Кросс-курсы — как их рассчитать и когда это важно
Кросс-курс — это попросту обменный курс между двумя валютами, в котором не участвует доллар США: такие пары, как EUR/JPY, GBP/CHF или AUD/NZD. Несмотря на несколько экзотичное название, кросс-курсы составляют основную массу котируемых сегодня валютных пар, гораздо больше, чем классические мажоры с долларом. Каждый кросс выводится из двух пар с долларом — путём умножения или деления, в зависимости от того, как выстраиваются котировки. Ниже разбираем, как работает расчёт, почему розничному трейдеру стоит его понимать и чего он на практике не даёт.
Что такое кросс-курс на самом деле
Кросс-курс — это цена одной валюты, выраженная в другой, когда ни одна из них не является долларом США. По этому признаку пары вроде EUR/JPY, GBP/CHF, AUD/NZD и EUR/GBP являются кроссами, тогда как EUR/USD, USD/JPY и GBP/USD остаются мажорами. Исторически каждый обменный курс в мире котировался против доллара, потому что доллар был резервной валютой межбанковского рынка, и, по данным BIS Triennial Survey 2022, примерно 88 процентов дневного оборота FX в размере 7,5 трлн долларов по-прежнему включают доллар на одной из сторон сделки.
Практическое следствие в том, что даже когда брокер показывает вам прямую цену EUR/JPY, на межбанковском рынке эта цена формируется из двух сделок — EUR/USD и USD/JPY, — сшитых в единую котировку. Именно поэтому спред по кроссу вроде EUR/JPY обычно шире суммы двух базовых спредов мажоров: маркет-мейкеру приходится покрывать обе ноги плюс риск ликвидности на самом кроссе.
Случай умножения
Более простой сценарий — тот, в котором доллар встречается один раз как базовая и один раз как котируемая валюта; тогда доллар сокращается в середине произведения. Хрестоматийный пример — EUR/JPY. При EUR/USD = 1,0850 и USD/JPY = 150,00 кросс равен EUR/USD, умноженному на USD/JPY, то есть 1,0850 умножить на 150,00, что даёт 162,75. Это теоретическая середина EUR/JPY, вокруг которой маркет-мейкер строит фактическую котировку.
Та же формула работает для большинства кроссов с иеной. GBP/JPY при GBP/USD = 1,2700 и USD/JPY = 150 получается равным 190,50. AUD/JPY при AUD/USD = 0,6500 выходит на 97,50. EUR/CHF, при USD/CHF = 0,9000, равен 1,0850 умножить на 0,9000, что даёт 0,9765. Мнемоника: доллар один раз как базовая и один раз как котируемая валюта — умножаем.
Случай деления
Второй шаблон применяется к парам, в которых обе валюты стоят с одной и той же стороны от доллара. EUR/USD и GBP/USD — канонический пример: в обеих доллар является котируемой валютой. Чтобы получить EUR/GBP, вы делите EUR/USD на GBP/USD. При EUR/USD = 1,0850 и GBP/USD = 1,2700 EUR/GBP равен 1,0850, делённому на 1,2700, что даёт 0,8543.
AUD/NZD работает так же: AUD/USD = 0,6500, делённый на NZD/USD = 0,6000, даёт 1,0833. Мнемоника зеркальна предыдущей — доллар дважды в одной и той же роли, делим. В универсальном виде для любой пары A/B кросс равен A/USD, умноженному на USD/B; если у вас есть только B/USD, то USD/B — это попросту единица, делённая на B/USD, и именно поэтому второй случай превращается в деление. Чтобы применять эти формулы без ошибок, полезно чётко понимать, какие базовая и котируемая валюта в каждой записи.
Четыре практических применения для розничного трейдера
Первое — корреляция. Как только вы видите, что EUR/JPY построен из EUR/USD и USD/JPY, каждое движение в EUR/JPY становится комбинацией двух независимых сюжетов — силы евро и силы иены. В одних сессиях EUR/USD растёт на пятьдесят пунктов, USD/JPY растёт на пятьдесят пунктов, и EUR/JPY агрессивно пробивается вверх. В других сессиях евро сильнее, но доллар укрепляется к иене ещё сильнее, и EUR/JPY едва шевелится. Без этой интуиции легко выстроить тезис «бычий настрой по евро» вокруг сделки, которая на деле требует ещё и ястребиного взгляда на иену.
Второе — избежание двойной экспозиции. Трейдер, который покупает EUR/USD и одновременно покупает USD/JPY в том же номинале, по сути держит позицию по EUR/JPY (доллар взаимно сокращается). Без понимания арифметики кросс-курсов это выглядит как две независимые сделки. В действительности же есть один больший риск по кроссу, который никогда не выбирался сознательно — классическая ошибка новичка из читательской переписки на MyBank.pl.
