Интервенции SNB: две стороны обмена с франком

Валютная интервенция Швейцарского национального банка (SNB) — операция на валютном рынке в рамках денежно-кредитной политики Швейцарии. Банк может покупать или продавать иностранную валюту за швейцарские франки. Поэтому слово «интервенция» само по себе не означает ослабление CHF: сначала нужно определить, какую валюту банк получает и какую отдает.

Продажа иностранной валюты — покупка франков

В условной интервенции SNB продает иностранную валюту и покупает CHF, чтобы ужесточить денежно-кредитные условия. Это противоположная сторона обмена по сравнению с покупкой иностранной валюты за франки. SNB объясняет оба вида операций (на английском); их назначение связано со стабильностью цен, а не с гарантированным результатом отдельной сделки читателя.

Две операции с противоположными сторонами

Исходный учебный случай — вымышленная таблица: операция A покупает EUR за CHF, операция B покупает CHF за EUR. Здесь не задана сумма или фактический курс исполнения.

1. В A банк отдает CHF и получает EUR.
2. В B банк отдает EUR и получает CHF.

На узком экране таблицу можно прокрутить по горизонтали.

Практический вывод: называйте сторону по документу операции. Этот пример не подтверждает реальное исполнение и не доказывает, каким будет изменение валютного курса.

Ставка и валютная интервенция — разные инструменты

Решение о процентной ставке определяет, изменится ли установленная ставка или останется прежней; валютная интервенция включает обмен валют. Один инструмент не является другим. В сообщении центрального банка могут обсуждаться оба, но из наличия решения о ставке нельзя автоматически вывести, какая валютная операция состоялась.

Исторический минимум 1,20 не действует как нынешняя гарантия

Прежний минимальный курс EUR/CHF означал 1,20 CHF за 1 EUR. SNB отменил его 15 января 2015 года. Это исторический факт, а не обещание сегодня покупать или продавать валюту по этому уровню. Не путайте такую прежнюю меру с любыми последующими валютными операциями. Управление резервами и операции против CHF могут преследовать разные цели; по одному названию нельзя установить их назначение.

Чистое количество евро не восстанавливает два денежных потока

Дополнительный пример полностью вымышленный и не описывает сделки SNB. Пусть в A куплены 2 000 000 EUR по условному курсу 0,95 CHF за EUR, а в B проданы 1 500 000 EUR по 0,96 CHF за EUR. Знак «+» означает получение валюты банком, «−» — передачу. Все суммы до расходов; иных потоков, процентов и обязательств в упражнении нет.

На узком экране таблицу можно прокрутить по горизонтали.

Если просто умножить чистые 500 000 EUR на 0,96, получится 480 000 CHF, а не отток 460 000 CHF по двум строкам. Разницу 20 000 CHF создает неверная замена двух курсов одним; ее не нужно добавлять как отдельную плату. Здесь показаны денежные потоки, а не расчет прибыли банка или прогноз движения CHF.

Проверьте и граничный вариант: если во второй операции продать ровно 2 000 000 EUR по 0,96, банк получит 1 920 000 CHF. Количество EUR по двум операциям станет нулевым, а разность потоков CHF составит +20 000 до расходов. Нулевой остаток одной валюты не означает нулевой поток другой. Эти условные курсы не являются доступными рыночными котировками.

Продолжить изучение инструментов и валютных условий

Швейцарский франк и интервенции SNB: подробный исходный материал (на английском). В последовательности ставок и экспозиций это третье из девяти понятий: после количественного смягчения и перед паритетом процентных ставок (на английском).

Исходное определение на польском.