การเทรดความถี่สูง (HFT) สำหรับเทรดเดอร์รายย่อย — ทำได้จริงไหม?

เมื่อเดือนที่แล้วมีผู้อ่านเขียนมาเล่าว่าเขาจ่ายเงินสามพันดอลลาร์ไปกับคอร์ส "บอท HFT สำหรับเทรดเดอร์รายย่อย" แล้วสงสัยว่าทำไมบอทตัวนั้นถึงขาดทุนต่อเนื่องหกเดือนแทนที่จะทำกำไรตามที่สัญญาไว้ คำตอบที่ตรงไปตรงมานั้นสั้นมาก การเทรดความถี่สูง (high-frequency trading) ไม่ใช่กลยุทธ์ที่คุณซื้อมาเป็นไฟล์ PDF หรือเปิดสวิตช์ในโปรแกรม MetaTrader ได้ HFT คือการแข่งขันกันที่ระดับนาโนวินาที สายเคเบิลใยแก้ว และตู้เซิร์ฟเวอร์ที่ตั้งอยู่ติดกับตลาดหลักทรัพย์จริง ๆ — อุปสรรคที่ไม่มีคอร์สออนไลน์ใดขยับได้ ผมเขียนบทความนี้เพื่อช่วยให้คนต่อไปไม่ต้องเสียเงินสามพันดอลลาร์

การเทรดความถี่สูงคืออะไรกันแน่

HFT คือการเทรดด้วยอัลกอริทึมที่ความได้เปรียบวัดกันในระดับไมโครวินาที บริษัทอย่าง Citadel Securities, Jane Street, XTX Markets และ Virtu Financial ทำอยู่สองอย่างหลัก อย่างแรกคือ การสร้างตลาด (market making) — เสนอราคาซื้อและราคาขายอย่างต่อเนื่องในตราสารหลายร้อยตัวพร้อมกัน แล้วเก็บเกี่ยวสเปรด (spread) คูณด้วยปริมาณการซื้อขายมหาศาล อย่างที่สองคือ การทำกำไรจากความคลาดเคลื่อนทางสถิติ (statistical arbitrage) คือการคว้าราคาที่ผิดเพี้ยนชั่วครู่ระหว่างตราสารที่สัมพันธ์กันก่อนที่ตลาดจะปิดช่องว่างนั้น

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) ในเอกสารปี 2011 เรื่อง "High-frequency trading in the foreign exchange market" นิยาม HFT ผ่านคุณสมบัติสามประการ ได้แก่ ระยะเวลาถือครองสถานะที่สั้นมาก อัตราส่วนระหว่างคำสั่งที่ส่งเข้าตลาดกับคำสั่งที่เกิดการซื้อขายจริงที่สูงมาก และแนวโน้มที่จะปิดสถานะให้เป็นศูนย์ก่อนสิ้นแต่ละเซสชัน นั่นไม่ใช่คำอธิบายของ "การสแกลปิ้ง (scalping)" ในความหมายที่โลกของเทรดเดอร์รายย่อยใช้กัน แต่เป็นคำอธิบายของธุรกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

ทำไมเทรดเดอร์รายย่อยจึงทำ HFT ไม่ได้ — ความไม่เท่าเทียมเชิงโครงสร้างพื้นฐาน

อุปสรรคที่แท้จริงของ HFT จริง ๆ เป็นเรื่องทางกายภาพและกฎระเบียบ ไม่ใช่เรื่องสติปัญญา อย่างแรกคือ การวางเซิร์ฟเวอร์ร่วมที่ตลาด (colocation) บริษัท HFT เช่าพื้นที่ตู้แร็คภายในศูนย์ข้อมูลของตลาดเอง เช่น CME ที่เมืองออโรรา รัฐอิลลินอยส์ หรือ NYSE ที่เมืองมาห์วา รัฐนิวเจอร์ซีย์ คำสั่งจึงวิ่งผ่านสายเคเบิลเพียงไม่กี่เมตรแทนที่จะเป็นพันกิโลเมตร ค่าเช่าตู้แร็คเดียวต่อปีสูงถึงหลายแสนดอลลาร์

