USD/MXN — el peso mexicano, Banxico y el carry trade
En enero de 2025, dos semanas después de que Donald Trump jurara su segundo mandato, un comunicado de una sola frase desde la Casa Blanca amenazando con aranceles del 25 por ciento a los bienes mexicanos derribó al peso de 20,40 a 21,30 en dos sesiones. Para cualquiera que mantuviera una posición corta en USD/MXN desde 2023 con el fin de cosechar el clásico carry trade, fue una lección que ningún manual prepara del todo: el peso mexicano es una divisa donde la generosa renta por intereses camina de la mano de un riesgo político de intensidad muy variable.
¿Por qué el peso es el rey del Forex de mercados emergentes?
USD/MXN se cotiza en la convención de «cuántos pesos por dólar»: un nivel de 20,00 significa que un dólar estadounidense compra veinte pesos mexicanos. Según la Encuesta Trienal de Bancos Centrales publicada por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) en 2022, el par representa alrededor del 2,5 por ciento del volumen diario mundial en el mercado de divisas: la mayor cuota entre las divisas de mercados emergentes, superior a USD/BRL, USD/INR, USD/ZAR y USD/TRY juntos. Esa profundidad mantiene el spread (la horquilla) en cuentas ECN dentro de un rango de 25 a 50 pips, mientras que verdaderos exóticos como USD/COP cotizan de forma habitual por encima de 200 pips.
Desde una perspectiva macro, México es la décima mayor economía del mundo por PIB (en torno a 1,8 billones de dólares), con una economía abierta en la que las exportaciones rozan el 40 por ciento de la producción. Lo que da al peso su personalidad distintiva es la mezcla de rasgos de divisa de materias primas (petróleo de Pemex, plata, cobre) y de divisa industrial (automoción, electrónica, electrodomésticos). Esa combinación lo hace inusualmente sensible al ciclo económico global, al precio del petróleo y a las decisiones que se toman en Washington, todo a la vez.
Banco de México — el banco cuya credibilidad sostiene el tipo
Banxico (forma abreviada de Banco de México) es uno de los bancos centrales más respetados de Latinoamérica. Obtuvo su independencia operativa en 1994, dos años después de que la crisis del tequila enseñara a la clase política mexicana lo caro que sale doblegar la política monetaria al ciclo electoral. El objetivo formal de inflación es del 3 por ciento, con una tolerancia de más o menos 1 punto porcentual, y las decisiones sobre el tipo de referencia se toman ocho veces al año, los jueves.
El ciclo de 2021 a 2023 ilustra la filosofía: Banxico empezó a endurecer en junio de 2021 — siete meses antes que la Fed — y subió el tipo de referencia del 4,00 al 11,25 por ciento. Los recortes no comenzaron hasta marzo de 2024, una vez que la inflación medida por el INPC que publica el INEGI se asentó de forma duradera por debajo del 5 por ciento. Esta postura de «tipos altos durante más tiempo» es la razón principal de que el peso conserve tipos reales positivos del 3 al 4 por ciento, uno de los más elevados del G20. La persistente divergencia entre los bancos centrales explica por qué la brecha Banxico–Fed apuntala al peso de forma estructural.
Cinco factores que de verdad mueven el tipo
A diferencia de los pares principales, donde un calendario macroeconómico explica la mayor parte de la actividad diaria, USD/MXN responde a una jerarquía de impulsores en la que las variables políticas pueden borrar seis meses de carry acumulado en pocas horas.
La comparación más instructiva es la de 2024 frente a 2025. En 2024 el peso se comportó como un ejemplo de manual: Banxico bajó con paciencia el tipo de referencia del 11,25 al 9,75 por ciento, la inflación siguió la proyección y la historia del nearshoring (Tesla en Monterrey, Foxconn en Veracruz, BMW en San Luis Potosí) arrastró USD/MXN hacia 16,40 en junio. Entre noviembre de 2024 y enero de 2025, la mera perspectiva de un segundo mandato de Trump y la tanda inicial de anuncios arancelarios borraron dieciocho meses de apreciación. El tipo rebotó hasta 20,80, aunque el diferencial de tipos apenas había cambiado.
El carry trade del peso — la aritmética y su trampa
El clásico carry trade del peso consiste en tomar una posición corta en USD/MXN (posición larga en el peso) y mantenerla durante semanas o meses para embolsar el swap (cargo por pernocte) positivo que genera la brecha de tipos. Imagina una posición corta con un nominal de 100.000 dólares: con el diferencial actual de 425 puntos básicos arroja un swap diario positivo de unos 4 a 7 dólares, que a lo largo de un año suman de 1.500 a 2.500 dólares, en torno al 1,5 o 2,5 por ciento del nominal en intereses puros. Si además el peso se apreciara, como ocurrió entre 2022 y mediados de 2024, las plusvalías se suman por encima, y una operación bien sincronizada llegó a rendir un total del 20 al 25 por ciento en dieciocho meses. Es la misma mecánica explicada paso a paso en nuestra guía sobre el carry trade del USD/JPY, salvo que en el peso la prima de interés es mayor y el riesgo, más abrupto.