Третье — проверка ценообразования брокера. Если брокер показывает EUR/JPY на уровне 162,80, тогда как EUR/USD и USD/JPY из той же минуты подразумевают 162,75, брокер берёт пять пунктов сверх середины. Фактический спред по кроссу равен котировке брокера минус середина двух мажоров. Более широкая механика того, как межбанковские отделы формируют котировки кроссов, объясняется в материале основы форекса на ForexMechanics.
Четвёртое — выбор подходящего инструмента под макротезис. Если вы ожидаете укрепления евро против иены, у вас есть два пути — одна сделка по EUR/JPY или две сделки (покупка EUR/USD плюс покупка USD/JPY). Второй вариант платит два спреда, но даёт гибкость. Первый дешевле, но привязывает тезис к единственной позиции. Выбор зависит от того, насколько вы уверены в обеих ногах одновременно.
Волатильность кроссов — различия огромны
Распространённая ошибка — предположение, что все кроссы ведут себя похоже. Цифры говорят об обратном. EUR/CHF в периоды низкой волатильности имеет дневной ATR около тридцати пунктов — один из самых спокойных инструментов на рынке, отчасти потому, что SNB (Швейцарский национальный банк) исторически подавлял волатильность. GBP/JPY находится на другом краю с ATR в сто пятьдесят — двести пунктов в день. EUR/JPY оказывается посередине, около ста — ста двадцати пунктов. AUD/NZD — классический carry-нейтральный кросс, около шестидесяти пунктов.
Следствие в том, что один и тот же стоп даёт совершенно разные шансы на выживание. Стоп в тридцать пунктов на EUR/CHF — это целый дневной ATR, поэтому риск быть выбитым случайным шумом высок. Тот же стоп на GBP/JPY — это лишь доля обычного движения, и его можно достичь за десять минут без какого-либо изменения структуры рынка. Подбирайте профиль волатильности кросса под свой горизонт и размер стопа.
«Большинство кросс-курсов формируется на межбанковском рынке из двух базовых сделок, номинированных в долларах США. На розничной стороне виден лишь один тикер, но спред, уплачиваемый клиентом, всегда отражает стоимость обеих ног». — Джон Уильямс, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, 2023
Треугольный арбитраж — почему у розничных трейдеров нет преимущества
В теории треугольный арбитраж существует. Если теоретический EUR/JPY из двух мажоров равен 162,75, а брокер котирует 162,80, вы в принципе можете продать EUR/JPY у брокера и купить синтетический EUR/JPY через EUR/USD и USD/JPY — пять пунктов разницы, умноженные на номинал. На позиции в 100 000 евро это примерно 50 долларов якобы безрисковой прибыли.
На практике эта операция недоступна для розницы. Отклонения исчезают за миллисекунды, потому что HFT-боты непрерывно сканируют рынок. Розничные спреды составляют два-три пункта на кроссе и один-полтора пункта на каждом мажоре, поэтому совокупная стоимость трёх сделок превышает доступную прибыль. У брокеров также есть антиарбитражная логика (проскальзывание, реквот), которая ещё сильнее съедает теоретическую маржу.
Для розничного трейдера реальная ценность кроется в чтении расхождений как макросигналов. Когда EUR/CHF отклоняется от теоретического кросса более чем на десять-пятнадцать пунктов, причиной почти всегда оказывается интервенция центрального банка или шок ликвидности — как в январе 2015 года, когда SNB убрал нижнюю границу по EUR/CHF, и пара рухнула с 1,20 до 0,85 за считаные минуты.
Самые частые ошибки при расчёте кросс-курса
- Путаница в направлении «делить или умножать». Доллар один раз как базовая и один раз как котируемая валюта — умножаем; доллар дважды в одной и той же роли — делим. EUR/JPY должен оказаться около 160, а не около 0,01.
- Смешивание котировок из разных моментов. EUR/USD в 12:00 и USD/JPY в 14:00 дают теоретический EUR/JPY, который не соответствует ни одному реальному рыночному моменту. Используйте курсы из одной и той же минуты.
- Путаница середины с котировкой для клиента. Теоретический кросс — это середина между bid и ask. Фактические bid или ask брокера отстоят на половину спреда от этой середины.
- Допущение, что кросс ведёт себя как среднее своих ног. В некоторых сессиях EUR/USD выше, USD/JPY выше, а EUR/JPY едва шевелится, потому что фонд хеджируется напрямую на кроссе. У кросса своя динамика ликвидности.
