นักเทรดที่เก่งที่สุดทำเงินได้เท่าไร — โซรอสกับข้อมูลรายย่อยจริง
วันที่ 16 กันยายน 1992 ซึ่งในสหราชอาณาจักรถูกจดจำในชื่อ Black Wednesday จอร์จ โซรอส (George Soros) ผู้บริหารกองทุน Quantum Fund ทำกำไรได้ราวหนึ่งพันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในวันเดียว จากการเปิดสถานะขายเงินปอนด์อังกฤษในขณะที่ธนาคารกลางอังกฤษถูกบีบให้ออกจากกลไกอัตราแลกเปลี่ยนยุโรป อีกด้านหนึ่งของเรื่องเดียวกันคือข้อมูลจาก European Securities and Markets Authority (ESMA) ระหว่างปี 2018 ถึง 2024 ที่ระบุว่า 74 ถึง 89 เปอร์เซ็นต์ของบัญชี CFD รายย่อยในสหภาพยุโรปขาดทุนจากคู่สกุลเงิน บทความนี้วางตัวเลขสองขั้วนี้ไว้เคียงกัน — ชื่อดังไม่กี่รายในวงการกองทุนเฮดจ์ฟันด์มหภาค กับตัวเลขจริงว่านักเทรดรายย่อยที่บ้านจะทำกำไรได้เท่าใดอย่างสมจริง
โซรอส ดรักเคนมิลเลอร์ และดีลพันล้านดอลลาร์ในวันเดียว
ดีล Forex รายเดียวที่ถูกอ้างถึงบ่อยที่สุดในประวัติศาสตร์คือการขายเงินปอนด์อังกฤษในเดือนกันยายน 1992 ในเวลานั้นเงินปอนด์ถูกตรึงไว้กับมาร์กเยอรมันภายในกลไกอัตราแลกเปลี่ยนยุโรป แต่เงินเฟ้อในสหราชอาณาจักร ภาวะถดถอยในประเทศ และอัตราดอกเบี้ยที่สูง ทำให้การปกป้องอัตราตรึงมีต้นทุนสูงขึ้นเรื่อย ๆ โซรอส สแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ (Stanley Druckenmiller) และทีม Quantum Fund สร้างสถานะขายที่สื่อในยุคนั้นประเมินไว้ราวหนึ่งหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อธนาคารกลางอังกฤษยุติการปกป้องเงินปอนด์ในวันที่ 16 กันยายน และสหราชอาณาจักรออกจาก ERM กองทุน Quantum ทำกำไรได้ราวหนึ่งพันล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว และในสัปดาห์ต่อมา กำไรตามมูลค่าทางบัญชีของทั้งปฏิบัติการถูกประเมินไว้ใกล้สองพันล้านดอลลาร์
เพื่อเข้าใจว่าดีลนี้แท้จริงแล้วคืออะไร คุณต้องมองผ่านมุมของขนาดกองทุนและเดือนหลายเดือนที่ทีมมหภาคใช้บ่มเพาะแนวคิดนี้ — ไม่ใช่การเดิมพันแบบรายย่อยครั้งเดียว จังหวะเวลาและการกำหนดขนาดสถานะถูกใช้ในงานวิชาการในฐานะตัวอย่างตำราของการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานมหภาคขั้นสุดโต่ง มันคือการประลองกับธนาคารกลาง ไม่ใช่กับนักเทรดรายย่อยอีกคนหนึ่ง
ดรักเคนมิลเลอร์ โจนส์ และสโมสรมหาเศรษฐีในอีกหลายปีต่อมา
สแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ มันสมองด้านปฏิบัติการเบื้องหลัง Soros Fund Management ระหว่างปี 1988 ถึง 2000 ในที่สุดก็ก้าวเข้าสู่สโมสรมหาเศรษฐีด้วยตัวเอง — Forbes ในปี 2024 ประเมินมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของเขาไว้กว่าหกพันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสามทศวรรษของการบริหารกองทุน Duquesne (ปิดรับเงินภายนอกในปี 2010) และแฟมิลีออฟฟิศของเขา ในบทสัมภาษณ์ระหว่างปี 2015 ถึง 2023 เขาอ้างถึงผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีราวสามสิบเปอร์เซ็นต์ตลอดสามทศวรรษโดยไม่มีปีที่ขาดทุนเลย — เป็นจุดอ้างอิงที่หนักแน่นว่าระดับสูงสุดทำได้แค่ไหน
ชื่อที่สองที่คุ้นหูในวงการเก็งกำไรค่าเงินมหภาคคือพอล ทิวดอร์ โจนส์ (Paul Tudor Jones) ผู้ก่อตั้ง Tudor Investment Corporation ในช่วงวิกฤตตุลาคม 1987 ที่รู้จักกันในชื่อ Black Monday กองทุนของเขาทำผลตอบแทนต่อปีประเมินไว้ราวหนึ่งร้อยเปอร์เซ็นต์ จากสถานะขายดัชนีและความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์กับเยน ส่วน Bridgewater Associates ที่ก่อตั้งโดยเรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio) เน้นพันธบัตรและหุ้นเป็นหลัก แต่ในช่วงสูงสุดบริหารสินทรัพย์ราว 150 พันล้านดอลลาร์ (อ้างอิงจาก Pensions & Investments 2022) — ขนาดที่ผลตอบแทนต่อปีเพียงไม่กี่ basis point กลายเป็นค่าธรรมเนียมบริหารหลายร้อยล้าน
Renaissance Technologies — เฉลี่ย 39 เปอร์เซ็นต์ต่อปี แต่ปิดรับเงินภายนอก
หลักฐานที่ยั่งยืนที่สุดว่าความได้เปรียบที่สม่ำเสมอในตลาดการเงินมีอยู่จริง คือกองทุน Medallion ที่บริหารโดย Renaissance Technologies ซึ่งก่อตั้งโดยนักคณิตศาสตร์ จิม ไซมอนส์ (Jim Simons) ตามหนังสือ The Man Who Solved the Market ของเกร็ก ซักเคอร์แมน (Greg Zuckerman) ปี 2019 ระหว่างปี 1988 ถึง 2018 Medallion ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีราว 39 เปอร์เซ็นต์หลังหักค่าธรรมเนียม — หรือใกล้ 66 เปอร์เซ็นต์ก่อนหักค่าธรรมเนียม ไม่มีกองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่นที่ทราบกันและมีขนาดเทียบเคียงทำได้เท่านี้ในช่วงเวลาเดียวกัน
บริบทที่เรื่องเล่ายอดนิยมส่วนใหญ่มักข้ามไปนั้นสำคัญมาก ประการแรก Medallion ปิดรับเงินทุนภายนอกตั้งแต่ปลายทศวรรษ 1990 — มีเพียงพนักงานของ Renaissance Technologies และคนที่ใกล้ชิดกับบริษัทเท่านั้นที่เทรดในกองทุนนี้ ประการที่สอง ค่าธรรมเนียมภายในที่เรียกเก็บจากพนักงานเหล่านั้นสูงผิดปกติ (ค่าธรรมเนียมบริหาร 5 เปอร์เซ็นต์ และค่าธรรมเนียมตามผลงาน 44 เปอร์เซ็นต์) ดังนั้นผลตอบแทนสุทธิสำหรับนักลงทุนภายนอกจะไม่ดูเหมือนตัวเลขพาดหัว ประการที่สาม กองทุนที่ Renaissance Technologies เสนอแก่ลูกค้าภายนอกนอกเหนือจาก Medallion ให้ผลตอบแทนพอประมาณมากกว่า — อยู่ในระดับเลขสองหลักต่ำต่อปี ผลตอบแทนเหล่านี้มีอยู่จริง แต่โดยพื้นฐานแล้วไม่ได้มีไว้ขาย
