Spread ve komisyon — aracı kurum maliyetini doğru hesaplamak

Reklam "sıfır komisyon" diye bağırıyor, siz de bunu "bedava" diye okuyorsunuz. Bu, yeni başlayanların yaptığı ilk hatadır. Komisyon almayan bir aracı kurum sizden yine de kazanmak zorundadır; bunu fiyata eklenmiş daha geniş bir makas/spread aracılığıyla yapar. Para hesabınızdan her iki durumda da çıkar; farkı yalnızca geçmiş işlemlerde ayrı bir kalem olarak görmezsiniz. Bu yazının tamamı tek bir soruya indirgeniyor: aracı kurumun fiyatlandırmasına ne ad takarsa taksın, bir işleminizin gerçek maliyeti nedir?

Aracı kurumun emirlerinizden kazandığı iki yol

Bir perakende Forex aracı kurumunun (broker) bireysel müşteriden iki temel gelir kanalı vardır. Birincisi makas/spread — alış fiyatı (ask) ile satış fiyatı (bid) arasındaki farktır. Üçüncü, daha az bilinen bir model daha bulunmaktadır: aracı kurum emirleri belirli likidite sağlayıcılara yönlendirmesi karşılığında ödeme alabilir. Bu mekanizma, AB'de yasaklı ancak başka ülkelerde rastlanan PFOF (emir akışı için ödeme / payment for order flow) olarak bilinmektedir. Siz daha yüksek fiyattan alır, daha düşük fiyattan satarsınız; aracı kurum aradaki farkı cebe indirir. Spread'i pozisyon açtığınız anda ödersiniz; çünkü ask fiyatından girerken piyasa sizi anında bid fiyatından değerlendirir. Spread fiyata gömülüdür ve ayrı bir ücret olarak hiçbir zaman görünmez — bu yüzden gözden kaçması çok kolaydır.

İkinci kanal komisyon — pozisyon büyüklüğüne göre hesaplanan, açık ve sabit bir ücrettir; genellikle lot başına belirtilir. En yaygın karşılaşacağınız model "per side" yani açılışta ve kapanışta ayrı ayrı tahsil edilen modeldir; bu nedenle fiyat tablosundaki rakamı ikiye katlamanız gerekir. Komisyon, platformda ayrı bir kalem olarak göründüğünden psikolojik açıdan daha ağır hissettirse de bu, toplam maliyetin zorunlu olarak daha yüksek olduğu anlamına gelmez.

Uygulamada aracı kurumlar iki temel yaklaşım benimser. Standart (Standard) hesabın genellikle komisyonu yoktur ancak daha geniş bir spread içerir; tüm maliyet fiyata yansır. Raw veya ECN hesabı ise spread'i neredeyse sıfıra çeker ancak lot başına komisyon ekler. Bu iki farklı dürüstlük seviyesi değil, aynı ücretin iki farklı paketlenmesidir. Asıl mesele her ikisini de ortak bir birimde karşılaştırmaktır: bir işlemin toplam maliyeti.

Bir işlemin gerçek maliyeti nasıl hesaplanır

Her fiyatlandırma modeli için geçerli olan formül basittir:

toplam maliyet = (pip cinsinden spread × pip değeri) + round-turn komisyonu

EUR/USD paritesinde bir standart lot (100.000 birim) için bir pip yaklaşık 10 dolar eder. 0,1 lot için bu yaklaşık 1 dolar, 0,01 lot için yaklaşık 10 senttir. Bu rakamla hem spread'i hem de komisyonu aynı birime indirirsiniz; ancak o zaman hangi modelin sizin için daha ucuz olduğunu görebilirsiniz. Bunu yapmadan pip'leri dolarlarla karşılaştırmış olursunuz ve çıkan sonuç anlamsız kalır.

Somut örnek: Standart hesap ile Raw hesap karşılaştırması

Varsayımsal ancak gerçekçi bir karşılaştırmadan yararlanacağım (rakamlar mekanizmayı göstermek amacıyla seçilmiştir — kendi oranlarınızı aracı kurumunuzda doğrulayın). Aynı EUR/USD paritesinde ve bir lot üzerinde iki hesap varsayalım.

Tek bir işlemde bu fark mütevazı görünür. Ancak ticaret hacimle ilgilidir. Ayda yüz işlem, bir lot başına Standart hesapta 1.200 dolar maliyet, Raw hesapta ise 800 dolar maliyet demektir. İşlem başına dört dolar, aylık dört yüz dolara, yani yılda neredeyse beş bin dolara dönüşür — bu para aracı kurumda kalmak yerine hesabınızda kalır. Aktif trader'ların fiyatlandırma modeline bu kadar dikkat etmesinin nedeni tam olarak budur.

Modeller arasındaki başabaş noktası nerede

Raw hesap aktif işlemlerde genellikle kazandığına göre şu soru doğal olarak ortaya çıkar: hangi noktada kazanmayı bırakır? Yanıt komisyonda gizlidir; zira sabit, "sert" maliyeti oluşturan, spread'in ne kadar dar olduğundan bağımsız olan komisyondur. Çok küçük pozisyonlarda asgari komisyon orantısız şekilde yüksek olabilir.

Örneğe dönelim ancak bu kez pozisyonu 0,01 lot'a indirelim. Standart hesapta 1,2 pip'lik spread yaklaşık 12 sent tutar, hepsi bu kadar. Raw hesapta ise spread bir kuruşun çok altındadır; ancak lot başından hesaplanan round-turn komisyonu da küçülür — ve işte burada sorun ortaya çıkar: pek çok ECN aracı kurumu emir başına asgari komisyon uygular. Bu asgari tutar, orantılı olarak hesaplanan 7 sentten yüksekse, Raw hesaptaki mikropozisyon artık daha ucuz değildir. Lot'un yüzde biri kadar pozisyonlarla işlem yapan biri için salt spread çoğu zaman daha pratik ve daha ucuzdur.

