ISM Manufacturing: difúzny index, zložky a EUR tržby

ISM Manufacturing PMI sumarizuje zmeny hlásené nákupnými a zásobovacími manažérmi amerických výrobných podnikov. Spravidla vychádza prvý pracovný deň mesiaca o 10:00 v americkom východnom čase; skontrolujte výnimky v kalendári. Hlavná hodnota sa bežne uvádza na jedno desatinné miesto. Nie je meranou dolárovou zmenou produkcie ani prísľubom určitého pohybu meny.

Čo presne opisuje ISM Manufacturing PMI?

Institute for Supply Management sa pýta na zmenu oproti predošlému mesiacu. Skratka PMI znamená Purchasing Managers’ Index. Kategórie závisia od otázky. Pri dodávkach Supplier Deliveries sa uvádza pomalšie, nezmenené alebo rýchlejšie; vyššie číslo preto samo neznamená lepšie podmienky.

Neupravený difúzny index DI pripočíta polovicu podielu nezmenených odpovedí ku kladným; pri dodávkach je kladnou kategóriou „pomalšie“. V pôvodnom hypotetickom príklade 24 % rast,60 % bez zmeny a 16 % pokles dá 24+0,5 × 60=54. Neznamená to 54 % rastúcich firiem ani rast objemu o 4 %. Aj hodnota 50 môže skryť rozdielne skupiny:1/98/1 % aj 40/20/40 % dávajú pred sezónnym očistením 50.

Polovica firiem zvýši výrobu. Čo urobí celkový objem?

Oba pôvodné vymyslené súbory obsahujú 100 rovnako vážených platných odpovedí. Každá firma pôvodne vyrába 100 jednotiek rovnakého výrobku: spolu 10 000. Po 50 firiem zvýši a zníži produkciu, ale veľkosť zmien je odlišná.

V A vyrába rastúca polovica 50 × 101=5 050 a klesajúca 50 × 50=2 500 jednotiek, spolu 7 550: pokles 24,5 %. V B je to 50 × 200=10 000 a 50 × 99=4 950, spolu 14 950: rast 49,5 %. Neupravený Production DI je v oboch prípadoch 50+0,5 × 0=50.

Na malej obrazovke posúvajte diagram vodorovne alebo ho zväčšite. Vysvetlenie nájdete aj v texte.

Textové vysvetlenie diagramu: Rovnaký DI 50, odlišné fyzické súčty

Pôvodné dva modely 100 firiem po 100 jednotiek, rovnaké váhy, bez sezónneho očistenia.

DI 50 zachová pomer smerov, nie celkové množstvo ani päťzložkové PMI.

DI zachová smer odpovede, ale nie veľkosť pohybu každej firmy. Preto rovnaký index neurčuje súčet kusov. V skutočnej správe najprv odlíšte zložku, jej sezónne spracovanie a hlavný kompozit. Všetky číselné súbory v tomto článku sú vzdelávacie zadania, nie zozbierané odpovede ISM.

Ako čítať hranicu 50?

Pri bežnom neupravenom indexe smeru zmeny znamená 50 rovnaký podiel rastu a poklesu. Nad a pod 50 opisuje prevahu odpovedí, nie percentuálnu zmenu nameranej výroby. Hlavný kompozit navyše zahŕňa dodávky, ktoré rastú pri spomalení. To môže súvisieť s dopytom aj narušením dodávok; príčinu treba čítať v kontexte.

Na malej obrazovke posúvajte tabuľku vodorovne, aby ste prečítali všetky stĺpce.

Pokles 54→51 opisuje pokles indexu, nie presne meraného objemu. Hodnota 50 voči očakávaným 48 je kladné prekvapenie +2 a leží na konvenčnej neutrálnej čiare, nie v pásme pod 50. Kurzová reakcia zostáva podmienená širšími informáciami a očakávaním oboch mien.

Ktoré zložky vstupujú do hlavnej hodnoty?

Päť zložiek má po 20 %: New Orders, Production, Employment, Supplier Deliveries a Inventories. Prices je samostatný rad. Customers’ Inventories sa pýta na zásoby zákazníkov, nie na vlastné Inventories respondentov. Správne názvy sú dôležitejšie než rýchle označenie všetkých vyšších čísel za priaznivé.

V pôvodnej vymyslenej úprave vydelíme neupravených 54 zadaným sezónnym faktorom 1,020:52,941… zaokrúhlime na 52,9. Nie je to aktuálny faktor. Podľa návodu ISM na sezónne úpravy treba použiť príslušný faktor a zaokrúhlenie danej verzie. Nasledujúce hodnoty už sú pripravené na priemerovanie po náležitých úpravách.

Na malej obrazovke posúvajte tabuľku vodorovne, aby ste prečítali všetky stĺpce.