อุปสรรคที่สองคือ ฮาร์ดแวร์ เส้นทางการตัดสินใจที่สำคัญไม่ได้วิ่งผ่านหน่วยประมวลผล CPU แบบทั่วไป แต่วิ่งผ่านชิป FPGA (field-programmable gate array) ที่ถอดรหัสฟีดข้อมูลของตลาดและส่งคำสั่งออกไปในเวลาเพียงไม่กี่ไมโครวินาที อุปสรรคที่สามคือ ฟีดข้อมูลดิบจากตลาดโดยตรง และตารางส่วนลดแบบ maker-taker ที่มีให้เฉพาะผู้สร้างตลาด (market maker) ที่ได้รับการแต่งตั้ง ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ไม่มีอยู่สำหรับบัญชีรายย่อย อุปสรรคที่สี่คือทีมนักฟิสิกส์ นักคณิตศาสตร์ และนักวิทยาการคอมพิวเตอร์ ซึ่งเงินเดือนต่อปีของพวกเขาเป็นหลายเท่าของเงินฝากเทรดของคุณ ต้นทุนรวมในการตั้งแพลตฟอร์ม HFT ที่จริงจังนั้นพุ่งขึ้นไปหลายสิบล้านดอลลาร์ และที่บริษัทใหญ่ที่สุดก็ถึงหลายร้อยล้านดอลลาร์

โปรแกรม MetaTrader 5 ที่บ้านของคุณซึ่งต่อ WiFi ไปยังโบรกเกอร์ (broker) ต่างประเทศมีความหน่วงในการส่งคำสั่ง (order execution latency) วัดได้ในหลักหลายสิบมิลลิวินาที — ซึ่งในโลกของ HFT ถือว่ายาวนานราวกับนิรันดร์ โฆษณา "VPS พร้อมสำหรับ HFT ในราคาห้าดอลลาร์ต่อเดือน" นั้นพูดตรง ๆ คือเรื่องไร้สาระทางการตลาด เพราะแค่ระยะกระโดดของเครือข่ายระหว่าง VPS ตัวนั้นกับโบรกเกอร์ของคุณ และต่อจากนั้นระหว่างโบรกเกอร์กับตลาดจริง ก็ตัดคุณออกจากเกมระดับไมโครวินาทีไปแล้ว

HFT ส่งผลกระทบต่อคุณอยู่ดี แม้คุณจะไม่เคยรันอัลกอริทึมเลยก็ตาม

ตรงนี้คือจุดที่ความย้อนแย้งจบลงและเนื้อหาที่เป็นประโยชน์เริ่มต้น ในสภาวะตลาดปกติ การมีอยู่ของ ผู้สร้างตลาดระดับ Tier 1 และบริษัท HFT เฉพาะทางจะช่วยบีบสเปรดให้แคบลง เหตุผลที่คุณเห็นสเปรดในระดับเศษส่วนของ pip บน EUR/USD ในเซสชันยุโรปก็เพราะมีคนเสนอราคาทั้งสองฝั่งของสมุดคำสั่งอย่างต่อเนื่องและแข่งขันเพื่อแย่งกระแสคำสั่งจากคุณ (เซสชันยุโรปเปิด 15:00 น. เวลาประเทศไทย / ICT)

ปัญหาเกิดขึ้นในเหตุการณ์รุนแรง วันที่ 15 มกราคม 2015 ธนาคารกลางสวิส (Swiss National Bank) ยกเลิกเพดานล่างของ EUR/CHF ที่ระดับ 1.20 และตลาดทรุดลงเป็นเปอร์เซ็นต์สองหลักภายในไม่กี่วินาที อัลกอริทึมของผู้สร้างตลาดที่ถูกปรับเทียบไว้สำหรับการกระจายตัวแบบปกติก็ถอนคำเสนอราคาออกไปดื้อ ๆ สภาพคล่องหายวับ และการซื้อขายที่ควรถูกปิดด้วยจุดตัดขาดทุน (Stop Loss) ที่ 1.18 กลับถูกจับคู่จริงที่ 0.90 ปรากฏการณ์เดียวกันในเวอร์ชันที่เบากว่าก็เกิดขึ้นในเหตุการณ์ flash crash ของ GBP/USD เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2016 บทเรียนสำหรับเทรดเดอร์รายย่อยนั้นชัดเจน ในเหตุการณ์หางการกระจาย (tail event) ข้อสมมติที่ว่า "จะมี HFT เสนอราคาให้ผมเสมอ" จะพังทลายลง และจุดตัดขาดทุนของคุณก็ไม่ใช่จุดตัดขาดทุนอีกต่อไป แต่กลายเป็นคำสั่งตัดขาดทุนตามราคาตลาดที่จับคู่ได้ในระดับที่แย่ลงอย่างมาก

