Politika Bank of Japan ovplyvňuje podmienky JPY financovania, no samotná sadzba neurčuje USD/JPY. Vyššia cena JPY za USD znamená slabší jen voči doláru. Oddeľte rozhodnutie, očakávanie a intervenciu ministerstva. Zmena rámca v marci 2024 je história, nie dnešný úver, vklad alebo swap brokera.

Zaznamenajte meradlo aj účinnosť

Policy Board rozhoduje o menovej politike s 2 % medziročným CPI cieľom. Rozhodnutie, prognóza, Summary of Opinions a minutes sú odlišné publikácie. Uložte názov sadzby, dátum rozhodnutia a účinnosť; dnešné hodnoty vyžadujú najnovší oficiálny dokument. Stará−0,1 % sadzba sa týkala určených Policy-Rate Balances finančných inštitúcií v BoJ, nie každého vkladu, úveru či JGB.

YCC cielilo konkrétny výnos

Dňa 21. septembra 2016 BoJ zaviedla QQE with Yield Curve Control. Počiatočný dlhodobý cieľ mieril na desaťročný JGB výnos približne nula spolu s určenou krátkou sadzbou. Nefixoval všetky splatnosti ani cenu každého úveru; rámec sa v čase menil. Politická sadzba, trhový výnos, vklad a skutočné financovanie sú rozdielne meradlá.

Carry počítajte s celou konverziou

Pôvodný vymyslený ročný hotovostný model si požičia JPY 1 500 000 po 1 %, vymení za 10 000 USD pri 150 JPY/USD a investuje po 4 %. Jednoduché úroky, splatenie na konci roka, bez hedžu, spreadu, provízie, dane a kreditného rizika. Investícia končí 10 400 USD, dlh 1 515 000 JPY. Nie je to CFD alebo ponuka financovania.

Na malej obrazovke posúvajte tabuľku vodorovne, aby ste prečítali všetky stĺpce.

Koncoročný výsledok pred vynechanými nákladmi
JPY za USDInvestícia JPYDlh JPYNetto JPY
1501 560 0001 515 000+45 000
1451 508 0001 515 000−7000
1401 456 0001 515 000−59 000

Pri nezmenenom kurze je výsledok 3 % pôvodnej pôžičky, pri 140 strata približne 3,93 %. Ani jedno nie je výnos vlastnej marže investora. Nulový bod je 1 515 000/10 400≈145,6731 JPY/USD. Úroková výhoda môže existovať zároveň s kurzovou stratou. Porovnávajte výnosy rovnakých splatností a aj prípady, keď s USD/JPY nesúhlasia; graf sám neurčí príčinu alebo stabilnú výhodu.

O intervencii rozhoduje ministerstvo

Japonský minister financií rozhoduje a BoJ vykonáva ako agent cez FEFSA. Predaj USD a nákup JPY je odlišný od nastavenia politickej sadzby. Oficiálne MOF záznamy za apríl–jún 2024 uvádzajú 9788,5 miliardy JPY, za júl–september 5534,8 miliardy. Ekvivalentne 97 885 a 55 348 jednotiek po 100 miliónov JPY, spolu 15 323,3 miliardy. Nejde o konkrétny prah kurzu alebo pevný pipový účinok.

Kladné nákupy môžu sprevádzať menšie portfólio

Najprv započítajte splatnosti a až potom vykladajte zmenu konečného stavu.

Celý diagram zobrazíte posunutím do strany →

Kladné nákupy nezaručia väčší stavFiktívny nominál 100, nákupy 5 zvýšia 105, splatnosti 8 znížia 97. Bez predajov, precenenia alebo iných zmien. Nákupy a konečné portfólio sú odlišné veličiny.NÁKUP JE TOK, PORTFÓLIO STAVNominál dlhopisov •vlastné jednotky0255075100100+5−897ZačiatokNákupySplatnostiKoniec100+5−8=97Nákupy kladné, stav klesol o 3.
Rovnaká mierka všetkých nominálnych pásov: nákupy 5 nestačia na splatnosti 8.

Vymyslené obdobie a nominál, nie skutočná bilancia BoJ. Nákupy+5 a splatnosti−8, bez predajov, FX zmien alebo iného ocenenia. Všetky pásy majú rovnakú mierku, toky nadväzujú na počiatočný stav.

Historické rozhodnutie 19. marca 2024 po zmene rámca ponechalo JGB nákupy približne ako predtým. Výpočet 100+5−8 nerekonštruuje tieto skutočné operácie.

Rozlišujte nákup, jeho tempo a konečný nominál. Pokles nominálu sám neurčí JPY alebo trhovú hodnotu portfólia.

Na malej obrazovke posúvajte diagram vodorovne alebo ho zväčšite. Vysvetlenie nájdete aj v texte.

Nový EUR pohľad: menší nominál, vyššia JPY hodnota, nižšia EUR hodnota

Samostatný úplný model začína 100 portfóliovými jednotkami, každá za 100 JPY, hotovosť JPY 0. Najprv 8 jednotiek dospeje so splatením po 100 JPY, potom sa kúpi 5 po 100 JPY. Ostáva 97 jednotiek a 300 JPY hotovosti. Nie je to konkrétna JGB emisia alebo pravidlo kotovania; všetky ceny a poradie sú zadané. Bez kupónov, časovo rozlíšených úrokov, nákladov a ďalších tokov.