- Расчёт кросс-курсов для необычных пар без проверки предложения брокера. EUR/CHF есть на каждой платформе; EUR/CZK — уже нет; TRY/ZAR — практически нигде за пределами специализированных отделов. Отсутствие котировки означает экстремальные спреды.
Ваши следующие шаги, если вы начинаете торговать кроссами
- Поймите два сюжета за каждым кроссом. Перед входом в EUR/JPY проверьте тезис по евро (ECB, PMI, HICP) и тезис по иене (BoJ, японский CPI). Сделка по кроссу — это сумма двух взглядов; если совпадает лишь один, предпочтите соответствующий мажор.
- Рассчитайте теоретический кросс и сравните его со спредом брокера. Умножьте EUR/USD на USD/JPY и сравните с котировкой EUR/JPY. Разрыв между серединой и ask брокера — это ваша реальная стоимость входа.
- Соразмеряйте стоп с волатильностью конкретного кросса. EUR/CHF требует иных размеров стопа, чем GBP/JPY. Проверьте ATR за последние четырнадцать дней и установите стоп так, чтобы его не задевал обычный рыночный шум — не менее трети ATR и не более половины. Более широкий разбор стопов и инвалидации находится в материале управление рисками на ForexMechanics.
- Не пытайтесь заниматься треугольным арбитражем. HFT-боты быстрее на шесть порядков. Используйте расхождение кросс-курсов как макросигнал, а не как приглашение к арбитражу.
- Проверьте, какие кроссы реально предлагает ваш брокер. В спецификации инструмента должен быть указан каждый кросс с типичным (а не минимальным) спредом. Если брокер не публикует средний спред по EUR/JPY или GBP/JPY за последний месяц, это сигнал, что что-то скрывается.
Источники и библиография
-
Bank for International Settlements Triennial Central Bank Survey of foreign exchange and OTC derivatives markets in 2022 · Globalny dzienny obrót na rynku walutowym 7,5 biliona dolarów, struktura par walutowych, udział dolara w 88 procentach transakcji. www.bis.org ↗
-
Swiss National Bank Discontinuation of minimum exchange rate against the euro — press release, 15 January 2015 · Komunikat banku centralnego o zniesieniu floor 1,20 na EUR/CHF, kontekst historyczny dla rozdzielenia teoretycznego cross rate od kwotowania brokera. www.snb.ch ↗
-
Investopedia Cross rate — definition, example and uses in foreign exchange · Encyklopedyczna definicja cross rate w kontekście rynku detalicznego, formuły mnożenia i dzielenia z przykładami liczbowymi. www.investopedia.com ↗
-
Federal Reserve Bank of New York Foreign exchange market and intraday liquidity — staff working paper · Analiza struktury kwotowań krzyżowych w handlu interbankowym i mechaniki market makingu na crossach. www.newyorkfed.org ↗
Часто спрашивают
Что именно такое кросс-курс и какие пары входят в эту группу?
Кросс-курс — это попросту цена одной валюты, выраженная в другой, когда ни одна из них не является долларом США. В эту группу входят все популярные пары с иеной (EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY, CAD/JPY), пары со швейцарским франком без доллара (EUR/CHF, GBP/CHF), а также различные европейские или антиподские комбинации (EUR/GBP, AUD/NZD, EUR/SEK). Остальные пары, в которых доллар стоит с одной из сторон — EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD, USD/CHF, AUD/USD, USD/CAD и NZD/USD — называются мажорами (основными парами) и к кроссам не относятся. Исторически каждый обменный курс в мире котировался через доллар, потому что доллар был резервной валютой межбанковского рынка, и, по данным BIS Triennial Survey 2022, доллар по-прежнему участвует примерно в 88 процентах дневного оборота FX в размере 7,5 трлн долларов. Именно поэтому даже напрямую котируемый кросс на рынке формируется из двух базовых сделок в долларах.
Когда мы умножаем, а когда делим при расчёте кросс-курса?
Решающий фактор — то, как выстраиваются слэши в двух базовых парах. Вы умножаете, когда доллар встречается один раз как базовая и один раз как котируемая валюта — при такой расстановке доллар сокращается в середине произведения. Пример: EUR/JPY рассчитывается как EUR/USD, умноженный на USD/JPY. При EUR/USD на уровне 1,0850 и USD/JPY на уровне 150,00 вы получаете 1,0850 умножить на 150,00, что равно 162,75. Та же логика применяется к GBP/JPY, AUD/JPY, EUR/CHF и большинству других кроссов с иеной или франком. Вы делите, когда у обеих валют доллар стоит с одной и той же стороны — либо обе котируются с долларом как базовой валютой, либо обе с долларом как котируемой. Пример: EUR/GBP рассчитывается как EUR/USD, делённый на GBP/USD. При EUR/USD на уровне 1,0850 и GBP/USD на уровне 1,2700 вы получаете 0,8543. Короткое мнемоническое правило звучит так: доллар один раз в базе и один раз в котировке — умножаем, доллар дважды в одной роли — делим. Всегда проверяйте ответ численно на здравый смысл. EUR/JPY должен получиться около 160, а не около 0,01.