Súčet je 260, priemer 260/5=52,0. Ak zmeníme iba dodávky 61→51, výsledok klesne na 50,0: rozdiel −2 body bez zmeny objednávok, výroby či zamestnanosti. Dôvod pomalších dodávok nie je v samotnom čísle. Sezónne faktory a historické rady sa môžu aktualizovať; prepočet musí rešpektovať verziu.

Ďalší oddelený model zamení objednávky 60/výrobu 40 za objednávky 40/výrobu 60, ostatné tri zložky nechá na 50. Oba hlavné priemery sú 50, ale rozdiel objednávky mínus výroba je +20 alebo −20 bodov. Je to naše porovnanie, nie oficiálny Backlog of Orders ani peňažná hodnota objednávok. Employment nepočíta budúce NFP a Prices nemeria budúcu CPI. Žiadna zložka tieto výsledky nezaručuje.

EUR laboratórium: smer, kusy a tržby sú tri veličiny

Nový samostatný model má dve vymyslené rovnako vážené firmy A a B. Pôvodne každá vyrobí a predá 100 kusov rovnakého výrobku po 1 EUR: spolu 200 kusov a 200 EUR. Neskôr A vyrobí a predá 110 kusov po 2 EUR, B 90 kusov po 1 EUR. Výslovne predpokladáme predaj všetkého vyrobeného a žiadnu zmenu zásob.

Jedna firma rastie a jedna klesá, takže neupravený DI podľa smeru výroby je 50. Fyzický súčet 110+90=200 kusov sa nezmenil. Aktuálne tržby však sú 110 × 2+90 × 1=310 EUR, o 55 % vyššie. Pri rovnakých pôvodných cenách 1 EUR by nové množstvo malo hodnotu 200 EUR, teda zmenu 0 %. Peňažný rast tu vytvorila zmena cien, nie zvýšenie celkového počtu kusov.

Rozdiel 310−200=110 EUR presne tvorí 110 kusov A krát zvýšenie ceny o 1 EUR. Bez údajov o nákladoch to nie je zisk. Nie je to ani výpočet HDP, jeho reťazeného deflátora či skutočných tržieb respondentov ISM. Vlastný dvojfiremný model iba ukazuje, prečo DI nemožno previesť ani na množstvo, ani na EUR rast násobením hodnotou faktúr.

Je skorá publikácia to isté ako predstihový ukazovateľ?

Overte kalendár ISM vrátane výnimiek a čas pre konkrétny deň. Skorý prieskum predošlého mesiaca nemusí vyjsť pred každou správou o zamestnanosti. Rýchlosť publikovania je iná vlastnosť než to, či obrat radu predchádza obratu zvoleného ekonomického cyklu.

Prediktívnu schopnosť nemožno odvodiť iba z názvu New Orders. Potrebujete presnú zložku, porovnávací rad, vzorku, revízie a informácie dostupné k danému dátumu. Hranica sektora ani historicky odhadnutý vzťah k HDP nepredpisuje ďalšie rozhodnutie Fedu.

Čo možno povedať o dolári?

V pôvodnom nezávislom príklade je nové PMI 52,0, predošlé 51,5 a konsenzus 50,8. Úroveň je nad 50, mesačná zmena +0,5 bodu a prekvapenie +1,2 bodu. Ani jedno nie je percento rastu produkcie či posilnenia USD. Výsledok môže zvýšiť aj spomalenie dodávok bez silnejšieho dopytu.

ISM Services je iný prieskum s odlišným kompozitom. Jednoduchý priemer oboch hlavných hodnôt nie je oficiálne národné PMI. Definície a obdobia zachovajte aj pri HDP. Kurz a jeho príčinu neodvodzujte zo samotnej veľkosti sektora; sledujte obidve meny a súbežné informácie.

Čo urobiť pri ďalšom ISM?

1. Uložte konkrétny termín. Porovnajte ekonomický kalendár s oficiálnym rozpisom a výnimkami ISM. Čas 10:00 Eastern preveďte podľa konkrétneho dňa na svoje pásmo. Pripomienka slúži na prípravu čítania, nie ako pokyn otvoriť pozíciu.
2. Rozpíšte kompozit. Zapíšte päť zložiek a až vedľa nich Prices. Ku každej pridajte definíciu a sezónne spracovanie. Súhlas zložiek nepreukazuje štatistickú nezávislosť ani následnú makroekonomickú hodnotu; pomalšie dodávky potrebujú dôvod z komentára.
3. Vypočítajte tri porovnania. Uložte konsenzus pred publikáciou, potom mesačnú zmenu a prekvapenie samostatne. Ako tretiu otázku porovnajte úroveň s hranicou sektora. Nad 50, ale pod konsenzom je konzistentný výsledok bez jednoznačnej kurzovej odpovede.
4. Overte obdobia ostatných správ. Porovnajte skutočné poradie publikácií práce a inflácie. Employment ani Prices nepreznačujte na počet miest či CPI. Širšie súvislosti nájdete v Fundamentálna analýza: údaje, očakávania a obe meny; výklad oddeľte od osobného investičného rozhodnutia.