Маркет-мейкер: котировки, контрагент и хеджирование

Маркет-мейкер котирует цены покупки и продажи и заключает сделки как контрагент. Он может сохранять риск или хеджировать его вовне; роль поставщика котировок не равна модели B-book. Условия исполнения и конфликты интересов оценивают по соглашению провайдера и фактической практике.

Роль компании и отдельная внешняя операция

Условный маркет-мейкер по CFD показывает Bid 1.1000 и Ask 1.1002 USD за EUR. Продав клиенту экспозицию 1 000 EUR, он может отдельно купить хеджирующую позицию, оставаясь при этом стороной договора клиента.

Доля хеджирования меняется, договорная роль остается

Условная компания котирует Bid и Ask и заключает CFD с клиентами. Сегодня она хеджирует 80% чистой экспозиции, завтра — 100%. При том же соглашении она остается контрагентом клиента в оба дня. Меняется хеджируемая доля, а не автоматически договорная роль. Эти проценты не доказывают качество исполнения.

Маркет-мейкер и B-book

B-book описывает сохранение рыночной экспозиции. Маркет-мейкер описывает котирование и участие в сделке как контрагента. Не смешивайте эти два измерения: внешнее покрытие части или всего риска само не передает клиентский договор банку.

Что не следует из названия модели

Если провайдер является стороной клиентского договора, это не доказывает отсутствие внешнего хеджа. Маркет-мейкинг описывает котирование и договорную роль, а B-book — сохранение экспозиции у компании.

Источник FCA CP16/40 — британский консультационный документ декабря 2016 года. В разделах 2.2 и 2.9 он различает компанию как сторону клиентского CFD и ее внешнее хеджирование. Это исторический разбор моделей, а не источник действующих сегодня пределов плеча или обещание доступности услуги. Актуальные стороны, роли и исполнение устанавливают по документам конкретной компании.

Отдельно посчитайте клиентскую и хеджирующую сделки

Дополнительный независимый пример с полностью заданными исполнениями: клиент купил экспозицию 1 000 EUR по 1.1002 USD за EUR и закрыл ее по 1.1012. Компания продала ему эту экспозицию и отдельно купила хедж на 600 EUR по 1.1002, позднее продав его по 1.1012. Других позиций, платежей и конвертации нет. Клиентский ценовой результат +1 USD соответствует −1 USD по клиентской стороне компании. Внешний хедж дает компании +0.60 USD, вместе −0.40 USD. Это соответствует непокрытым 400 EUR при движении 0.0010 USD за EUR. Если отдельно задать хедж всех 1 000 EUR по тем же ценам, два ценовых результата компании дадут ноль до иных расходов, но это не докажет отсутствия всех конфликтов интересов. Клиентский договор в обоих вариантах остается отдельным от хеджа.