JOLTS — отчёт о вакансиях, который читает ФРС

Ежемесячный отчёт по занятости обычно приковывает всё внимание, но есть один набор данных, на который Джером Пауэлл публично ссылался чаще, чем на многие заголовки первой пятницы. Это JOLTS — ежемесячный обзор вакансий и текучести рабочей силы в США. Он не двигает доллар так же бурно, как отчёт по занятости, но говорит о напряжённости рынка труда то, чего одна лишь итоговая цифра занятости показать не может. Стоит точно знать, что он измеряет и почему ФРС следит за ним так пристально.

Что такое JOLTS и что он на самом деле измеряет

JOLTS расшифровывается как Job Openings and Labor Turnover Survey — обзор вакансий и текучести рабочей силы. Его готовит Бюро статистики труда США — то же ведомство, что публикует отчёт по занятости. Данные выходят раз в месяц, в 10:00 по восточному времени США, что соответствует примерно 16:00 в Центральной Европе; переход на летнее время может сдвинуть это на час в любую сторону.

Отчёт описывает три стороны одного и того же рынка. Во-первых, число вакансий — позиций, которые компании хотят заполнить, но пока не заполнили. Во-вторых, наймы, то есть сколько людей действительно приступило к работе. В-третьих, увольнения, которые делятся на сокращения по инициативе работодателя и добровольные увольнения работников. Это различие важно, ведь каждая из этих цифр рассказывает свою историю о здоровье экономики.

Полезно сразу понять, чем JOLTS отличается от отчёта по занятости. NFP отвечает на один вопрос: сколько людей добавилось в платёжные ведомости компаний или выбыло из них за месяц. JOLTS заглядывает под эту единственную цифру и показывает потоки под ней — сколько позиций открылось, сколько человек наняли и сколько ушло. Если NFP — это итоговый счёт матча, то JOLTS — статистика владения мячом и передач, которая объясняет, почему счёт выглядит именно так. Оба отчёта дополняют друг друга, хотя и описывают одну и ту же экономику.

Две цифры, за которыми следит рынок

Из всего отчёта две цифры важнее всего для рынка. Первая — главное число вакансий, которое обычно сопоставляют с числом безработных. Это соотношение — сколько вакансий приходится на каждого ищущего работу — удобная для экономистов мера напряжённости рынка труда. Когда вакансий гораздо больше, чем соискателей, компании конкурируют за персонал, и рано или поздно это выливается в давление на зарплаты.

Вторая — уровень увольнений по собственному желанию (quits rate), доля работников, добровольно покинувших место. Звучит буднично, но это один из лучших барометров настроений. Люди уходят с работы ради более выгодного предложения, когда уверены, что быстро найдут что-то ещё более привлекательное. Рост этого показателя сигнализирует о горячем рынке труда и нарастающем давлении на зарплаты. Снижение говорит об осторожности и страхе потерять доход.

«Рынок труда разбалансирован: число вакансий значительно превышает число доступных работников». — Джером Пауэлл, пресс-конференция FOMC, 2022

Почему ФРС читает JOLTS так внимательно

У Федеральной резервной системы двойной мандат: поддерживать стабильность цен и стремиться к максимальной занятости. JOLTS затрагивает обе цели сразу, поэтому он и стал постоянным элементом того набора данных, который комитет изучает при каждом решении по ставке. Джером Пауэлл неоднократно публично ссылался на число вакансий и на соотношение вакансий к числу безработных как на доказательство того, что рынок труда был перегрет. На пике это соотношение достигало почти двух вакансий на каждого безработного — уровня, невиданного прежде.

Логика проста. Перегретый рынок труда означает рост зарплат, рост зарплат подпитывает инфляцию, а высокая инфляция вынуждает центробанк удерживать процентные ставки высокими. Поэтому сильные данные JOLTS — с высоким числом вакансий и повышенным уровнем увольнений по собственному желанию — рынок читает как аргумент в пользу более жёсткой политики. Слабые данные — с сокращающимся числом вакансий и работниками, держащимися за свои места — говорят в пользу смягчения. Снижение числа вакансий с рекордных максимумов было одним из сигналов, позволивших ФРС заговорить о возвращении рынка труда к равновесию.

Для трейдера здесь есть практический урок. Пауэлл сам показал, какие цифры в этом отчёте он воспринимает всерьёз, так что вам не нужно гадать, за чем следит комитет. Раз глава ФРС публично ссылается на число вакансий и уровень увольнений по собственному желанию, именно эти две строки и стоит отслеживать пристальнее всего, а не более мелкие компоненты отчёта. Так вы читаете данные так же, как их читает институт, который на деле устанавливает ставки, а не так, как подсказывает случайный заголовок.

Задержка — ахиллесова пята отчёта

У JOLTS есть один фундаментальный недостаток, о котором стоит помнить: он запаздывает. Данные относятся к месяцу, предшествующему последнему отчёту по занятости. На практике это означает отставание примерно на шесть недель от текущей ситуации. Когда вы видите число вакансий, оно описывает рынок труда более чем месячной давности, тогда как NFP уже показал более свежую картину.

Эта задержка и объясняет, почему JOLTS двигает доллар слабее, чем отчёт по занятости. Рынок не любит смотреть в зеркало заднего вида, а JOLTS по определению показывает прошлое. И всё же крупный сюрприз способен сместить ожидания по ставкам, особенно если он подтверждает или опровергает то, на что только что намекнули более свежие данные, такие как недельные первичные заявки на пособие по безработице. Тогда реакция на EUR/USD, USD/JPY или GBP/USD может быть заметной, хотя редко такой же резкой, как после первой пятницы месяца.

Как JOLTS вписывается в картину рынка труда

JOLTS обретает наибольший смысл в компании других данных, а не в отрыве от них. Его лучше воспринимать как один фрагмент мозаики, которую рынок собирает на протяжении всего месяца. Недельные заявки на пособие дают самый свежий пульс, отчёт по занятости показывает фактическую занятость, а JOLTS добавляет контекст: растёт спрос на работников или угасает и достаточно ли люди уверены в себе, чтобы менять работу.

Для трейдера, следящего за долларовыми парами, это важный урок: одна публикация редко решает направление. Значение имеют тренд и согласованность сигналов. Если число вакансий падает, уровень увольнений по собственному желанию снижается, а заявки растут, совокупная картина — это явно остывающий рынок труда, что ослабляет доводы в пользу высоких ставок. Более широкий монетарный контекст и то, как публикации взаимодействуют между собой, глубже раскрывает раздел о фундаментальном анализе на ForexMechanics.

Ваш следующий шаг

Начинайте с масштаба, а не с одной цифры. Перед выходом JOLTS сверьтесь с консенсусом по числу вакансий в вашем экономическом календаре и сравните его с предыдущей публикацией и с текущим соотношением вакансий к числу безработных. Это даст вам точку отсчёта, относительно которой можно судить, силён показатель или слаб.

После публикации не зацикливайтесь на одном лишь заголовке. Прочтите и уровень увольнений по собственному желанию, ведь именно эта цифра лучше всего отражает то давление на зарплаты, за которым следит ФРС. И помните о задержке: JOLTS подтверждает или подрывает тренд, но редко задаёт его. Взвешивайте его относительно самых свежих данных и того, как доллар реагировал раньше, а не торгуйте первую свечу после публикации. Если вы ещё учитесь читать макрокалендарь, понаблюдайте за несколькими публикациями JOLTS, отчётов по занятости и заявок на пособие вместе, прежде чем начнёте принимать по ним решения. Понимание того, как решение ФРС двигает доллар, дополнит эту картину.