigt die Fed 4,00 % ab D+1 an; die EZB kündigt 2,75 % ab D+6 an. Vor D+1 gilt noch ein Gefälle von 125 Basispunkten, von D+1 bis D+5 sind es 100 und ab D+6 wieder 125. Wer sofort beide angekündigten Werte als bereits geltend einträgt, übersieht die Zwischenphase. Die abstrakten Tage sind keine echten Sitzungstermine und keine Arbitragemöglichkeit.

Bei Marktrenditen brauchst du zusätzlich gleiche Restlaufzeit, Renditeart, Kreditrisiko und Beobachtungszeit. Eine rein hypothetische Nullkuponkurve A zeigt 4 % für ein Jahr und 3 % für zehn Jahre, B zeigt 3 % und 4 %. A liegt bei einem Jahr einen Prozentpunkt über B, bei zehn Jahren einen darunter. Eine Aussage „A hat höhere Zinsen“ wäre ohne Laufzeit unvollständig. Zwei Punkte definieren außerdem keine beobachtete Kurve dazwischen. Die EZB veröffentlicht geschätzte Kurven mit verschiedenen Kreditrisiko-Stichproben; auch dort ist Auswahl Teil des Vergleichs.

Fehler, die dein Zentralbankbild verzerren

Vermeide Mischrechnungen aus Fed-Obergrenze, EZB-Hauptrefinanzierung und einer beliebigen zehnjährigen Anleiherendite. Nenne deine Konvention und halte sie konstant. Archiviere den Prognosewert samt Quelle und Zeitpunkt; eine nachträglich geänderte Kalenderangabe ist kein sauberer Vergleichswert. Trenne zudem Kursbeobachtung, Erklärungshypothese und Handelsentscheidung. Dass ein Spread steigt und eine Währung zeitgleich aufwertet, garantiert weder Ursache noch anhaltenden Trend. Weitere Daten und Ausführungskosten gehören in eine fundamentale Analyse.

Drei Schritte für deinen nächsten Vergleich

1. Erstelle für ein ausgewähltes Währungspaar eine Tabelle mit beiden Zentralbanken, genau benanntem Instrument, bisherigem Satz, angekündigtem Satz und Wirksamkeitsdatum. Vermerke bei einer Zielspanne deine Mittelpunktkonvention. Das Ergebnis soll zeigen, welche Werte am untersuchten Tag tatsächlich gelten.
2. Rechne mit einem archivierten Prognosewert drei Größen getrennt aus: neues Gefälle, Änderung gegenüber vorher und Abweichung gegenüber der Prognose. Prüfe gleiche Laufzeit und Einheit. Schreibe anschließend einen Satz, der eine kleinere Senkung korrekt von einer Zinserhöhung unterscheidet.
3. Öffne die offiziellen Kalender beider Banken und trage nächste Entscheidung sowie spätere Protokolle mit Originalzeit und Berliner Ortszeit ein. Markiere, welche Informationen zum Entscheidungszeitpunkt verfügbar sein werden. Ergänze eine alternative Erklärung für mögliche Kursbewegungen, damit das Gefälle kein alleiniger Auslöser wird.