Наблюдаем за центробанками вместе — Fed, ECB и BoJ

Летом 2022 года Федеральная резервная система повышала ставки темпами, невиданными десятилетиями, тогда как Банк Японии держал их чуть ниже нуля. Это единственное разногласие между двумя центробанками сделало для USD/JPY больше, чем любая графическая фигура: пара прошла путь примерно от 115 до почти 150 чуть более чем за год. В этом и есть суть наблюдения за центробанками как за системой — важно не одно решение, а разрыв, который открывается между ними. В этой статье я покажу, как следить за Fed, ECB и Банком Японии вместе и где искать тренд.

Почему расхождение политики двигает валюты

В среднесрочной перспективе курс валюты определяется прежде всего относительной траекторией денежной политики двух стран — разницей процентных ставок между их валютами и, что важнее, ожидаемым изменением этой разницы. Отдельное решение по ставке — лишь одна точка на этой траектории. Значение имеет направление: повышает банк ставки, удерживает или снижает, и как это выглядит рядом с другим банком в паре.

Когда один центробанк ужесточает политику, а другой смягчает, мы называем это расхождением денежно-кредитной политики. Капитал перетекает туда, где деньги приносят больше, поэтому валюта банка, повышающего ставки, обычно укрепляется против валюты банка, который снижает, — при прочих равных. Тот же механизм лежит в основе carry trade (стратегии на разнице ставок), при которой инвестор занимает в низкодоходной валюте, чтобы разместить капитал в более доходной и заработать на самой разнице ставок.

Ключевое слово — «ожидаемое». Рынок не ждёт самого решения — он закладывает его в цену заранее через фьючерсы на процентную ставку. Поэтому пара реагирует не на тот факт, что банк повысил ставки, а на то, что банк сигнализирует о более быстром или более медленном темпе, чем предполагалось. Расхождение, которое только начинает оформляться в риторике политиков, может сдвинуть курс задолго до первого реального повышения.

Какие банки действительно важны

За основными валютами следит небольшое число центробанков, и их календаря достаточно, чтобы охватить большую часть рынка. Четыре из них образуют валютное ядро; ещё два добавляют важные второстепенные пары:

• Федеральная резервная система (Fed) — отвечает за доллар США, важнейшую валюту мира. Её решения служат точкой отсчёта для всех остальных, потому что доллар стоит по одну сторону большинства сделок. Механику отдельного заседания я разбираю в материале о том, как решение Fed двигает доллар.
• Европейский центральный банк (ECB) — ведёт политику по евро, второй по ликвидности валюте. EUR/USD — это прямая дуэль между Fed и ECB и самый торгуемый инструмент на рынке. Что именно решает Совет управляющих, я описываю в статье о решении ECB и его влиянии на евро.
• Банк Японии (BoJ) — годами единственный крупный банк, державший ставки ниже нуля, что делает иену любимой валютой фондирования для carry trade. Как необычная политика Банка Японии формирует иену, я объясняю отдельно в материале о политике Банка Японии и иене.
• Банк Англии (BoE) — отвечает за британский фунт, его решения двигают GBP/USD и EUR/GBP.
• Швейцарский национальный банк (SNB) и Банк Канады (BoC) — первый стоит за франком, валютой-убежищем; второй за канадским долларом, тесно связанным с ценой на нефть. Оба важны для второстепенных пар и для понимания настроений рынка.

Каждый из этих банков принимает решение по ставкам по заранее опубликованному календарю, примерно восемь раз в год, и каждое решение сопровождается заявлением и периодическими прогнозами. Этого набора достаточно, чтобы понимать, откуда берутся тренды на основных парах.

«Инвесторы постоянно ищут валюту, которая предлагает самую высокую доходность, — капитал перетекает на рынки с более высокими процентными ставками, и именно эти потоки движут долгосрочные валютные тренды». — Кэти Лиен, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

Как разрыв в ставках превращается в тренд

Проще всего увидеть расхождение, поставив два банка из одной пары рядом и спросив, куда движется каждый из них. Значение имеет не уровень ставок, а их разница — и то, расширяется эта разница или сужается.

Возьмём доллар и евро. Если Fed повышает ставки, а ECB всё ещё сдерживается, разница ставок расширяется в пользу доллара, и EUR/USD склонна падать. Когда роли меняются и уже ECB догоняет, а Fed начинает задумываться о снижениях, разрыв сужается, и пара обычно растёт. Тот же шаблон работает на USD/JPY: пока Fed ужесточает политику, а Банк Японии держит ставки низкими, доллар укрепляется против иены. Самые сильные и устойчивые тренды рождаются там, где два банка движутся в противоположных направлениях, — потому что тогда разрыв не только велик, но всё ещё растёт.

Одну оговорку стоит держать в голове. Разница ставок — сильный попутный ветер, но не единственный. В моменты рыночной паники капитал бежит в валюты-убежища — доллар, франк и иену — даже вопреки разнице ставок. Поэтому картина от центробанков — это отправная точка для среднесрочного взгляда, а не гарантия направления на ближайшую сессию.

Самые распространённые заблуждения

Первое и самое частое: вера в то, что значение имеет уровень ставки. На деле рынок давно заложил текущий уровень в цену. Движение приходит из изменения ожиданий относительно дальнейшего пути, а это изменение задаётся заявлением, прогнозами и тоном пресс-конференции, а не самой цифрой.

Второе заблуждение — рассматривать каждый банк по отдельности. Валютная пара — это всегда разница между двумя политиками, поэтому голубиный Fed может укрепить евро, даже когда ECB ничего не меняет, — потому что одна сторона уравнения сместилась. Глядя лишь на одну сторону пары, легко прийти к ложным выводам.

Третье: путать сиюминутную реакцию с трендом. Сразу после заявления спред (spread, разница цен) расширяется, и курс может дёрнуться в обе стороны, прежде чем определится с направлением. Реальный эффект расхождения политики проявляется на горизонте недель и месяцев, а не в первые секунды после выхода новости.

Три действия на этой неделе

1. Постройте простую таблицу по центробанкам. Откройте таблицу и поместите в строки Fed, ECB, Банк Японии и Банк Англии, а в столбцы три вещи: текущую ставку, направление (повышает, удерживает, снижает) и дату ближайшего заседания. Это займёт четверть часа и даст вам всю систему на одной странице.
2. Отметьте, где два банка расходятся. Просмотрите таблицу и найдите пару банков, движущихся в противоположных направлениях, — один ужесточает, другой смягчает. Пара, составленная из их валют, — это и есть место, где обычно формируется тренд. Следите за ней внимательнее, чем за остальным рынком.
3. Внесите даты заседаний в свой торговый календарь. Перенесите ближайшие решения четырёх главных банков в свой календарь и поставьте напоминание на день раньше. Так ни одно заседание не застанет вас врасплох, а чтобы понять более широкий фон, на котором формируются тренды, посмотрите, как фундаментальный анализ связывает политику центробанков с валютами на ForexMechanics.com.