İkinci etken sıklıktır. Ne kadar çok işlem yaparsanız, tasarruf ettiğiniz her pip o kadar önem kazanır; çünkü tasarrufu hacimle çarparsınız. Haftada birkaç emir söz konusuysa iki model arasındaki yıllık fark sembolik kalır ve bu uğurda aracı kurum değiştirmeye değmez. Günde onlarca emir veriliyorsa aynı fark, stratejinizin maliyetler düşüldükten sonra pozitif beklentiye sahip olup olmadığını belirler.

"Ulusal yetkili otoritelerin analizleri, perakende hesapların %74–89'unun para kaybettiğini ve müşteri başına ortalama zararların 1.600 ila 29.000 euro arasında değiştiğini göstermektedir." — European Securities and Markets Authority (ESMA), ürün müdahalesi basın açıklaması, 2018

Scalper mı, ara sıra işlem yapan biri mi — her model kime uyar

Tüm bunlardan oldukça net bir ayrım ortaya çıkıyor. Günde onlarca pozisyon açan ve çoğunu birkaç pip'lik hareketin ardından kapatan scalper ve aktif day-trader, neredeyse her zaman Raw veya ECN hesapta daha iyi sonuç alır. Kendi hacimlerinde Standart hesabın geniş spread'i kenarlarının büyük bölümünü silecektir; düşük spread artı açık komisyon ise birim başına en düşük gerçek maliyeti sağlar. Girişte bir pip'lik fark sonucu doğrudan etkilediğinden, bu tür trader'lar için emir uygulama kalitesi de kritik öneme sahiptir.

Haftada birkaç kez piyasayı inceleyen ve pozisyonları daha uzun tutan ara sıra işlem yapan yatırımcı ise tam tersine bir hesapla karşı karşıyadır. Toplam hacmi düşüktür; dolayısıyla işlem başına birkaç dolar önemli bir tutara ulaşmaz; ayrı komisyon olmaksızın salt spread izlemek daha kolaydır. Standart hesaplar genellikle daha küçük depozito kabul eder ve mikropozisyonlarla daha iyi ölçeklenir; bu da az sermayeyle başlayan yatırımcı için önem taşır.

Profiliniz ne olursa olsun, spread ve komisyon tek maliyet kalemleri değildir. Gerçek hesaba bir geceyi aşan pozisyonlar için gecelik taşıma maliyetleri (swap / rollover), para yatırma ve çekme işlemlerindeki döviz çevirme ücretleri ile olası hareketsizlik ücreti de dahildir. Forex'in temel kavramları arasında yer alan bu maliyetleri bütünüyle kavramak için tüm gerçek işlem maliyetlerinin ayrıntılı dökümüne bakmanızı tavsiye ederim.

Türkiye'de kaldıraçlı döviz ve CFD (fark sözleşmesi) işlemleri iki ayrı otorite tarafından düzenlenmektedir: SPK (Sermaye Piyasası Kurulu) sermaye piyasası araçlarını denetlerken, BDDK (Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu) bankacılık ve döviz faaliyetlerini gözetler. SPK ve BDDK lisansı olmayan yabancı aracı kurum aracılığıyla gerçekleştirilen kaldıraçlı Forex/CFD işlemleri, Türkiye'deki bireysel yatırımcılar için mevzuata aykırı olabilir veya yasal ve mali açıdan önemli riskler doğurabilir. Aracı kurum seçimi ve düzenleyici çerçeve hakkında daha fazla bilgi için aracı kurum (broker) bölümümüze göz atabilirsiniz.

Nereden başlamalı: aracı kurum hesabı seçmeden önce üç adım

1. Aylık lotluk hacminizi tahmin edin. Ortalama işlem sayınızı tipik pozisyon büyüklüğünüzle çarpın. Bu tek rakam, komisyonlu bir hesabın sizin için mantıklı olup olmadığını belirler — onsuz körü körüne seçim yapmış olursunuz. Haftada birkaç işlem yapıyorsanız Standart hesap büyük olasılıkla yeterli ve daha ekonomiktir; günde onlarca işlem açıyorsanız Raw veya ECN hesabın avantajları somutlaşmaya başlar.
2. Her iki modelin maliyetini formülle hesaplayın. Ana paritaniz için spread ve komisyon rakamlarını bu yazıdaki formüle koyun ve toplam round-turn maliyetini karşılaştırın. Emir başına asgari komisyonu da mutlaka kontrol edin; mikropozisyonlarda hesabı bozan budur. Kendi aracı kurumunuzun güncel fiyat tablosunu kaynak olarak kullanın — reklam ve karşılaştırma sitelerindeki rakamlar çoğu zaman güncel olmaz.
3. Modeli stilinize göre seçin, reklam sloganına göre değil. Aktif işlem ve scalping Raw/ECN hesabı, küçük sermayeyle seyrek işlem ise Standart hesabı işaret eder. İki fiyatlandırma mimarisi arasında kararsızsanız ECN ile piyasa yapıcı (market maker) arasındaki farkı inceleyin; spread'in kendisiyle ilgili temel bilgilere ulaşmak için ise ForexMechanics sözlüğündeki spread maddesine başvurabilirsiniz. Forex işlemlerinden elde edilen kazançlar Türkiye'de Gelir Vergisi Kanunu kapsamında değerlendirilebilir; spesifik vergi yükümlülükleriniz için bir mali müşavire ya da vergi uzmanına danışmanızı öneririz. Vergiler bölümümüz bu konuda genel bir yol haritası sunar.