สิ่งที่คุณทำได้จริงแทนการไล่ตาม HFT

ตัวอย่างประกอบง่าย ๆ แสดงให้เห็นขนาดของปัญหา สมมติว่าอัลกอริทึมของคุณจดจำรูปแบบโครงสร้างจุลภาคบางอย่างได้และพยากรณ์การเคลื่อนไหวครึ่ง pip ด้วยความน่าจะเป็น 55 เปอร์เซ็นต์ กำไรคาดหวังต่อสัญญาณราว ๆ ห้าในร้อยของ pip บริษัทอย่าง Citadel หรือ Virtu ทำเงินได้จริงจากอัลกอริทึมแบบนี้เพราะพวกเขาส่งคำสั่งหลายสิบล้านคำสั่งต่อวัน ในเวลาเพียงไมโครวินาทีเดียว ด้วยค่าธรรมเนียมตลาดที่แทบเป็นศูนย์ แต่ด้วยต้นทุนจริงของคุณ — สเปรดครึ่ง pip ค่าคอมมิชชัน ความหน่วงในการส่งคำสั่งในหลักมิลลิวินาที และส่วนต่างราคาที่เกิดขึ้น (slippage) ตามปกติ — ความได้เปรียบเดียวกันนี้กลับติดลบ ไม่ว่าไอเดียจะฉลาดแค่ไหนก็ตาม

กลยุทธ์สำหรับรายย่อยที่สมเหตุสมผลอยู่บนแกนเวลาที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง การสแกลปิ้งด้วยมือในกรอบหนึ่งถึงสิบห้านาทีขึ้นอยู่กับโครงสร้างทางเทคนิค ไม่ใช่ความหน่วงของเครือข่าย กลยุทธ์อัลกอริทึมความถี่ปานกลางบนกรอบเวลา M5 ถึง H1 ที่เขียนด้วย MQL5 หรือ Python แข่งขันกันด้วยความได้เปรียบทางสถิติแทนที่จะแข่งกันด้วยฮาร์ดแวร์ มันเป็นคนละเกม เป็นเกมที่เทรดเดอร์รายย่อยเพียงคนเดียวมีโอกาสจบปีด้วยตัวเลขเป็นบวกได้จริง การฝึกฝนทักษะ ภาคปฏิบัติอย่างเป็นระบบ และ การบริหารความเสี่ยง ที่รัดกุมต่างหากคือสิ่งที่สร้างความแตกต่าง

"ตลาดการเงินของโลกได้ถูกแปรเปลี่ยนเป็นระบบของผู้มีและผู้ไม่มี ที่ซึ่งผู้มีจ่ายเงินเพื่อสิทธิ์ในการเอาเปรียบผู้ไม่มี — และผู้ไม่มีก็ไม่รู้อะไรเลย" — Michael Lewis, 2014

สัญญาณอันตราย — คอร์ส "HFT สำหรับรายย่อย" ในฐานะโมเดลธุรกิจ

ใครก็ตามที่ขาย "บอท HFT สำหรับรายย่อย" ให้คุณในราคาไม่กี่ร้อยหรือไม่กี่พันดอลลาร์กำลังทำหนึ่งในสามอย่าง อย่างแรกคือการขายศัพท์เทคนิค — ติดป้ายใหม่ให้สแกลเปอร์ M1 หรือ M5 ธรรมดาว่าเป็น "อัลกอริทึม HFT" โดยหวังว่าคุณยังไม่ได้อ่านนิยามของ BIS อย่างที่สองคือการแสดงกราฟผลการทดสอบย้อนหลัง (backtesting) ที่สร้างขึ้นหลังจากเหตุการณ์ผ่านไปแล้ว ด้วยพารามิเตอร์ที่ถูกปรับให้พอดีและมีอคติมองล่วงหน้า (lookahead bias) ฝังอยู่ในตัว อย่างที่สามซึ่งแย่ที่สุดคือการรันพีระมิดสัญญาณ ที่ซึ่งสมาชิกรายล่าสุดได้รับจุดเข้าซื้อขายที่ถูกออกแบบมาโดยจงใจเพื่อให้สมาชิกรุ่นก่อนหน้าสามารถปิดสถานะของตนเองใส่พวกเขาได้

