สภาพคล่องในตลาด Forex — คืออะไรและส่งผลต่อต้นทุนอย่างไร

สภาพคล่องตอบคำถามง่ายๆข้อหนึ่ง คุณซื้อหรือขายได้มากเท่าที่ต้องการโดยไม่ดันราคาให้สวนทางกับตัวเองหรือไม่ จากการสำรวจของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ปี 2022 มีเงินทุนหมุนเวียนผ่านตลาดค่าเงินทั่วโลกราว 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน และมวลเงินทุนมหาศาลนี้เองที่ทำให้คุณเทรดคู่เงินยอดนิยมได้แทบไม่กระทบราคา แต่สภาพคล่องไม่ได้กระจายเท่ากัน มันเปลี่ยนไปตามคู่เงิน ชั่วโมง และวันในสัปดาห์ บทความนี้จะอธิบายว่าสภาพคล่องคืออะไรจริงๆ ทำไมมันกำหนดสเปรดและ slippage ของคุณ และนักเทรดรายย่อยจะใช้มันให้เป็นประโยชน์ได้อย่างไร

สภาพคล่องในตลาด Forex หมายความว่าอย่างไรจริงๆ

พูดง่ายๆสภาพคล่องคือความสามารถของตลาดในการดูดซับคำสั่งของคุณโดยราคาไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดที่มีสภาพคล่องสูงคือตลาดที่ในทุกช่วงเวลามีผู้ร่วมตลาดรออยู่ทั้งสองฝั่ง ทั้งผู้ซื้อและผู้ขายจำนวนมากจนคำสั่งของคุณเป็นเพียงหยดน้ำในมหาสมุทร ส่วนตลาดที่สภาพคล่องต่ำเป็นตรงข้าม คำสั่งขนาดหนึ่งล็อต (lot) เดียวอาจขยับราคาไปหลาย pip เพราะมีคำเสนอราคาอีกฝั่งไม่มากพอ

Forex เป็นตลาดที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในโลก มูลค่าการซื้อขาย 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวันนั้นใหญ่กว่าตลาดหุ้นทุกแห่งบนโลกรวมกัน เงินก้อนนี้ส่วนใหญ่กระจุกอยู่ในคู่เงินไม่กี่คู่ คู่ที่ซื้อขายคึกคักที่สุดคือ EUR/USD ซึ่งในการสำรวจของ BIS ปี 2022 คิดเป็นราว 22.7 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าการซื้อขายทั้งหมด ขณะที่ USD/JPY ราว 13.5 เปอร์เซ็นต์ และ GBP/USD ราว 9.5 เปอร์เซ็นต์ ยิ่งไล่ลงไปตามลำดับชั้นนี้ สภาพคล่องยิ่งบางลง จนถึงคู่เงินแปลก (exotic) ที่มูลค่าการซื้อขายเป็นเพียงเศษเสี้ยวของคู่หลัก

ควรแยกสองสิ่งที่มือใหม่มักสับสน ความผันผวนบอกว่าราคาขยับมากแค่ไหน ส่วนสภาพคล่องบอกว่าคุณเข้าและออกที่ราคาที่เห็นได้ง่ายเพียงใด คู่เงินหนึ่งอาจผันผวนสูงและมีสภาพคล่องสูงพร้อมกันได้ นี่คือพฤติกรรมของ EUR/USD ระหว่างการประกาศตัวเลขการจ้างงานสหรัฐพอดี ราคาพุ่งแรง แต่มีปริมาณมากพอทั้งสองฝั่ง

ใครคือผู้ให้สภาพคล่อง — ธนาคาร ผู้สร้างตลาด และ pool

สภาพคล่องไม่ได้เกิดขึ้นจากอากาศ บนยอดสุดคือธนาคารขนาดใหญ่ สถาบันที่เรียกว่าผู้ให้สภาพคล่องระดับ Tier-1 ได้แก่ Deutsche Bank, JP Morgan, Citi, UBS และอีกราวสิบกว่าแห่ง พวกเขาเสนอราคาเสนอซื้อและเสนอขายอย่างต่อเนื่องในตลาดระหว่างธนาคาร โบรกเกอร์ (broker) รายย่อยของคุณไม่ได้เทรดสวนกับคุณในสุญญากาศ ในรูปแบบ A-book โบรกเกอร์จะส่งคำสั่งของคุณไปยังตัวรวบรวมราคา (aggregator) ซึ่งดึงราคาจากธนาคารเหล่านี้หลายแห่งแล้วเลือกราคาที่ดีที่สุด