Зачем розничному трейдеру вообще заморачиваться расчётами кросс-курсов?
Четыре практические причины. Первая — корреляция. Каждое движение по EUR/JPY складывается из двух независимых сюжетов — тезиса по евро и тезиса по иене, — поэтому взгляд на кросс сразу подсказывает вам, какую сторону рынка нужно проверить в вашем анализе. Вторая — избежание двойной экспозиции. Трейдер, который покупает EUR/USD и одновременно покупает USD/JPY в том же номинальном объёме, по сути держит позицию по EUR/JPY, хотя кажется, что это две отдельные сделки. Без понимания арифметики кросс-курсов трейдер не замечает, что реальный риск вдвое больше предполагаемого. Третья причина — проверка котировок брокера: если теоретический EUR/JPY равен 162,75, а брокер показывает 162,80, ваш фактический спред на пять пунктов (pip) шире, чем следует из рекламных материалов. Четвёртая — выбор подходящего инструмента под макротезис. Если вы ожидаете одновременного укрепления евро и ослабления иены, одна сделка по EUR/JPY обойдётся в спреде дешевле, чем две сделки по базовым мажорам, но привязывает вас к единственному движению — выбор зависит от того, насколько вы уверены в обоих предположениях сразу.
Является ли треугольный арбитраж на кроссах реальной возможностью для розничного трейдера?
В теории — да, на практике — нет. Теоретическая возможность возникает, когда котировка кросса у брокера расходится с серединой, рассчитанной по двум базовым мажорам. Пример: EUR/USD на уровне 1,0850, USD/JPY на уровне 150, теоретический EUR/JPY равен 162,75, а брокер показывает EUR/JPY на уровне 162,80. Разница в пять пунктов на номинале в 100 000 евро — это примерно 50 долларов якобы безрисковой прибыли. Загвоздка в том, что такие отклонения исчезают за миллисекунды, потому что институциональные HFT-боты непрерывно сканируют рынок и закрывают любой ценовой разрыв прежде, чем человек успеет отправить ордер. Вдобавок розничные клиенты платят спреды в два-три пункта на кроссе и один-полтора пункта на каждом мажоре, поэтому совокупная стоимость трёх сделок съедает всю теоретическую арбитражную прибыль. К тому же брокеры нередко применяют антиарбитражные механизмы (проскальзывание, логику реквотов), которые ещё сильнее сжимают маржу. Для розничного трейдера реальная ценность арифметики кросс-курсов не в арбитраже, а в чтении расхождений как макросигналов — когда теоретический кросс устойчиво отклоняется более чем на десять-пятнадцать пунктов от котировки брокера, причиной почти всегда оказывается интервенция или разрыв ликвидности.
Чем кроссы различаются по волатильности и что это значит для управления рисками?
Различия велики, и выбор правильного кросса для стратегии начинается со среднего истинного диапазона (ATR). EUR/CHF в периоды низкой волатильности имеет дневной ATR около тридцати пунктов — один из самых спокойных инструментов на рынке, отчасти потому, что Швейцарский национальный банк исторически подавлял волатильность по этой паре. GBP/JPY находится на противоположном краю с дневным ATR в сто пятьдесят — двести пунктов, и именно поэтому он любим внутридневными трейдерами, ищущими движение. EUR/JPY оказывается где-то посередине с ATR около ста — ста двадцати пунктов. AUD/NZD — это классический carry-нейтральный кросс с ATR около шестидесяти пунктов. Практические следствия для стопов: стоп в тридцать пунктов на EUR/CHF — это целый день ATR, поэтому риск быть выбитым случайным шумом высок. Тот же стоп на GBP/JPY — это лишь доля обычного движения, и его можно достичь за десять минут без какого-либо изменения структуры рынка. Подбирайте кросс под свою стратегию так, чтобы его профиль волатильности соответствовал и вашему временно́му горизонту, и риску, который вы способны нести — кроссы с низкой волатильностью подходят для торговли в диапазоне, с высокой — для трендовых стратегий или скальпинга.