Ai tham gia thị trường Forex? Sáu nhóm người chơi và vai trò của họ

Mỗi ngày, thị trường tiền tệ toàn cầu xử lý lưu lượng giao dịch khoảng 7,5 nghìn tỷ đô la — con số từ cuộc khảo sát ba năm một lần của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) năm 2022. Dòng chảy khổng lồ đó không đến từ một khối đồng nhất các nhà đầu cơ. Đứng sau nó là sáu nhóm tham gia rõ rệt, mỗi nhóm ở quy mô khác nhau và với mục tiêu khác nhau: ngân hàng trung ương, ngân hàng dealer tier-1, quỹ phòng hộ (hedge fund), doanh nghiệp đa quốc gia, nhà môi giới bán lẻ — và ở vị trí cuối cùng là nhà giao dịch cá nhân, chỉ chiếm tối đa năm đến mười phần trăm khối lượng mỗi ngày. Phần còn lại là sân chơi của những bảng cân đối kế toán khổng lồ.

Ngân hàng trung ương — người bảo vệ giá trị tiền tệ, không phải nhà đầu cơ

Ngân hàng trung ương không có quyền đầu cơ. Hoạt động của họ trên thị trường ngoại hối xuất phát từ ba nguồn: duy trì ổn định tỷ giá đồng tiền, quản lý dự trữ ngoại hối và can thiệp khi tỷ giá bắt đầu gây hại cho nền kinh tế thực. Theo dữ liệu IMF, tổng dự trữ ngoại hối toàn cầu đạt khoảng mười hai nghìn tỷ đô la vào năm 2024, các khối dự trữ lớn nhất thuộc về Trung Quốc, Nhật Bản và Thụy Sĩ.

Thực tiễn can thiệp phụ thuộc vào nhiệm vụ của từng ngân hàng. Ngân hàng Nhà nước Nhật Bản (Bank of Japan) phản ứng với đồng yên suy yếu thường xuyên nhất — năm 2022 và năm 2024, ngân hàng này đã bán hàng trăm tỷ đô la dự trữ khi USD/JPY xuyên qua mốc 150, rồi 160. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (Swiss National Bank) đã khắc tên mình vào ký ức mọi nhà giao dịch với quyết định ngày 15 tháng 1 năm 2015: dỡ bỏ mức sàn EUR/CHF ở 1.2000, khiến tỷ giá giảm khoảng ba mươi phần trăm chỉ trong vài phút, nhiều nhà đầu tư bán lẻ mất toàn bộ vốn, một số còn nợ thêm nhà môi giới. ECB và Fed ít khi can thiệp trực tiếp, chủ yếu hành động qua kênh lãi suất.

Tại Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) là cơ quan duy nhất được phép thực hiện giao dịch ngoại hối và quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia. Giao dịch ngoại hối/CFD bán lẻ thông qua các nhà môi giới nước ngoài không được cấp phép cho nhà đầu tư cá nhân theo quy định hiện hành — bạn cần nhận thức rõ rủi ro pháp lý và tài chính đáng kể khi tiếp cận thị trường qua kênh này. Đối với nhà giao dịch cá nhân, lịch họp quyết định lãi suất của Fed, ECB và Bank of Japan là bộ khung xương của mỗi tuần giao dịch — bạn có thể tìm hiểu thêm về các ngân hàng trung ương tại danh mục kiến thức cơ bản về Forex.

Ngân hàng dealer tier-1 — huyết mạch của thị trường liên ngân hàng

Về phía thể chế định giá thị trường mỗi ngày, khoảng một chục ngân hàng thương mại chiếm vị thế thống lĩnh. Cuộc khảo sát Euromoney FX Survey 2024 cho thấy năm dealer lớn nhất xử lý hơn bốn mươi phần trăm khối lượng giao dịch spot, forward và swap toàn cầu. JPMorgan dẫn đầu với khoảng 11,6%, UBS đứng thứ hai với 9,5% (sau khi mua lại Credit Suisse năm 2023), Citi thứ ba với 8,8%, Deutsche Bank thứ tư với 7,1% và Goldman Sachs thứ năm với 5,4%. Cùng với HSBC, Bank of America, Barclays, BNP Paribas và Morgan Stanley, top mười ngân hàng chiếm khoảng hai phần ba lưu lượng giao dịch liên ngân hàng.

Những con số đó không thay đổi đột ngột, vì một ngân hàng dealer tier-1 dựa trên ba trụ cột mà không ai khác có thể sao chép: bảng cân đối kế toán tính bằng nghìn tỷ đô la, mạng lưới bàn giao dịch FX hoạt động liên tục tại London, New York, Tokyo và Singapore, và công nghệ phát giá đồng thời cho hàng trăm khách hàng. Với nhà giao dịch cá nhân, điều cần nắm là mức giá họ thấy trên nền tảng nhà môi giới (broker) xuất phát từ tổng hợp báo giá của các dealer tier-1, với độ trễ vài chục mili-giây.

