Mehrere Trading-Konten verwalten — Sinn, MAM/PAMM und regulatorische Grenzen

Ein Leser schreibt: „Ich habe zwei Konten bei einem Broker und ein drittes im Ausland. Kann ich ein viertes eröffnen und darauf das Kapital eines Kollegen gegen Gewinnbeteiligung handeln?" Die Frage beruht auf einem Missverständnis einer einzigen roten Linie. Ein Privattrader kann mehrere eigene Konten parallel führen — in vielen Fällen ist das sogar sinnvoll. Das Kapital anderer Personen gegen eine Vergütung zu verwalten ist etwas völlig anderes: In Deutschland und der gesamten EU erfordert das eine behördliche Zulassung für die Portfolioverwaltung nach MiFID II. Dieser Artikel erklärt beides: wann mehrere Konten für einen Privattrader Sinn ergeben, wie MAM- und PAMM-Module auf MetaTrader 5 tatsächlich funktionieren und warum kostenpflichtiges Signal-Copying auf fremden Konten auf der öffentlichen Warnliste der Aufsichtsbehörde endet.

Wann mehrere Konten sinnvoll sind — und wann nicht

Ein Privattrader kann aus drei sachlichen Gründen mehrere eigene Konten führen. Jeder dieser Gründe hat Voraussetzungen, die Einsteiger selten erfüllen.

Der erste Grund ist die Trennung von Strategien mit unterschiedlichen Volatilitätsprofilen. Wer einen Ansatz handelt, der vierzig Trades pro Woche auf dem Ein-Minuten-Chart erzeugt, und einen anderen, der alle zehn Tage eine einzige Position eröffnet, macht im gemeinsamen Journal die Statistik beider Ansätze nahezu unlesbar. Ein eigenes Konto je Strategie produziert zwei klar abgegrenzte Eigenkapitalkurven und zeigt, welcher Ansatz wirklich Geld verdient.

Der zweite Grund ist die Reduzierung des Gegenparteirisikos. Selbst ein Broker mit BaFin-Zulassung und getrennten Kundengeldern kann in einem extremen Szenario in operative Schwierigkeiten geraten. Kapital auf zwei oder drei Broker aufzuteilen, verwandelt den Ausfall eines einzelnen von einem Desaster in eine Unannehmlichkeit. Institutionelle Kunden wenden dieselbe Logik an, wenn sie Depotbeziehungen bei zwei Banken anstatt einer führen.

Der dritte Grund, oft missverstanden, ist die bewusste Trennung von EU-Exposure und Engagement bei einem Broker außerhalb der EU. In der Union zugelassene Broker müssen ESMA-Regeln anwenden, einschließlich eines maximalen Hebels von 1:30 auf Hauptwährungspaare. Ein Trader, der diese Grenze kennt und akzeptiert, kann den Großteil seines Kapitals im regulierten Umfeld halten und einen kleinen, klar definierten Anteil bei einem Offshore-Broker mit höherem Hebel. Wenn das Motiv aber lediglich darin besteht, die Grenze zu umgehen, ist das kein Grund — das ist die Ausgangslage für ein Unglück.

Wie MAM und PAMM auf MetaTrader 5 wirklich funktionieren

MetaTrader 5 bietet zwei Lösungen für die Verwaltung mehrerer Konten von einer Plattform aus. Der Multi Account Manager (MAM) sendet dieselbe Order vom Masterkonto an eine Gruppe von Unterkonten. Das Percentage Allocation Management Module (PAMM) verteilt das Volumen proportional zum Guthaben oder Eigenkapital jedes Unterkontos.

Der Unterschied ist technischer Natur, entscheidet aber darüber, wer welches Risiko trägt. MAM sendet typischerweise eine identische Lotgröße an jedes Konto: Öffnet der Manager ein halbes Lot EUR/USD, erhält jeder Kunde ein halbes Lot — unabhängig von der Kontogröße. Damit unterscheidet sich das prozentuale Risiko je nach Kontostand. PAMM kehrt diese Logik um: Der Manager definiert ein prozentuales Risiko, und das System berechnet das Volumen je Konto so, dass jeder Kunde dasselbe prozentuale Risiko trägt.

Für einen Privattrader, der ausschließlich eigene Konten verwaltet, sind MAM und PAMM gelegentlich praktisch, aber selten notwendig. Wer zwei oder drei Konten führt, erledigt das in der Regel über den normalen Multi-Terminal-Modus von MetaTrader 5 oder durch das Starten von zwei getrennten Instanzen auf demselben Rechner. Die volle Leistungsfähigkeit von MAM und PAMM entfaltet sich erst ab einem Dutzend oder mehr Kundenkonten — und in diesem Maßstab ist eine Zulassung erforderlich. Wie die Auswahl des richtigen Brokers für den Aufbau einer Multi-Account-Struktur aussieht, hängt stark von der gewählten Plattform und den verfügbaren MAM-Modulen ab.