La trampa es el perfil asimétrico del resultado: una renta por intereses constante salpicada de estallidos de pérdida de capital brusca. En marzo de 2020, durante el pánico del Covid, USD/MXN se disparó de 19,00 a 25,80 en tres semanas — las posiciones cortas absorbieron un movimiento adverso del 36 por ciento mientras el carry anual apenas corría al 5 o 6 por ciento. En noviembre de 2016, la noche en que Donald Trump fue elegido por primera vez, el peso perdió un 13 por ciento en una sola sesión.
«Los pares de mercados emergentes, como el peso mexicano, ofrecen diferenciales de tipos de interés tentadores, pero sus movimientos bruscos pueden borrar meses de beneficios del carry en cuestión de días.» — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.
Volatilidad, choques y la correlación con el petróleo
El peso arrastra una larga galería de crisis grabadas en la memoria del mercado: la crisis del tequila de diciembre de 1994 (una caída de alrededor del 50 por ciento en una semana), el choque electoral de 2016, el pico del Covid hasta 25,80 en marzo de 2020 y el reajuste arancelario de enero de 2025. La conclusión es directa: USD/MXN no es un par estable y de volatilidad moderada. Un ATR diario de 1.500 a 3.500 pips es la línea base tranquila, pero en episodios de crisis puede estirarse hasta 6.000 o 10.000 pips. Los traders experimentados del peso colocan los stops al 2 o 3 por ciento del tipo (de 1.500 a 2.500 pips en posiciones a medio plazo) y nunca más ceñidos. El oro (XAU/USD) tiende a subir durante los mismos episodios de risk-off en los que cae el peso, lo que lo convierte en un útil contraste defensivo que conviene vigilar en paralelo.
El vínculo del peso con el petróleo suele reducirse al eslogan «México es igual a petróleo», que hoy resulta engañoso. Pemex todavía aporta cerca del 14 por ciento de los ingresos del presupuesto federal, pero desde 2018 el Gobierno ha priorizado la soberanía energética — la nueva refinería de Dos Bocas (340.000 barriles diarios) redujo la necesidad de exportar crudo. La correlación peso–Brent se ha debilitado desde alrededor de −0,70 en 2014–2018 hasta situarse hoy entre −0,40 y −0,50. El petróleo sigue siendo un indicador complementario sensato, pero no el único motor.
USMCA y la revisión de 2026 — el mayor riesgo político
El USMCA (Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá) sustituyó al TLCAN (NAFTA) el 1 de julio de 2020. Desde el punto de vista del peso es un documento existencial: más del 80 por ciento de las exportaciones mexicanas se dirigen al mercado estadounidense y el comercio bilateral anual supera los 800.000 millones de dólares. El rasgo sin precedentes del acuerdo es la cláusula de extinción (sunset): cada seis años las partes deben confirmar formalmente su continuidad, y la primera revisión está prevista para el 1 de julio de 2026.
Destacan tres escenarios. Una confirmación limpia y una prórroga por otros dieciséis años serían neutrales para el peso, con una posible y pequeña apreciación. Una prórroga corta con renegociación de cláusulas concretas (lo más probable, las reglas de origen del sector del automóvil y la disposición sobre Contenido de Valor Laboral) supondría una presión moderada, con el tipo probablemente entre 20,00 y 21,50. Una amenaza estadounidense de retirada es el escenario más difícil de valorar, en el que el peso podría debilitarse entre un quince y un veintitantos por ciento. Para la mecánica del carry trade y su definición de glosario, consulta la entrada sobre el carry trade en ForexMechanics.
Qué hacer ahora — tu primer paso con el peso
USD/MXN es un instrumento para un trader de posición con al menos 10.000 dólares de capital y un horizonte de varias semanas a varios meses. No es un par para operativa intradía ni para scalping: un spread de 50 a 120 pips y un ATR de 1.500 a 3.500 pips eliminan cualquier estrategia construida sobre movimientos pequeños. Antes de arriesgar nada, da estos pasos concretos.
- Sigue tres calendarios en paralelo. Marca las decisiones de Banxico (ocho jueves al año), las publicaciones del INPC por parte del INEGI y los anuncios de la Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) sobre aranceles y USMCA. Estos tres flujos explican la mayor parte de los movimientos del peso.
- Nunca mantengas una posición corta en USD/MXN durante un fin de semana con declaraciones políticas relevantes previstas. Las brechas de apertura del lunes pueden alcanzar de 200 a 400 pips y saltarte el stop loss (orden de stop) muy por debajo del nivel planeado.
