Ценовой гэп — что это такое и остановит ли его стоп-лосс?

Ценовой гэп — это разница между ценой закрытия одной свечи и ценой открытия следующей, то есть момент, когда цена перескакивает с одного уровня на другой, не совершив ни одной сделки между ними. На рынке Forex это происходит прежде всего вечером в воскресенье, когда котировки возобновляются после перерыва на выходные. Именно тогда стоп-лосс, на который так охотно полагается новичок, может закрыть позицию намного хуже, чем предполагал план. Ниже я объясню, откуда берутся гэпы, почему на Forex их меньше, чем на фондовом рынке, и как ограничить риск выходного дня.

Что на самом деле такое ценовой гэп

Свечной график предполагает непрерывность — конец одной свечи встречается с началом следующей. Гэп — это разрыв этой непрерывности. Цена закрывается, скажем, на 1,0850, а открывается на 1,0780, и на дневном графике вы видите пустое пространство между этими уровнями. Никто не торговал в этом диапазоне, потому что рынок был закрыт либо ликвидность испарилась за доли секунды.

Принципиально важно понять, что гэп — это не ошибка котировки и не сбой платформы. Это точное отражение того факта, что при возобновлении торгов первая реальная цена покупки и продажи оказалась далеко от последней известной цены — рынок переоценил валюту, пока никто не наблюдал. Ни один ордер не может быть исполнен «внутри» гэпа, потому что цены там не было.

Почему на Forex гэпов меньше, чем на акциях

Акции, котирующиеся на бирже, торгуются в узком окне — варшавская или нью-йоркская сессия длится примерно восемь часов в день. Остальные десяток с лишним часов компания живёт своей жизнью: публикует отчётность, получает изменения рейтинга, реагирует на новости, и на следующее утро цена открытия отражает всё, что произошло после закрытия торгов. Поэтому гэпы на акциях — обыденность, а утренние скачки в несколько процентов никого не удивляют.

Валютный рынок устроен иначе, потому что торгуется почти без перерыва — с вечера воскресенья до вечера пятницы, круглосуточно, пять дней в неделю. Цена корректируется плавно, азиатская сессия передаёт эстафету Европе, а Европа — Америке, без ежедневного «закрытия», в котором накапливалась бы информация. Поэтому в течение торговой недели гэпы по основным парам редки и невелики; проблема возникает раз в неделю, в один конкретный момент.

Гэп выходного дня — самый частый гэп на валютах

Forex закрывается в пятницу вечером и вновь открывается около 22:00 по GMT в воскресенье (23:00 по CET), когда стартует веллингтонская и сиднейская сессия. За эти неполные двое суток мир не стоит на месте — проходят выборы, центральные банки принимают решения, вспыхивают конфликты. Загвоздка в том, что в выходные негде отреагировать, поэтому вся эта информация упаковывается в первую воскресную котировку. Именно поэтому большинство гэпов на валютах — это гэпы выходного дня.

В спокойные выходные гэп по EUR/USD составляет несколько, может, десяток с лишним пунктов — косметическое явление, которого большинство трейдеров даже не заметят. Беда начинается, когда на выходные приходится что-то существенное. Вспомните референдум по Brexit 23 июня 2016 года: британский фунт обвалился на сотни пунктов той ночью, а последующие дни лишь углубили падение. Каждый, кто держал GBP/USD через этот отрезок, открыл глаза на курс, который накануне не учитывал.

«Гэпы относятся к наиболее красноречивым сигналам на графике. Они говорят нам, что произошло нечто, фундаментально изменившее отношение трейдеров к данному рынку». — Джон Дж. Мерфи, Технический анализ финансовых рынков, New York Institute of Finance, 1999.

Типы гэпов и о чём они сигнализируют

Технические аналитики делят гэпы на несколько типов, и эта классификация полезна и на валютном рынке, потому что каждый тип несёт разную информацию о том, что происходит с трендом.

• Прорывной гэп (breakaway gap) образуется, когда цена выходит из консолидации или пробивает важный уровень поддержки или сопротивления. Он сигнализирует о начале нового сильного движения и обычно не закрывается быстро.
• Гэп продолжения (runaway gap) появляется в середине быстрого тренда и подтверждает его силу. Это рынок говорит, что у движения ещё есть топливо.
• Гэп истощения (exhaustion gap) возникает в конце длинного движения, в эйфории или панике. Он часто сигнализирует о завершении тренда и близости разворота.
• Обычный гэп (выходного дня) — это типичный небольшой разрыв после паузы в торгах, без глубокого трендового значения. Чаще всего он закрывается быстро.

На валютном рынке подавляющее большинство гэпов, с которыми сталкивается розничный трейдер, — это именно те самые обычные гэпы выходного дня. Прорывные гэпы и гэпы истощения чаще встречаются на акциях и индексах, но после действительно крупных макроэкономических событий они могут появляться и на валютных парах.

Как гэп бьёт по стоп-лоссу

Стоп-лосс — автоматический ордер на закрытие позиции с убытком — в большинстве случаев представляет собой рыночный ордер, установленный на конкретном уровне. Когда цена касается этого уровня, ордер активируется и брокер закрывает позицию по первой доступной рыночной цене. В нормальных условиях эта первая цена практически идентична уровню стопа, и разница составляет долю пункта.

