Por qué cambia el swap en mitad de una operación y si eso es legal

Carlos abrió una posición larga donde la divisa comprada tenía un tipo de interés alto y, durante semanas, veía un pequeño abono positivo cada mañana. Dos meses después ese abono primero menguó y luego cambió de signo: ahora pagaba él. La posición era la misma, el lote era el mismo, el bróker era el mismo. Lo que había cambiado era la tasa del swap (cargo por pernocte). No era un error de plataforma, sino el comportamiento normal del mercado que explico a continuación.

Qué es el punto de swap y por qué no está fijo

El swap, conocido en el contexto del Forex también como punto de swap o cargo por rollover, es el importe que se cobra por mantener una posición abierta de un día para otro. Su origen es sencillo: cuando compras una divisa con otra, económicamente estás pidiendo prestada la que vendes y depositando la que compras. La diferencia entre los tipos de interés de esas dos divisas, ajustada por el margen del bróker, aparece en tu cuenta como un abono o un cargo. Expliqué la mecánica de ese cálculo paso a paso en el artículo sobre qué es el swap en Forex y cuándo juega a tu favor.

El malentendido central es que el operador trata la tasa del día de apertura como un precio bloqueado hasta el cierre. En realidad, el punto de swap no es un precio de entrada sino una tasa en vigor que se cobra cada noche contra una tabla que el bróker publica hoy y puede cambiar mañana. Si cualquier componente de esa tabla se mueve entre el lunes y el viernes, el importe en tu cuenta se mueve con él, aunque no hayas tocado la posición en absoluto.

El diferencial de tipos: el primer factor y el más importante

La palanca más poderosa que actúa sobre la tasa de swap es el diferencial de tipos de interés entre los bancos centrales de las dos divisas. Mientras la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y otros bancos centrales mantengan los tipos sin cambios, la base de puntos forward a partir de la cual se calcula el swap permanece relativamente estable. El problema es que los bancos centrales no mantienen los tipos para siempre. Cada decisión de subir o bajar los tipos desplaza la brecha entre las divisas del par, y el punto de swap se desplaza con ella.

Imagina un ejemplo hipotético: mantienes una posición larga en un par donde la divisa comprada tiene un tipo tres puntos porcentuales por encima de la divisa vendida. Esa brecha genera un swap positivo. El banco central de la divisa comprada comienza entonces un ciclo de bajadas, mientras que el banco central de la otra divisa sube al mismo tiempo. Tras varias decisiones, la brecha de tres puntos se reduce a cero. El swap positivo que veías al principio primero se desvanece y luego, una vez que sumas el margen del bróker, se vuelve negativo mientras mantienes exactamente la misma posición. Esto no es un escenario teórico: es exactamente como se deshacen las operaciones basadas en el diferencial de tipos, algo que ilustré usando el par USD/JPY en el artículo sobre el carry trade sobre USD/JPY: yen barato, dólar caro y riesgo. Cómo afecta una decisión de la Reserva Federal al mercado es algo que analizo en detalle en el artículo sobre el impacto de la decisión de la Fed en el mercado de divisas.

«La tasa de rollover que pagas o recibes es función del diferencial de tipos de interés entre las dos divisas del par. Cuando ese diferencial cambia, también cambia el coste de mantener la posición de un día para otro.» — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

El mercado monetario: fin de trimestre, fin de año y tensiones de liquidez

El segundo factor son las condiciones del mercado monetario, donde los bancos financian sus posiciones en divisas. Los puntos forward que sustentan el swap deberían en teoría reflejar exactamente el diferencial de tipos. En la práctica se desvían de él cuando la demanda de cobertura aumenta o cuando la liquidez se estrecha. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) describió esto como un colapso persistente de la paridad cubierta de intereses: los puntos forward pueden alejarse de la pura matemática de los tipos bajo la presión de la demanda de financiación en una divisa concreta.