"การสะท้อนกลับ (reflexivity) เป็นตัวจุดชนวนกระบวนการขึ้นและลงซึ่งเป็นหนึ่งในลักษณะหลักของตลาดการเงิน ราคาสะท้อนความเป็นจริงพื้นฐาน แต่ขณะเดียวกันก็สามารถส่งผลต่อความเป็นจริงนั้นได้ด้วย" — George Soros, 1987
สถิติ ESMA — บัญชีรายย่อยโดยเฉลี่ยมีหน้าตาอย่างไรจริง ๆ
อีกปลายหนึ่งของสเกลคือนักเทรดรายย่อยในสหภาพยุโรป ในปี 2018 ESMA กำหนดให้โบรกเกอร์ที่เสนอ CFD แบบใช้เลเวอเรจ (leverage) ต้องแสดงข้อความมาตรฐานเกี่ยวกับเปอร์เซ็นต์ของบัญชีรายย่อยที่ขาดทุนในรอบสิบสองเดือนก่อนหน้า ตัวเลขที่เผยแพร่นับแต่นั้นอยู่ระหว่าง 74 ถึง 89 เปอร์เซ็นต์ที่ขาดทุนอย่างสม่ำเสมอ ขึ้นกับโบรกเกอร์และไตรมาส ตัวเลขนี้เป็นของ CFD ในสินทรัพย์อ้างอิงต่าง ๆ — สกุลเงิน ดัชนี หุ้น — และสำหรับคู่สกุลเงินโดยเฉพาะ เปอร์เซ็นต์มักอยู่ในระดับสูงของช่วงนั้น กลไกฉบับเต็มของมาตรการแทรกแซงผลิตภัณฑ์ของ ESMA ปี 2018 ครอบคลุมในบทความเรื่องกฎระเบียบ Forex บน forexmechanics.com
หากมองในบริบทของประเทศไทย การซื้อขายหลักทรัพย์และตราสารอนุพันธ์อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. / SEC Thailand) ขณะที่ธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอยู่ภายใต้ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท. / BOT) การซื้อขาย Forex/CFD บนแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ต่างประเทศสำหรับนักลงทุนรายย่อยถือเป็นพื้นที่สีเทาทางกฎหมายในประเทศไทย และโบรกเกอร์ต่างประเทศที่ไม่มีใบอนุญาตจาก ก.ล.ต. หรือ ธปท. มีความเสี่ยงทั้งทางกฎหมายและการเงินสำหรับผู้ใช้ในไทย ข้อกำหนดเลเวอเรจของ ESMA ไม่มีผลผูกพันในประเทศไทย แต่สถิติการขาดทุนของบัญชีรายย่อยที่ ESMA เปิดเผยนั้นเป็นข้อมูลเชิงประจักษ์ที่มีค่าต่อนักเทรดทุกแห่ง รวมถึงในไทย และสอดคล้องกับภาพรวมที่นักวิจัยทั่วโลกพบ — เนื้อหานี้เป็นเพียงข้อมูลการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
เดไซล์บนสุดของรายย่อย — ตัวเลขจริงเป็นอย่างไร
เมื่อรวมข้อมูลจากหน่วยงานกำกับ รายงานประจำปีของโบรกเกอร์ที่อยู่ในการกำกับ และสถิติสาธารณะจากบริษัท prop-trading รายใหญ่ (FTMO, The Funded Trader, MyForexFunds ก่อนล่มสลายในปี 2023) ก็ปรากฏภาพที่ค่อนข้างสอดคล้องกันของเดไซล์บนสุด — ลูกค้ารายย่อยที่ดีที่สุดสิบเปอร์เซ็นต์ ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีในกลุ่มนี้อยู่ระหว่าง 15 ถึง 25 เปอร์เซ็นต์บนเงินทุนที่ลงไป แต่เส้นทางนั้นไม่ค่อยเป็นเส้นตรง สำหรับกลุ่มเดียวกันนี้ การลดลงของเงินทุน (drawdown) กลางปีในระดับ 30, 40 หรือแม้แต่ 50 เปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดของเงินทุนไม่ใช่เรื่องผิดปกติ
