ギャップトレード — 価格ギャップの理論と実践

2016年6月24日の日曜日、Brexit（EU離脱）国民投票の結果が伝わって数時間後、GBP/USDは新しい週を1.3650で開けました。金曜日の終値1.4880から、ほぼ800 pipsも下です。1.4820に損切り（ストップロス）を置いて買い（ロング）ポジションを保有していたトレーダーは、その保護注文が意図した水準で発動するのを見ることはありませんでした。FX会社は最初に約定できた気配値で執行し、小さな想定損失が、はるかに大きな損失へと変わったのです。その夜、価格のギャップ（窓・luka cenowa）とは本当のところ何なのか、なぜある人には好機で、ある人には破滅なのかが、はっきりしました。

チャート上で価格ギャップとは実際に何か

価格ギャップとは、あるセッションの終値と次のセッションの始値のあいだに生じる断絶で、その区間では一切の取引が成立していません。ローソク足チャートでは、二本のローソク足のあいだの空白として見えます。株式市場ではこれは日常的な出来事です。取引所は一日の一部しか開いていないため、毎朝、価格は前日の終値より上にも下にも始まり得るからです。Forexでは様相がまったく異なり、その違いこそがこのテーマ全体の鍵になります。

通貨市場は日曜の夜から金曜の夜まで、ほぼ途切れることなく取引が続きます。おおよそ1日24時間、週5日です。値付けがほとんど止まらない以上、ギャップが入り込む余地は小さく、Forexで意味のあるギャップが現れるのは主に週に一度、金曜（22:00）と日曜（23:00 CET）のあいだの週末の休みです。だからこそ、ギャップトレードは第一に株式・指数の現象であり、通貨ではつまるところ週末リスクに帰着します。重要な経済指標が発表された瞬間、二つの価格のあいだの注文が一件も約定しないときにも、小さく瞬間的なギャップが生じることがあります。

古典的な四つのギャップの型

古典的なテクニカル分析は、数十年にわたって四種類のギャップを扱ってきました。John MurphyやThomas Bulkowskiらが記述したものです。それぞれ異なる文脈で形成され、異なるメッセージを帯び、埋められる確率もそれぞれ異なります。そして戦略全体は、目の前にあるギャップの型を正しく見極められるかどうかにかかっています。

なぜコモンギャップはこれほど頻繁に埋まるのか

その仕組みは市場のマイクロストラクチャーに根ざしています。値付けがギャップを伴って始まると、直前の終値の近くに、待機注文のない空白の帯が残されます。その帯が磁石のように働くのです。両サイドの損切り注文がそこに取り残されており、流動性を求める資金が、最後に取引された水準まで価格を引き戻します。Bulkowskiは1,000件を超える事例にもとづいて、小さなギャップの多くは一週間以内に埋まると示しています。ただし正確な割合は、ギャップの型や銘柄によって変わります。

ここには罠が隠れています。埋まる傾向は物理法則ではなく、あくまで統計です。そして統計には裾（テール）があります。埋まらないギャップとは、まさに、静かな局面のあとに強いトレンドが戻ってきて、逆張りのつもりのポジションが小さな損失から破滅へと変わる場面です。主要通貨ペアでは週末のギャップはたいてい小さく、穏やかな週の大半は金曜の終値へ戻ります。一方、エキゾチック通貨ではギャップははるかに大きくなり得て、何カ月も戻らないこともあります。だからこそ、たとえ高い埋まり率があっても、損切りは堅く置き、ポジションサイズはどの取引でも1%ルールを守らなければなりません。

週末ギャップをどう取引するか（そして、いつ避けるか）

ギャップが閉じることに賭ける「fill the gap（ギャップ埋め）」の手法は、通貨市場でギャップから利益を得ようとする初心者が試す、最も単純なやり方です。論理は明快です。小さなギャップの多くは閉じるのだから、金曜の終値に向けてポジションを開き、価格がそこへ戻るのを待つ、というわけです。実際には、結果を決めるのはエントリーではなく、どの週に取引するかと、損切りです。以下の例は仮想的で、説明のためのものです。

重要な予定のない、穏やかな日曜日を思い描いてください。23:00 CETに、EUR/USDが金曜の終値に対して十数pipsの下方ギャップで始まります。トレーダーは5分待ってギャップが落ち着くのを確認し、それから金曜の価格に向けて買い（ロング）に入ります。利確（テイクプロフィット）は金曜の終値（スプレッドを吸収するため数pips手前）、損切りは日曜の始値の十数pips下、できれば執行が保証されたものに置きます。水曜までにギャップが閉じていなければ、エントリー近くで手仕舞います。小細工はなく、ただ規律です。