หน่วยงานกำกับดูแลในต่างประเทศ เช่น FCA, BaFin, KNF และ CySEC ต่างเผยแพร่รายชื่อเตือนภัยสาธารณะ และบริษัทจำนวนมากในรายชื่อเหล่านั้นทำการตลาดตัวเองด้วยคำว่า "อัลกอริทึม" หรือ "HFT" เพื่อสร้างภาพความน่าเชื่อถือทางเทคโนโลยี ในประเทศไทยเอง การซื้อขายหลักทรัพย์และตราสารอนุพันธ์อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. / SEC Thailand) ขณะที่ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท. / BOT) กำกับดูแลธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การเทรด Forex/CFD บนแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ต่างประเทศสำหรับนักลงทุนรายย่อยถือเป็นพื้นที่สีเทาทางกฎหมายในไทยและมีความเสี่ยงทั้งทางกฎหมายและการเงิน ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าการเทรดด้วยอัลกอริทึมเป็นการหลอกลวงในตัวมันเอง — แต่หมายความว่าป้ายคำว่า "HFT" ถูกใช้เป็นสติกเกอร์ขายของโดยคนที่ไม่เคยเห็น FPGA จริง ๆ ในระยะใกล้

ขั้นตอนถัดไปของคุณ — วิธีหยุดเสียเวลากับคำสัญญาลวง

1. ทำบัญชีอย่างซื่อสัตย์ของผลิตภัณฑ์ที่ติดป้าย HFT หรือ "ความได้เปรียบเชิงอัลกอริทึม" ที่คุณอาจครอบครองอยู่แล้ว เปิดไฟล์ข้อความเงียบ ๆ ขึ้นมาแล้วจดว่าคุณจ่ายไปเท่าไร ได้กำไรหรือขาดทุนจริงในการเทรดด้วยเงินจริงเท่าไร และกลยุทธ์นั้นรันมากี่เดือน การเอาตัวเลขดิบลงบนกระดาษอาจอึดอัดใจ แต่มันตีราคาบทเรียนของคุณและช่วยป้องกันไม่ให้คุณซื้อคำสัญญาเดิมในเวอร์ชันต่อไป
2. ตรวจสอบผู้ขายทุกรายเทียบกับหน่วยงานกำกับดูแลของเขตอำนาจที่เขาอ้างว่าดำเนินงานอยู่ ตรวจดูทะเบียน FCA ฐานข้อมูล ESMA รายชื่อ CySEC และสำหรับผู้ใช้ในไทยให้ตรวจสอบกับ ก.ล.ต. และ ธปท. การที่ไม่มีชื่อปรากฏไม่ใช่ข้อพิสูจน์ความถูกต้องในตัวเอง แต่การมีชื่ออยู่ในรายการเตือนภัยยุติบทสนทนาทันที และโอกาสในการได้เงินคืน ณ จุดนั้นใกล้ศูนย์
3. เลือกเส้นทางอัลกอริทึมที่สมเหตุสมผลหนึ่งเส้นทาง แล้วให้เวลาตัวเองเรียนรู้จริงหกเดือนก่อนทุ่มเงินทุนก้อนสำคัญใด ๆ ติดตั้ง MetaTrader 5 หรือสภาพแวดล้อม Python ที่มี pandas เขียนกลยุทธ์โมเมนตัมหรือการกลับสู่ค่าเฉลี่ยง่าย ๆ บนข้อมูลย้อนหลัง ทดสอบมันผ่านการตรวจสอบแบบ walk-forward แล้วค่อยคิดถึงการนำไปใช้กับเงินจริง การข้ามขั้นตอนนี้คือการซื้อผลิตภัณฑ์ที่คุณยังไม่มีคำศัพท์พอจะประเมินมันได้
4. ยอมรับเสียทีว่าความได้เปรียบของคุณในฐานะเทรดเดอร์รายย่อยคือเรื่องการคิดและการจัดการ ไม่ใช่เรื่องฮาร์ดแวร์ แผนบริหารความเสี่ยงที่ดีขึ้น วินัยของบันทึกการเทรดที่แท้จริง การเลือกกรอบเวลาที่ฮาร์ดแวร์ไม่สำคัญอีกต่อไป (M30 ขึ้นไป) และการเลือกโมเดลการส่งคำสั่งของโบรกเกอร์อย่างตั้งใจ ล้วนสร้างความได้เปรียบที่วัดผลได้หลังผ่านไปหนึ่งปี ส่วนไมโครวินาทีนั้นจะไม่ และจะไม่มีวันสร้างได้ สำหรับประเด็นภาษีจากกำไรการเทรด ควรปรึกษาผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีหรือสำนักงานสรรพากรในพื้นที่