- Abre un micro lote (1.000 USD de nominal) y manténlo un trimestre. Registra cada día el swap positivo, la variación diaria del precio y el resultado mensual acumulado. Tras tres meses tendrás datos reales sobre tu tolerancia al riesgo, el coste real del swap en tu bróker y tu capacidad de aguantar la posición en aperturas volátiles de fin de semana.
- Comprueba antes la fiscalidad y el regulador de tu país. En la UE rige el marco de ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados); en España lo aplica la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores). Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.
Fuentes y bibliografía
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Banco de México Sistema de Información Económica — tipo de cambio FIX (USD/MXN, serie CF373) · Oficjalna historyczna seria kursu FIX peso/dolar od 1991 roku; źródło poziomów USD/MXN cytowanych w tekście. www.banxico.org.mx ↗
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Bank for International Settlements Triennial Central Bank Survey of foreign exchange and OTC derivatives markets in 2022 · Udział USD/MXN w globalnym dziennym obrocie rynku walutowego i pozycja pary wśród rynków wschodzących. www.bis.org ↗
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INEGI Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) · Meksykańska inflacja CPI publikowana przez krajowy urząd statystyczny — wskaźnik, na który reaguje Banxico. www.inegi.org.mx ↗
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Office of the United States Trade Representative United States–Mexico–Canada Agreement (USMCA) · Oficjalna strona porozumienia handlowego, które zastąpiło NAFTA 1 lipca 2020 roku, wraz z mechanizmem przeglądu. ustr.gov ↗
Preguntas frecuentes
¿Por qué se llama al peso mexicano una divisa clásica de carry trade?
El peso mexicano lleva dos décadas ejerciendo de divisa modelo de los mercados emergentes con alta rentabilidad. La mecánica del carry trade de USD/MXN descansa en tres pilares. Primer pilar: una diferencia de tipos duradera entre Banxico y la Reserva Federal. El Banco de México apunta formalmente a una inflación del 3 por ciento con una tolerancia de 1 punto porcentual y suele mantener su tipo de referencia de 500 a 700 puntos básicos por encima del tipo de los fondos federales. En abril de 2026, Banxico mantiene el tipo en el 8,75 por ciento mientras la Fed se sitúa en un rango del 4,25 al 4,50 por ciento — una brecha de unos 425 puntos básicos, y tras descontar la inflación la prima real por asumir riesgo peso sigue siendo positiva. Segundo pilar: la profundidad del mercado. USD/MXN es el par emergente más negociado, y la Encuesta Trienal del BIS de 2022 cifra su cuota del volumen mundial en el 2,5 por ciento — más que USD/BRL, USD/INR y USD/ZAR juntos. Tercer pilar: la credibilidad institucional de Banxico. El banco central es independiente del Gobierno, comunica con transparencia e históricamente resiste la injerencia política en las decisiones de tipos. Un inversor institucional que abre una posición corta en USD/MXN (es decir, posición larga en el peso) cobra un swap (cargo por pernocte) positivo diario que equivale aproximadamente a la diferencia de tipos menos el margen del bróker. En una cuenta ECN típica con horquillas crudas, el swap positivo de un lote estándar ronda los 4 a 7 dólares al día, lo que se traduce en 1.500 a 2.500 dólares al año por cada 100.000 dólares de nominal. La aritmética tiene, sin embargo, su lado oscuro: en episodios de aversión al riesgo el peso pierde históricamente entre el 10 y el 30 por ciento en pocas semanas, borrando varios años de renta por intereses acumulada — el clásico «subir por la escalera, bajar por el ascensor».
¿Cómo afecta el precio del petróleo al peso?
El vínculo entre el peso y el petróleo es una de las tres relaciones materia prima–divisa más fuertes del Forex mundial, junto al dólar canadiense con el WTI y la corona noruega con el Brent. El mecanismo nace de que México sigue siendo un exportador neto de petróleo, y Petróleos Mexicanos (Pemex) aporta una parte relevante de los ingresos federales — en torno al 14 por ciento de los ingresos del Estado en 2025. Una caída de 10 dólares en el barril recorta los ingresos anuales de Pemex en unos 8.000 millones de dólares, golpeando de forma directa las reservas y la cuenta corriente. Coevolución histórica: entre 2014 y 2016, cuando el Brent cayó de 110 a 28 dólares por barril, USD/MXN subió de 13,20 a 22,00 — un movimiento del 67 por ciento en 22 meses. En sentido contrario, cuando la invasión rusa de Ucrania en 2022 empujó el Brent hacia los 130 dólares, el peso fue una de las divisas más fuertes del mundo; USD/MXN bajó de 21,00 a 19,80 pese a que la Fed estaba endureciendo. Observación práctica: la correlación trimestral entre USD/MXN y el Brent oscila entre −0,40 y −0,65, con rupturas temporales cuando dominan otros impulsores (el ciclo de tipos, los titulares políticos). Un trader de posición puede aprovechar esta relación vigilando los futuros del Brent (ICE) y del WTI (NYMEX) junto con los informes STEO que publica la EIA (Agencia de Información de Energía de Estados Unidos). Una advertencia: en 2023 y 2024 México redujo las exportaciones de crudo — la nueva refinería de Dos Bocas y una política de autosuficiencia energética recortaron la sensibilidad del peso al crudo en un 30 por ciento estimado frente a la década anterior. La correlación se debilita, pero aún funciona como herramienta de análisis.