Esto se manifiesta con más claridad al final de cada trimestre y al final de año. Los bancos reordenan sus balances, el coste de tomar prestadas determinadas divisas durante esos días puede dispararse y eso se traslada a saltos temporales en los puntos de swap. Un operador que mantiene una posición a través del cierre de diciembre a veces ve un cargo que se aleja notablemente de lo que había sido habitual en noviembre. No es manipulación del bróker: refleja lo que ocurre un escalón más arriba, en el mercado mayorista, donde los swaps de divisas representan aproximadamente la mitad del volumen diario total.

La decisión del bróker: margen y derecho a actualizar la tabla

El tercer factor es el más directo: el bróker establece la propia tabla de swap y tiene derecho a actualizarla. La tasa que ves es una base de mercado ampliada o reducida por el margen del bróker. El bróker puede ajustar ese margen, igual que puede ajustar el punto de referencia que toma del mercado. La mayoría de los contratos establecen expresamente que las tasas de swap son variables y que la entidad puede cambiarlas, a veces de un día para otro, sin otro aviso que la publicación de una nueva tabla.

Para el cliente minorista esto implica dos cosas. Primera, dos posiciones con la misma exposición en dos brókers distintos pueden generar un swap diferente porque los márgenes son distintos. Segunda, el swap es un coste real y variable que resulta fácil pasar por alto en las estrategias de position trading: pertenece a la lista completa de costes que hay que revisar antes de operar con cualquier instrumento. Si estás comparando brókers o planeas mantener una posición durante mucho tiempo, la tabla de swap es uno de los parámetros que conviene revisar antes de ingresar capital.

El triple swap del miércoles: no es un error, es la contabilización del fin de semana

Una fuente de sorpresa independiente es el cargo triple del swap del miércoles. Parece un error —un abono o cargo tres veces mayor de lo habitual en un solo día—, pero es una mecánica deliberada. La liquidación de una operación de divisas funciona con un plazo de dos días hábiles. Una posición mantenida de un día para otro del miércoles al jueves lleva una fecha de liquidación que, con dos días hábiles, salta por encima del sábado y el domingo. Para que el coste de financiación esté alineado con el número real de días hasta la liquidación, el bróker contabiliza tres días de swap a la vez el miércoles.

Para una posición mantenida durante varias semanas esto tiene una consecuencia concreta en el cálculo: cada semana completa contiene un día triple. Si estás calculando el coste de financiación de tu posición, no te limites a multiplicar la tasa diaria por el número de días: incluye el miércoles triple, o subestimarás el total en más de un séptimo. Algunos brókers aplican el día triple en una fecha distinta al miércoles para determinados instrumentos, por lo que conviene comprobarlo en la especificación del símbolo concreto.

Qué hacer a partir de mañana

1. Abre la tabla de swap de tu bróker y anota las tasas de tus pares. Accede a la especificación del instrumento en la plataforma y registra los puntos de swap por separado para el lado largo y el lado corto de los dos o tres pares que más operas. Son cinco minutos de trabajo y te dan un punto de referencia para detectar de inmediato cuándo cambia la tasa.
2. Calcula el coste real de swap de tu posición abierta más larga. Toma la tasa diaria actual, multiplícala por el número de noches y añade un día triple por cada semana completa que la mantengas. Compara el resultado con el beneficio que esperas del movimiento del precio: si el swap consume una parte significativa de ese beneficio, tienes razones para replantearte el horizonte temporal de la posición.
3. Anota en tu calendario las próximas decisiones de la Fed, el BCE y otros bancos centrales relevantes. Consulta las fechas de reunión de los bancos centrales de las divisas que mantienes y trátales como puntos de control del swap. Después de cada decisión de cambio de tipos, vuelve a revisar la tabla de swap y comprueba si tu abono positivo ha empezado a reducirse o ha caído por debajo de cero.
4. Para cualquier posición mantenida más de un mes, establece una revisión semanal del swap. Una vez a la semana, idealmente después del cargo triple del miércoles, consulta el swap acumulado total en la cuenta. Si el coste sube más rápido de lo que habías previsto al abrir, decide de forma consciente si sigue mereciendo la pena mantener la posición en lugar de descubrirlo solo al cerrarla.

Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.

Más sobre la mecánica del swap: el glosario de ForexMechanics explica la estructura del punto forward interbancario que subyace a cada cargo por pernocte.