Количественное смягчение (QE): активы, резервы и платеж продавцу

Количественное смягчение (quantitative easing, QE) — покупка активов центральным банком с созданием резервов для расчетов, направленная на смягчение финансовых условий. Покупки облигаций могут влиять на цены и доходности. Это отдельный инструмент: он не гарантирует заданного роста кредитования или ослабления валюты.

Покупка активов, а не выплата каждому

В исходной вымышленной программе центральный банк покупает облигации за 1 миллион денежных единиц и создает резервы для расчетов. Миллион — сумма покупки. Он не означает автоматический перевод миллиона каждому домохозяйству или немедленную выдачу такого же объема кредитов населению.

Проследить участников обмена

Другой исходный вымышленный случай: центральный банк через банк покупает у инвестора 100 единиц облигаций. Здесь 100 — количество, а цена и сумма платежа не заданы. Центральный банк получает облигации, при расчете возникают соответствующие резервы; продавец получает оплату. Не каждое домохозяйство автоматически получает наличные. Запишите, кто передал актив и кто получил платеж. Этот упрощенный случай не рассчитывает расширение кредитования.

Покупки и ставка — разные инструменты

Снижение или повышение ставки (на английском) меняет ставку политики; покупка активов при QE изменяет состав и объем приобретенных активов. QE относится к денежно-кредитной политике, но не является синонимом любого снижения ставки. Решение о ставке (на английском) нужно читать отдельно от объема покупок и условий программы.

Резервы не равны наличным у населения

Резервы центрального банка и средства клиента на банковском счете нельзя считать одним и тем же активом одного владельца. QE и бюджетные расходы государства используют разные механизмы и принимаются разными органами. Из суммы резервов нельзя механически получить гарантированную сумму новых кредитов или направление будущего курса.

Количество облигаций и сумма расчета

Отдельный вымышленный расчет задает покупку 100 штук облигаций у небанковского инвестора по цене 1.05 денежной единицы за штуку. Расчетная сумма — 100 × 1.05 = 105, а не 100. Накопленного купона, комиссий и налогов нет; цена 1.05 — полная цена этой условной сделки. Непосредственно до продажи стоимость именно этих облигаций по той же цене равна 105, а депозит инвестора — 20. После продажи облигаций не остается, депозит равен 20 + 105 = 125. Сумма двух показанных активов остается 125: получение платежа не означает бесплатного прироста на 105. Этот моментальный обмен не оценивает более раннюю переоценку, будущий доход или все имущество инвестора. В упрощенной схеме банк-посредник получает +105 резервов и одновременно признает +105 обязательств по депозиту продавца. Центральный банк получает актив на 105 по стоимости покупки и создает +105 резервных обязательств. Это изменения соответствующих статей, а не полные балансы учреждений. Резервы банка и депозит клиента — разные требования к разным учреждениям; их нельзя сложить и объявить 210 единиц дохода продавца. Нового кредита в этой операции не задано. Числа не взяты из действующей программы; схема не воспроизводит юридическое устройство фонда покупки активов Банка Англии.

На узком экране таблицу можно прокрутить по горизонтали.

Продолжить разбор механизма

Фундаментальный анализ: данные, ожидания и обе валюты и Центральные банки на валютном рынке (на английском) дают контекст. В исходной последовательности из девяти терминов это второй шаг: после денежно-кредитной политики, перед валютными интервенциями Швейцарского национального банка. Наличие покупки не устанавливает автоматически эффект для конкретной валютной пары.