นี่อธิบายว่าทำไมสเปรด (spread) บนคู่เงินที่มีสภาพคล่องสูงจึงแคบมาก เมื่อผู้สร้างตลาด (market maker) นับสิบรายแย่งกันรับออร์เดอร์ของคุณในเวลาเดียวกัน แต่ละรายมีแรงจูงใจให้เสนอราคาแคบกว่าคู่แข่ง มิฉะนั้นจะไม่ได้ดีลไป ส่วนที่ใดมีผู้ร่วมตลาดน้อย ผู้สร้างตลาดรายเดียวก็ถูกทิ้งให้อยู่ลำพังและขยายสเปรดออกเพื่อป้องกันตัวเองจากความเสี่ยง มันคือกฎอุปสงค์และอุปทานเดียวกัน นำมาใช้กับความสามารถในการเทรดโดยตรง

คำว่า "liquidity pool" หรือแหล่งรวมสภาพคล่อง อธิบายถึงคำเสนอซื้อและคำเสนอขายทั้งหมดที่รวมตัวกันในที่และเวลาหนึ่งๆ ยิ่ง pool ลึก คือมีคำสั่งรออยู่ที่ระดับราคาต่างๆมากเท่าใด ตลาดยิ่งดูดซับคำสั่งขนาดใหญ่ได้มากก่อนที่ราคาจะสะดุ้ง ส่วน pool ที่ตื้นหมายความว่าแม้คำสั่งขนาดปานกลางก็ขยับราคาได้ เพราะมัน "กิน" คำเสนอราคาที่ระดับใกล้ที่สุดหมดอย่างรวดเร็ว

สภาพคล่องกำหนดสเปรดของคุณอย่างไร

นี่คือผลกระทบที่จับต้องได้มากที่สุดของสภาพคล่องสำหรับนักเทรดรายย่อย สเปรด ส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย คือราคาของสภาพคล่องอย่างแท้จริง ตลาดที่มีสภาพคล่องสูงหมายถึงสเปรดที่แคบ เพราะผู้สร้างตลาดจำนวนมากแข่งกัน ตลาดที่สภาพคล่องต่ำหมายถึงสเปรดที่กว้าง เพราะไม่มีการแข่งขัน

ขนาดของความแตกต่างนั้นน่าทึ่ง บน EUR/USD ในชั่วโมงที่สภาพคล่องสูงสุด สเปรดลดลงเหลือ 0.1–1 pip ขึ้นอยู่กับประเภทบัญชี ส่วนบนคู่เงินแปลก เช่น USD/TRY หรือ EUR/PLN สเปรดปกติมักอยู่ที่ 10–50 pip และแย่กว่านั้นในจังหวะเลวร้าย นี่ไม่ใช่ความประสงค์ร้ายของโบรกเกอร์ แต่เป็นภาพสะท้อนโดยตรงว่ามีผู้ร่วมตลาดยินดีเทรดคู่นั้นกี่ราย หากต้องการเข้าใจกลไกของสเปรดอย่างลึกซึ้ง ผมแนะนำให้สำรวจบทความหมวดแนวคิดพื้นฐานที่อธิบายต้นทุนการเทรดทีละขั้น

มองในแง่ต้นทุน หากคุณ scalp EUR/USD ที่สเปรด 0.3 pip การเข้าแต่ละครั้งมีต้นทุนเพียงเศษเสี้ยวของมูลค่าสถานะ แต่สไตล์เดียวกันบนคู่เงินแปลกที่สเปรดสามสิบ pip นั้นไม่คุ้มค่าทางเศรษฐกิจเลย ก่อนที่ราคาจะวิ่งเข้าทางคุณ คุณต้องหาเงินคืนต้นทุนการเข้าก่อน และต้นทุนนั้นอาจเกินกำไรที่เป็นไปได้จริงของการเทรด นั่นคือเหตุผลที่คู่เงินแปลกเหมาะกับการเทรดแบบถือสถานะมากกว่าการ scalp รวดเร็ว

สภาพคล่องกับ slippage — ทำไมคำสั่งจึงถูกจับคู่ในราคาที่แย่กว่า

ต้นทุนที่สองของสภาพคล่องต่ำคือ slippage ส่วนต่างราคาที่เกิดขึ้นจริงระหว่างราคาที่คุณคาดหวังกับราคาที่คำสั่งของคุณถูกจับคู่จริง กลไกตรงไปตรงมา คำสั่ง Market (market order) จะ "ดึง" คำเสนอราคาจากสมุดคำสั่งตามลำดับ เริ่มจากราคาที่ดีที่สุด หากปริมาณที่ระดับแรกไม่พอ มันก็ดึงจากระดับถัดไปที่แย่กว่า ในตลาดที่มีสภาพคล่องสูงและ pool ลึก ผลกระทบนี้แทบไม่มีนัยสำคัญ แต่ในตลาดที่ตื้น มันอาจทำให้คุณเสียหลาย pip ในการเทรดครั้งเดียว