พูดให้ชัด ปีที่ดีของนักเทรดรายย่อยระดับเดไซล์บนสุดมีหน้าตาเป็น บวก 25 เปอร์เซ็นต์ พร้อมช่วงเวลาที่บัญชีต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้าถึง 30 เปอร์เซ็นต์ นั่นเป็นคุณภาพของผลตอบแทนที่ต่างอย่างสิ้นเชิงจาก "25 เปอร์เซ็นต์ต่อปีอย่างมั่นคง" ที่ขายกันในคอร์สเทรด และความไม่เป็นเส้นตรงนี้เองที่ทดสอบจิตวิทยาของนักเทรดมากกว่าสิ่งอื่นใด นักเทรดส่วนใหญ่ที่ขาดทุนไม่ได้ขาดทุนเพราะอ่านกราฟผิด แต่ขาดทุนเพราะทนนั่งผ่าน drawdown ไม่ได้และฝ่าฝืนกฎของตัวเอง และนั่นคือจุดที่บัญชีค่อย ๆ เลือดไหล ด้วยเหตุนี้หลักการอย่างการให้ความสำคัญกับกระบวนการมากกว่าผลลัพธ์จึงไม่ใช่คำขวัญกลวงเปล่า — ในกรอบเวลาสามปี มันเป็นตัวตัดสินว่าใครยังอยู่ในเกม
เหตุใดการเปรียบเทียบตัวเองกับโซรอสจึงเป็นกับดักทางจิตวิทยา
ผมอยู่ในตลาดมาเกือบสองทศวรรษ บริหาร MyBank.pl มาตั้งแต่ปี 2004 และวิเคราะห์ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนมาตั้งแต่ปี 2007 ในการสนทนากับนักเรียน ผมเห็นความผิดพลาดที่เกิดซ้ำอยู่อย่างหนึ่ง คือมือใหม่นำผลลัพธ์ของตัวเองไปเทียบกับตำนาน — โซรอส ดรักเคนมิลเลอร์ ไซมอนส์ ในเชิงระเบียบวิธี การเปรียบเทียบนั้นไม่สมเหตุสมผล โซรอสปฏิบัติการด้วยเงินหลายพันล้านดอลลาร์และการเข้าถึงระดับ interbank ส่วน Renaissance Technologies จ้างนักคณิตศาสตร์และฟิสิกส์ระดับปริญญาเอกกว่าสองร้อยคนพร้อมโครงสร้างพื้นฐานที่เร็วที่สุดในวงการ และผลตอบแทนอันโด่งดังเหล่านั้นเป็นของคนเพียงไม่กี่สิบรายในประวัติศาสตร์ — เป็นกรณีชัดเจนของอคติจากผู้รอดชีวิต (survivorship bias) เพราะเราไม่เคยเห็นผู้จัดการกองทุนนับพันที่หายไปหลังจากปีเลวร้ายเพียงปีเดียว เกณฑ์มาตรฐานที่สมจริงไม่ใช่ "โซรอสทำได้เท่าไร" แต่คือ 15 ถึง 25 เปอร์เซ็นต์ต่อปีพร้อม drawdown ขนาดใหญ่ของเดไซล์บนสุด — และตัวเลขนั้นไม่ใช่ความผิดหวัง แต่เป็นจุดเริ่มต้นของบทสนทนาที่ซื่อตรงเกี่ยวกับเงินทุนและเป้าหมาย
คุณใช้ชีวิตด้วยการเทรดรายย่อยได้จริงหรือไม่