Die rote Linie — wann das Verwalten fremder Konten eine Zulassung erfordert

Der wichtigste Teil dieses Artikels hat nichts mit Technologie, sondern mit Recht zu tun (einen breiteren europäischen Kontext bietet der Regulierungsbereich von ForexMechanics). Das MiFID-II-Rahmenwerk, in Deutschland durch das Wertpapierhandelsgesetz umgesetzt, listet die Portfolioverwaltung auf einem Kundenkonto als eigenständige Wertpapierdienstleistung auf, die eine behördliche Zulassung erfordert. Die Definition ist weit gefasst: Sie erfasst jeden Fall, in dem eine Person auf der Grundlage einer erteilten Vollmacht Anlageentscheidungen auf einem fremden Konto trifft — unabhängig davon, wie die Vergütung gestaltet ist.

In der Praxis überschreiten mehrere Ideen, die unter erfahreneren Privattradern verbreitet sind, die regulierte Zone in dem Moment, in dem die erste Gebühr den Besitzer wechselt: das Führen eines Freundeskontos unter gemeinsamen Zugangsdaten gegen Gewinnbeteiligung, das Anbieten eines MAM- oder PAMM-Service mit Verwaltungsgebühr, der Verkauf von Signal-Abonnements mit automatischem Copying oder das Betreiben eines kostenpflichtigen Messenger-Kanals. Jede dieser Tätigkeiten ist, so informell sie auch aussehen mag, die Erbringung einer Wertpapierdienstleistung, die eine Zulassung erfordert.

„Der Devisenmarkt ist eine Welt mit außerordentlichem Hebel und starken Emotionen. Er ist ungemein attraktiv, aber unerbittlich gegenüber unerfahrenen Teilnehmern — regulatorische Disziplin ist hier kein Zusatz, sondern die Bedingung für das Überleben." — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016

Die Konsequenzen sind zweischichtig. Die sichtbarste ist die Aufnahme in die öffentliche Warnliste der zuständigen Aufsichtsbehörde und in manchen Fällen eine Mitteilung an die Staatsanwaltschaft. Die zweite, oft schmerzhaftere Schicht betrifft die Kunden selbst. Ein Kunde, der auf einem von einer nicht zugelassenen Person verwalteten Konto Geld verloren hat, verfügt über eine stärkere verfahrensrechtliche Stellung als der analoge Kunde einer lizenzierten Wertpapierfirma — und das Fehlen einer Lizenz schließt den Zugang zu geregelten Streitbeilegungsmechanismen. Der Anfang ist einfach; das Ende ohne Schaden sehr schwer.

Eine Beispielsituation, die die Linie klar verortet

Betrachten wir ein illustratives Beispiel. Ein Trader namens Markus führt seit vier Jahren sein eigenes Konto, hat eine stabile positive Erwartungshaltung und hat die letzten beiden Jahre mit Gewinn abgeschlossen. Drei Personen aus seinem Umfeld, die diese Ergebnisse beobachten, fragen ihn, ob er sich nicht „mal um" ihre Konten kümmern würde. Markus steht jetzt vor einer Entscheidung, die bestimmt, ob er auf der regulierten Seite des Marktes bleibt oder in Grenzbereiche abdriftet.

Das erste Szenario — außerhalb der Definition einer Wertpapierdienstleistung — ist, dass Markus sein Journal teilt, seine Positionen bespricht und jeden ermutigt, sein eigenes Konto selbst zu führen. Er hat kein Mandat, erhält keine Gebühr und betreibt keinen formellen Kanal: ein gewöhnliches Gespräch unter Bekannten.

Das zweite Szenario — der klassische Moment des Überschreitens der Linie — ist, dass Markus die Zugangsdaten seiner Bekannten einsammelt, ihre Konten in seiner MetaTrader-5-Instanz öffnet und die Orders selbst eingibt, wobei einer von ihnen „symbolisch" fünf Prozent des Gewinns zahlen wird. Es spielt keine Rolle, dass die Vereinbarung mündlich ist, dass die Zahlung bar erfolgt oder dass der genannte Satz niedrig wirkt. Markus hat das Terrain einer Wertpapierdienstleistung betreten, die einer behördlichen Zulassung bedarf. Das ist kein Formalismus, sondern die gesetzliche Definition.

Das dritte Szenario — das teuerste — ist, dass Markus einen kostenpflichtigen Signalkanal für mehrere Dutzend Abonnenten aufbaut und automatisches Copying über einen der verfügbaren Copy-Trading-Dienste einrichtet. In diesem Maßstab ist die Aufnahme in die öffentliche Warnliste der Aufsichtsbehörde keine Hypothese mehr, sondern eine Frage des Timings.