slippage โจมตีหนักที่สุดในสองสถานการณ์ ซึ่งมีจุดร่วมเดียวกันคือสมุดคำสั่งที่บาง สถานการณ์แรกคือการเทรดคู่เงินแปลก ที่ pool ตื้นโดยธรรมชาติ สถานการณ์ที่สอง อันตรายกว่าเพราะกระทบแม้กระทั่งคู่หลัก คือจังหวะที่สภาพคล่องเหือดแห้งกะทันหัน ทันทีหลังการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่คาดคิด ระหว่างการแถลงของผู้ว่าการธนาคารกลาง หรือตอนตลาดเปิดเย็นวันอาทิตย์ ผู้สร้างตลาดดึงราคาออกในจังหวะเหล่านั้น สเปรดกว้างขึ้น และจุดตัดขาดทุน (Stop Loss) ที่ทำงานในช่องว่างนั้นอาจถูกจับคู่ห่างจากที่คุณสมมติไว้มาก

"สภาพคล่องคือความพร้อมของตลาดที่จะซื้อขายเมื่อคุณต้องการซื้อขาย ในขนาดที่คุณต้องการ ที่ราคาใกล้เคียงกับราคาที่เพิ่งสังเกตเห็นล่าสุดในตลาด" — Larry Harris, 2003

ชั่วโมงการเทรด — เมื่อใดสภาพคล่องสูงที่สุด

สภาพคล่องบน Forex มีจังหวะรายวันที่กำหนดโดยศูนย์กลางการเงินที่เปิดทำการตามลำดับ ซิดนีย์ โตเกียว ลอนดอน และนิวยอร์ก ที่สำคัญที่สุดคือลอนดอน เพราะสัดส่วนการซื้อขายค่าเงินทั่วโลกที่ใหญ่ที่สุดผ่านโต๊ะเทรดที่นั่น เมื่อเซสชันนิวยอร์กเข้ามาสมทบกับตลาดลอนดอนที่เปิดอยู่แล้ว ก็เกิดช่วงเวลาที่สภาพคล่องสูงที่สุดของทั้งวัน

การซ้อนทับของลอนดอนและนิวยอร์กนี้ตกอยู่ราว 20:00–00:00 น. เวลาประเทศไทย (ICT, UTC+7) ในช่วงนี้สเปรดแคบที่สุดและสมุดคำสั่งลึกที่สุด เพราะแหล่งทุนที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งของโลกกำลังเทรดพร้อมกัน สำหรับนักเทรดรายย่อยในไทย นี่เป็นช่วงเวลาที่ค่อนข้างสะดวก มันตกอยู่หลังเวลาเลิกงานช่วงค่ำ ไม่ใช่กลางดึก หากต้องการเข้าใจจังหวะของเซสชันต่างๆมากขึ้น คุณสามารถศึกษาหมวดเซสชันการเทรดที่อธิบายช่วงเวลาที่ดีที่สุดในการเทรดทีละขั้น

อีกขั้วหนึ่งคือเซสชันเอเชียในช่วงเช้ามืดของยุโรป ซึ่งตรงกับเวลากลางวันถึงบ่ายของไทย นอกเหนือจากคู่เงินที่เกี่ยวกับเยนและดอลลาร์ออสเตรเลีย สภาพคล่องในช่วงนั้นบางกว่า สเปรดกว้างกว่า และการเคลื่อนไหวอาจไม่แน่นอน เพราะปริมาณเล็กน้อยก็เพียงพอที่จะขยับสมุดคำสั่งที่บางได้

เมื่อสภาพคล่องหายไป — สุดสัปดาห์ วันหยุด และคู่เงินแปลก

มีบางจังหวะที่สภาพคล่องต่ำเปลี่ยนจากความไม่สะดวกเป็นความเสี่ยงจริง อย่างแรกคือสุดสัปดาห์ ตลาด Forex ปิดเย็นวันศุกร์และเปิดอีกครั้งคืนวันอาทิตย์ และตลอดชั่วโมงเหล่านั้นโลกไม่หยุดนิ่ง หากมีเหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้นวันเสาร์ (การตัดสินใจทางการเมือง ผลการเลือกตั้ง การยกระดับความขัดแย้ง) ราคาตอนเปิดวันอาทิตย์อาจ "กระโดด" เทียบกับราคาปิดวันศุกร์ ก่อให้เกิดช่องว่างราคา (gap) จุดตัดขาดทุนจะไม่ทำงานภายในช่องว่างนั้น มันจะถูกจับคู่ที่ราคาแรกที่มีให้เท่านั้น ซึ่งอาจแย่กว่ามาก