คำถามที่ผมได้รับบ่อยที่สุดคือคุณจะใช้ชีวิตด้วยการเทรดรายย่อยจากออฟฟิศที่บ้านได้หรือไม่ ในทางทฤษฎีได้ แต่มันต้องอาศัยการรวมกันที่หาได้ยากของสามเงื่อนไข คือเงินทุนที่มีนัยสำคัญ (เพื่อถอนเงินเดือนระดับกลางในท้องถิ่นออกมาจากผลตอบแทนต่อปี 20 เปอร์เซ็นต์ คุณต้องมีเงินทุนหมุนเวียนหลายแสนยูโร โดยยังไม่นับเลเวอเรจ) ประวัติเส้นเงินทุนที่บันทึกไว้หลายปี และวินัยการบริหารความเสี่ยงชนิดที่โปรไฟล์ผลตอบแทนไม่เป็นเส้นตรงทำลายลงในบัญชีส่วนใหญ่ การวิเคราะห์ที่ครบถ้วนกว่านี้อยู่ในส่วนของเราเรื่องพื้นฐานการใช้ชีวิตด้วย Forex — ข้อสรุปก็เหมือนกัน เป็นเส้นทางที่มีอยู่จริงแต่หาได้ยาก
สำหรับผู้อ่านส่วนใหญ่ เส้นทางที่สมเหตุสมผลกว่าคือมองการเทรดเป็นโครงการหลายปีควบคู่ไปกับงานประจำที่มีเงินเดือน ด้วยเงินทุนที่การสูญเสียไม่เปลี่ยนคุณภาพชีวิต และเป้าหมายที่ยืดออกไปตลอดทศวรรษ ในกรอบเวลานั้น ผลของการทบต้นจะเป็นตัวแบกงานหนัก ทางเลือกสำหรับนักเทรดที่ต้องการขนาดโดยไม่ใช้เงินทุนของตัวเองอยู่ที่บริษัท prop-trading เช่น FTMO — แต่นั่นเป็นเกมแยกต่างหากที่มีสถิติอัตราผ่านของมันเอง และโหดทุกเม็ดไม่แพ้ตัวเลขของ ESMA
มุมมองที่สมจริงสำหรับรายย่อย — ขั้นตอนถัดไป
- เปิดสเปรดชีตและคำนวณเกณฑ์มาตรฐานจริงของคุณ ใส่เงินทุนที่คุณพร้อมเสี่ยงในการเทรดจริง ๆ (ไม่ใช่เงินออมทั้งหมด — เฉพาะส่วนที่การสูญเสียจะไม่เปลี่ยนชีวิตคุณภายในหกเดือน) แล้วคูณด้วย 15 ถึง 25 เปอร์เซ็นต์ นั่นคือฉากทัศน์ที่สมจริงและมองโลกในแง่ดีระดับเดไซล์บนสุดสำหรับกำไรต่อปี และนั่นคือสิ่งที่คุณควรนำผลของตัวเองไปเทียบ ไม่ใช่เทียบกับโซรอส
- อ่านการเปิดเผยรายไตรมาสของ ESMA สี่ครั้งล่าสุดที่โบรกเกอร์ของคุณ โบรกเกอร์ที่อยู่ในการกำกับของสหภาพยุโรปทุกรายต้องเผยแพร่เปอร์เซ็นต์ของลูกค้ารายย่อยที่ขาดทุนไว้บนหน้าแรกของเว็บไซต์ จดค่าทั้งสี่ค่าล่าสุดไว้ในที่เดียวกัน — นั่นคือตัวเลขที่หนักแน่นเพียงตัวเดียวเกี่ยวกับตลาดจริงที่คุณมีอยู่ในมือ และค่าเฉลี่ยสี่ไตรมาสเป็นตัวแทนของความเสี่ยงที่ดีกว่าคำขวัญการตลาดใด ๆ
- วางแผนการทดสอบสามปี ไม่ใช่สามเดือน การตั้งเป้า "ทำกำไรในไตรมาสนี้" คือวิธีที่แน่นอนที่สุดที่จะถูกผลักออกจากตลาด ตั้งกรอบเวลาสามปีและวัดเพียงสิ่งเดียว คือเส้นเงินทุนของคุณ หลังหักต้นทุนและ drawdown แล้ว เอียงขึ้นหรือไม่ ถ้าใช่ คุณจึงค่อยเริ่มคิดเรื่องการขยายขนาด เช่น ผ่านโมเดล funded-trader ที่บริษัท prop ที่น่าเชื่อถือ
- เขียนหนึ่งประโยคเกี่ยวกับสิ่งที่คุณจะไม่ทำ สั้น ๆ บนกระดาษโน้ตเหนือจอภาพ ผมจะไม่เพิ่มขนาดสถานะหลังขาดทุน ผมจะไม่เกินความเสี่ยงที่วางแผนไว้ ผมจะไม่เปรียบเทียบตัวเองกับโซรอส สามประโยคนี้ปกป้องบัญชีได้ดีกว่าตัวบ่งชี้ทางเทคนิคใด ๆ และการเปรียบเทียบตัวเองกับโซรอสคือประกายไฟที่มักจุดชนวนหายนะ การฝึกการบริหารความเสี่ยงอย่างมีวินัยคือสิ่งที่แยกผู้รอดออกจากสถิติ 74 ถึง 89 เปอร์เซ็นต์นั้น