Broker- und Kontowahl in einem Multi-Account-Setup

Angenommen, der Trader erfüllt die Voraussetzungen und möchte zwei oder drei eigene Konten sinnvoll führen. Die Wahl des Brokers ist nicht neutral. Zwei Konten bei einem EU-regulierten Broker mit BaFin- oder vergleichbarer Zulassung liefern deutsche Steuerabrechnungen in einer einheitlichen Währung und ein einheitliches Streitbeilegungsregime. Ein zweites Konto bei einem anderen EU-Broker kann andere Instrumente oder bessere Bedingungen auf bestimmten Paaren bieten. Ein Broker außerhalb der EU sollte nur erwogen werden, wenn der Trader sowohl die regulatorischen als auch die steuerlichen Konsequenzen wirklich versteht.

Die zweite Frage ist die Basiswährung. Drei Konten in drei verschiedenen Basiswährungen sind ein buchhalterischer Albtraum und eine stetige Quelle von FX-Differenzen in der Jahressteuererklärung. Zwei in EUR und eines in einer anderen Währung ist deutlich übersichtlicher, erfordert aber dennoch eine Tabelle zur Umrechnung in die Berichtswährung. Die dritte Frage ist die Plattform. Eine einheitliche Umgebung, am häufigsten MetaTrader 5, erleichtert den täglichen Betrieb und reduziert operative Fehler durch das Wechseln zwischen ungewohnten Oberflächen. Einen guten Überblick über Risikomanagement beim Betrieb mehrerer Konten bietet das eigene Kategorieportal.

Was jetzt zu tun ist

1. Einzel-Konto-Audit als erstes. Öffne die Trade-Historie der letzten sechs Monate, exportiere sie in eine Tabelle und berechne den Erwartungswert in R-Multiples und den maximalen prozentualen Drawdown. Wenn der Erwartungswert negativ ist oder der Drawdown zwanzig Prozent überschritten hat, wird ein zweites Konto die Strategie nicht reparieren — es wird das Problem vertiefen. Nur eine dokumentierte positive Erwartungshaltung auf einem einzigen Konto rechtfertigt den nächsten Schritt.
2. Einen einzigen, schriftlich festgehaltenen Grund für das zweite Konto definieren. Der Grund muss einer der drei sachlichen sein: Strategie-Trennung, Reduzierung des Gegenparteirisikos oder bewusste Steuerung des EU- gegenüber Nicht-EU-Exposures. „Weil ein anderer Broker höheren Hebel bietet" ist kein Grund — das ist die Ausgangslage für einen Unfall. Halte den Grund in zwei Sätzen schriftlich fest, bevor das zweite Konto eröffnet wird.
3. Ein gemeinsames Journal für alle Konten einrichten. Eine Tabelle mit getrennten Tabs, einer einzigen Berichtswährung, täglicher Buchung geschlossener Trades und einer einheitlichen Risikoeinheit. Ohne das werden aus zwei Konten schnell zwei unabhängige Erzählungen, die wenig über die tatsächliche Eigenkapitalkurve aussagen. Kontobewegungen täglich nachtragen — nicht nur die Gewinne, auch die Verluste und Gebühren.
4. Keine Vergütung von irgendeiner Person annehmen, deren Konto du berührst. Selbst fünf symbolische Prozent vom Gewinn, selbst die Hilfe für einen Freund gegen eine Gefälligkeit, selbst ein kostenpflichtiger Signalkanal — all das betritt das Terrain einer Wertpapierdienstleistung, die eine behördliche Zulassung erfordert. Wer diese Dienstleistung ernsthaft anbieten möchte, wendet sich als ersten Schritt an die zuständige Aufsichtsbehörde und informiert sich über die Zulassungsvoraussetzungen nach MiFID II.
5. Jeden Broker in offiziellen Registern verifizieren. Überprüfe die EU-Zulassung im öffentlichen Register der zuständigen Behörde, bestätige die Mitgliedschaft im Anlegerentschädigungssystem und prüfe die neuesten Einträge in der öffentlichen Warnliste. Ein zweites Konto bei einem unregulierten Anbieter ist keine Diversifikation — es ist eine Verdopplung des Risikos. Der erste Schritt ist ein zehnminütiger Blick ins Register der Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden im DE-Portalbereich.

Weiterführende Lektüre: mehrere Konten bei einem Broker, ein EU-regulierter Broker in der Praxis, MiFID II im europäischen Rechtsrahmen und Copy-Trading-Dienste mit ihren regulatorischen Grenzen.