"Vai trò trung tâm của thị trường ngoại hối xuất phát từ thực tế rằng ngay cả những dòng tiền nhỏ cũng có thể tạo ra những biến động giá lớn, và đứng đằng sau đó là mạng lưới dealer mà mọi cơ quan quản lý tài chính đều phải hiểu rõ." — Hyun Song Shin, Kinh tế trưởng BIS, 2022

Quỹ phòng hộ và ngân hàng đầu tư — dòng vốn tìm kiếm cơ hội

Tầng thứ ba mang vốn đầu cơ chủ động vào thị trường. Các quỹ vĩ mô như Bridgewater Associates của Ray Dalio (trên 150 tỷ đô la tài sản quản lý) xây dựng vị thế tiền tệ dựa trên phân tích kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ và dòng chảy vốn. Renaissance Technologies của Jim Simons là loại hình khác — quỹ định lượng với chương trình Medallion đạt lợi nhuận được ghi lại trong cuốn tiểu sử của Gregory Zuckerman là trên ba mươi phần trăm mỗi năm sau phí. George Soros gắn liền với ký ức thị trường qua vị thế bán USD/JPY (theo nghĩa vị thế bán đồng bảng Anh) tháng 9 năm 1992, kiếm hơn một tỷ bảng khi Anh rời khỏi Cơ chế Tỷ giá châu Âu. Bàn giao dịch proprietary của Goldman Sachs và Brevan Howard cũng tích cực tham gia.

Từ góc nhìn của nhà giao dịch cá nhân, tầng này thiết lập xu hướng nền: nếu một chục quỹ vĩ mô lớn đồng loạt xây dựng vị thế bán USD/JPY, tỷ giá sẽ có xu hướng trôi về phía đồng yên yếu hơn một cách có hệ thống. Đây cũng là hình mẫu của kỷ luật quản lý rủi ro — ở quy mô đó, không có chỗ cho những sự cố đòn bẩy (leverage) thường thấy ở người mới. Bạn có thể tìm hiểu thêm về các khái niệm thị trường Forex để nắm rõ hơn cách các nhóm tham gia này vận hành.

Doanh nghiệp — nền kinh tế thực buộc phải giao dịch ngoại tệ

Nhóm thứ tư không bao giờ đầu cơ (ít nhất là về mặt chính thức). Mọi tập đoàn đa quốc gia đều chịu rủi ro tiền tệ và phải phòng ngừa (hedge) rủi ro đó. Apple báo cáo kết quả bằng đô la nhưng bán iPhone bằng euro, yên, bảng và nhân dân tệ — các báo cáo thường niên của hãng tiết lộ độ nhạy tiền tệ lên đến vài chục tỷ đô la mỗi năm. Toyota sản xuất tại Nhật Bản và bán trên toàn thế giới, chiến lược phòng ngừa rủi ro đồng yên có thể ảnh hưởng đến kết quả quý không kém gì giá hàng hóa. Một nhà xuất khẩu phòng ngừa EUR/USD để bảo toàn biên lợi nhuận một năm trước là minh chứng điển hình từ nền kinh tế thực.

Giám đốc tài chính (CFO) đặt ra chính sách FX, ngân hàng quan hệ thực hiện các giao dịch forward, swap và option, và phía đối diện là một dealer tier-1. Dòng tiền doanh nghiệp mang tính ổn định — nó theo chu kỳ tháng và quý gắn với hóa đơn và cổ tức, đó là lý do một số nhà giao dịch theo dõi dòng tiền cuối tháng khi các quỹ hưu trí và doanh nghiệp tái cân bằng trạng thái.

Nhà môi giới bán lẻ — cầu nối giữa nhà đầu tư và thị trường liên ngân hàng

Tầng thứ năm là những đơn vị mà nhà đầu tư cá nhân tiếp xúc hàng ngày: các nhà môi giới (broker), vận hành theo một trong hai mô hình thanh toán. Mô hình A-book nghĩa là nhà môi giới chuyển lệnh của khách hàng trực tiếp ra thị trường liên ngân hàng hoặc ECN, kiếm thu nhập từ hoa hồng và phần bù spread (chênh lệch giá) — về cơ bản đây là cách IC Markets Raw Spread hay Saxo Bank Pro hoạt động. Mô hình B-book nghĩa là nhà môi giới khớp lệnh nội bộ và chỉ phòng ngừa rủi ro cho vị thế ròng, kiếm tiền từ chênh lệch bid-ask và về mặt thống kê từ khoản lỗ của khách hàng — phổ biến ở các tài khoản bán lẻ châu Âu như XTB hay Plus500 Standard.

Tại Liên minh châu Âu, ESMA yêu cầu tất cả nhà môi giới Forex và CFD bán lẻ từ năm 2018 phải công bố tỷ lệ khách hàng thua lỗ, thường dao động từ bảy mươi đến tám mươi phần trăm — đây là con số cứng từ cơ quan quản lý, không phải nội dung marketing. Tại Việt Nam, giao dịch qua các nhà môi giới nước ngoài không có giấy phép của NHNN tiềm ẩn rủi ro pháp lý và tài chính đáng kể. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) giám sát thị trường chứng khoán, còn giao dịch ngoại hối bán lẻ không nằm trong phạm vi cấp phép của SSC. Để hiểu thêm về cách các nhà môi giới vận hành và lựa chọn đơn vị phù hợp, bạn có thể tham khảo các bài viết trong danh mục thực hành giao dịch trên trang này.