แหล่งอ้างอิงและบรรณานุกรม
-
Financial Times How George Soros broke the Bank of England — retrospective on Black Wednesday · Historia transakcji Soros/Druckenmiller z września 1992 roku, oszacowania wielkości pozycji i zysku z jednego dnia handlu na funcie. www.ft.com ↗
-
European Securities and Markets Authority (ESMA) ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors · Decyzja ESMA z marca 2018 roku o ograniczeniu dźwigni i obowiązkowym ujawnianiu odsetka rachunków na stratę przez brokerów CFD w UE. www.esma.europa.eu ↗
-
Greg Zuckerman / Portfolio (Penguin Random House) The Man Who Solved the Market — how Jim Simons launched the quant revolution · Książka o Renaissance Technologies, z udokumentowanymi liczbami zwrotów funduszu Medallion w latach 1988-2018 (39 procent średnio rocznie po opłatach). www.penguinrandomhouse.com ↗
-
Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) Wyniki klientów polskich brokerów na rynku CFD — analizy cykliczne KNF · Cykliczne analizy wyników klientów detalicznych u polskich brokerów CFD; odsetek rachunków zarabiających w horyzoncie wieloletnim. www.knf.gov.pl ↗
คำถามที่พบบ่อย
จอร์จ โซรอส ทำกำไรจากเงินปอนด์ในปี 1992 ได้เท่าไรกันแน่
ตัวเลขที่ถูกอ้างถึงบ่อยที่สุดในสื่อการเงินคือกำไรราวหนึ่งพันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในการซื้อขายเพียงเซสชันเดียวเมื่อ 16 กันยายน 1992 ซึ่งเป็นวันที่เงินปอนด์อังกฤษออกจากกลไกอัตราแลกเปลี่ยนยุโรป ในสัปดาห์ต่อมา กำไรตามมูลค่าทางบัญชีของทั้งปฏิบัติการที่ Quantum Fund ถูกประเมินไว้ใกล้สองพันล้านดอลลาร์ ตัวโซรอสเองได้อธิบายทฤษฎีการสะท้อนกลับ (reflexivity) ที่เขาใช้เป็นฐานในการเทรดไว้ในหนังสือ The Alchemy of Finance ปี 1987 แต่ตัวเลขกำไรเฉพาะของดีลเงินปอนด์นั้นได้รับการยืนยันโดยนักข่าวการเงิน รวมถึงจาก Financial Times ในบทย้อนรอยเนื่องในวาระครบยี่สิบห้าปีของ Black Wednesday สถานะนี้บริหารร่วมกันโดยโซรอสและสแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ ผู้เป็นรองของเขาในขณะนั้น
เดไซล์บนสุดของนักเทรดรายย่อยทำผลตอบแทนต่อปีได้จริงเท่าไร