最も重要なルールはこれです。あなたは毎週末を取引するわけではありません。主要経済国の選挙、政治的な首脳会議（G20、ダボス）、軍事的な緊張の高まり、予告された国民投票、あるいはG10の中央銀行が緊急の決定を下しかねない状況を含む週末は、見送ります。このフィルターがあなたの資金を守ります。そしてそれこそ、この記事の冒頭の話で欠けていたものでした。Brexit国民投票の週末は、通常の損切りでは到底封じ込められないギャップリスクを抱えていたのです。

ブレイクアウェイ・ランナウェイ・イグゾースチョンギャップの実践

コモンギャップが逆張りの好機であるのに対し、ブレイクアウェイギャップとランナウェイギャップは、動きに従うべきサインです。ブレイクアウェイギャップは、数週間の保ち合いののち、価格が重要な水準を出来高を増やして突破したときに形成され、たいてい長く埋まりません。あなたはその方向にエントリーし、損切りは保ち合いのレンジの裏に置きます。ランナウェイギャップ（メジャーリングギャップ）はおよそ中間点に現れ、トレンドにまだ燃料が残っていることを示唆します。最もやっかいなのはイグゾースチョンギャップで、長い動きを極端な出来高で終わらせ、転換を警告します。それが素早く閉じられ、反対方向に二つ目のギャップが生じると、チャートはアイランドリバーサル（島型反転）を描きます。テクニカル分析で最も強力な反転シグナルの一つです。

「三つのギャップの型のうち、ブレイクアウェイ、ランナウェイ、イグゾースチョンの各ギャップが最も予測価値を持つ。イグゾースチョンギャップは相場の動きの終わり近くで生じ、そのトレンドの最後のあがきを表している。」 — John J. Murphy, Technical Analysis of the Financial Markets, New York Institute of Finance, 1999.

ギャップトレードでよくある三つの失敗

ギャップトレードは客観的なルールのおかげで魅力的に見えますが、市場は理論を容赦なく試します。そして三つの失敗が、一貫して初心者の資金を枯らしていきます。

• 週末のイベントカレンダーを無視すること。最良の的中率も、数カ月に一度、数百pipsの危機的ギャップが訪れれば崩壊します。たった一つのそうしたポジションが、数多くの成功した取引の利益を消し去ることがあります。
• ギャップの型を取り違えること。「下方ギャップはすべて買う」というルールを当てはめる人は、強い下降トレンドのさなかに破壊されます。なぜなら、続けて現れるギャップは実のところブレイクアウェイギャップやランナウェイギャップだからです。
• 執行保証のない、近すぎる損切り。エントリーのすぐ裏に置いた損切りは、ノイズによってほぼ確実に刈り取られます。そして危機的ギャップのときには、意図よりはるかに悪いスリッページで約定されます。

今週末からできること

週末ギャップを、まずはリスクの問題として扱い、そのあとで初めて好機として扱うとき、あなたは最も多くを学べます。以下の手順は、まだ理解していないリスクに資金をさらすことなく、制御された形で始めるためのものです。なお、国内のFX会社は金融庁（FSA）の登録を受けた業者を選び、無登録の海外業者には注意してください。日本では個人のFXのレバレッジは最大25倍に制限されており、欧州のESMAが個人投資家に課す最大1:30の上限とは別物です。リスク管理を出発点に据えることが、この戦略を続けるための前提になります。

1. EUR/USDとUSD/JPYの日足チャートを直近1年分開き、週末ギャップの数を数え、そのうち何件が次の5セッション以内に閉じたかを確認してください。自分の資金をリスクにさらす前に、統計の実像をつかめます。
2. 来たる週末のカレンダーを見て、選挙、政治的な首脳会議、国民投票、中央銀行の会合をメモしてください。そのいずれかが土曜か日曜にかかるなら、その週のギャップ埋めの取引を前もって見送ります。
3. あなたのFX会社が保証付き損切り（ギャランティード・ストップ）を提供しているか、その費用はいくらかを確認してください。その保護がなければ、危機的ギャップのときに通常の損切りは、意図した水準よりはるかに下の、最初に約定できた価格で執行されます。
4. 計画の全体をデモ口座で少なくとも10回の週末にわたって練習し、ギャップの大きさ・方向・結果をトレード記録に残してください。的中率が60%を超えて安定して初めて、1取引あたりリスク1%の小さな実口座へ移ります。
5. 最初の実エントリーの前に、トレード戦略の組み立て方を見直し、ギャップ埋めをトレンドフォローの戦略とどう組み合わせるかを整理してください。本当のお金を賭ける前に、仕組みとリスクの全体像を理解しておくためです。

コモンギャップを習得したら、自然な次の一歩はトレンドに沿った取引です。そのときは、ブレイクアウェイギャップにもとづく戦略、たとえばUpside Gap Three Methods（上放れ三手）の型や、その鏡像であるDownside Gap Three Methods（下放れ三手）を学ぶ価値があります。