จังหวะที่สองคือวันหยุด โดยเฉพาะช่วงคริสต์มาสและปีใหม่ เมื่อโต๊ะเทรดในลอนดอนและนิวยอร์กว่างเปล่า สเปรดบนแม้กระทั่งคู่เงินที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดอาจกว้างขึ้นหลายเท่า และการเคลื่อนไหวกลายเป็นกระสับกระส่ายบนปริมาณน้อยนิด วันหยุดราชการของเศรษฐกิจหลักก็ทำงานเช่นเดียวกัน วันขอบคุณพระเจ้าของสหรัฐกระทบคู่เงินดอลลาร์ Golden Week ของญี่ปุ่นกระทบคู่เงินเยน และวันหยุดธนาคารของสหราชอาณาจักรกระทบคู่เงินปอนด์

แหล่งความเสี่ยงที่สามและถาวรคือคู่เงินแปลก ที่นี่สภาพคล่องต่ำไม่ใช่เรื่องชั่วคราว แต่เป็นคุณสมบัติตายตัวของตราสาร สเปรดที่กว้าง สมุดคำสั่งที่ตื้น และความอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวรุนแรง คือราคาที่คุณต้องจ่ายเพื่อเทรดค่าเงินของเศรษฐกิจขนาดเล็กหรือไม่มั่นคง สำหรับบันทึกไว้ คำเตือนมาตรฐานของอุตสาหกรรมยังคงใช้ได้ ตามข้อมูลจากหน่วยงานกำกับของยุโรป ESMA ระบุว่าบัญชีรายย่อยที่เทรดผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจขาดทุนระหว่าง 74 ถึง 89 เปอร์เซ็นต์ และการเทรดในสภาพคล่องบางยิ่งทำให้ตัวเลขนั้นแย่ลง เพราะมันเพิ่มต้นทุนที่มือใหม่มองไม่เห็นจนกว่ารายการเดินบัญชีจะมาถึง การบริหารความเสี่ยงและต้นทุนเหล่านี้เป็นรากฐานสำคัญ คุณสามารถศึกษาเพิ่มได้ในหมวดการบริหารความเสี่ยง

ขั้นตอนถัดไป — สิ่งที่ควรทำพรุ่งนี้

สภาพคล่องนั้นเงียบ คุณมองไม่เห็นมันโดยตรงบนกราฟ แต่คุณเห็นมันในรายการเดินบัญชีตอนสิ้นเดือน นี่คือสี่ขั้นตอนรูปธรรมที่จะหยุดคุณจากการจ่ายเกินเพราะจับเวลาผิด

1. ตรวจสอบสเปรดบนบัญชีของคุณในสามช่วงเวลาที่ต่างกัน เปิดแพลตฟอร์มตอนแปดโมงเช้า บ่ายสองโมง และตีสาม แล้วจดสเปรดบน EUR/USD และคู่เงินแปลกหนึ่งคู่ คุณจะได้เห็นกับตาว่าสภาพคล่องเปลี่ยนต้นทุนการเข้ามากเพียงใดในวันเดียว ตัวเลขสามตัวนั้นจะบอกอะไรคุณมากกว่าบทความสิบฉบับ
2. ย้ายการเทรดของคุณเข้าสู่ช่วง 20:00–00:00 น. เวลาประเทศไทย หากคุณเคยเทรดในชั่วโมงที่สุ่มไป สัปดาห์หน้าให้วางคำสั่งเฉพาะช่วงที่เซสชันลอนดอนและนิวยอร์กซ้อนทับกันเท่านั้น แล้วเปรียบเทียบสเปรดเฉลี่ยและคุณภาพการจับคู่คำสั่งกับสัปดาห์ก่อนหน้า
3. ปิดสถานะก่อนสุดสัปดาห์และก่อนวันหยุดสำคัญ ทำเครื่องหมายคริสต์มาส ปีใหม่ และวันขอบคุณพระเจ้าของสหรัฐในปฏิทินของคุณเป็นวันที่ห้ามเทรด ในบ่ายวันศุกร์ ให้พิจารณาว่าคุณต้องการถือสถานะเปิดข้ามสุดสัปดาห์จริงหรือไม่ทั้งที่รู้ถึงความเสี่ยงของ gap หากไม่มีเหตุผลหนักแน่น ก็ปิดเสีย
4. ยึดติดกับคู่เงินที่มีสภาพคล่องสูงจนกว่าคุณจะมั่นใจ ในช่วงสองสามเดือนแรกให้เทรดเฉพาะคู่หลักเท่านั้น EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD เก็บคู่เงินแปลกไว้ทีหลัง เมื่อคุณเข้าใจแล้วว่าสเปรดที่กว้างและสมุดคำสั่งที่ตื้นมีต้นทุนจริงเท่าใด

เนื้อหานี้เป็นเพียงข้อมูลการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน สำหรับภาพมิติโครงสร้างจุลภาคของตลาดที่ลึกกว่านี้ สามารถดูรายการคำว่า liquidity บน ForexMechanics ซึ่งครอบคลุมกลไกเชิงสถาบันอย่างละเอียดมากขึ้น