Fedドットチャート：中央値、精度と匿名経路の限界

Fedのドットチャートは、参加者それぞれの経済前提の下で適切と考える政策金利をまとめます。分布を読む道具で、委員会の予定表やドル予想ではありません。対象年と元の精度を保ち、中央値と散らばりを別々に計算します。

どこにあり、何を一つの点が表すか

Summary of Economic Projections（SEP）に成長、失業、インフレの見通しと並んで載ります。3、6、9、12月会合に合わせ年四回収集。3/6月は当年と翌二年、9/12月はさらに三年先を加える構成があるため、実公表の列見出しを確認します。2026年3月版は2026〜2028年、9月版は2026〜2029年とlonger runです。人数・欠落も固定しません。

理事会メンバーと各地区連銀総裁が、それぞれ適切と考える年末の目標レンジ中点または目標水準を提出し、図の点は最寄り1/8パーセントポイントへ丸めます。年平均やレンジ上端ではありません。架空3.50〜3.75%の中点は3.625%。匿名列は水準別提出数を示し、誰の点かは示しません。2026年9月脚注は提出18人、そのうち一人は2028/2029年を提出していないと記載。名目上の全名簿人数を各列の数と同一視しません。

bpを引く前に精度を残す

架空の順序済み六値4.125、4.250、4.375、4.375、4.500、4.625%。中央二値の平均は4.375%。自分のメモで小数一桁4.4%へ丸めたとします。架空基準4.875%との差は精確に(4.875−4.375)×100＝50bp、丸めたメモなら47.5bp、差2.5bpです。元のFed公表、実参加者、現在レンジや利下げ経路を再現した例ではありません。Fed図の1/8丸めと、教材メモの一桁丸めは別です。

元の資料が丸め値しか示さなければ欠けた桁は創作しません。精度と限界を残します。精確な50bp差でさえ25bp利下げ二回や日付を証明しません。

中央値と散らばりを別々に計算する

各対象年の提出値を小さい順へ並べ、奇数なら中央、偶数なら中央二値の平均。十九値なら十番目ですが、実列の人数を先に確認します。中央値だけでなく周囲の分布も読みます。

架空七値A＝3.125、3.375、3.625、3.625、3.875、4.125、4.375%。Bは3.625の一つを3.875へ変更。四番目の中央値は3.625→3.875%、＋25bpです。両レンジは3.125〜4.375で125bp幅のまま。どちらも中央値と同じ値は七人中二人だけなので、中央値は過半数の選んだ金利とは限りません。

別の偶数例で中央3.625/3.875なら平均3.750%、誰の点でもない場合があります。Aの最大4.375を5.125へ動かす例では中央値3.625のまま、幅は200bpに拡大。中央値が全変更から免疫を持つ、常に密集点を示すという一般証明ではありません。狭い幅は提出水準の類似、広い幅は差を示しますが、将来の安定経路や委員会の約束ではなく見通し更新で変わります。

longer runは特定年の目的地ではない

適切な政策と新たなショックがない条件で収束すると各人が考える政策金利です。委員会が合意し到達を約束した水準ではありません。2016年Fedスタッフノートは条件の下で長期名目中立金利推計と解釈し、短い時間軸の中立と区別します。観測できる定数、現在の実質中立金利でもなく、今の名目金利との差だけで現在の引締め度を測れません。

長期中央値の変化は各人の評価変化を考える手掛かりです。連続公表の分布も比べ、米国の長期評価上昇だけで持続的USD高としません。外国金利、リスクと事前期待も関係します。

見通しは決定でも予定でもない

各人の経済仮定と適切な政策評価で、投票や拘束的予定表ではありません。2024年6月12日の会見でも委員会の計画・決定と区別しました。新情報で変わり得ますが一定速度・方向の修正を保証しません。

歴史例では2023年12月の要約表は2024年末FF金利中央値を丸めて4.6%と示し、2024年6月の決定は5.25〜5.50%を維持しました。年末見通しはそれ以前の会合日付を固定しません。別の架空現在中点4.375%とA中央値3.625%の差は75bp。25bp刻みなら三段に相当しても、日付・順序・票は決まりません。

FOMCの通常投票構成は理事七名、NY連銀総裁、残る十一地区連銀から輪番四名の計十二名です。他の地区総裁も会合の議論へ参加。欠員・不在で提出数や投票数が減る場合があります。見通し参加者と投票者を同一集団にしません。

同じ対象年を比べ、匿名の個人経路を結ばない

公表間で同じ年を比較し、人数、中央値と範囲を保存します。最初の列の年は変わり得ます。FedWatchは月平均EFFRの先物と仮定から確率を求める一方、ドットは個人の年末政策評価です。日付が合うだけでは交換できません。公表前の市場情報を後付けせず残します。

架空三人の一年目列3/4/5%、翌年列2/3/4%、中央値4→3%。対応Aを3→2、4→3、5→4と置けば全員−1ポイント。対応Bを3→4、4→3、5→2と置けば一人上昇・二人低下です。列は同じです。順序順位をつないでも同じ人物を識別できず、中央値低下は全員利下げ予想を意味しません。USD、債券、株価の予測でもありません。

議長会見は声明・SEPとは別時刻の通信として照合します。Kevin Warshは2026年5月22日に理事会議長へ就任しFOMC議長にも選ばれました。過去のPowell発言はその日付の歴史資料です。公式サイトで現在の発言者・実時刻を確認し、政策説明と自分の事前取引規則を分けます。15分待つ等だけで低リスクを保証しません。

次に記録すること

1. 公表日、対象年、提出数、必要なら中央二値、最小最大を保存。幅は信頼区間や投票ではない。
2. 元の精度を保ち、丸め要約から桁を創作しない。図の2.5bp差は政策変更ではない。
3. 四つのSEP会合と会見・声明を別に予定表へ。発表で必ず変動が増えるとはせず、CPI等とも照合。
4. 声明と後の回答の条件を読み、市場指標の定義と対象時点を合わせ、反例も残す。

追加比較：残った評価が不変でも中央値は変わり得る

架空A七値から最低3.125%の観測だけが欠けた別標本を作ります。残る六値は3.375、3.625、3.625、3.875、4.125、4.375%。残存者の値は一つも変えていませんが、中央値は中央3.625/3.875の平均3.750%で、元3.625より12.5bp高くなります。

この例は実際のSEP欠落者の理由や方向を推定したものではありません。公表間の中央値差を見るとき、評価変更と提出構成の変化を分ける必要があるという算術反例です。匿名の列だけで「全員が12.5bp上方修正」と帰属しません。日本の金利との比較でも名目・実質、長期・現在を同じ定義へ揃え、USD/JPYの方向へ直結させません。