¿Qué es el USMCA y cómo afecta al peso?
El USMCA (Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá) entró en vigor el 1 de julio de 2020 y sustituyó al TLCAN (NAFTA), que regía el comercio regional desde 1994. Para el peso, la importancia del acuerdo es difícil de exagerar. Primero, México es el mayor socio comercial de Estados Unidos — el comercio bilateral superó los 800.000 millones de dólares en 2024 y México adelantó a China como primera fuente de importaciones estadounidenses. Más del 80 por ciento de las exportaciones mexicanas se dirige al norte, de modo que cualquier cambio en las reglas de acceso golpea de inmediato los flujos de divisas. Segundo, el USMCA introdujo reglas de origen más estrictas en el sector del automóvil (el 75 por ciento de los componentes debe proceder de América del Norte), requisitos salariales a través de la cláusula de Contenido de Valor Laboral y disposiciones ampliadas de propiedad intelectual. El mecanismo de revisión de 2026: el acuerdo contiene una cláusula de extinción (sunset) sin precedentes — cada seis años las partes deben confirmar formalmente su continuidad; de lo contrario, el tratado expira a los dieciséis años. La primera revisión está prevista para el 1 de julio de 2026 y es uno de los mayores riesgos políticos para el peso en el ciclo actual. Impacto en el tipo de cambio: cualquier titular sobre una retirada unilateral o una renegociación del USMCA puede mover el peso de 200 a 500 pips en cuestión de horas. En enero de 2025, el anuncio de Donald Trump de aranceles del 25 por ciento a los bienes mexicanos llevó al peso de 20,40 a 21,30 en dos sesiones. En febrero, cuando el arancel se aplazó treinta días, el tipo regresó a 20,60. Para un inversor minorista eso significa vigilar la Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) y la Secretaría de Economía de México con la misma diligencia que el calendario de Banxico.
¿Puedo operar USD/MXN a través de un bróker europeo?
Sí, USD/MXN lo ofrece prácticamente cualquier bróker que dé servicio a inversores minoristas europeos. Entre las firmas reguladas en la UE, el par está disponible en XTB (KNF, Polonia), Saxo Bank (FSA, Dinamarca), Admirals (CySEC, Chipre) y Pepperstone Europe (CySEC). Entre los brókeres que operan bajo licencias no europeas figuran IC Markets (ASIC, Australia), Interactive Brokers (FCA, UK) y Tickmill (CySEC). Las condiciones varían de forma notable y conviene examinarlas con cuidado antes de abrir una posición. Spread: en cuentas de tipo creador de mercado (market maker) espera de 50 a 120 pips; en cuentas ECN con horquilla cruda, de 25 a 50 pips más una comisión de unos 7 dólares por lote. A modo de comparación, EUR/USD en los mismos brókeres cotiza con un spread de 0,5 a 1,5 pips — la diferencia muestra que USD/MXN no se presta al scalping ni a la operativa intradía rápida. Apalancamiento (leverage): ESMA (Autoridad Europea de Valores y Mercados) clasifica USD/MXN en el segundo nivel (majors de mercados emergentes), lo que supone un apalancamiento de 1:20 para el cliente minorista, es decir, un margen inicial del 5 por ciento del valor de la posición. El cliente profesional puede acceder a 1:30 o más. Swap: una posición corta en USD/MXN (posición larga en el peso) genera una financiación nocturna positiva de unos 4 a 7 dólares al día por lote estándar — un flujo atractivo, pero cada bróker aplica un margen distinto, así que conviene comprobar el carry real en la especificación de la cuenta. Horario de negociación: el peso tiene su mayor liquidez durante la sesión de Nueva York (13:00–21:00 GMT); la sesión asiática está prácticamente vacía y los spreads se ensanchan entre un 50 y un 100 por ciento. Festivos: el 16 de septiembre (Día de la Independencia de México) y el 20 de noviembre (Día de la Revolución) adelgazan la liquidez, aunque el mercado siga técnicamente abierto. Valor del pip: a un tipo de 20,00 y con un lote estándar (100.000 USD), un pip de USD/MXN equivale a unos 5 dólares — una cifra que conviene incorporar al cálculo del riesgo de la posición. Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.