ISM Manufacturing PMI — Einkaufsmanagerindex (verarbeitendes Gewerbe) und die 50er-Linie

Am ersten Werktag jedes Monats, genau um 10:00 Uhr New Yorker Zeit, erscheint auf den Bildschirmen von Tradern weltweit eine zweistellige Dezimalzahl. Es ist der ISM Manufacturing PMI — der erste ernsthafte Stimmungsindikator für die US-Industrie des abgelaufenen Monats. Eine Abweichung von zwei Punkten gegenüber der Prognose kann den Dollar innerhalb von Sekunden bewegen. In diesem Artikel erklären wir, was der Einkaufsmanagerindex (verarbeitendes Gewerbe) wirklich misst, wie du die 50er-Linie liest und warum dieser Indikator fast jeden anderen Wirtschaftsdatensatz zeitlich überholt.

Was der ISM Manufacturing PMI wirklich ist

Der ISM Manufacturing PMI ist ein monatlicher Stimmungsindikator für die US-amerikanische Industrie. Er wird vom Institute for Supply Management herausgegeben — einem unabhängigen Berufsverband von Einkaufs- und Lieferkettenmanagern, der seit mehr als einem Jahrhundert in den Vereinigten Staaten tätig ist. PMI steht für Purchasing Managers' Index, auf Deutsch: Einkaufsmanagerindex. Jeden Monat befragt das Institut die Leiter der Einkaufsabteilungen in Hunderten amerikanischer Fabriken und stellt ihnen eine einzige Frage: Ist die Lage in einem bestimmten Geschäftsbereich besser, gleich oder schlechter als im Vormonat?

Die wichtigste Eigenschaft dieses Indikators liegt in seiner Berechnungsmethodik. Der ISM Manufacturing PMI ist ein Diffusionsindex — er misst nicht den Dollarwert der Produktion, sondern den Anteil der Befragten, die eine Verbesserung melden. Deshalb reagiert er schneller als harte, in Geld gemessene Daten: Statt auf Statistiker zu warten, die die tatsächliche Produktion erfassen, fragt er Manager direkt nach der Richtung der Veränderung. Die Antworten liegen fast unmittelbar nach Monatsschluss vor. Welchen Stellenwert solche Frühindikatoren in der Fundamentalanalyse insgesamt haben, erläutern wir in der entsprechenden Kategorie ausführlich.

Wie du die 50er-Linie liest

Die gesamte Konstruktion dieses Indikators dreht sich um eine einzige Zahl: fünfzig. Sie ist der Gleichgewichtspunkt, an dem genauso viele Unternehmen eine Verbesserung melden wie eine Verschlechterung. Ein Wert über 50 bedeutet, dass der Industriesektor expandiert. Ein Wert unter 50 bedeutet, dass er sich zusammenzieht. Je weiter die Zahl von der Linie entfernt liegt, desto schneller das Veränderungstempo — 55 Punkte signalisieren eine solide Expansion, während 45 Punkte einen deutlichen Aktivitätsrückgang anzeigen.

Eine Besonderheit ist es wert, im Hinterkopf zu behalten. Anders als am Aktienmarkt, wo der absolute Kursstand zählt, spielt beim ISM auch die Richtung eine entscheidende Rolle. Ein Rückgang von 54 auf 51 Punkte bedeutet immer noch Expansion, aber eine, die sichtbar an Schwung verliert — und der Markt kann allein auf diese Verlangsamung reagieren, auch wenn der Wert über fünfzig bleibt. Die Kehrseite ist der Vergleich mit der Prognose: Erwarteten Analysten 48 und der Wert kommt bei 50 herein, ist das formal noch am Rand der Kontraktion — für den Markt liest es sich jedoch als positive Überraschung.

Die wichtigsten Teilindizes

Die Hauptzahl — der Headline-Wert — ist ein Composite aus mehreren Komponenten. Ein erfahrener Beobachter bleibt nicht beim Headline stehen, sondern schaut in die drei Teilindizes, die die meisten Vorlaufinformationen tragen.

Der erste ist die Auftragskomponente (new orders). Sie ist die am stärksten vorausblickende Komponente des gesamten Berichts — Aufträge, die heute erteilt werden, werden in wenigen Wochen oder Monaten zur Produktion. Ein Absinken der neuen Aufträge unter die 50er-Linie ist häufig eine frühe Warnung, dass der Gesamtindex demnächst schwächeln wird. Der zweite Teilindex ist die Beschäftigungskomponente (employment), die einen Vorgeschmack darauf gibt, was der US-Arbeitsmarktbericht einige Tage später zeigen wird. Der dritte sind die Einkaufspreise (prices paid) — ein klares Signal für Inflationsdruck: Wenn Fabriken für Rohstoffe und Komponenten immer mehr bezahlen, überträgt sich das früher oder später auf die Preise in der gesamten Wirtschaft. Diese drei Größen helfen dir, den Bericht im Kontext der wichtigsten Marktkonzepte einzuordnen.

