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- EUR/CHFと逆数の変化率、政策の約束と保証を区別する。
- 介入取引、総売買、残高評価を別指標として読む。
- 約定別CHF損失と円評価変化を独立に計算する。
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中央銀行 金融政策 残高（Balance） レバレッジ 流動性 マイナス残高保護2015年1月15日、スイス国立銀行（SNB）は1 EUR＝1.20 CHFの最低為替水準を撤廃しました。EUR/CHFの下限を守るという政策は変更可能な約束でした。本稿は介入手段、表示の向き、架空の価格飛びが口座へ及ぼす影響を分けて説明します。
安全通貨という性質は比較相手による
為替は二通貨の比較です。EUR/CHF下落はEURに対するCHF高ですが、USD自身も反応するUSD/CHFは違う動きになり得ます。Grisse・Nitschkaの2013年SNB研究要約は多くの通貨に対する安全通貨的性質と、例外および時期による変化を示します。将来、恐怖が必ず全通貨に対するCHF高を生むとの予測でも、レバレッジ取引の安全保証でもありません。
CHF高は契約・費用に応じ、輸出企業の外貨建価格や国内利幅へ影響します。輸出総額を国内生産全体の比率と同一視せず、SNBの物価安定の責務を恒久的な通貨安義務と考えません。
1.20の下限と防衛の仕組み
SNBは2011年9月6日に1 EUR＝1.20 CHFの最低水準を導入しました。EUR/CHF下限とは、CHFで測るEURの値がそれを下回ることへの防衛です。後に撤廃された政策で、恒久的な為替法則ではありません。
SNBの説明では、CHFを対価に外貨を買うと資産の外貨投資が増え、銀行のCHF当座預金へ入金されます。他条件一定なら売却は逆方向です。これは会計上の作用で、価格の比例変化を予測する式ではありません。CHFを創造できても、約束が永続したり常にCHF安を狙ったりするとは限りません。
2015年の発表と、表示を逆にした百分率
2015年1月15日声明は、異例のCHF過大評価の下で導入した最低水準について、主要地域の政策乖離など状況が変わったと説明し、必要なら引き続き為替市場で行動するとしました。将来の一つのECB施策だけが結果を決めたとの証拠ではありません。
架空の1.20→0.85ならEUR/CHF変化は(0.85/1.20−1)×100＝約−29.17％。逆数で測るCHFのEUR価値は(1.20/0.85−1)×100＝約＋41.18％です。分母が異なる計算で、特定市場の2015年1月15日の実測価格を示していません。
マイナス残高保護は制度、顧客区分、契約に依存。ESMAの2018年EU個人向けCFD介入は当該CFD口座の資金に総債務を限定しましたが、全法域・プロ・商品に共通せず、2015年の個別債務の証明でもありません。主要中央銀行の読み方へ。
過去のマイナス金利と介入
同日、SNBは免除枠を超える当座預金残高の金利を−0.75％へ引き下げ、三か月Libor目標レンジを−1.25〜−0.25％へ変更しました。当時の手段名であり、後のSNB政策金利という別の名称や、現在の金利に置き換えません。
SNBは金融政策目的でCHFに対して外貨を売買できます。取引統計の指標・期間を読み、当座預金や準備資産残高だけには他の操作・評価変化も混ざると理解します。日本は財務大臣が為替介入を判断し、日本銀行が代理で実行する仕組みです。 日本の円政策と介入。
SNBのFAQは四半期末に前四半期の介入量を開示すると説明。指標名・単位・対象四半期と公表時刻を残し、後の数値を公表前に知っていたと扱いません。当座預金はレポやSNB Bills、外貨投資価値は収益や評価にも左右され、週次残高差だけで介入量・方向を特定できません。 残高。
純購入額から総売買額は分からない
二つの架空台帳を同じCHF評価単位、一定価格で比較。ともに純購入10ですが、総売買額も10なのはAだけです。
図は必要に応じて横スクロールできます。
横にスクロールすると図全体を確認できます。
純額だけでは総売買額、注文数、順序を復元できません。統計の名称・単位・期間を先に揃えます。この会計上の区別はCHFの次の動きを予測しません。
10・60・50は架空のCHF単位で、全取引を一定価格で評価。収益・資産再評価・その他の残高変動を除外し、実際のSNB四半期を表しません。公式の介入手段説明と区別した模型です。
架空の約定価格ごとに影響を計算する
架空のEUR/CHF買い10,000 EUR、入口Ask1.2000、取引前有効証拠金5,000 CHFのCHF口座。通常SLはBid1.1900、総手数料2 CHF、金利・換算なし。各行は途中ロスカットなしで示すBidで全決済すると仮定し、業者の実約定を約束しません。
| 出口Bid | 価格損益 | 純損益CHF | 開始5,000 CHFに対する損失 |
|---|---|---|---|
| 1.1900 | −100 CHF | −102 CHF | 2.04% |
| 1.1000 | −1,000 CHF | −1,002 CHF | 20.04% |
| 0.9600 | −2,400 CHF | −2,402 CHF | 48.04% |
