Perusahaan trading algoritmik — pembentuk pasar Forex

Satu dekade lalu, harga EUR/USD hampir sepenuhnya ditentukan oleh bank-bank besar. Kini, sebagian besar kuotasi di pasar valuta asing berasal dari perusahaan yang belum pernah didengar oleh rata-rata trader: XTX Markets, Citadel Securities, Jump Trading, dan Virtu Financial. Mereka bukan bank, melainkan perusahaan pembentuk pasar elektronik yang berspesialisasi dan bersaing lewat algoritma serta kecepatan reaksi, bukan lewat besarnya neraca keuangan. Artikel ini menjelaskan siapa mereka, bagaimana mereka mengutip harga, dan apa artinya bagi spread, likuiditas, serta akun Anda.

Siapa pembentuk pasar non-bank itu

Selama bertahun-tahun, membuat pasar dalam mata uang adalah ranah bank. Untuk mengutip di kedua sisi dan menanggung risiko sendiri, Anda membutuhkan neraca yang sangat besar, dan hanya lembaga terbesar yang memilikinya. Dalam satu dekade terakhir, gambaran itu berubah. Muncul kelompok perusahaan yang tidak meminjamkan uang, tidak menerima deposito, dan tidak mengelola cabang — mereka melakukan satu hal saja: terus-menerus mengutip harga beli dan harga jual untuk puluhan instrumen sekaligus, menghasilkan pendapatan dari selisih di antara keduanya.

Yang paling terkenal adalah XTX Markets — perusahaan London yang selama beberapa tahun selalu menduduki posisi teratas atau mendekati puncak tabel global untuk pangsa omzet valuta asing, secara rutin melampaui sebagian besar bank. Di sampingnya beroperasi Citadel Securities, Jump Trading, dan Virtu Financial — perusahaan yang berkembang dari pasar ekuitas dan futures Amerika Serikat, lalu membawa teknologi mereka ke pasar mata uang. Yang menyatukan mereka adalah status sebagai penyedia likuiditas non-bank dan keunggulan kompetitif berupa rekayasa, bukan modal.

Satu hal perlu ditegaskan sejak awal: perusahaan-perusahaan ini tidak menggantikan bank, melainkan hadir di samping mereka. Hierarki yang berlaku di pasar valuta asing tetap berlaku — hanya saja di puncak, di samping selusin atau lebih bank, kini muncul segelintir pemain baru yang memasok sebagian besar likuiditas pada pasangan mata uang paling liquid. Untuk memahami konsep-konsep yang mendasari mekanisme ini, mulailah dari kategori konsep dasar.

Cara mereka membuat pasar dengan algoritma dan kecepatan

Mekanismenya bisa dirangkum dalam satu kalimat: sebuah perusahaan mengutip harga beli dan harga jual secara bersamaan, lalu menghasilkan pendapatan dari spread yang dikalikan dengan jumlah transaksi yang sangat besar. Keuntungan dari setiap transaksi tunggal sangat kecil — sebagian kecil pip — namun diulang jutaan kali sehari, angka itu bertambah menjadi pendapatan yang nyata. Seluruh keahlian terletak pada kemampuan memperbarui harga itu lebih cepat dan lebih akurat dari pesaing, sekaligus tidak pernah dibiarkan memiliki posisi yang tidak seimbang saat pasar bergerak tiba-tiba.

Maka ada dua pilar utama bisnis ini. Pilar pertama adalah co-location — menempatkan server milik sendiri secara fisik di pusat data yang sama dengan mesin pencocokan pesanan. Setiap meter kabel adalah milidetik keterlambatan, dan dalam permainan ini milidetik menentukan siapa yang berhasil memperbarui kuotasi lebih dulu. Pilar kedua adalah internalisasi: alih-alih segera mengirim pesanan ke pasar, perusahaan mencocokkan pesanan berlawanan dari nasabahnya sendiri secara internal. Jika satu nasabah membeli euro sementara nasabah lain menjual pada saat yang sama, pembentuk pasar menetralkannya secara internal tanpa perlu keluar ke pasar sama sekali.

"Pertumbuhan algoritma eksekusi telah mengubah cara likuiditas disediakan dan diambil dari pasar valuta asing." — BIS Markets Committee, 2020

Persaingan, dengan demikian, bukan tentang siapa yang memiliki neraca lebih besar, melainkan tentang siapa yang memiliki model lebih baik dan penundaan lebih pendek. Itulah logika yang sepenuhnya berbeda dari bank klasik — dan itulah tepatnya mengapa perusahaan yang mempekerjakan beberapa ratus insinyur dan fisikawan mampu bersaing untuk merebut pangsa pasar dengan institusi yang memiliki ratusan ribu staf.