จากรายงานประจำปีของโบรกเกอร์ที่อยู่ในการกำกับและสถิติรวมจากบริษัท prop-trading ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีในเดไซล์บนสุดของลูกค้ารายย่อยอยู่ระหว่าง 15 ถึง 25 เปอร์เซ็นต์บนเงินทุนที่ลงไป อย่างไรก็ตามเส้นทางนั้นไม่ค่อยเป็นเส้นตรง สำหรับกลุ่มลูกค้าเดียวกัน การลดลงของเงินทุน (drawdown) กลางปีในระดับ 30, 40 หรือแม้แต่ 50 เปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดของเงินทุนไม่ใช่เรื่องผิดปกติ นั่นเป็นคุณภาพของผลตอบแทนที่ต่างอย่างมากจาก "25 เปอร์เซ็นต์ต่อปีอย่างมั่นคง" ที่โฆษณากันในคอร์สเทรด เดไซล์บนสุดคือลูกค้าที่ดีที่สุดสิบเปอร์เซ็นต์ ไม่ใช่บัญชีรายย่อยทั่วไป ตามการเปิดเผยของ ESMA บัญชีส่วนใหญ่อยู่ในภาวะขาดทุน
เหตุใดกองทุน Medallion ของ Renaissance Technologies จึงปิดรับเงินภายนอก
กองทุน Medallion ปิดรับเงินทุนภายนอกในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ด้วยเหตุผลหลักสองประการ ประการแรก กลยุทธ์เชิงคณิตศาสตร์ที่จิม ไซมอนส์ และทีมของเขาใช้มีความจุที่จำกัด — เมื่อถึงระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ต้นทุนการดำเนินการจะสูงขึ้นและความได้เปรียบจะหายไป ประการที่สอง Renaissance Technologies เลือกที่จะเก็บผลตอบแทนส่วนใหญ่ไว้ให้พนักงานของตนผ่านค่าธรรมเนียมภายในที่สูงผิดปกติ (ค่าธรรมเนียมบริหาร 5 เปอร์เซ็นต์ และค่าธรรมเนียมตามผลงาน 44 เปอร์เซ็นต์) เกร็ก ซักเคอร์แมน ในหนังสือ The Man Who Solved the Market ปี 2019 อธิบายการตัดสินใจนี้ว่าเป็นทั้งเชิงเทคนิคและเชิงกลยุทธ์ จากมุมของนักลงทุนภายนอก นั่นหมายความว่าตัวเลขอันโด่งดัง 39 เปอร์เซ็นต์ต่อปีหลังหักค่าธรรมเนียมระหว่างปี 1988 ถึง 2018 เป็นประวัติศาสตร์ที่วันนี้คุณไม่อาจซื้อได้จากโบรกเกอร์รายใด
คุ้มหรือไม่ที่จะเริ่มเทรดค่าเงินทั้งที่ 74 ถึง 89 เปอร์เซ็นต์ของบัญชีขาดทุน
สถิติ ESMA เองไม่ใช่ข้อโต้แย้งทั้งฝ่ายสนับสนุนหรือคัดค้านการเริ่ม — มันเป็นข้อโต้แย้งสนับสนุนแนวทางที่สมจริง บทเรียนแรกจากตัวเลขนี้คือคุณควรเริ่มด้วยเงินทุนที่การสูญเสียจะไม่เปลี่ยนคุณภาพชีวิตของคุณภายในหกเดือน ไม่ว่าคุณจะมั่นใจในตัวเองมากเพียงใด บทเรียนที่สองคือคุณต้องวางแผนด้วยกรอบเวลาสามปีหรือนานกว่านั้น ไม่ใช่รายไตรมาส — เพราะความไม่เป็นเส้นตรงของผลตอบแทน (drawdown ขนาดใหญ่กลางปีแม้แต่กับผู้ที่ชนะ) ต้องอาศัยความทนทานทางอารมณ์ บทเรียนที่สามเกี่ยวกับการศึกษา คือบัญชีส่วนใหญ่ขาดทุนไม่ใช่เพราะอ่านกราฟผิด แต่เพราะไม่มีแผนการบริหารความเสี่ยงและไม่มีวินัยที่จะปฏิบัติตาม คำถามที่สมเหตุสมผลจึงไม่ใช่ "จะเริ่มหรือไม่" แต่คือ "จะเริ่มอย่างไรให้คุณอยู่ในกลุ่มลูกค้าระดับบนสุดในอีกสามปีข้างหน้า"