純損益＝(出口Bid−入口Ask)×10,000−2。約定価格にスプレッドが含まれるので二重控除しません。IG UKの説明も通常SLの不利な約定を認めますが、表は2015年顧客の再現やロスカット順序の予測ではありません。残高保護と一建玉の損失予算、SL約定保証は別です。
安定と呼ばれる通貨にも予期しない政策変更があります。数量・レバレッジが口座影響を変え、過去の静けさは価格保証になりません。EUR側はECBの決定も調べますが、それだけが下限撤廃を決定したとは考えません。 レバレッジ、ECBの政策発表。
残高と直近の静けさでは分からないこと
政策の約束や最近の低変動を恒久的な境界としません。自分の数量とレバレッジで価格飛びを検討し、金・USD・JPYとの関係も期間と表示方向を揃えた観測として扱います。 レバレッジの影響。
架空の資産残高500十億CHFから、利息・配当を除いて比較。Aは売買なしで保有資産のCHF評価だけ10％上昇。Bは評価不変で50十億CHFを購入します。
| 指標：十億CHF | A：再評価 | B：購入 |
|---|---|---|
| 開始残高 | 500 | 500 |
| 評価変化 | +50 | 0 |
| 純購入 | 0 | +50 |
| 期末残高 | 550 | 550 |
| 残高差 | +50 | +50 |
両方550ですが、純取引はAで0、Bで50。10％はポートフォリオ全体のCHF評価変化で、為替逆数の百分率ではありません。実際のSNB準備や介入の推定ではなく、残高・収益評価・公表取引を分ける例です。残高二点しかなければ、購入額と断定せず価値の変化と書きます。
次に確認すること
- 約定価格の代替シナリオを計算。ペア、表示方向、数量、口座通貨、入口、出口、費用を明記。10,000 EUR模型で予定SLと不利な価格を比べ、途中強制決済なしの前提を残します。実測2015年価格や確率、最大損失ではありません。
- 保護制度の対象を確認。法人、法域、顧客区分、商品、当該口座資金を特定し、契約と規則を読む。過去の全入金を保護額としたり2015年と現在の法的結果を同じとしたりしません。
- 介入統計の指標を読む。SNB外為取引統計の対象四半期を確認。当座預金はレポなど他の流動性操作でも変わるため、週次急増だけで介入量・方向を特定しません。 流動性。
- 資産間の比較は観察として実施。USD/CHF、金、円ペアの時刻と表示方向を揃え、その標本で同時に動いたか記録。固定相関や、同時変化だけによる原因の断定は避けます。
CHF口座の2.04％損失と、円評価の8.16％減少は両立する
独立した架空の円評価例です。開始5,000 CHFを評価用160 JPY/CHFで800,000 JPYと表示。その後、前の表のSLシナリオで純損益−102 CHFが確定して4,898 CHFとなり、同時点の評価用レートを150 JPY/CHFと仮定すると734,700 JPYです。換算手数料・金利・税はなし。二つの評価レートは顧客の実両替約定でも2015年の実測でもありません。
CHF系列の損失率は102/5,000＝2.04％。一方、円評価差は734,700−800,000＝−65,300 JPY、開始円評価に対して−8.1625％。開始5,000 CHFの評価変化−50,000 JPYと、確定取引損益−102 CHFを期末レートで評価した−15,300 JPYに分けると合計−65,300です。−102 CHFのすべてを取引入口の160で換算すると、この分解と合わなくなります。
これは円からCHFへ実際に交換した記録や日本の業者への入金手順ではなく、外貨口座を円で比較する際の計測例。取引成績と口座通貨の円評価変化を混ぜず、通貨、評価時刻、換算レートを別欄へ残します。CHF高・安の政策見通しもこの算術からは導けません。
円評価の変化すべてを取引戦略の損益と呼びません。元通貨の成績と換算条件を分けて残します。 小さな画面では横にスクロールするか、図を拡大できます。数値と要点は下のテキストにも記載しています。
理解度を確認
練習の目安： 約2分.
答えと解説を見る
正解。35−25＝10、両方向の和35＋25＝60です。
よくある質問
CHFは必ず安全資産ですか。
2015年1月15日の発表は何でしたか。
介入統計と残高差をどう読みますか。
残高保護があればSLや予算は保証されますか。
出典と検証
- www.snb.ch
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- www.snb.ch
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- www.snb.ch
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- www.boj.or.jp
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- www.esma.europa.eu
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- www.ig.com
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計算例には前提条件を明記しています。現在の市場データや提供会社の取引条件の代わりにはなりません。