Nominál, JPY aktíva a EUR ocenenieSamostatný model 100 jednotiek po 100 JPY, najprv 8 splatností po 100 a potom 5 nákupov po 100. Koniec 97 po 105 JPY a hotovosť 300 JPY. Žiadne kupóny, náklady alebo ďalšie toky.MODELOVÝ VÝPOČETKonečný nominál100−8+5=97 jednotiekTrhová hodnota plus hotovosť97×105+300=10 485 JPYPočiatočný EUR prepočet10 000/150≈66,6667 EURKoncový EUR prepočet10 485/160=65,53125 EUR
Nominál, JPY aktíva a EUR ocenenie. Samostatný model 100 jednotiek po 100 JPY, najprv 8 splatností po 100 a potom 5 nákupov po 100. Koniec 97 po 105 JPY a hotovosť 300 JPY. Žiadne kupóny, náklady alebo ďalšie toky.

Kladný JPY výsledok a menší nominál nevylučujú pokles EUR hodnoty. Započítajte hotovosť a definujte cenu jednotky.

Na malej obrazovke možno diagram posúvať vodorovne alebo zväčšiť. Hodnoty a záver nájdete aj nižšie v texte.

Konečný nominál
100−8+5=97 jednotiek – Nákup a splatnosť nie sú precenenie.
Trhová hodnota plus hotovosť
97×105+300=10 485 JPY – Počiatočných 10 000 JPY stúplo o 485.
Počiatočný EUR prepočet
10 000/150≈66,6667 EUR – Zadaný kurz 150 JPY za EUR.
Koncový EUR prepočet
10 485/160=65,53125 EUR – Rozdiel−1,1354 EUR, nie vykonaná konverzia.

Zostávajúcich 97 jednotiek sa na konci ocení po 105 JPY, teda 10 185 JPY; spolu s 300 hotovosti 10 485. Začiatočné aktíva boli 10 000 JPY: rozdiel+485 presne zodpovedá 97×5 cenového precenenia. Nákup ani splatenie samy nevytvorili výnos a hotovosť zo splatnosti sme nepripočítali ako ďalší zisk.

Pri zadanom počiatočnom kurze 150 JPY za EUR je hodnota 10 000/150≈66,6667 EUR. Pri koncovom 160 JPY za EUR je 10 485/160=65,53125 EUR, rozdiel−109/96≈−1,1354 EUR. Nominál klesol, JPY aktíva stúpli a EUR vykázanie kleslo. Ide o ocenenie, nie skutočne vykonanú konverziu alebo výnos určitého fondu; chýbajúci údaj o hotovosti by výsledok skreslil.

Rozhodnutie 19. marca 2024 a neskoršie dokumenty

Historické rozhodnutie ukončilo QQE with YCC a zápornú politickú sadzbu, nastavilo nezabezpečený overnight call cieľ približne 0–0,1 % od 21. marca 2024. Cieľ 2 % považovalo za udržateľne dosiahnuteľný ku koncu projekcie; nepotvrdilo každú budúcu infláciu nad 2 %. JGB nákupy mali pokračovať približne ako predtým. Nie je to súčasná hodnota politiky.

Oficiálny dokument oddeľuje zasadnutie 18.–19. marca, rozhodnutie 19. marca, Summary 28. marca a minutes 2. mája. Modelová analýza 20. marca môže poznať rozhodnutie, nie posledné dva dokumenty;29. marca už Summary, no nie minutes. Pri intradennom teste potrebujete aj pôvodný čas a zónu. Spoločný názov marcové zasadnutie nesprístupní neskoršie informácie skôr.

Oficiálne časy týchto troch publikácií prepočítané z Asia/Tokyo do Europe/Bratislava: rozhodnutie 19. marca 2024 o 12:35 JST je lokálne 19. marca 04:35 CET; Summary 28. marca 08:50 JST je 28. marca 00:50 CET; minutes 2. mája 08:50 JST sú 2. mája 01:50 CEST. Letný posun mení rozdiel hodín, preto nepoužívame jeden pevný offset pre celý rok. Tieto historické časy nenahrádzajú budúci kalendár.

Uvoľňovanie páky mení riziko celku

BIS Bulletin 90 opisuje, ako v auguste 2024 uvoľňovanie pákových obchodov zosilnilo počiatočnú reakciu na negatívnu US makro správu. Nie je to dôkaz, že jen vždy posilní pri poklese akcií alebo všetci mali rovnaký výsledok. Posilnenie JPY môže prekonať úrokový príjem carry; financovanie, kolaterál a nútené uzavretie potrebujú samostatný model.

Retailové CFD financovanie závisí od kontraktu, smeru a kalendára, nie iba rozdielu dvoch politických sadzieb. Úroková parita oddeľuje hotovostný carry, forward a FX riziko. Pozície, splatnosti a predpoklady hedžu nespájajte do jedného garantovaného výnosu.

Uchovajte informáciu dostupnú v čase rozhodnutia

Vypočítajte celú investíciu s úrokom pred splatením dlhu a zachovajte nepriaznivé kurzy aj náklady. Porovnávajte rovnaké splatnosti a divergencie. Intervenciu oddeľte od domnienky z grafu; politické rozhodnutie od podmienenej prognózy. Fed dotplot nadviaže individuálnymi projekciami namiesto zámeny za sľub banky. Vybrané stresové dni nepreukazujú trvalú safe-haven vlastnosť.