Nhà đầu tư cá nhân — tầng cuối cùng và tỷ trọng nhỏ nhất

Nhóm thứ sáu và cuối cùng là nhà đầu tư bán lẻ — cá nhân mở nền tảng MT5 sau giờ làm việc. Theo dữ liệu BIS và khảo sát Euromoney, tỷ trọng của nhà đầu tư bán lẻ trong tổng khối lượng giao dịch toàn cầu dao động từ năm đến mười phần trăm — giới hạn dưới theo cách tính bảo thủ của BIS, giới hạn trên từ các nghiên cứu tính cả CFD (hợp đồng chênh lệch) và công cụ phái sinh tiền tệ. Cơ sở nhà đầu tư bán lẻ hoạt động toàn cầu ước tính từ mười đến mười lăm triệu người.

Hồ sơ của nhà đầu tư bán lẻ điển hình — dựa trên hơn hai mươi năm thực tiễn tại MyBank.pl mà tôi điều hành từ năm 2004 và phân tích thị trường Forex từ năm 2007 — trông như thế này: độ tuổi từ hai mươi lăm đến bốn mươi, vốn khởi đầu từ vài triệu đến vài chục triệu VND tương đương, hai mươi đến năm mươi giao dịch mỗi tháng, phần lớn lệnh tập trung vào EUR/USD và USD/JPY. Sau mười hai tháng, hơn bảy mươi phần trăm số này có kết quả âm; sau ba năm, có thể mười đến mười lăm phần trăm vẫn còn trên thị trường. Điều cải thiện tỷ lệ thành công không phải là công nghệ mà là quy định: kể từ khi ESMA giới hạn đòn bẩy (leverage) ở mức 1:30 năm 2018 tại Liên minh châu Âu và bắt buộc bảo vệ số dư âm, những vụ thua lỗ thảm khốc làm cháy tài khoản xảy ra ít thường xuyên hơn.

Bước tiếp theo — ba hành động cho nhà giao dịch cá nhân

Kết luận thật đơn giản và thẳng thắn: là nhà đầu tư cá nhân, bạn không cạnh tranh với phần còn lại của thị trường — bạn cạnh tranh với chính mình và với thống kê, trong khi những người chơi lớn hơn tạo ra phông nền. Từ kinh nghiệm điều hành MyBank.pl từ năm 2004 và phân tích thị trường FX từ năm 2007, tôi rút ra ba khuyến nghị. Thứ nhất, luôn theo dõi lịch kinh tế vĩ mô song song với biểu đồ giá — quyết định của Fed, ECB và Bank of Japan làm rung chuyển toàn bộ thị trường cùng lúc, và nhà đầu tư không có kế hoạch quản lý vị thế sẽ thua lỗ nhanh nhất trong những thời điểm đó. Thứ hai, đòn bẩy (leverage) không phải là đức hạnh — tại Liên minh châu Âu, giới hạn 1:30 của ESMA từ năm 2018 vẫn đủ để phá hủy tài khoản nếu thiếu kỷ luật quản lý rủi ro và kiểm soát khối lượng giao dịch. Thứ ba, đừng cố gắng vượt mặt dealer tier-1 hay các quỹ vĩ mô; lợi thế của bạn là sự kiên nhẫn, nhật ký giao dịch và một hệ thống đơn giản, không phải tốc độ. Thêm thông tin về vai trò của từng nhóm tham gia có thể tham khảo tại market participants — ForexMechanics.com.

1. Xây dựng thói quen kiểm tra lịch kinh tế mỗi sáng trước khi mở nền tảng giao dịch — chú ý đặc biệt vào các sự kiện của Fed, ECB và Bank of Japan vì đây là những điểm thị trường có thể dịch chuyển mạnh nhất trong tuần, và lệnh đặt sẵn không có kế hoạch quản lý vị thế thường là nguyên nhân thua lỗ lớn nhất.
2. Thiết lập mức đòn bẩy (leverage) thực tế theo nguyên tắc không rủi ro quá một đến hai phần trăm vốn mỗi giao dịch — ngay cả giới hạn 1:30 theo chuẩn ESMA cũng đủ mạnh để cháy tài khoản nếu bạn không kiểm soát khối lượng lệnh một cách nhất quán trên mỗi giao dịch.
3. Bắt đầu duy trì nhật ký giao dịch từ ngay hôm nay: ghi lại lý do vào lệnh, điểm cắt lỗ (stop loss), điểm chốt lời (take profit) và kết quả — dữ liệu này sẽ là nguồn thông tin quan trọng nhất để bạn tự cải thiện, vì nhà giao dịch cá nhân không thể cạnh tranh về tốc độ với các tổ chức lớn nhưng có thể cạnh tranh về kỷ luật.