„Diffusionsindizes wie der ISM gehören zu den frühesten Signalen des Konjunkturzyklus, weil sie auf direkten Antworten von Managern basieren und nicht auf mit Zeitverzug gemessenen Statistiken." — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016

Warum dieser Indikator die anderen Daten zeitlich überholt

Der ISM Manufacturing PMI wird am ersten Werktag des Monats um 10:00 Uhr New Yorker Zeit veröffentlicht, was in etwa 16:00 Uhr Mitteleuropäischer Zeit entspricht (diese Differenz kann sich rund um die Zeitumstellungen auf beiden Seiten des Atlantiks um etwa eine Stunde verschieben). Das macht ihn zu einem der ersten Indikatoren für den abgelaufenen Monat — er erscheint noch bevor Beschäftigungs- und Inflationsdaten für denselben Zeitraum vorliegen.

Dieser Vorsprung hat echten Wert. Ein Anleger, der verstehen möchte, wohin sich die US-Wirtschaft entwickelt, erhält zu Beginn des Monats ein Signal, während der Rest des Marktes noch auf Bestätigung aus anderen Quellen wartet. Deshalb gilt der ISM als Frühindikator — nicht weil er perfekt ist, sondern weil er als Erster kommt und auf den Aussagen derjenigen beruht, die die Kaufentscheidungen treffen. Wie du solche Veröffentlichungen systematisch in deine Analyse einbindest, zeigt unsere Übersicht der wichtigsten Währungspaare und ihrer Reaktionsmuster auf makroökonomische Datenpunkte.

Wie der ISM den Dollar bewegt

Der Mechanismus ist verhältnismäßig intuitiv. Ein stärker als erwartet ausgefallener PMI deutet auf eine gesündere Wirtschaft hin, und eine gesündere Wirtschaft gibt der Federal Reserve Spielraum, die Zinsen länger höher zu halten. Höhere Zinsen stützen in der Regel den Dollar, sodass eine positive ISM-Überraschung die US-Währung häufig festigt. Es funktioniert auch umgekehrt: Ein scharfer Rückgang unter die 50er-Linie tendiert dazu, den Dollar zu schwächen, weil der Markt beginnt, einen lockereren Kurs der Notenbank einzupreisen.

Es gibt jedoch einen wichtigen Vorbehalt. Das verarbeitende Gewerbe macht heute einen kleineren Anteil der US-Wirtschaftsleistung aus als der Dienstleistungssektor. Aus diesem Grund fällt die Marktreaktion auf den ISM Manufacturing PMI häufig schwächer aus als auf seinen Gegenstück im Dienstleistungsbereich — einem Schwesterindikator, der einen deutlich größeren Wirtschaftsausschnitt abdeckt. Die Unterschiede zwischen den beiden Berichten und wie man sie gemeinsam liest, erläutern wir im Artikel zum ISM Services-Indikator. Außerdem lohnt es sich, den ISM an das breitere Konjunkturbild zu knüpfen, das die Bruttoinlandsprodukt-Veröffentlichung liefert — ein Diffusionsindex ergänzt die harten Wachstumsdaten sehr gut.

Was jetzt zu tun ist

1. Trag das nächste Veröffentlichungsdatum in deinen Kalender ein. Öffne den Wirtschaftskalender bei deinem Broker oder auf einem Makroportal und stelle eine Erinnerung für den ersten Werktag des nächsten Monats um 16:00 Uhr Mitteleuropäischer Zeit ein. Markiere das Ereignis als marktbewegende Veröffentlichung mit hoher Priorität, damit dich eine Volatilitätsspitze bei Dollar-Paaren nicht unvorbereitet trifft.
2. Lerne, die drei Teilindizes zu lesen, nicht nur den Headline-Wert. Öffne bei der nächsten Veröffentlichung den vollständigen Bericht des Institute for Supply Management und prüfe drei Zahlen: neue Aufträge, Beschäftigung und Einkaufspreise. Notiere, ob sie den Headline-Wert bestätigen oder ihm widersprechen — diese Komponenten tragen das Vorlaufsignal.
3. Vergleiche den Wert mit der Prognose, nicht mit der 50er-Linie. Bevor du beurteilst, ob ein Ergebnis gut ist, schau nach, was der Markt erwartet hatte. Die Kursreaktion hängt von der Differenz zwischen Wert und Konsens-Prognose ab, nicht vom absoluten Wert. Notiere die Prognose vorab und vergleiche sie im Moment der Veröffentlichung mit dem tatsächlichen Ergebnis.
4. Verknüpfe den ISM mit dem Rest des Monatskalenders. Prüfe, wie die Beschäftigungskomponente des ISM mit dem späteren Arbeitsmarktbericht übereinstimmt und wie die Preiskomponente mit dem Inflationswert korrespondiert. Für vertiefende Hintergrundinformationen zu Makroveröffentlichungen und ihrer Bedeutung in der Fundamentalanalyse bietet ForexMechanics.com umfangreiche Langformanalysen.