Гэп ломает этот механизм. Представьте, что Марек держит длинную позицию по EUR/USD, открытую на 1,0850, со стоп-лоссом на 1,0820, на тридцать пунктов ниже. В воскресенье в 22:00 по GMT рынок открывается сразу на 1,0780. Цена не прошла через 1,0820 — её там вообще не было. Первая реальная цена — 1,0780, поэтому именно по ней брокер закрывает позицию. Вместо запланированных тридцати пунктов убытка Марек теряет семьдесят. Разница между уровнем стопа и ценой исполнения — это проскальзывание (slippage), и во время гэпа оно может быть значительным.

Вот почему утверждение «стоп-лосс всегда защищает капитал» — это миф. Обычный стоп защищает от нормального движения рынка — превосходно в подавляющем большинстве ситуаций — но он не гарантирует цену исполнения. Механизм, который её гарантирует даже внутри гэпа, — это гарантированный стоп-лосс, предлагаемый некоторыми регулируемыми брокерами за дополнительную плату. О том, чем стоп отличается от тейк-профита, я рассказываю в материале о стоп-лоссе и тейк-профите, а механизм худшего исполнения — в статье о проскальзывании, вместе с соответствующей статьёй глоссария forexmechanics.com.

Склонность гэпов к закрытию

Среди трейдеров есть поговорка, что «гэпы всегда закрываются». Она опирается на реальное наблюдение: небольшие, обычные гэпы выходного дня действительно довольно часто закрываются в первые часы или дни торгов — цена возвращается к уровню, который был до разрыва, притягиваемая отложенными ордерами, стоящими там. Но слово «всегда» вводит в заблуждение. Гэпы, вызванные реальным фундаментальным событием — как Brexit или валютный шок, — могут не закрываться много месяцев, потому что рынок переоценил валюту окончательно. Строить стратегию на принципе «буду покупать в расчёте на закрытие гэпа» без стоп-лосса — прямой путь к неприятностям. Склонность к закрытию — это интересная статистическая закономерность, а не правило, на котором можно основывать управление рисками.

Чёрный лебедь: швейцарский франк в 2015 году

Самый яркий урок того, что гэп может быть смертельным, случился даже не в выходной день. 15 января 2015 года, в четверг утром, Швейцарский национальный банк (SNB) неожиданно убрал нижнюю границу курса, которую удерживал с 2011 года и которая не давала франку слишком сильно укрепляться к евро. За считаные минуты EUR/CHF обвалился на десятки процентов, и ликвидность попросту исчезла.

Последствия были жестокими. Брокеры не могли исполнить защитные ордера по разумным ценам, потому что в середине движения предложений вообще не было — в точности как в гэпе. Стоп-лоссы исполнялись драматически хуже установленных уровней, некоторые клиентские счета ушли ниже нуля, а несколько брокерских компаний понесли убытки в сотни миллионов долларов. Для розничного рынка это был отрезвляющий момент: защитный ордер — не непробиваемый щит.

За этим последовали регуляторные выводы. С 2018 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) ввело обязательную защиту от отрицательного баланса для розничных клиентов. Сегодня розничный счёт в подобном событии может упасть до нуля, но не ниже — брокер не потребует доплаты. Это предохранитель против катастрофы, но не против убытка. Момент, когда брокер принудительно закрывает убыточную позицию, я разбираю в материале о маржин-колле и стоп-ауте. И стоит помнить, что, по данным, которые брокеры публикуют по предписанию ESMA, от 74 до 89 процентов розничных счетов теряют деньги на контрактах с кредитным плечом — и гэпы являются одним из факторов, питающих эту статистику.

Что делать завтра

1. Посмотрите на графике, как выглядят ваши выходные. Откройте дневной график EUR/USD или пары, которой вы торгуете, и прокрутите последние два-три месяца. Подсчитайте, сколько раз свеча понедельника открывалась явно выше или ниже закрытия пятницы — вы увидите, насколько часты и насколько велики гэпы на самом деле.
2. Сознательно решите, держите ли вы позиции через выходные. Если вы торгуете краткосрочно, простейшая защита не стоит ничего: закрывайте позиции в пятницу вечером, за полчаса до окончания котировок. Вы отказываетесь от части потенциала движения, но устраняете риск воскресного скачка.
3. Спросите своего брокера про гарантированный стоп-лосс и его стоимость. Если вам необходимо удерживать позицию через выходные или важное макроэкономическое событие, проверьте, предлагает ли ваш брокер гарантированный стоп и сколько он стоит. Это единственный ордер, который действительно гарантирует цену исполнения внутри гэпа.
4. Рассчитывайте размер позиции под риск гэпа, а не только под риск стопа. При расчёте размера позиции исходите из того, что стоп может исполниться хуже указанного уровня. Меньшая позиция перед выходными — более дешёвая страховка, чем гарантированный стоп, при том же сценарии. Раздел управления рисками на forexmechanics.com подробно разбирает расчёт размера позиции.