Actas de los bancos centrales — cómo leerlas

La decisión de tipos ya se tomó, el comunicado se leyó hace tiempo y el EUR/USD se ha calmado. Y sin embargo, tres semanas después, a las 20:00, el par pierde de golpe cuarenta pips con la publicación de un documento que describe una reunión celebrada veintiún días antes. Eso son las actas de la Reserva Federal: el registro detallado del debate, capaz de mover el mercado mucho después de que la decisión dejara de ser noticia. Déjame mostrarte qué son las actas de los bancos centrales, dónde encontrarlas y cómo leerlas para que no te pillen por sorpresa.

Qué son en realidad las actas

Las actas (así las llama la Fed; el Banco Central Europeo llama a su versión account, es decir, el resumen o relato del debate) son el registro escrito y detallado de una reunión de política monetaria. En el momento de la decisión, un banco central publica un comunicado breve, de unos pocos párrafos. Las actas son algo mucho más extenso: un relato de la discusión que condujo a esa decisión, divulgado con un retraso deliberado.

Ese retraso es intencionado. El banco da primero al mercado la decisión y una justificación breve, y solo semanas después el registro completo del debate. Así, el trader (operador) recibe dos capas de información en dos momentos distintos: primero «qué decidimos» y después «cómo pensábamos y cuán divididos estábamos». La segunda capa suele ser más valiosa, porque revela la dirección de la política antes de que la confirme la siguiente decisión. Cómo se traslada esa política a la divisa lo desgrano en un artículo sobre cómo la decisión de la Fed mueve al dólar.

Las tres actas principales y sus fechas

Para un trader cuentan sobre todo tres bancos, y cada uno publica sus actas de forma distinta, lo que tiene consecuencias prácticas para tu calendario.

• Las actas del FOMC (la Fed) — se publican tres semanas después de cada una de las ocho reuniones del año, a las 14:00 hora del este de EE. UU., en torno a las 20:00 en Europa central (el desfase puede cambiar en una hora con los cambios de horario de verano). Son las actas más observadas del mundo, porque afectan al dólar.
• El resumen de política monetaria del BCE — el Banco Central Europeo lo publica aproximadamente cuatro semanas después de cada reunión del Consejo de Gobierno. Lo lees para el euro; su estructura se parece a la de las actas de la Fed, aunque el BCE no ofrece un desglose nominal de los votos.
• El Banco de Inglaterra — funciona de otro modo. Publica el reparto de votos del Comité de Política Monetaria y un resumen al mismo tiempo que la decisión, así que no hay un evento posterior aparte que seguir. Es cómodo, porque obtienes el cuadro completo de una vez.

La conclusión es sencilla: el calendario de actas se arma por separado para cada banco cuya divisa te interese. Las fechas más fiables las publican las propias instituciones, con bastante antelación. Cómo encajar la política de un banco central en el cuadro de la divisa lo trato también en un texto sobre cómo la decisión del BCE mueve al euro.

Qué buscar en el texto

Las actas pueden ser largas y estar redactadas en un lenguaje oficial y cauto, así que no se leen de cabo a rabo. Un trader con experiencia caza cuatro cosas. La primera es el reparto de votos y los votos discrepantes: cuántos miembros respaldaron la decisión, cuántos querían otra cosa y en qué dirección. La segunda es el lenguaje sobre el balance de riesgos, las expresiones acerca de si las amenazas a la inflación y al crecimiento se inclinan al alza o a la baja. La tercera son las pistas sobre el próximo movimiento: las condiciones que, a juicio del comité, justificarían una subida o un recorte. La cuarta es cuán unido está el comité: ¿habla con una sola voz o se parte en bandos?

De los cuatro, el más importante suele ser el reparto de votos. Una decisión unánime señala un comité seguro del rumbo elegido. Una votación de ocho a tres, donde tres miembros querían un tipo más alto, dice otra cosa: dentro del comité crece un ala con sesgo restrictivo (hawkish), una pista de un posible giro en la próxima reunión. La dirección de las discrepancias es lo que importa: tres votos a favor de una política más restrictiva son una señal del todo distinta a tres votos a favor de una más laxa.

«De todos los datos macroeconómicos, ninguno mueve el mercado de divisas con tanta fuerza como las decisiones de tipos de interés de los bancos centrales: son los diferenciales de tipos y su trayectoria esperada los que impulsan los tipos de cambio.» — Kathy Lien, Day Trading and Swing Trading the Currency Market, Wiley, 2016.

Por qué las actas mueven el tipo después de los hechos

La intuición clave es la misma que con la propia decisión: el mercado reacciona no a lo que ya sabe, sino a la diferencia entre la nueva información y las expectativas. El nivel del tipo el día en que aparecen las actas se conoce desde hace semanas y no sorprende a nadie. Lo que sí puede sorprender es el tono del debate. Si el mercado leyó el comunicado breve como neutral, y las actas revelan que dos miembros querían un movimiento mayor y que un lenguaje firme sobre la inflación dominó la discusión, las expectativas para la próxima reunión se desplazan, y son esas expectativas las que mueven el tipo.

Por eso unas actas más restrictivas (hawkish) o más expansivas (dovish) de lo que suponía el consenso pueden desencadenar un movimiento en el dólar o el euro, aunque el tipo en sí no se haya movido. El mismo fenómeno opera con los discursos sueltos de los responsables de política monetaria; lo desgloso en un texto sobre los discursos del presidente de la Fed. Para el cuadro más amplio de cómo el análisis fundamental conecta la política de los bancos centrales con las divisas, consulta ForexMechanics.com.

Si operas desde Latinoamérica, consulta tu regulador local — CNBV (México), CNV (Argentina), CMF (Chile), SBS (Perú) u otro organismo competente en tu país.

Qué hacer antes de las próximas actas

1. Añade las fechas de las actas a tu calendario. Entra en las webs oficiales de la Fed y el BCE y anota las fechas de publicación de las actas para los próximos meses: la Fed tres semanas después de la reunión, el BCE unas cuatro. Márcalas como eventos de alto impacto, a la par que la propia decisión, para que ninguna te pille por sorpresa.
2. Lee unas actas con calma, después de los hechos. Coge las últimas actas publicadas del FOMC y recórrelas una vez, buscando solo las cuatro cosas: el reparto de votos, el lenguaje del balance de riesgos, las pistas sobre el próximo movimiento y el grado de acuerdo. El ejercicio te muestra dónde reside de verdad la información dentro del texto.
3. Compara dos actas consecutivas una al lado de la otra. Abre las actas de la última reunión y de la anterior y alinea los pasajes sobre la inflación y sobre el riesgo. Un cambio de tono entre ellas, aunque sea una sola palabra, es la señal que el mercado caza. Anota qué cambió.
4. Reduce tu exposición durante la publicación. Si operas con pares que llevan dólar o euro, trata la hora de las actas como una ventana de volatilidad elevada. Recorta el tamaño de la posición o aplaza la apertura de una nueva hasta que el mercado haya digerido el texto y superado la primera reacción, a menudo engañosa.