CHF/PLN — швейцарский франк против злотого и история «франковичей»

Я до сих пор помню разговоры с читателями в 2015 году, сразу после того как франк за одно утро подскочил на эквивалент нескольких десятков грошей. Кто-то восемь лет назад взял кредит на квартиру «в дешёвом франке» и вдруг увидел остаток долга выше суммы, которую брал, — хотя ни разу не пропустил ни одного платежа. За этой драмой стоит одна валютная пара: CHF/PLN. В Польше этот курс никому не нужно объяснять, потому что целые семьи выучили его на собственном горьком опыте.

Что такое CHF/PLN и как она себя ведёт

CHF/PLN показывает, сколько злотых нужно, чтобы купить один швейцарский франк. Базовая валюта — франк, котируемая — злотый: когда курс растёт, франк дорожает, а злотый слабеет. Это экзотическая пара: она соединяет валюту небольшой, но очень стабильной экономики с валютой развивающегося рынка. Ни одна из них не входит в мировую верхушку по обороту, поэтому самому курсу не хватает той ликвидности, к которой мы привыкли у мажоров.

На практике это означает две вещи. Во-первых, спреды заметно шире, чем на EUR/USD, потому что меньшее число участников рынка ведёт к более высокой стоимости каждой сделки. Во-вторых, курс может долго тихо дрейфовать, а затем за мгновение резко прыгнуть вверх в момент глобальной паники. Этот ритм — затишье, разрываемое внезапными всплесками, — и есть суть того, как франк ведёт себя против злотого.

Механика: франк через злотый, по кросс-курсу

Проще всего понять, откуда берётся цена CHF/PLN, если рассматривать её как кросс-курс. В целом она соответствует EUR/PLN, умноженному на величину, обратную EUR/CHF. Иными словами: возьмите то, как злотый держится против евро, и наложите на это то, как франк держится против евро. Когда франк укрепляется против евро, а злотый против евро слабеет, обе силы толкают CHF/PLN вверх.

Вот почему пара так чутко реагирует на настроения. Франк и злотый стоят по разные стороны границы риска: франк — классическая тихая гавань, в которую капитал бежит в неспокойные времена, тогда как злотый — валюта региона, который этот же капитал именно тогда покидает. В спокойные периоды ни одна из сторон не доминирует, и курс колеблется в узком диапазоне. Когда возвращается страх, обе тенденции накладываются друг на друга, и курс растёт быстрее, чем подсказал бы каждый фактор по отдельности.

Что на самом деле ею движет

Первый, долгосрочный фактор — разрыв процентных ставок между Швейцарским национальным банком и Национальным банком Польши. SNB известен очень низкими, порой откровенно отрицательными ставками, тогда как NBP держит их заметно выше. Этот разрыв может делать удержание злотого привлекательным с точки зрения доходности — но лишь до тех пор, пока рынок верит в стабильность региона. Когда эта вера слабеет, одна только премия по доходности злотый не защитит.

Второй опорой служит статус франка как тихой гавани. Швейцария — синоним стабильности: низкая инфляция, профицит текущего счёта, политический нейтралитет. В моменты кризиса мировой капитал почти рефлекторно перетекает во франк, независимо от того, что происходит внутри Польши. Третий фактор — чувствительность злотого к EUR/PLN и к риску по всей Центральной и Восточной Европе: рынки воспринимают злотый, форинт и чешскую крону как одну корзину и продают их вместе, когда обстановка становится нервной. Если вы хотите лучше узнать саму тихую гавань, я разобрал её отдельно в материале про франк как тихую гавань.