Apa yang berubah untuk spread dan likuiditas

Efek yang paling mudah dirasakan bekerja menguntungkan trader: dalam kondisi normal, spread pada pasangan liquid saat ini lebih ketat dibandingkan era ketika bank sendirian yang membuat pasar. Lebih banyak entitas yang mengutip harga berarti persaingan lebih tajam untuk setiap pesanan, dan persaingan lebih tajam biasanya mempersempit selisih antara harga beli dan harga jual. Anda membayar lebih sedikit hanya untuk masuk dan keluar dari sebuah posisi.

Namun ada sisi sebaliknya yang perlu dipahami. Perusahaan-perusahaan ini mengelola risiko secara dinamis — algoritma mereka terus-menerus menghitung berapa banyak posisi yang dapat mereka tahan. Ketika volatilitas melonjak, model melakukan apa yang memang dirancang untuk dilakukan: menarik kembali kuotasi atau memperlebar spread secara tajam untuk membatasi risiko. Hasilnya adalah likuiditas yang tampak dalam pada hari yang tenang bisa menipis tepat pada momen terburuk — selama rilis data besar atau guncangan mendadak.

Ini bukan tuduhan terhadap perusahaan-perusahaan tersebut — bank tier-1 pun berperilaku serupa di bawah tekanan, karena tidak ada yang mau berdiri di sisi yang salah saat harga bergerak liar. Namun mekanisme ini patut diingat, karena ia menjelaskan sesuatu yang sudah diketahui setiap trader yang pernah trading saat rilis data tenaga kerja AS atau keputusan bank sentral: instrumen yang hanya berharga sebagian kecil pip di pagi hari bisa membawa spread berkali-kali lebih lebar begitu berita tiba.

Apa artinya bagi trader individu

Pesan terpenting adalah ini: dari sudut pandang akun Anda sendiri, kehadiran perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya tidak terlihat. Anda tidak berdagang langsung dengan XTX Markets atau Citadel Securities — Anda berdagang melalui broker / pialang berjangka, dan apakah broker itu menggunakan likuiditas non-bank hanya akan Anda rasakan secara tidak langsung: melalui seberapa ketat spread Anda dan seberapa baik kualitas eksekusi yang Anda terima, terutama selama jam-jam tersibuk di pasar.

Dari situ muncul kesimpulan praktis. Anda tidak memiliki peluang untuk bersaing dengan perusahaan-perusahaan ini di lapangan mereka sendiri — pada sepersekian detik dan pada infrastruktur senilai puluhan juta dolar. Keunggulan Anda terletak di tempat lain: pada analisis fundamental yang mendalam, pada time frame yang lebih tinggi, dan pada kesabaran — karena tidak ada algoritma latensi yang akan menetapkan harga untuk Anda. Di Indonesia, penting untuk memilih broker / pialang berjangka yang berizin BAPPEBTI (Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi); waspadai broker luar negeri tanpa izin regulasi Indonesia yang beroperasi di luar jangkauan perlindungan lokal.

Penting pula untuk memahami bahwa pembentuk pasar non-bank tidak sama dengan dana (fund) yang bertujuan mengambil keuntungan dari pergerakan harga. Tujuan dan metode keduanya berbeda secara mendasar. Jika ingin mengetahui cara berbagai pelaku pasar saling berkaitan dalam satu gambaran menyeluruh, laman market participants di ForexMechanics memetakan seluruh rantai likuiditas — dari bank, dana, hingga perusahaan trading algoritmik.

Langkah selanjutnya setelah membaca artikel ini

1. Periksa model eksekusi broker Anda. Kunjungi situs webnya dan cari informasi tentang penyedia likuiditasnya serta apakah ia menjalankan A-book (pesanan diteruskan ke pasar) atau B-book (dicocokkan secara internal). Ini adalah salah satu hal terpenting yang perlu Anda ketahui tentang tempat Anda menyimpan dana — dan sayangnya salah satu yang paling jarang diperiksa oleh trader pemula. Pastikan juga broker memiliki izin aktif dari BAPPEBTI atau regulator terpercaya lainnya.
2. Ukur spread EUR/USD pada dua momen berbeda. Catat nilainya sekali di tengah sesi London yang tenang, dan sekali lagi tepat saat rilis makro besar — misalnya data pasar tenaga kerja AS (NFP). Anda akan melihat dengan mata kepala sendiri bagaimana likuiditas yang dipasok pembentuk pasar bisa surut seiring meningkatnya risiko, dan mengapa manajemen risiko yang baik mencakup pemilihan waktu trading dengan bijak.
3. Sesuaikan gaya trading Anda dengan keunggulan nyata yang Anda miliki. Alih-alih bersaing dalam hitungan detik pada grafik satu menit, pindahkan analisis Anda ke time frame per jam atau lebih tinggi dan dasarkan keputusan pada fundamental pasar serta struktur harga. Di situlah kecepatan reaksi algoritma tidak lagi relevan, dan apa yang dapat Anda pikirkan secara mendalam mulai memberikan nilai nyata. Catat setiap transaksi dalam jurnal trading untuk menemukan pola keputusan Anda sendiri dari waktu ke waktu.